报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕Eramet公司2025年第三季度的生产经营和财务业绩展开，重点包括镍业务产量和销量同比大幅增长、锂业务产能快速提升、锰业务面临物流挑战，并对2025年第四季度各金属市场供需及价格进行了展望 [1][9][10][11][12][13][14][16][17] 2025Q3生产经营情况总结 镍业务 - **镍矿**：2025Q3 PT WBN可销售镍矿产量（100%基础）为1232.3万湿吨，环比增长74%，同比增长755% [1]；对外销量为927.1万湿吨，环比增长64%，同比增长567%，销售量包括620万吨腐泥土和300万吨褐铁矿 [1]；NPI工厂内部消耗量达100万吨 [1] - **NPI**：2025Q3 NPI产量（100%基础）为9400吨，环比增长19%，同比增长27% [3]；NPI销量（权益量43%）为4100吨，环比增长17%，同比增长21% [3] - **运营与售价**：PT WBN销售的镍矿平均品位较2024年第三季度下降（腐泥土品位从2.0%降至1.6%），但高品位腐泥土售价享有显著溢价，较HPM镍价指数溢价超过60% [2] 锂业务 - **产量与销量**：2025Q3碳酸锂产量（折LCE）为2080吨，相比2025Q2的270吨大幅增长 [3]；销量为1000吨LCE，2025Q2为480吨 [3][5] - **产能提升**：Centenario工厂9月份平均产能利用率达到设计产能的50%（6月份约为10%），2025年前三季度碳酸锂总产量达2080吨LCE（上半年为710吨LCE） [3][5] 锰业务 - **锰矿**：2025Q3锰矿和烧结矿产量为187.4万吨，环比增长6%，同比下降8% [6]；对外销售量为124.5万吨，环比下降13%，同比增长8% [6]；现金成本平均为2.3美元/吨（离岸价），较2024年第三季度增长14% [6] - **锰合金**：2025Q3锰合金产量为17.4万吨，环比增长9%，同比增长5%；销量为15.6万吨，环比下降3%，同比增长9% [7] 矿砂业务 - **产量**：2025Q3矿砂产量为23.9万吨，环比下降6%，同比下降4%，下降原因为计划内的维护停产 [8] 2025Q3公司财务业绩情况总结 - 2025Q3集团经调整后营业额（包括PT WBN按比例贡献，不包括SLN）为7.2亿欧元，较2024年第三季度下降10% [9]；营业额下降主因是集团销售价格下降25%，但销量增长22%基本抵消了价格影响 [9] - 分业务看，锰业务营业额为4.21亿欧元，同比下降26% [20]；调整后镍业务（不包括SLN）营业额为1.42亿欧元，同比增长122% [20]；矿砂业务营业额为5100万欧元，同比下降32% [20]；锂业务营业额为700万欧元 [20] 2025年展望总结 镍市场展望 - 预计2025年第四季度原镍需求增长，但电池需求保持稳定，镍市场将连续第四年供应过剩 [10][11]；LME镍价普遍预期约为15,400美元/吨 [11] - PT WBN 2025年对外销售镍矿石产量目标维持在3600万至3900万湿吨 [11][18]；预计全年平均品位将比2024年下降约20% [11] 锂市场展望 - 预计2025年第四季度锂需求持续增长，但市场保持供应过剩，价格面临下行压力，电池级碳酸锂价格预期约为8,800美元/吨LCE [13] - Eramet预计2025年碳酸锂总产量保持在4,000至7,000吨LCE之间，并将继续提升Centenario工厂产能至设计产能（每年24,000吨LCE） [14][18] 锰市场展望 - 预计2025年第四季度全球碳钢产量下降约2%，锰矿市场保持供过于求，价格共识预期约为4.4美元/吨 [16] - 因加蓬铁路运输挑战，锰矿运输量目标下调至610万至630万吨，现金成本目标调整为2.3美元/吨至2.4美元/吨 [16][18] 矿砂市场展望 - 预计2025年第四季度矿砂市场仍将供应过剩，价格承压 [17]；EGC公司2025年矿砂产量预计仍将超过90万吨重金属 [17][18] 2025年目标更新总结 - 锰矿运输量目标从650-700万吨下调至610-630万吨，现金成本目标从2.1-2.3美元/吨上调至2.3-2.4美元/吨 [18] - 镍矿石销售量目标（外部36-39 Mwmt，内部3 Mwmt）、碳酸锂产销量目标（4-7 kt-LCE）及矿砂产量目标（>900 kt-HMC）均维持不变 [18] - 集团维持性资本支出指引调整为1.5亿至1.75亿欧元，增长性资本支出中锰业务部分调整为约1.1亿欧元 [19]

First Au Limited (ASX: FAU) 项目进展 - 公司旗下两大核心金矿项目同步推进，西澳Gimlet项目已启动钻探，西非Nimba项目确认金矿化延伸 [3] - Gimlet项目启动2,500米反循环钻探计划，旨在测试矿体向北及深部超过90米的延伸潜力，现有JORC推断资源量为12万盎司黄金（120,000盎司@3.19g/t Au）[5] - Nimba项目3,000米初始金刚石钻探已完成超过850米，首孔FADD25-001于深度49.4–72.8米处切入23.4米强蚀变与硫化矿化带 [7] Anson Resources (ASX: ASN) 承购协议 - 公司与LG能源解决方案签署五年期最终承购协议，每年供应4,000干公吨电池级碳酸锂，协议覆盖Paradox Basin锂项目至少40%的产量 [9] - 消息公布后公司股价应声飙涨14.29%，最新市值1.27亿澳元 [9] - 公司截至上季度末账面现金结余为253万澳元 [10] Murray Cod Australia (ASX: MCA) 财务表现 - 2025财年公司实现税后净利润860万澳元，较2024财年亏损620万澳元大幅扭转 [15] - 2025财年营收为1,090万澳元，同比增长2.6%，26财年第一季度销量同比增长69%，9月销售额同比增长101% [15] - 公司股价在飙涨6.67%后停牌，最新市值1.1亿澳元 [15] Everlast Minerals (ASX: EV8) 新股上市 - 公司于澳交所首秀，股价暴涨55.00%，报收0.31澳元，IPO发行价每股0.2澳元，募资600万澳元 [19][20] - 公司旗舰资产为孟加拉国Gaibandha矿砂项目，JORC合规矿产资源量预估达3.75亿吨 [20] Myer Holdings (ASX: MYR) 财报业绩 - 2025财年公司总销售额为36.74亿澳元，同比增长0.5%，但基础税后净利润为3,680万澳元，同比下降30% [24] - 财报公布后股价重挫25.00%，近一年跌幅扩大至43.20%，公司宣布末期不分红 [24][25] - 公司最新市值为8.29亿澳元，截至上年末账面现金结余1.67亿澳元 [27][28] Fortescue (ASX: FMG) 气候转型计划 - 公司公布新版气候转型计划，目标在2030-31年实现“采矿业务真正零排放”，计划使用太阳能、风能和电池储能系统 [33] - 最新计划中提及氢气的次数从2024年9月版本的101次降至43次，显示公司正削减氢能在减排中的作用 [33]

