股价表现 - 9月25日股价上涨5%至71.40元/股 成交额1.12亿元 换手率1.68% 总市值68.06亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为电子真空器件研发生产销售 直流接触器占比60.00% 真空继电器17.87% 交流接触器11.50% 真空电容器5.33% 真空有源器件3.49% [1] - 公司成立于2000年10月12日 2021年9月10日上市 注册地址江苏省昆山开发区西湖路28号 [1] 基金持仓情况 - 汇安核心价值混合A(010740)二季度持有1.22万股 占基金净值3.21% 为第二大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约4.15万元 最新规模1721.68万元 [2] - 基金经理陆丰任职5年142天 管理规模5.01亿元 最佳任职回报50.37% [2] 基金业绩表现 - 汇安核心价值混合A今年以来收益14.86% 近一年收益26.06% 成立以来亏损37.93% [2] - 同类排名方面 今年以来5260/8173 近一年5227/8003 [2]

股价表现与交易数据 - 9月18日盘中股价67.38元/股 日内上涨2.06% 总市值64.22亿元[1] - 当日成交额4809.20万元 换手率0.76%[1] - 主力资金净流出198.51万元 其中特大单净买入25.68万元 大单净流出224.18万元[1] - 今年以来股价累计上涨66.53% 近5日/20日/60日分别上涨1.63%/1.35%/13.00%[1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入5.69亿元 同比增长70.49%[2] - 同期归母净利润3573.36万元 同比增长142.68%[2] 股东结构变化 - 最新股东户数5374户 较上期增加1.92%[2] - 人均流通股17736股 较上期减少1.88%[2] - 兴全多维价值混合A持股286.68万股 持股数量未发生变化[3] - 兴全合丰三年持有混合持股165.85万股 较上期减少20.28万股[3] 公司基本概况 - 主营业务为电子真空器件研发生产销售 主要产品包括直流接触器(收入占比60.00%) 真空继电器(17.87%) 交流接触器(11.50%)[1] - 所属申万行业为电子-其他电子Ⅱ-其他电子Ⅲ[1] - 涉及概念板块包括核聚变 航天军工 小盘 商业航天 融资融券等[1] 分红历史记录 - A股上市后累计派现9836.14万元[3] - 近三年累计派现6831.35万元[3]

股价及融资融券交易表现 - 9月15日公司股价下跌2.18% 成交额8280.83万元[1] - 当日融资买入835.43万元 融资偿还1504.02万元 融资净卖出668.59万元[1] - 融资融券余额合计3.21亿元 融资余额占流通市值5.25% 超过近一年80%分位水平[1] 股东结构变化 - 截至8月29日股东户数5374户 较上期增加1.92%[2] - 人均流通股17736股 较上期减少1.88%[2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入5.69亿元 同比增长70.49%[2] - 同期归母净利润3573.36万元 同比增长142.68%[2] 分红及股东回报 - A股上市后累计派现9836.14万元[3] - 近三年累计派现6831.35万元[3] 机构持仓情况 - 兴全多维价值混合A(007449)为第三大流通股东 持股286.68万股 持股数量未变动[3] - 兴全合丰三年持有混合(009556)为第六大流通股东 持股165.85万股 较上期减少20.28万股[3] 公司基本情况 - 主营业务为电子真空器件的研发、生产与销售[1] - 收入构成:直流接触器60.00% 真空继电器17.87% 交流接触器11.50% 真空电容器5.33% 真空有源器件3.49% 其他1.80%[1]

股价表现与交易数据 - 9月15日盘中股价下跌2.15%至64.18元/股 成交额5018.51万元 换手率0.81% 总市值61.17亿元 [1] - 主力资金净流出155.34万元 大单买入占比13.71%金额688.11万元 卖出占比16.81%金额843.46万元 [1] - 今年以来股价累计上涨58.63% 近5日下跌5.76% 近20日下跌5.49% 近60日上涨13.05% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数5374户较上期增加1.92% 人均流通股17736股较上期减少1.88% [2] - 兴全多维价值混合A(007449)持股286.68万股为第三大流通股东 持股数量未变动 [3] - 兴全合丰三年持有混合(009556)持股165.85万股为第六大流通股东 较上期减少20.28万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入5.69亿元 同比增长70.49% [2] - 同期归母净利润3573.36万元 同比增长142.68% [2] 公司基本情况 - 主营业务为电子真空器件研发生产销售 直流接触器占比60.00% 真空继电器占比17.87% 交流接触器占比11.50% [1] - A股上市后累计派现9836.14万元 近三年累计派现6831.35万元 [3] - 所属申万行业为电子-其他电子Ⅱ-其他电子Ⅲ 概念板块包括核聚变、小盘、充电桩等 [1]

