核心观点 - 红利类资产在2025年6月23日以来的市场行情中表现显著落后于宽基和主动权益基金 最大涨幅不超过5% 而银行板块甚至出现小幅下跌[7] - 对于近期因红利牛市而配置该资产的投资者 建议通过调整持仓结构向成长风格适度偏移 而非完全抛弃红利资产[8][9][11] - 提出三种优化方向：替换为深度价值风格基金经理、升级至叠加成长因子的优化版红利指数、配置大盘宽基或带成长属性的类红利资产[12][14][15][19] 各指数表现对比 - 2025年6月23日以来 宽基和主动权益基金涨幅普遍达20%及以上 而红利类指数（上证红利、中证红利、红利低波）最大涨幅不超过5% 银行板块小幅下跌[7] - 同期自由现金流系列指数（中证现金流、300现金流、国证现金流、富时现金流）涨幅介于7.85%至14.87% 显著优于纯红利指数[17] - 红利质量指数（931468和中证红利质量932315）同期涨幅分别为22.74%和14.47% 大幅超越纯红利类指数并创历史新高[18] 深度价值风格基金经理表现 - 2021年2月10日至2024年9月23日 中证红利全收益上涨29.02% 红利低波全收益上涨47.09%[13] - 同期四位深度价值风格基金经理代表作涨幅：姜诚（中泰星元）17.81%、杨鑫鑫（工银创新动力）18.89%、徐彦（大成睿享）28.4%、鲍无可（景顺长城价值边际）33.08% 均跑输红利低波指数[13] - 2025年以来 深度价值基金经理表现优于纯红利指数 工银创新动力年内涨幅达7.41%[13] 优化版红利指数策略 - 自由现金流指数通过兼顾公司回报能力与成长性、采用最新财务数据、提高调仓频率等方式强化成长性[16] - 价值100指数（980081）综合市盈率、股息率及自由现金流率三个指标 年内全收益上涨10.96%[17] - 红利质量指数作为介于红利和成长之间的策略 在近期行情中表现突出且规模增长明显[18] 替代性资产配置方案 - 大盘宽基指数（如沪深300或上证指数）未来表现可能优于纯红利策略 推荐沪深300ETF（510300）和上证指数ETF（510210）[19] - 带有成长属性的类红利资产如消费板块（中证消费、中证酒） 股息率接近红利指数且近期涨幅有限 可替代纯红利资产[19][20]

市场表现 - 大盘整体上涨，收盘评级为4.8星 [1] - 中小盘股涨幅略高于大盘股，成长风格表现优于价值风格 [2] - 港股医药和科技指数领涨，其中科技指数今年表现强势，主要受益于生物科技类成分股的上涨 [2] 红利指数分析 - 红利指数在2013年前主要按市值分配比例，金融行业占比高，银行股占比超50% [4] - 2013年后规则修改为按股息率分配比例，金融行业占比降至28%左右，与沪深300的行业配比相近 [7] - 红利指数调仓机制具有低买高卖特点，定期调入高股息率、低估值的股票 [8][9] - 银行指数与红利指数配置银行股的区别：前者按市值加权，后者按估值加权 [12] 红利指数品种 - 部分红利指数含金融行业比例较低，如红利质量指数和港股红利指数 [15] - 自由现金流指数作为类红利品种，完全不含金融行业 [17] - 自由现金流指数基金于今年5-6月新成立，预计8月初加入估值表 [18] 指数估值数据 - 上证红利指数盈利收益率10%，市盈率10倍，股息率4.8% [20] - 中证红利指数盈利收益率9.91%，市盈率10.09倍，股息率4.36% [20] - 港股红利指数盈利收益率9.18%，市盈率10.89倍，股息率4.43% [20] - 恒生红利低波动指数盈利收益率12.08%，市盈率8.28倍，股息率5% [21] 基金表现 - 华泰柏瑞红利低波动ETF规模52.8亿，近2年分红22次 [22] - 南方标普中国A股大盘红利低波50联接A规模52.71亿，分红16次 [22] - 万家中证红利ETF规模21.82亿，分红15次 [22] 其他指数 - 沪深300指数市盈率13.55倍，市净率1.65倍，股息率2.45% [30] - 中证500指数市盈率25.55倍，市净率1.93倍，股息率1.43% [30] - 港股科技指数市盈率42.3倍，市净率3.44倍，股息率0.64% [30]

