【环球时报驻美国特约记者 冯亚仁】"我们只能一边涨价，一边祈祷顾客不要离开。"在接受《环球时报》特约记者采访时，美国马里兰州巴尔的 摩市中心一家独立咖啡馆的店主玛丽安无奈地表示，随着咖啡原材料以及纸杯等消耗品受关税等因素影响不断涨价，她不得不调整产品价格，这 对店铺经营造成不小负面影响。在美国，关税政策的连锁效应不断显现，咖啡店、餐馆、超市等小企业正被迫重新计算成本。美国《财富》杂志 近日报道分析称，面对快速变化的关税政策，缺少贸易顾问、法务团队以及现金储备的小企业只能被迫进行"无缓冲的被动决策"，有被排挤出市 场的风险。美国小商家目前经营状况如何？消费者有何反应？《环球时报》特约记者对此进行了走访调查。 餐馆被夹在上下游中间 在弗吉尼亚州费尔法克斯县的一家餐馆内，老板林先生盯着电脑屏幕上的进货单，正反复刷新，想确认牛肉和海鲜的最新价格，他对记者说："每 次打开都有点心慌，牛肉批发价已经比去年同期高了差不多12%，海鲜更是贵得离谱。"供应商告诉他，部分进口食材的成本上升与关税直接相 关，再加上运输费用高企，使得整体进货价居高不下。林先生算过一笔账，如果完全吸收这些成本，每个月利润几乎要被吞掉1/3。 "有顾客 ...

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行业消费特征 - 中国罐头人均年消费量仅为5公斤 远低于美国的70公斤 西欧的50公斤和日本的18公斤 [1] - 中国罐头消费呈现"囤货但不食用"的典型特征 尤其在八宝粥和午餐肉品类表现明显 [1] 行业全球地位 - 中国罐头产量占全球总产量的25% 即全球每4个罐头中有1个由中国制造 [1] - 行业存在明显的"内外销失衡"现象 高产量的内销市场消费动力不足 [1]

文章核心观点 - 遂宁市通过政府主导的产业链协同配套政策 显著降低企业物流成本并提升生产效率 推动本地制造业集群化发展 [1][2][4][6][7] 产业链协同成效 - 英创力科技获得本地麻将机控制板年订单300万套 预计新增年销售额2000-3000万元 [1][2] - 四川江淮汽车20%零部件实现本地配套 物流成本从单件1500元降至年节约3000-4000万元 [2] - 海滋食品本地配套率达80% 囤货成本下降且生产效率提升 年出口罐头1000万罐价值超5000万元 [4] - 遂宁电子信息产业近200家企业本地配套率达30% 折算年产值近40亿元 [4] 政府配套措施 - 建立"一企一专员"机制梳理产业链信息 分行业举办47场对接活动 实现交易额84.32亿元 [6][7] - 上线"遂企云"智慧对接平台 入驻企业9276家（规上企业617家） 发布供需信息10893条 完成匹配3233次 [6] - 每年安排2000万元专项资金奖励本地配套 推动与成都重庆等地区域产业协同 [7] 企业竞争力提升 - 英创力科技对本地客户降价5% 新增10余家客户 [2] - 四川江淮配套企业距离缩短至3公里内 大幅减少重型结构件运输成本 [2] - 海滋食品急单交付周期从7天缩短 现金流压力显著缓解 [4]