股价与融资交易 - 8月25日公司股价上涨0.54% 成交额达1.45亿元 [1] - 当日融资买入2444.53万元 融资净买入515.38万元 融资余额3.14亿元占流通市值4.88% [1] - 融资余额处于近一年80%分位高位水平 融券余额处于近一年70%分位较高水平 [1] 股东结构变化 - 截至7月31日股东户数4797户 较上期增加7.56% [2] - 人均流通股19869股 较上期减少7.03% [2] 财务表现 - 2025年1-6月营业收入5.69亿元 同比增长70.49% [2] - 同期归母净利润3573.36万元 同比增长142.68% [2] 业务构成 - 公司主营业务为电子真空器件研发生产销售 直流接触器占比60.00% [1] - 真空继电器占比17.87% 交流接触器占比11.50% 真空电容器占比5.33% [1] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现9836.14万元 近三年累计派现6831.35万元 [3] - 兴全多维价值混合A持股286.68万股位列第三大流通股东 [3] - 兴全合丰三年持有混合持股165.85万股 较上期减少20.28万股 [3]

关联交易概述 - 国力源通为昆山国力电子科技股份有限公司控股子公司 主营业务为直流接触器等产品的研发 生产和销售 [1] - 国力源通拟通过增资扩股实施股权激励 以提升竞争力 优化资本结构 补充营运资金 并建立员工利益共享 风险共担的长效激励机制 [1] - 激励对象包括部分高管 核心技术人员及骨干员工 总激励金额1,500万元 新增注册资本1,500万元 对应股权激励完成后国力源通13.6684%股权 [2] 关联人及激励对象 - 员工持股平台昆山市源宇企业管理合伙企业为关联法人 由公司监事李清华担任执行事务合伙人 [3] - 李清华为公司监事及国力源通总经理 获授予440万元注册资本 黄郅琪为公司董事黄浩近亲属 现担任国力源通执行采购专员 获授予50万元注册资本 [2][4][5] - 关联人与公司除前述关系外 不存在产权 业务 资产 债权债务等其他关联关系 [4][5] 交易标的及财务数据 - 国力源通2024年12月31日经审计净资产为9,165.55万元 2025年3月31日净资产为9,581.81万元 [8] - 2024年度营业收入39,137.27万元 净利润643.49万元 2025年1-3月营业收入12,298.15万元 净利润416.27万元 [8] - 增资前国力股份持股96.4286% 增资后持股比例降至83.2483% 国力源通仍为控股子公司 [6] 交易定价及协议 - 以2024年12月31日经审计净资产9,165.55万元为基础 按1.00元/注册资本实施激励 [8] - 激励对象资金来源均为自有资金 公司未提供借款或财务资助 [9] - 增资协议由国力股份 上海良泉投资有限公司 昆山源宇及国力源通共同签署 增资款1,500万元全部支付后15个工作日内完成工商变更 [9] 交易影响及审议 - 交易不会导致公司合并报表范围变化 不会对财务状况 经营成果及独立性产生重大不利影响 [11] - 独立董事专门会议 董事会及监事会均已审议通过该议案 关联董事及监事回避表决 [11][12] - 保荐人招商证券认为公司履行了必要审批程序 符合相关法律法规要求 [12]

