股价表现与交易数据 - 9月3日盘中股价下跌2.00%至81.69元/股 成交额5.40亿元 换手率1.66% 总市值323.50亿元 [1] - 主力资金净流出3456.85万元 特大单买卖占比分别为10.73%和13.12% 大单买卖占比分别为18.95%和22.96% [1] - 年内股价累计下跌2.19% 近5日/20日/60日分别下跌3.91%/0.85%/2.75% 年内累计1次登上龙虎榜 [1] 股东结构与分红情况 - 股东户数6.03万户 较上期增长18.25% 人均流通股6560股 较上期减少15.43% [2] - A股上市后累计分红18.10亿元 近三年累计派现12.25亿元 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入53.62亿元 同比增长7.21% 归母净利润7.99亿元 同比增长13.80% [2] 主营业务构成 - 护肤类(含洁肤)收入占比83.68% 美容彩妆类占比12.62% 洗护类占比3.58% 其他业务占比0.12% [1] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司持股4751.96万股(第三大股东) 较上期减少1239.14万股 [3] - 南方中证500ETF增持50.47万股至352.37万股(第五大股东) [3] - 景顺长城新兴成长混合A持股333.20万股(第六大股东) 持股数量未变动 [3] - 东方红睿玺三年持有混合A新进持股289.04万股(第七大股东) [3] - 汇添富消费行业混合增持40.00万股至200.00万股(第八大股东) [3] - 汇添富中证主要消费ETF减持31.65万股至196.48万股(第九大股东) [3] 行业分类与概念板块 - 申万行业分类为美容护理-化妆品-品牌化妆品 概念板块包括化妆品/电子商务/中盘/价值成长/融资融券 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4] 核心观点 - 公司2025年上半年营业总收入53.62亿元，同比增长7.21%，归母净利润7.99亿元，同比增长13.80%，业绩符合预期 [1] - 多品牌矩阵与全渠道运营协同发力，立足"6*N"战略持续加固研发与供应链能力 [4] - 线上精细化运营带动分销提速，线下稳中求进 [4] - 预计2025-2026年每股收益分别为4.63元、5.39元，当前股价对应PE分别为20倍、17倍 [4] 财务表现 - Q2营收30.03亿元（同比+6.49%），归母净利润4.08亿元（同比+2.36%），增速回落主因护肤类销量及单价下滑 [4] - 护肤类销量3077.62万支（同比-0.2%），单价75.7元/支（同比-1.37%）；美容彩妆类销量509.09万支（同比+40.9%），单价90.69元/支（同比-8.14%） [4] - 上半年护肤类/美容彩妆类/洗护类收入分别41.99亿元（+0.20%）、8.37亿元（+25.79%）、3.20亿元（+131.25%） [4] - 线上渠道收入51.09亿元（+9.17%），线下渠道收入2.47亿元（-21.49%） [4] 盈利能力 - 毛利率73.38%（同比+3.56个百分点），净利率15.41%（同比+0.94个百分点），主因降本增效 [4] - 销售费用率49.59%（同比+2.81个百分点），管理费用率3.31%（同比-0.23个百分点），财务费用率-0.44%（同比+0.05个百分点） [4] 品牌表现 - 核心品牌珀莱雅收入39.79亿元（同比-0.08%），彩棠收入7.05亿元（+21.11%），OR收入2.79亿元（+102.52%），悦芙媞收入1.66亿元（+3.31%），原色波塔收入0.97亿元（+80.18%） [4] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润18.35亿元（每股收益4.63元），2026年归母净利润21.35亿元（每股收益5.39元） [5] - 对应PE倍数2025年19.8倍，2026年17.1倍 [5]

核心经营数据 - 护肤类产品销量6550198支，收入461699811.24元 [1] - 美容彩妆类产品销量5090893支，收入207789733.29元 [1] - 洗护类产品销量1836268支，平均售价113.16元/支 [1] 产品价格变动 - 护肤类产品平均售价98.73元/支，环比上涨5.72% [1] - 美容彩妆类平均售价90.69元/支，同比下降8.14%，环比下降3.14% [1] - 洗护类产品平均售价同比上涨20.70% [1] 价格变动原因 - 护肤类售价上涨因大促期间高单价大单品（精华/面霜）销售占比提升 [1] - 美容彩妆类售价下降因原色波塔品牌低价产品销售占比增加 [1] - 洗护类售价上升因高单价大单品（精华/精油）销售占比变动 [1] 原材料成本变动 - 活性物采购单价同比下降8.80%，减少46.91元/KG [1] - 保湿剂采购价格同比上涨11.14% [1] - 油酯蜡采购价格同比上涨15.36% [1] - 乳化剂采购价格同比下降25.18% [1] - 包装物采购价格同比上涨2.30% [1] 原材料采购策略 - 因红宝石/双抗等大单品生产量大，公司对活性物议价能力提升 [1] - 功效性活性物使用量较多推动采购成本优化 [1]