**行业与公司** - 行业：宠物食品行业 公司：露思股份（境内品牌运营与境外代工双模式）[2][3] **核心业务与市场布局** - 采用境内外双轮驱动模式 境外业务为利润基石 境内业务处于早期投入阶段[2][4] - 境外业务2025年上半年同比增长19% 但柬埔寨工厂因投产初期运营效率低亏损约700万元[2][7] - 柬埔寨工厂为规避关税而建 2025年关税成本增加 当前关税税率为19% 影响毛利率约1个百分点[4][15] - 产品以肉干为主（占比最大） 主粮因产能扩大比例提升 肉粉产品2025年上半年下滑10%影响境内业务[2][5][6] **财务表现与产能** - 主粮毛利率持续提升：2024年达19% 2025年上半年升至22%-23%[7] - 柬埔寨工厂2025年计划营收6000万元 目标盈亏平衡[14][15] - 国内新增3万吨主粮产能及湿粮车间 山东工厂新增罐头车间以应对需求[16][17] **行业趋势与竞争格局** - 中国宠物行业规模2024年突破3000亿元 2018-2024年复合增长率近10%[2][9] - 猫经济增速（14%）显著高于犬经济 单只猫消费金额2024年同比增长8% 犬仅增3%[10][11] - 宠物食品为最大支出（占比超50%） 市场集中度低（前十品牌集中度26% 美国为42%）[11][12] - 线上渠道高速发展：2017-2024年天猫/京东/抖音宠物销售额复合增速35% TOP10品牌中国产品牌占7席[13] **公司战略与竞争优势** - 多品牌运营：主品牌"露思"+新品牌"妙冠"（性价比定位） 客单价分层[3][18] - 客户资源壁垒强：第一大客户为德国福润斯 欧洲市场稳定（占比超50%） 俄罗斯增长快（占20%） 美国占10%[19] - 原创IP"大路与思思"用于品牌宣传 目前处于孵化阶段未产生显著收益[20] **风险与展望** - 2025年全年收入增速预期15%-20% 利润增速仅0-5%（受柬埔寨工厂亏损及竞争影响）[8][21] - 国内市场竞争激烈 公司通过提升线下渠道占比及费用投放争夺份额[8] - 长期依赖海外收入基础 稳步推进国内自主品牌建设[21]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 2025H1营业收入3.91亿元，同比增长11.32%，归母净利润3046.15万元，同比下降12.07% [7] - 境内收入增速放缓（同比+0.06%），境外收入显著增长（同比+19.25%） [7] - 肉粉产品收入下滑9.72%（因售价降低），主粮/罐头/洁牙骨产品增速达40.02%/61.13%/212.34% [7] - 毛利率同比下降1.49个百分点至20.86%，主因肉干降价及肉粉成本降幅小于收入降幅 [7] - 下调2025年盈利预测至0.80亿元（原预测0.96亿元），因国内增长放缓，但海外市场放量及双品牌运营支撑长期增长 [7] 财务预测 - 2025-2027年营收预测：8.87/10.30/11.77亿元，同比+14.12%/+16.12%/+14.24% [1][8] - 2025-2027年归母净利润预测：0.80/0.95/1.15亿元，同比+1.75%/+19.65%/+20.46% [1][8] - 每股收益（最新摊薄）：0.77/0.92/1.11元 [1][8] - 毛利率预测：21.46%/22.15%/22.60% [8] 业务表现 - 分产品收入（2025H1）：肉干2.22亿元（+3.24%）、肉粉0.59亿元（-9.72%）、主粮0.48亿元（+40.02%）、罐头0.34亿元（+61.13%） [7] - 分地区收入（2025H1）：境内1.45亿元（+0.06%）、境外2.46亿元（+19.25%） [7] - 存货环比上升46.63%至1.63亿元（因原材料备货及库存商品增加） [7] 市场与估值 - 当前股价23.30元，总市值24.07亿元，流通市值21.91亿元 [5] - 市盈率（现价&最新摊薄）：2025E为30.19倍，2026E为25.23倍 [1][8] - 市净率（现价）：4.21倍 [5]