股权激励方案概述 - 控股子公司国力源通通过增资扩股实施股权激励 注册资本从9,474.1864万元增加至10,974.1864万元 新增1,500万元注册资本由员工持股平台昆山源宇认缴 [1] - 股权激励以2024年12月31日经审计净资产9,165.55万元为基础 按1.0元/注册资本定价 激励总额1,500万元 对应激励完成后13.6684%股权 [3] - 公司及股东上海良泉放弃优先认购权 交易完成后公司持股比例从96.4286%降至83.2483% 国力源通仍为合并报表范围内控股子公司 [1][3] 激励对象及关联关系 - 激励对象通过员工持股平台昆山源宇参与 公司监事李清华通过昆山源宇获授440万元注册资本 董事黄浩近亲属黄郅琪获授50万元注册资本 [2] - 李清华现任公司监事兼国力源通总经理 黄郅琪任职采购专员 二人因关联关系被纳入激励范围 [5][6] - 昆山源宇为公司关联法人 李清华和黄郅琪为关联自然人 本次交易构成关联交易但不构成重大资产重组 [2][5] 标的公司财务状况 - 国力源通主营直流接触器等产品的研发、生产和销售 [2] - 2024年度经审计总资产60,716.30万元 净资产9,581.81万元 营业收入39,137.27万元 净利润643.49万元 [8] - 2025年一季度未经审计总资产55,970.94万元 净资产9,165.55万元 营业收入12,298.15万元 净利润416.27万元 [8] 交易审议程序 - 独立董事专门会议全票通过议案 认为激励符合子公司长远发展战略 能激发企业内生动力 [11] - 董事会和监事会审议通过议案 关联董事黄浩和关联监事李清华回避表决 [12] - 保荐人招商证券对交易无异议 认为审批程序符合科创板监管规则 [12] 交易影响及实施安排 - 交易旨在提升子公司竞争力 建立员工利益共享机制 优化资本结构并补充营运资金 [2] - 激励资金均为自有资金 不涉及公司提供借款或财务资助 [9] - 需在增资款支付后15个工作日内完成工商变更登记 交易生效后昆山源宇正式成为股东 [10]