贸易数据 - 2025年上半年中国与上合组织其他成员国货物贸易额达2477亿美元，同比增长0.8% [1][3] - 近5年中国与上合组织成员国贸易额接连突破3000亿、4000亿、5000亿美元，2024年达到5124亿美元创历史新高，同比增长2.7% [6][8] 贸易结构 - 中国对其他成员国主要出口机电产品、汽车及零配件、服装、化学品等 [6] - 中国自其他成员国主要进口油气、农产品、煤炭、矿砂等 [6] 投资合作 - 截至2025年6月中国对其他成员国全行业直接投资存量超过400亿美元 [10] - 投资项目从能源矿产、冶金化工、基建等传统领域向数字经济、绿色发展等新兴领域拓展 [10] - 中国企业在地区实施风光水储等清洁能源项目，加快5G、互联网、智慧城市等领域合作 [10]

货物贸易规模 - 2024年上半年中国与其他上合组织成员国货物贸易额达2477亿美元，同比增长0.8% [1] - 近五年中国与上合组织成员国贸易额接连突破3000亿、4000亿、5000亿美元 [1] - 2024年贸易额达到5124亿美元创历史新高，同比增长2.7% [1] 进出口商品结构 - 中国对其他成员国主要出口机电产品、汽车及零配件、服装、化学品等 [1] - 中国自其他成员国主要进口油气、农产品、煤炭、矿砂等资源类商品 [1]

行业投资评级 - 推荐 [5] 核心观点 - 报告研究的具体公司在2025Q2面临镍矿产量同比下降9%至708万湿吨，环比下降23% [1] - Centenario工厂碳酸锂产量为270吨，较2025Q1的440吨显著下降 [3] - 锰矿和烧结矿产量同比增加11%至176万吨，但锰合金产量同比减少6%至16万吨 [4][7] - 集团调整后EBITDA同比下降45%至1.91亿欧元，主要受镍品位下降和锂业务产能提升延迟影响 [10] - 2025H1集团净债务增至17.16亿欧元，调整后杠杆率升至2.7倍 [13] 2025Q2生产经营情况 镍业务 - PT WBN镍矿对外销量564万湿吨，环比增4%但同比降6% [1] - NPI产量7900吨，同比增20%但环比降13% [2] - 印尼修订RKAB将2025年镍矿总产量目标上调至4200万湿吨，其中新增1000万湿吨褐铁矿 [14] 锂业务 - Centenario工厂因强制蒸发装置调试问题导致产能提升延迟，2025年产量目标下调至4000-7000吨 [15] - DLE技术已验证工业规模有效性，但上半年EBITDA亏损达3700万欧元 [3][10] 锰业务 - 锰矿运输量同比增6%至166万吨，但离岸现金成本同比上升15%至2.3美元/吨度 [4][6] - 加蓬出口禁令促使公司与政府协商加工方案，2025年运输目标调整为650-700万吨 [18] 矿砂业务 - 矿砂产量同比增18%至25.3万吨，塞内加尔HMC年产量目标维持90万吨以上 [8][19] 财务业绩 - 2025Q2调整后营业额7.16亿欧元，同比降10%，主要受镍业务拖累 [10] - 资本支出同比下降4%至2.15亿欧元，其中64%投向阿根廷和加蓬的增长项目 [11] - 自由现金流为-2.66亿欧元，含加蓬税款支付9200万欧元 [11] 2025年展望 - 镍矿特许权使用费将按新法律调整为与LME挂钩的最低14%税率 [14] - 锂业务资本支出追加3000万欧元至1.1亿欧元以完成产能爬坡 [15] - 锰矿现金成本目标上调至2.1-2.3美元/吨度反映汇率不利影响 [16]

中玻经贸合作概况 - 玻利维亚驻华大使强调中玻在食品农产品领域合作前景广阔 [1] - 2024年双边贸易额达27.33亿美元 其中中方进口17.2亿美元(同比+18%) 出口10.12亿美元(同比-10.7%) [2] - 中国保持玻利维亚全球第二大贸易伙伴 第一大进口来源国和第七大出口目的地国 [2] - 两国2018年签署"一带一路"合作谅解备忘录 深化科技 互联互通及贸易合作 [2] 玻利维亚资源禀赋 - 锂矿储量占全球23.6% 主要分布在西部和西南部高原地区 [1] - 拥有铁 锌 稀土等战略性自然资源及广袤农牧业用地 [1] - 东部亚马孙平原和安第斯山脉东麓为重要农牧产区 [1] - 旅游资源包括乌尤尼盐沼 的的喀喀湖 亚马孙雨林等 [1] 地理标志产品贸易 - 高原葡萄酒(塔里哈山谷) 珍稀咖啡(布埃纳维斯塔等产区) 皇家藜麦 奇亚籽 辛加尼酒等为特色产品 [3] - 辛加尼酒获原产地命名认证 有机皇家藜麦在出口市场受认可 [3] - 木材原料及衍生品具备出口潜力 [3] 合作领域与方向 - 中国已开放牛肉 大豆 藜麦等17类玻利维亚农产品进口 [2] - 玻方计划推动鸡肉 猪肉 蜂蜜等产品对华出口检疫议定书签署 [3] - 重点合作领域包括能矿 基础设施 高科技及食品农产品 [2][3] - 玻方欢迎中国企业投资并推动技术转移合作 [3]

报告行业投资评级 - 推荐 [5] 报告的核心观点 - 2025Q1报告研究的具体公司生产经营有不同表现，财务业绩营业额同比持平，2025年各业务有产量和成本目标及发展规划，还有能源转型战略项目推进 [1][10][12] 根据相关目录分别进行总结 2025Q1生产经营情况 镍 - 镍矿：2025Q1可销售镍矿产量916.9万湿吨，环比降34%，同比增3%；对外销量539.9万湿吨，环比降68%，同比降11%；腐泥土销量380万吨，同比降31%；褐铁矿销量160万吨，同比增174%；NPI厂内部消耗80万吨；外销镍矿平均品位降、水分升，对参考价格下限有负面影响，但受益大幅溢价；生产成本增加 [1][2] - NPI：2025Q1产量9100吨，环比持平，同比增23%；销量3900吨，环比增22%，同比增39% [3] 锂 - 2024年12月24日Centenario工厂首次生产碳酸锂，2025Q1产量440吨，纯度高于99.5%；浓缩工艺主要设备调试推迟；首批销售与中国CAM制造商达成，3月发货，价格基于中国市场扣除加工费 [4][6] 锰 - 锰矿：2025Q1产量178.5万吨，环比增44%，同比降7%；运输138.6万吨，环比增26%，同比降15%；外销量120万吨，较2024Q1降15%；离岸现金成本平均2.4美元/吨度，同比增7%；矿业税和特许权使用费0.2美元/吨度上涨；单吨海运成本0.7美元/吨度，同比降32% [7] - 锰合金：2025Q1产量16.2万吨，环比增12%，同比增5%；销量14.9万吨，环比降11%，同比持平 [8] 矿砂 - 2025Q1产量22.6万吨，环比增4%，同比增23%；钛铁矿生产量13万吨，同比增13%，外部销售量12.6万吨，同比增68%；锆石生产量1.6万吨，增加14%，销售量1.7万吨，同比增32% [9] 2025Q1公司财务业绩情况 - 2025Q1集团调整后营业额7.42亿欧元，同比持平，销量/产品组合负面效应被价格和货币正面效应抵消 [10] 2025年展望 镍 - PT WBN镍矿产量和销量2025年限制在3200万吨，可对外销售2900万吨；印尼提高特许权使用费，HPM镍指数溢价上涨可部分抵消影响，预计影响低于2000万美元；Weda Bay矿争取提升产能至约6000万吨 [12][13] 锂 - 2025Q2关注浓缩工艺，预计产量目标处指引下限区间，年底前接近额定产能运行率；重新评估未来产能扩张阶段 [14] 锰矿 - 2025年矿石运输量预计670 - 720万吨，离岸价现金成本预计处指引上限；锰合金产量和销量预计增长 [15] 矿砂 - 2025年产量预计超90万吨HMC，产能扩建项目计划2026年初投产 [16] 能源转型战略项目 Ageli - 截至3月25日被欧盟委员会认定为战略项目，获优先支持；进行预可行性研究，最终投资决定可能3年内做出 [17][18] 锂资源的增长机遇 - 4月21日提交Altoandinos项目合作报价，涉及盐湖勘探、开发和开采，利用先进DLE技术；Enami将公布招标结果 [19]