内容概要：稳压器是一种能自动调整输出电压的供电设备，其作用是将波动较大的供电电压稳定在设定 范围内，为各种电子设备提供稳定可靠的电力。随着工业自动化、通信技术、数据中心和家用电器等领 域的持续发展，对稳定电力供应的需求日益增长，稳压器市场也随之呈现出相应的变化。数据显示， 2020年中国稳压器行业市场规模达到170亿元，到了2024年中国稳压器行业市场规模增长至222亿元，年 复合增长率为6.9%。预计2025年中国稳压器行业市场规模将继续增长，达到234亿元。这一方面得益于 行业技术的进步，使得稳压器具有更高的效率、更快的响应速度、更低的能耗和更长的使用寿命，能够 更好地满足用户的需求。另一方面，政府对电力基础设施建设的重视，为稳压器市场的发展提供了有力 的政策支持。此外，新兴应用领域的发展，为行业带来新的市场需求，进一步推动稳压器行业发展。 相关上市企业：正泰电器（601877）、ST易事特（300376）、天正电气（605066）、东方电气 （600875）、川仪股份（603100）、上海电气（601727）等。 相关企业：常州创稳电气有限公司、德力西电气有限公司、鸿宝电气集团股份有限公司、人民电器集团 ...

与此同时，公司存货周转率偏低，报告期内分别为0.68次、0.60次、0.67次和0.89次，低于同行业可比公 司平均水平。公司解释，军工客户"小批量、多品种、高频次、急交付"的采购特点要求其必须维持较高 安全库存，但这同时也带来了存货跌价风险。 报告期内，公司向前五大供应商的采购占比维持在较高水平，其中2022年对单一晶圆供应商"Y"的采购 占比高达51.85%。公司承认，主要供应商的稳定性对公司生产经营有重要影响。 值得关注的是，公司此前与外部投资者签署的对赌协议约定，若未在2025年12月31日前提交合格的IPO 申请并被受理，投资人有权要求实控人回购股权。随着公司于2025年12月18日完成申报，该对赌条款已 自动终止。但招股书同时明确，若后续发行上市申请被否决或撤回，相关回购权将自动恢复效力。 业绩波动背后，产品价格下行是直接因素。公司主力产品高可靠电源管理芯片的平均售价从2022年的 370.77元/颗，一路降至2024年的287.99元/颗，2025年上半年虽微幅回升至289.78元/颗，但仍较2022年 下降约22%。公司解释称，这主要受军方采购定价机制改革影响，下游成本管控压力向元器件厂商传 ...

公司A：高压开关设备制造商 - 公司由国内知名企业管理骨干与资深技术专家联合创立 [1][2] - 公司专注于72.5kV及以上电压等级高压开关与组合电器的研发、生产及服务 [1][2] - 公司重点聚焦72.5kV至252kV高压开关SF6环保替代技术发展和创新 [1][2] - 在研产品包括145kV SF6组合电器、126kV SF6组合电器、145kV无SF6环保柱式断路器、72.5kV无SF6环保柱式断路器、145kV 无SF6组合电器等 [1][2] - 公司目前正在开展Pre-A轮融资，拟融资3000万元 [1][2] 公司B：电源管理芯片与模组设计商 - 公司聚焦工业级、汽车级中小功率电源管理芯片和功率模组 [1][3] - 核心产品可适配伺服变频、PLC、BMS系统等多场景 [1][3] - 产品品类涵盖变压器驱动器系列 & 桥式整流器系列、反激转换器系列、PWM 控制器系列、BMS 专用隔离 DCDC 转换器系列、双向 DC-DC 转换器、开关稳压器、线性稳压器、磁性元件等 [1][3] - 运营方面，最近三年公司每年收入保持 50% 的增速 [1][3]

投资评级 - 维持"推荐"评级，预期未来6个月内超越基准指数10%-20% [1][21] 核心观点 - **业绩扭亏为盈**：25Q2实现归母净利润0.04亿元，毛利率同比+6.17pct至29.92%，连续四季改善，剔除股份支付费用后净利润达930.4万元 [6] - **产品结构优化**：高毛利产品（电机驱动控制、DC-DC等）收入同比增长64.57%，驱动盈利能力修复 [6] - **市场需求驱动**：AI终端快充、服务器电源需求激增，家电半导体受益"国补"政策复苏，公司产品导入国际AI&AR眼镜供应链 [6] 财务指标 - **收入与利润**：2025E营收8.39亿元（同比+21.8%），归母净利润0.09亿元（同比+153.6%）；2027E营收12.29亿元（同比+21.4%），净利润0.75亿元（同比+76.6%） [2][6] - **盈利能力**：毛利率从2024A的25.9%提升至2027E的31.9%，净利率从-5.3%改善至6.2% [6] - **估值指标**：2025E市盈率293倍，2027E降至36倍；市净率稳定在1.8-2.0倍 [2][6] 产品与市场布局 - **AC/DC领域**：推进高功率快充国产化，切入AI&AR眼镜供应链 [6] - **DC/DC领域**：100V高耐压产品量产，切入储能/新能源汽车赛道 [6] - **电机驱动芯片**：微步进电机专用驱动芯片收入同比+245%，多电机MCU控制器进入客户导入阶段 [6] - **研发投入**：25H1研发费用率25.42%，布局MCU/数字信号处理器，拓展家电、光储及工业市场 [6] 行业机遇 - **国产替代加速**：本土PMIC厂商受益于模拟芯片结构性机遇，公司产品矩阵（BMS、隔离芯片等）持续拓展 [6] - **AI终端需求**：快充、数据中心电源需求激增，叠加家电行业复苏，驱动公司收入增长 [6] 市场表现 - 近12个月股价涨幅71%，同期沪深300指数涨幅11% [5] - 当前总市值26.94亿元，流通市值14.54亿元 [3]

股东减持 - 大股东苑成军拟通过询价转让方式减持209.51万股股份，占总股本3%，占其持股比例30.96%，转让原因为"自身资金需求" [1] - 转让价格为28.59元/股，交易金额达5989.89万元，受让方为3家机构投资者 [1] - 转让后苑成军持股比例将从9.69%降至6.69%，不涉及公司控制权变更 [1] - 受让方6个月内不得转让股份，价格下限不低于前20个交易日均价70% [1] 财务表现 - 2021-2024年营业收入分别为8.87亿元、5.26亿元、5.78亿元、6.88亿元，归母净利润从2.4亿元下滑至连续两年亏损累计0.36亿元 [2] - 2024年一季度营收1.23亿元（同比降9.28%），归母净利润亏损1313.25万元（同比降4708.31%），扣非净利润亏损1535.55万元（同比降96.92%） [2] - 亏损主因股份支付费用同比增90.89%，但电机驱动等产品收入增61.29%，毛利率提升至29.13% [2] 市场表现 - 股价较发行价累计下跌超40%，较历史高位跌60%，当前市值22.28亿元，市盈率为负 [3] - 主力资金连续4日净流出，6月16日成交额仅2881.7万元 [3] - 半导体设计业务持续加码研发，产品线向高毛利领域调整 [3]