交通运输部数据显示，10月1日至8日(国庆中秋长假)，累计全社会跨区域人员流动量预计24.32亿人次， 日均3.04亿人次，同比增长6.2%。分方式来看，累计铁路客运量预计1.53亿人次，日均1924万人次，同 比增长2.6%；累计水路客运量预计1167万人次，日均146万人次，同比增长4.2%；累计民航客运量预计 1917万人次，日均240万人次，同比增长3.4%。 点评：国庆中秋长假跨区域人员流动量预计超过24亿人次，同比增长6.2%，显示消费活力持续释放。 铁路、民航等客运量稳步增长，将提振交通运输板块市场预期。旅游、餐饮等消费行业有望受益于出行 需求回暖，带动相关企业业绩改善。 NO.2国庆档电影票房突破18亿元 据网络平台实时数据，截至10月8日15时44分，2025年国庆档(10月1日—10月8日)档期总票房突破18亿 元。《志愿军：浴血和平》《731》《刺杀小说家2》分列前三位。 点评：国庆档票房突破18亿元，显示文化消费市场热度不减。头部影片出品方市场关注度将提升，内容 制作与发行板块获得业绩支撑。 ｜ 2025年10月9日星期四｜ NO.110月1日至8日累计跨区域人员流动量预计24.32亿 ...

公司IPO与融资概况 - 创立24年的国货美妆巨头自然堂正式向香港资本市场发起冲击[1] - IPO前完成新一轮融资，欧莱雅旗下美町投资4.42亿元获得6.67%股份，加华资本投资3亿元获4.20%股份[1] - 本轮融资后公司估值超过71亿元[1] 股权结构与公司治理 - 公司股权高度集中在郑氏家族手中，郑春颖、郑春彬、郑春威及郑小丹四人合计持有公司超八成的投票权[1] - 截至最后实际可行日期，郑氏家族作为控股股东合计有权行使公司约87.82%的投票权[4] - 董事会由9名董事组成，包括4名执行董事，郑春颖任首席执行官、执行董事兼董事长[4] 财务业绩表现 - 公司净利润呈现波动，2023年净利润同比激增117%至3.02亿元，2024年骤降37.1%至1.9亿元[5] - 2025年上半年业绩出现回升，净利润达1.91亿元，超过2024年全年，净利率为7.8%[5] - 2024年销售及营销费用同比激增12.9%至27.17亿元，占收入比例高达59%，相当于全年净利润的14.3倍[8] 品牌与收入结构 - 公司旗下拥有自然堂、珀芙研、美素等品牌，覆盖护肤、彩妆、个人护理等全品类[3] - 收入高度依赖主品牌“自然堂”，2022年至2025年上半年，自然堂品牌营收占比始终高于94%[3] - 以2024年零售额计，自然堂是中国第三大国货化妆品集团[4] 销售渠道演变 - 线上渠道收入占比持续提升，从2022年的59.7%升至2025年上半年的68.8%[4] - 线下经销商收入占比则从32%降至16.9%[4] - 线上渠道以低价、折扣为主要引客方式，对线下渠道造成冲击[4] 研发投入与行业对比 - 2022年至2025年上半年累计研发投入仅3.48亿元，占营收的比例从2.8%降至1.7%[8] - 国际品牌的研发费用率通常在3%至4%，自然堂的研发投入相对薄弱[8] - 公司拥有喜默因等自研成分，但与国际品牌竞争仍需在研发上持续加码[8] 战略投资者意义与市场观点 - 欧莱雅入股自然堂被视为其在中国市场的一项重要战略布局，有助于更深入地渗透中国大众市场[2] - 欧莱雅的入股会提升市场对自然堂的信心，但投资者最终会关注公司的基本面和成长性[3] - 引入欧莱雅等战略投资者后，预计自然堂会在公司治理方面做出改善[8] - 自然堂的估值关键取决于能否打开第二增长曲线，目前90%以上的收入依赖主品牌的结构或难以享受高估值溢价[8]