核心观点 - 公司2025年上半年营收和净利润保持增长但增速放缓 同时宣布筹划H股上市以拓展国际化布局和寻求新增长点 [2][5][6] 财务业绩 - 2025年上半年营收同比增长7.21%至53.62亿元 归母净利润同比增长13.80%至7.99亿元 [3] - 销售毛利率提升至73.38% 销售净利率同比提高至15.41% [3] - 经营活动现金流量净额同比增长95.34%至12.93亿元 [6] - 现金分红总额3.15亿元 占归母净利润近四成 上市以来累计分红将超21亿元 [2][4] 产品表现 - 洗护类产品营收同比增速达131.25% 美容彩妆类增速为25.79% [3] - 第二季度洗护类产品平均售价同比增5.72%至113.16元/支 环比增20.7% 因高单价精华精油类销售占比变动 [3] - 美容彩妆类和护肤类产品平均售价第二季度同比分别下降8.14%和1.37% [3] 品牌表现 - 主品牌"珀莱雅"营收39.79亿元 占总收入74.27% 定位年轻白领女性 价格区间200-500元 [3] - 彩棠品牌营收同比增长21.11%至7.05亿元 定位专业化妆师美妆 价格区间150-300元 [3] - Off&Relax品牌营收同比大增102.52%至2.79亿元 定位亚洲头皮健康养护专家 价格区间150-250元 [4] 战略动向 - 筹划发行H股于香港联交所上市 旨在获取资本国际化、治理规范化和品牌全球化机遇 [5][7] - 港股上市可引入长线国际基金 降低对国内渠道补贴依赖 并提升ESG及内控标准 [5] - 借助香港作为亚洲免税枢纽和国际时尚之都的地位 强化品牌出海和全球消费者触达 [5][7] 行业背景 - 2025年全球化妆品市场规模预计达4464.3亿美元 复合年增长率5.5% [7] - 欧洲、中东及非洲市场第二季度销售额以14%增速领跑 [7] - 行业面临国际品牌（如欧莱雅、雅诗兰黛）竞争及新锐国货品牌涌现的双重压力 [7]

财务业绩 - 公司上半年实现营业收入53.62亿元，同比增长7.21% [1] - 归母净利润为7.99亿元，同比增长13.80% [1] - 经营性现金流12.93亿元，同比增长95.34% [1] 产品表现 - 洗护类产品增速高达131.25% [1] - 美容彩妆类产品增速达25.79% [1] 股东回报 - 拟每10股派发现金红利8.00元，现金分红总额预计3.15亿元 [1] - 自2017年上市以来累计分红将超21亿元 [1] 资本运作 - 公司正在筹划发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市 [1]

产品产量销量营收 - 护肤类产品2025年Q2产量30162346支、销量30776202支、营收2329701389.22元[3] - 美容彩妆类产品2025年Q2产量6550198支、销量5090893支、营收461699811.24元[3] - 洗护类产品2025年Q2产量2217463支、销量1836268支、营收207789733.29元[3] 产品平均售价 - 护肤类产品2025年Q2平均售价75.70元/支，同比降1.37%、环比涨2.83%[2] - 美容彩妆类产品2025年Q2平均售价90.69元/支，同比降8.14%、环比降3.14%[2] 原材料采购单价 - 保湿剂2025年Q2平均采购单价同比降4.01元/KG，降幅11.14%，环比降5.81元/KG，降幅15.36%[6] - 活性物2025年Q2平均采购单价同比降46.91元/KG，降幅8.80%，环比降163.63元/KG，降幅25.18%[7] - 油酯蜡2025年Q2平均采购单价同比降2.07元/KG，降幅2.30%，环比涨1.13元/KG，涨幅1.30%[8] - 乳化剂2025年Q2平均采购单价同比涨70.05元/KG，涨幅35.14%，环比涨45.05元/KG，涨幅20.08%[9] - 包装物2025年Q2平均采购单价同比涨0.01元/PC，涨幅1.64%，环比涨0.04元/PC，涨幅7.16%[11]