红利类指数长期表现 - 红利全收益指数从2014年至今以几乎不变的斜率持续上行 持有时间拉长后最终收益表现良好 [1] - 红利资产在防御和进攻策略中均具备底层配置价值 广发证券研究指出其长期稳定性 [1] 公募新规下的配置机遇 - 证监会2025年5月印发《推动公募基金高质量发展行动方案》 提出浮动管理费机制和强对标基准考核 红利资产因中长期业绩契合或迎配置良机 [3] - 方正证券测算显示：持有周期超1年时 中证红利和红利低波指数较沪深300/中证800胜率超70% 持有3年或5年时胜率接近90% [3] 利率环境与股息率优势 - 中证红利指数当前股息率达6.36% 处于近10年96%百分位高位 反映高分红和低估值双重优势 [5] - 红利资产与利率呈反向关系：利率下行时稳定股息吸引力提升 利率上行时资金可能转向其他高息资产 [5] - 当前低利率环境为红利资产提供长期支撑 股息率高位区间凸显投资性价比 [5] 政策与市场共振机遇 - 公募新规强化中长期考核 红利策略持有期优势被放大 利率下行进一步推升高股息资产配置价值 [6] - 尽管短期波动存在 红利资产凭借稳定分红和低估值特性成为长期重点配置方向 [6]

市场表现 - 大盘开盘微跌后收盘上涨，整体波动不大，当前处于5星评级，接近4.9星 [1] - 大中小盘股均小幅上涨，涨幅相近 [2] - 前期强势的红利等价值风格及医药板块出现回调 [3] 港股市场 - 港股持续走强，春节后涨幅较A股高出20%，接近3星评级 [4] - 港股科技板块领涨，2024年10月初恒生科技指数估值回归正常水平（4800-4900点），当前点位5200点，盈利增长推动指数上行 [4] - 港股医药板块估值回归正常后今日小幅回调 [5] 价值风格与金融行业 - 价值风格通常配置较高比例金融股，如中证红利约25%为金融股，因金融行业估值较低 [6] - 中小盘价值指数（如中证1000价值、小盘价值）金融占比更低，长期表现优于基准指数，但缺乏对应指数基金 [7] - 中证价值（国信价值）采用等权重配置，中小盘占比高，金融行业比例较低 [8] 红利指数新趋势 - 近年推出的红利指数更注重盈利成长性与质量，金融占比降低，如龙头红利、红利质量 [9] - 自由现金流指数筛选自由现金流率高的股票，且不包含金融股 [10][13] - 主要指数公司（中证、国证、富时）均推出自由现金流指数 [11][12] 自由现金流策略分析 - 历史回测显示自由现金流指数收益率远超大盘，但存在规则优化争议（如调整头部股票占比） [15] - 策略有效性基于自由现金流率（自由现金流/企业价值），类似股息率逻辑 [16][18] - 当前国证自由现金流指数市盈率、市净率处于历史32%分位，估值正常偏低，4-5月新推ETF，场外基金即将上线 [21] 红利类指数估值数据 - 上证红利盈利收益率10.13%，市盈率9.87，股息率5.33%，ROE 9.83% [23] - 红利质量盈利收益率6.30%，市盈率15.88，股息率2.88%，ROE 18.00% [23] - 恒生红利低波动盈利收益率13.62%，市盈率7.43，股息率5.60% [24] 基金产品动态 - 华泰柏瑞红利低波ETF联接A规模52.8亿，近2年分红20次，平均间隔36.6天 [25] - 南方标普中国A股大盘红利低波50联接A规模52.71亿，分红14次，间隔52.29天 [25] - 中证红利ETF规模25.33亿，分红13次，间隔56.31天 [25] 小程序与直播预告 - 「今天几星」小程序新增中证A500、港股科技等指数估值数据，支持宽基、策略、行业等分类筛选 [31][32] - 6月6日直播将探讨国内家庭资产配置趋势及利率下降下的投资选择 [26] - 小程序提供指数历史估值走势及基金购买功能 [33][34]