公司上市与市场背景 - 自然堂全球控股有限公司于9月29日正式向港交所递交上市申请[2] - 公司上市前获得全球化妆品巨头欧莱雅和知名机构加华资本超过7亿元人民币的投资[3] - 此次上市受到市场高度关注，因同为国货化妆品牌的毛戈平在去年年底上市后，首日涨幅超过70%，股价一度较发行价上涨4倍[1] 行业宏观环境 - 中国为世界第二大化妆品市场，2024年全球市场份额约为11.4%[5] - 中国化妆品行业市场规模从2019年的人民币7,794亿元增长至2024年的人民币9,346亿元，复合年增长率为3.7%[5] - 预计2024年至2029年间，市场将以6.6%的复合年增长率扩张，约为同期全球市场增速的两倍[5] - 2024年，中国国货化妆品品牌的市场份额为49.9%，相比韩国本土品牌市场份额83.0%和日本本土品牌市场份额73.2%，具备显著增长潜力[6] 公司品牌与市场地位 - 自然堂控股成立于2001年，是拥有超过20年历史的国货化妆品公司[2] - 基石品牌自然堂在2013年至2024年间连续12年按零售额计排名国货化妆品品牌前两名[2] - 以2024年零售额计，自然堂是中国第二大国产化妆品品牌，并在消费者认可度、购买频率及复购意愿方面在所有受调研的大众国货化妆品品牌中排名第一[8] - 公司实施多品牌战略，拥有自然堂、珀芙研、美素、春夏及己出五个主要品牌，覆盖护肤、彩妆、个人护理、男士护理以及儿童和婴儿护理领域，截至2025年6月30日总计有522个SKU[10][11] 研发实力与核心技术 - 公司是中国第一家拥有酵母成分自主产权的国货化妆品公司，也是中国首家开展太空护肤研究项目的国货化妆品公司[11] - 公司明确了皮肤科学、原料科学、产品科学三大科研体系以及四大技术平台[12] - 核心研发成果"极地酵母喜默因"源于喜马拉雅菌株，其成本较采购同类外购成分的成本低约95.0%，截至2025年6月30日已加入86个产品配方中[12] 财务业绩表现 - 公司收入持续增长，从2022年的人民币42.92亿元增至2024年的人民币46.01亿元，2025年上半年收入为人民币24.48亿元[13] - 净利润从2022年的人民币1.39亿元增至2023年的人民币3.02亿元，2024年为人民币1.9亿元，2025年上半年净利润为人民币1.91亿元[13] - 毛利率呈现上升趋势，从2022年的66.5%提升至2025年上半年的70.1%[14] - 2025年上半年，经营利润率为8.9%[14] 销售渠道与战略布局 - 线上渠道是核心销售网络，2025年上半年收入占比达到68.8%，其中线上直营门店贡献54.3%的收入[15][17] - 公司自2025年起强化线下布局，于2025年7月在深圳开设首家自营旗舰店，并计划在下半年于上海、武汉及重庆再开设三家旗舰店[17] - 旗舰店注重提供店内护肤体验服务，旨在为消费者提供沉浸式品牌体验[18] 股东结构与募资用途 - 上市前，公司引进了两大投资者：美町（由欧莱雅全资拥有）持股约6.67%，Himalaya International（背后为加华资本）持股约4.20%[19] - 欧莱雅投资超4.4亿元，加华资本投资3亿元[20] - 本次上市募资主要用于加强DTC能力、提升线上线下协同效应、丰富多品牌矩阵、增加品牌曝光、投资研发及产品开发、以及加强数字化能力[20]

上市申请与行业地位 - 自然堂全球控股有限公司于9月30日向港交所提交上市申请，联合保荐人为华泰国际和瑞银集团 [1] - 公司上市后将成为继珀莱雅、丸美、上海家化之后又一家登陆国际资本市场的中国多品牌美妆集团 [1] - 按2024年零售额计，自然堂集团为中国第三大国货化妆品集团，其自然堂单一品牌位列国货第二，低于百雀羚 [5] - 自然堂品牌于2013年至2024年间连续12年以零售额计排名国货化妆品品牌前两名 [5] 公司发展历程与业务规模 - 伽蓝集团由郑春颖于2001年创立，推出旗舰品牌“自然堂” [5] - 公司构建了多品牌矩阵，旗下拥有自然堂、珀芙研、美素、春夏及己出五个主要品牌，产品覆盖护肤、彩妆、个人护理等品类 [5] - 自然堂终端零售点已超6.27万个，全国门店数突破4.5万家，覆盖百货商场、KA卖场、超市、美妆店等多个渠道 [5] - 2022年至2024年，公司营业收入持续增长，分别为42.92亿元、44.42亿元、46.01亿元，2025年上半年营业收入为24.48亿元，同比增长6.4% [5] - 同期净利润分别为1.39亿元、3.02亿元、1.9亿元，2025年上半年净利润为1.91亿元 [5] 渠道与财务表现 - 线上渠道收入占比从2022年的59.7%升至2025年上半年的68.8%，成为增长主引擎 [6] - 2025年上半年30.9%的总收入来自线下渠道 [5] - 自然堂品牌收入占比始终高于94% [6] - 集团毛利率由2022年的66.5%提升至2025年上半年的70.1% [6] 股权结构与募资用途 - 控股股东郑春颖及其家族成员合共拥有公司约87.82%的投票权 [9] - 法国化妆品巨头欧莱雅通过美町持有自然堂6.67%的股权 [10] - 上市前公司完成了典型的“红筹重组”，伽蓝集团成为自然堂全球控股100%的境内运营公司 [9] - IPO募资金额拟用于加强DTC能力、丰富多品牌矩阵、投资研发、提升数字化能力、升级生产设施、扩大海外市场及补充营运资金 [10] 同业对比 - 可比公司珀莱雅最新市值约320亿元，丸美生物市值约160亿元，上海家化市值约177亿元 [8] - 可比公司上美股份、巨子生物于2022年在港股上市，市值各约384亿港元、605亿港元 [8] - 公司毛利率70.1%低于林清轩（82%）、毛戈平（84.2%）等高端同行 [6]