投资评级 - 增持评级（维持）[5] 核心财务表现 - 2025H1营业收入3.9亿元（yoy+11.32%），归母净利润3046.1万元（yoy-12.07%）[7] - 销售毛利率20.9%（yoy-1.5pcts），销售净利率6.9%（yoy-3.2pcts）[7] - 2025Q2营收2.1亿元（yoy+6.28%），归母净利润1395.0万元（yoy-32.19%）[7] - 总市值2407.04百万元，每股净资产5.50元/股[3] 产品结构分析 - 肉干产品收入2.2亿元（yoy+3.24%），占比57.75%，毛利率23.4%（yoy-3.0pcts）[7] - 主粮产品收入5946.4万元（yoy+40.02%），占比15.47%，毛利率22.9%（yoy+5.45pcts）[7] - 罐头产品收入3416.7万元（yoy+61.13%），占比8.89%，毛利率18.9%（yoy-7.2pcts）[7] - 洁牙骨产品收入643.9万元（yoy+212.34%）[7] 区域市场表现 - 境外收入2.46亿元（yoy+19.25%），占比64%，毛利率25.2%[7] - 境内收入1.39亿元（同比略降），占比36%[7] - 境外肉干产品同比增长4.97%，罐头产品同比增长102.20%，主粮产品同比增长146.22%[7] 战略发展举措 - 推出新品牌"妙冠"主打高性价比，"路斯"品牌向高附加值产品升级[7] - 新品牌已入驻天猫、京东及拼多多平台[7] - 积极参与美国奥兰多、意大利博洛尼亚等国际宠物用品展会[7] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润0.81/0.98/1.20亿元[7] - 对应PE为29.7/24.6/20.0倍（按8月25日收盘价）[7] - 预计营收增长率17.46%/19.26%/19.53%（2025-2027E）[8]

股价表现 - 截至2025年8月21日收盘 股价报16.82元 较前一交易日下跌1.35% [1] - 当日成交量为9.49万手 成交金额达1.61亿元 [1] 业务构成 - 公司属于食品饮料行业 主营业务包括饮料和罐头产品的生产和销售 [1] - 2024年公司营业收入中 饮料行业占比59.6% 罐头行业占比35.85% [1] 股东质押情况 - 控股股东豪兴投资近期解除了510万股的质押 占其所持股份比例2.22% [1] - 截至公告日 豪兴投资及其一致行动人累计质押股份占其所持股份比例为67.64% [1] 资金流向 - 当日主力资金净流出1012.94万元 [1] - 近五日主力资金净流入369.43万元 [1]

公司战略布局 - 公司积极参与国内市场竞争并努力打造自主品牌 [1] - 利用海外发达市场出口产品的制造能力从宠物零食细分市场发力 [1] - 进军新型主粮领域已拥有风干粮 冻干粮 罐头 烘焙粮等产线 [1] 产能与技术优势 - 持续扩充主粮产能以满足自主品牌进军主粮市场的需求 [1] - 充分利用新西兰高品质主粮产线在品质和技术方面的优势 [1] - 在国内市场布局高品质膨化粮产品 [1] 产品结构规划 - 未来自主品牌业务中主粮产品占比将快速提升 [1] - 通过主粮产品实现公司自主品牌战略目标 [1]

商业部边境支援措施 - 启动四项措施支援受泰柬边境紧张局势影响的商家、农民与民众 [1] - 要求七个边境省确保基本商品供应充足及价格稳定 [1] - 商业部长与副部长赴边境视察并指示监控重点物资价格及打击哄抬行为 [1] 价格控制与供应保障 - 调查显示多数商品库存充足 少数热销品如泡面、罐头、驱蚊液正加速补货 [1] - 政府展开蓝旗折扣活动以降低民众生活成本 [1] - 密切监控重点物资价格并及时补货 [1] 市场拓展与销售促进 - 透过19场农产品促销售出近79吨产品 [1] - 5场跨境展销会带动600吨商品出口 [1] - 推动泰果节拓展销售渠道 [1] 国际贸易与金融支持 - 推广泰货至柬埔寨及东盟其他市场 透过线上对接和超市合作保持市场占有率 [1] - 提供低息贷款协助进出口商与中小企业获取营运资金及债务纾困 [1]