投资评级 - 维持"买入"评级 [6][12] 核心观点 - 新产能放量推动2025年上半年业绩稳健增长 收入24.31亿元同比增长14.57% 归母净利润1.90亿元同比增长19.09% [1][2] - 电子材料领域布局前景看好 特别是高速电子树脂产品已通过国内外一线覆铜板厂商供应到英伟达、华为、苹果、英特尔等主流服务器体系 [11][12] - 多个产业化项目进展顺利 未来业绩有望逐步兑现 [12] 财务表现 - 2025年上半年分业务收入：电子材料6.88亿元(同比增长28.59%) 新能源材料6.63亿元(同比下降7.53%) 光学膜材料6.38亿元(同比增长25.10%) 电工绝缘材料2.22亿元(同比增长0.37%) 环保阻燃材料0.74亿元(同比下降5.10%) [2] - 2025年上半年分业务毛利率：电子材料19.96%(同比提升7.97个百分点) 新能源材料19.65%(同比提升1.33个百分点) 光学膜材料12.78%(同比下降1.80个百分点) 电工绝缘材料13.32%(同比提升1.50个百分点) 环保阻燃材料13.69%(同比下降0.14个百分点) [2] - 预计2025-2027年收入分别为52.06/66.77/82.68亿元 同比增长16.5%/28.2%/23.8% 归母净利润分别为4.42/6.22/8.20亿元 同比增长144.4%/40.6%/31.8% [12] 产销量与价格 - 2025年上半年产量：电工绝缘材料2.47万吨(同比增长9.02%) 新能源材料2.77万吨(同比增长26.83%) 光学膜材料6.00万吨(同比增长38.23%) 电子材料3.45万吨(同比增长16.41%) 环保阻燃材料0.80万吨(同比增长0.07%) [3] - 2025年上半年销量：电工绝缘材料2.44万吨(同比增长9.10%) 新能源材料2.71万吨(同比下降29.90%) 光学膜材料5.67万吨(同比增长29.18%) 电子材料3.40万吨(同比增长17.94%) 环保阻燃材料0.82万吨(同比增长3.18%) [3] - 2025年第二季度平均售价：电工绝缘材料0.90万元/吨(同比下降6.07%) 新能源材料2.46万元/吨(同比上升22.87%) 光学膜材料1.11万元/吨(同比下降4.19%) 电子材料1.99万元/吨(同比上升12.62%) 环保阻燃材料0.87万元/吨(同比下降11.65%) [3] 成本与费用 - 2025年第二季度主要原材料价格：聚酯切片5370.72元/吨(同比下降18.04%) 工业级甲醇2107.42元/吨(同比下降4.83%) PTA 4320.26元/吨(同比下降19.96%) 工业级苯酚6174.12元/吨(同比下降10.32%) [4] - 2025年上半年费用情况：销售费用率1.19%(同比上升0.05个百分点) 财务费用率2.23%(同比上升0.22个百分点) 管理费用率1.93%(同比上升0.09个百分点) 研发费用率3.75%(同比下降0.23个百分点) [5][10] 现金流与运营指标 - 2025年上半年经营活动现金流净额-2.61亿元(同比下降14.99%) 投资活动现金流净额-0.88亿元(同比上升82.11%) 筹资活动现金流净额2.46亿元(同比下降44.93%) [10] - 应收账款同比上升15.99% 应收账款周转率从2.54次下降到2.42次 存货同比上升5.36% 存货周转率从3.62次上升到4.28次 [10] 行业前景与项目进展 - 全球AI服务器市场规模预计2025年达1587亿美元 2028年将达2227亿美元 年复合增速11.95% [11] - 年产20000吨高速通信基板用电子材料项目预计2026年9月投产 [11] - 多个项目进展：年产25000吨偏光片用光学级聚酯基膜项目、聚丙烯薄膜1号线已转固 年产20000吨超薄MLCC用光学级聚酯基膜技术改造项目、年产3000吨超薄型聚丙烯薄膜二号线试生产有序推进 [12]

公司业绩表现 - 25H1公司实现营业收入7.28亿元，同比增长13.88% [1] - 25H1实现归母净利润0.58亿元，同比增长25.54% [1] - 25H1扣非归母净利润0.52亿元，同比增长22.51% [1] - 25H1毛利率26.16%，同比提升1.63个百分点 [1] - 25Q2实现归母净利润0.31亿元，同比增长39.60%，环比增长14.82% [1] - 25Q2毛利率29.10%，同比提升3.34个百分点 [1] 分产品业绩 - 电子级薄膜材料上半年营收2.94亿元，同比增长15.47% [1] - 电子级薄膜材料毛利率30.17%，同比提升2.15个百分点 [1] - 电容器实现营收3.48亿元，同比增长12.56% [1] - 电容器毛利率23.14%，同比提升0.16个百分点 [1] - 连接器实现营收0.30亿元，同比增长9.09% [1] - 连接器毛利率38.08%，同比大幅提升13.88个百分点 [1] 公司业务优势 - 公司具备薄膜电容器、薄膜材料研发、生产和销售一体化产业链优势 [2] - 是少数同时具有薄膜及电容产品的公司 [2] - 产品涵盖聚丙烯薄膜、聚酯薄膜、金属化薄膜、电容器等众多品种 [2] - 拥有8条聚丙烯薄膜材料生产线（含1条改建中）和2条聚酯薄膜材料生产线 [2] 行业前景 - 新能源领域市场需求预计保持增长态势 [2] - 薄膜电容市场需求增长将带动电容薄膜市场持续增长 [2] - 复合集流体应用技术成熟，电容薄膜行业有望迎来新的市场增量 [2] - 复合集流体市场潜力大，行业发展前景广阔 [2] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润1.21亿元 [3] - 预计2026年归母净利润1.46亿元 [3] - 新增2027年归母净利润预测1.69亿元 [3] - 对应PE分别为40倍、33倍、28倍 [3]