业务布局与产能扩张 - 公司计划投资11 41亿元建设赛诺克新能源科技园项目 用于扩产传统熔断器 激励熔断器 闭合器 直流接触器 电流传感器等产品 项目位于西安 预计2027年底竣工 [1][2] - 新建厂房旨在优化生产流程布局 提升经营规模和技术研发能力 拓展新市场和新客户 增强盈利能力和核心竞争力 [2] - 泰国生产基地产能规划预计占总产能10% 主要服务欧洲和北美市场 海外生产成本仍高于国内 未来优先考虑国内供应 [2] 财务表现与增长趋势 - 2025年上半年预计归母净利润1 21亿至1 51亿元 同比增长84 71%至130 43% 扣非净利润1 18亿至1 48亿元 同比增长85 06%至132 00% [1][4] - 2025年一季度营业收入3 9亿元 同比增长44 98% 归母净利润6075 49万元 同比增长125 81% 二季度归母净利润预计6004 51万至8994 51万元 同比增长55 98%至133 66% [5][6] - 归母净利润连续5个季度高速增长 2024年二季度至四季度增速分别为58 22% 90 92% 112 38% [6] 行业应用与市场拓展 - 公司产品主要服务于新能源发电和用电领域 新能源汽车行业2024年营收8 97亿元 占比63 13% 同比增长50 47% 新能源行业营收3 49亿元 占比24 55% 同比增长1 03% [4] - 工控电源及其他业务营收占比7 38% 同比增长77 88% 增速最高 [4] - 境外销售从2022年2989 74万元增至2024年9306 31万元 营收占比从3 96%提升至6 55% [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司以电子真空制造平台为基础，掌握多项核心技术，产品系列丰富，应用领域广泛，2025年有望迎来业绩拐点 [4] - 公司在军工电子真空器件领域有硬核实力，技术突围后批量供货核心器件，且产品顺应行业发展趋势获竞争优势 [6][7] - 公司在半导体设备制造领域是较早的供应商之一，技术与产能双驱动，产品有优势，随着国产替代加速及战略客户订单放量，2025年半导体业务收入增长潜力大，还通过新加坡子公司拓展海外市场 [7] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为12.80、16.45、19.98亿元，EPS分别为1.38、2.26、3.16元，当前股价对应PE分别为36.9、22.6、16.2倍 [8] 相关目录总结 公司基本情况 - 当前股价51元，总市值49亿元，总股本95百万股，流通股本95百万股，52周价格范围26.3 - 54.6元，日均成交额70.3百万元 [1][2] 2024年业务情况 - 真空继电器（军工）收入1.20亿元，毛利率62.47%；直流接触器（新能源车及充电设施）收入4.13亿元、同比增28.29%，毛利率19.50%；真空电容器（半导体）收入0.73亿元、同比增81.18%，毛利率41.88%；真空有源器件（大科学装置）收入0.38亿元、同比增27.05%，毛利率51.65% [4] 2024 - 2025Q1财务情况 - 2024年营收7.92亿元，同比增加14.46%，净利润同比下降52.89%，扣非净利润同比下降66.92%，经营活动现金流净额0.36亿元，同比下降47.05%，毛利率降至29.36%，主因是新能源汽车行业竞争激烈价格下降 [5] - 2025年Q1营收2.30亿元，同比增59.41%，归母净利润同比增183.46%，显现增长潜力 [5] 军工领域情况 - 公司是较早的国产特种业务真空继电器供应商，近年开发军用直流接触器市场，产品型号和应用场景扩充，销售收入稳步提高 [6] - 2024年完成无线化集成高压控制盒项目，启动新一代平台化高功率控制盒研发；大功率高压直流智能配电系统项目进展顺利，直流接触器下游延伸产品获高端客户认可，进入系列化阶段 [6] - 针对特定客户定制化需求，设计制造的特种业务控制盒产品在2024年6月开始批量交付 [6] 半导体领域情况 - 公司是国内半导体设备电子器件发展较早的供应商之一，产品应用于多种半导体设备中 [7] - 真空电容器产品性能与国外对手相当，价格更具优势 [7] - 2024年在继电器与电容器领域有研发成果，进入小批量生产或批量交付阶段 [7] - 2024年与华为技术的半导体业务持续推进，完成一定量产品出货，后续客户会增加需求；与北方华创、中微公司等产品验证取得阶段性进展，预计2024年供货量增加 [7] 盈利预测及财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|792|1,280|1,645|1,998| |增长率（%）|14.5%|61.5%|28.5%|21.4%| |归母净利润（百万元）|30|132|215|301| |增长率（%）|-52.9%|335.2%|63.5%|39.8%| |摊薄每股收益（元）|0.32|1.38|2.26|3.16| |ROE（%）|2.6%|10.9%|16.5%|21.2%|[10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标 - 包含流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量表项目在2024A - 2027E的预测数据，还有成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等主要财务指标 [11]

1Q25业绩表现 - 1Q25收入10.89亿元，同比+15.53% [1] - 归母净利润1.03亿元，同比+15.15% [1] - 扣非归母净利润1.00亿元，同比+15.92%，业绩符合预期 [1] 新能源领域发展 - 全国太阳能发电/风电装机容量分别同比+43.4%/+17.2% [2] - 风电和储能产品交付优化盈利结构 [2] - 直流接触器在头部车企应用及核电领域产品拓展 [2] 基础设施和智能楼宇 - 1-3月房屋竣工面积同比-14.3%，降幅较24年同期收窄 [2] - 推出智能配电、智慧人居系列新产品（PX配电专家、天启良信数字家庭综合箱） [2] - 构建软硬件产品一体化集成能力，打开高端项目市场 [2] 数据中心国产替代 - 数据中心领域外资品牌市占率较高 [3] - 产品方案覆盖配电柜、开关柜、断路器等，持续推动新产品研发 [3] - 为智算中心提供智能化、模块化用电解决方案 [3] 毛利率与现金流改善 - 1Q25毛利率环比+3.9ppt至31.6%，成本管控及高毛利产品占比提升 [3] - 销售/管理/研发费用率分别同比-0.9/-0.2/-0.7ppt至8.1%/5.4%/6.1% [3] - 经营性净现金流5389万元，同比+86.94% [3] 盈利预测与估值 - 维持2025和2026年盈利预测不变 [4] - 当前股价对应2025/2026年21.0x/17.0x P/E [4] - 上调目标价12.6%至9.8元，对应2025/2026年25.3x/20.4x P/E [4]