投资评级 - 维持买入评级 [1][4] 核心观点 - Q2业绩环比改善 受益于新增产能释放及高附加值产品拓展顺利 包括特高压用电工聚丙烯薄膜 新能源汽车用超薄型电子聚丙烯薄膜 高速电子树脂 中高端光学聚酯基膜等 [4] - 2025H1实现营收24.31亿元 同比+14.6% 归母净利润1.9亿元 同比+19.1% 扣非净利润1.59亿元 同比+45.3% [4] - Q2单季实现营收12.97亿元 同比+7.9% 环比+14.3% 归母净利润0.98亿元 同比-9.8% 环比+7.1% 扣非净利润0.83亿元 同比+14.4% 环比+8.5% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.06亿元 5.13亿元 6.16亿元 对应EPS分别为0.41元/股 0.52元/股 0.62元/股 当前股价对应PE为43.3倍 34.2倍 28.5倍 [4] 业务表现 - 2025H1电工绝缘材料营收2.22亿元 同比+0.4% 销量2.44万吨 同比+9.1% 不含税售价9,094元/吨 同比-8.0% [5][9] - 新能源材料营收6.63亿元 同比-7.5% 销量2.71万吨 同比-29.9% 不含税售价24,435元/吨 同比+31.9% [5][9] - 光学膜材料营收6.38亿元 同比+25.1% 销量5.67万吨 同比+29.2% 不含税售价11,239元/吨 同比-3.2% [5][9] - 电子材料营收6.88亿元 同比+28.6% 销量3.40万吨 同比+17.9% 不含税售价20,221元/吨 同比+9.0% [5][9] - 环保阻燃材料营收0.74亿元 同比-5.1% 销量0.82万吨 同比+3.2% 不含税售价9,035元/吨 同比-8.0% [5][9] - Q2新能源材料环比量价齐升 电工绝缘材料 光学膜材料 电子材料 环保阻燃材料环比量升价跌 [5][10] 子公司表现 - 东方绝缘净利润0.57亿元 同比+37.52% [5][11] - 东材新材净利润1.15亿元 同比+10.81% [5][11] - 江苏东材净利润0.02亿元 同比-95.01% [5][11] - 山东胜通净利润0.14亿元 同比+746.80% [5][11] - 山东艾蒙特净利润-0.46亿元 同比减亏598万元 [5][11] 盈利能力 - 2025H1销售毛利率16.49% 同比+1.84pcts [5] - 净利率7.46% 同比+0.39pcts [5] 财务预测 - 预计2025年营业收入54.00亿元 同比+20.8% 2026年63.72亿元 同比+18.0% 2027年75.32亿元 同比+18.2% [7] - 预计2025年毛利率16.9% 2026年18.2% 2027年18.7% [7] - 预计2025年净利率7.5% 2026年8.1% 2027年8.2% [7] - 预计2025年ROE 8.1% 2026年9.5% 2027年10.6% [7]

营收与利润表现 - 2024年公司营收达44.7亿元，同比增长19.6%，首次突破40亿元大关 [1][2] - 2024年净利润1.81亿元，拟每10股派发现金红利1元（含税），预计派发8888万元 [2] - 2025年一季度营收11.3亿元（同比+23.2%），净利润9188万元（同比+81.2%），扣非归母净利润7616万元（同比+105.2%） [2][3] 产品结构优化 - 光学膜材料2024年营收11.29亿元（同比+17.4%），首次突破10亿元，在建及试生产产能约12万吨 [4] - 电子材料业务2024年营收10.7亿元，较2019年1.045亿元实现5年10倍增长，2025年一季度营收3.13亿元（同比+37.28%） [4] - 一季度光学膜销售收入3亿元（同比+43%），聚丙烯薄膜1.10亿元（同比+37%），高速电子树脂1.12亿元（同比+129%） [3] 战略与产能布局 - "1+3"产品发展战略推动研发创新与工艺优化，聚焦光学膜和电子材料业务 [4] - 超薄型PP薄膜2022年新增产能3000吨，填补国际垄断空白 [5] - 推进成都聚丙烯薄膜2号线、年产20000吨光学级聚酯基膜技改项目、年产20000吨高速通信基板项目等重点产业化建设 [6] 新兴市场与技术突破 - 特高压电网、新能源汽车、AI、算力升级等领域驱动高附加值产品（如特高压用电工聚丙烯薄膜、超薄型电子聚丙烯薄膜等）需求增长 [3] - 光学膜产销比接近100%，电子材料产销比达102.5%，显示强劲市场消化能力 [6] - 孵化光刻胶单体、质子交换膜、复合集流体等项目，培育新增长动能 [6] 数字化与创新体系 - 启动CRM数字化营销平台和PLM信息化系统，构建"多基地、跨地域"管理数据分析平台 [7] - 通过"创新驱动+数字赋能"体系推动产品数字化、生产智能化、服务快捷化 [7]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入11.34亿元 同比增加2.14亿元 增幅23.23% [1] - 归属于上市公司股东的净利润9187.73万元 同比增加4116.1万元 增幅81.16% [1] 业绩驱动因素 - 新建产业化项目陆续投产 新增产能逐步释放 [1] - 光学聚酯基膜、聚丙烯薄膜、高速电子树脂等产品下游市场需求旺盛 [1] - 产销量和营收规模均有所提升 [1]