上市申请与市场地位 - 自然堂全球控股有限公司于9月30日向港交所提交上市申请，华泰国际和瑞银集团担任联合保荐人 [1] - 公司是中国第三大国货化妆品集团，自然堂单一品牌按零售额计位列国货第二，仅次于百雀羚 [3] - 自然堂品牌在2013年至2024年间连续12年零售额排名国货化妆品品牌前两名 [3] 财务表现与增长动力 - 公司营业收入持续增长，2022年至2024年分别为42.92亿元、44.42亿元、46.01亿元，2025年上半年为24.48亿元，同比增长6.4% [3] - 同期净利润分别为1.39亿元、3.02亿元、1.9亿元，2025年上半年为1.91亿元 [3] - 线上渠道成为增长主引擎，收入占比从2022年的59.7%提升至2025年上半年的68.8% [4] - 集团毛利率从66.5%提升至70.1%，但低于林清轩（82%）和毛戈平（84.2%）等高端同行 [4] 业务运营与品牌矩阵 - 公司拥有庞大的线下分销网络，终端零售点超过6.27万个，全国门店数突破4.5万家 [3] - 总收入中30.9%来自线下渠道，覆盖百货商场、KA卖场、超市、美妆店等多个渠道 [3] - 公司构建了多品牌矩阵，旗下拥有自然堂、珀芙研、美素、春夏及己出五个主要品牌，产品覆盖护肤、彩妆、个人护理等品类 [3] - 自然堂品牌收入占公司总收入比例始终高于94% [4] 股权结构与募资用途 - 控股股东郑春颖及其家族成员合计拥有公司约87.82%的投票权 [6] - 法国化妆品巨头欧莱雅通过美町持有公司6.67%的股权 [6] - 本次IPO募集资金拟用于加强DTC能力、丰富多品牌矩阵、投资研发、提升数字化能力、升级生产设施及拓展海外市场等 [7] 行业对标与背景 - 公司创始人郑春颖以120亿元财富身家位居2024胡润百富榜第471位 [6] - 可比公司珀莱雅最新市值约320亿元，丸美生物市值约160亿元，上海家化市值约177亿元 [5] - 上美股份和巨子生物于2022年在港股上市，市值分别约为384亿港元和605亿港元 [5]

公司上市与市场地位 - 自然堂全球控股有限公司于9月29日向港交所递交招股书，联席保荐人为华泰国际与瑞银集团 [1] - 公司自称是“中国第三大国货化妆品集团” [2] - 核心品牌“自然堂”在2013年至2024年间连续12年零售额位列国货品牌前两名，以2024年零售额计是中国第二大国产化妆品品牌 [2] - 根据弗若斯特沙利文调研，该品牌在消费者认可度、购买频率及复购意愿方面在所有受调研的大众国货化妆品品牌中排名第一 [2] - 公司于2024年将伽蓝集团更名为自然堂集团，意图聚焦核心品牌并为上市做准备 [4] 财务表现 - 2022年至2024年收入分别为42.92亿元、44.42亿元和46.01亿元，年复合增长率仅3.5% [2] - 2022年至2024年净利润分别为1.39亿元、3.02亿元和1.90亿元，波动明显 [2] - 2025年上半年净利润率为7.8%，较2022年的3.2%有所改善 [2] - 2022年至2024年毛利率分别为66.5%、67.8%和69.4% [7] - 2022年、2023年及2024年上半年，经营活动现金流为净流出状态，分别为-2.95亿元和-558万元 [8] - 截至2025年6月30日，公司流动负债净额为7.29亿元，较2024年末的24.73亿元有所改善 [9] 品牌与产品战略 - 自然堂品牌贡献了超过94%的收入，2022-2024年及2024年上半年该品牌营收分别占总收入的94.6%、95.9%、95.4%、95.6%及94.9% [2][4] - 珀芙研、美素、春夏、己出四个品牌加起来份额不足6% [4] - 公司计划将募资净额用于丰富品牌矩阵 [12] 销售渠道与运营模式 - 公司重点推介其自主研发的“一盘货”系统，该系统于2021年7月上线，实现了从下单到物流配送的全流程数字化管理 [5] - “一盘货”系统将交货时间从传统的数周缩短至数天，并最大限度地降低了管道库存积压风险 [5] - 2025年上半年，线上渠道收入占比为68.8%，其中线上直营门店占比为54.3% [6] - 2025年上半年，经销收入占比已由2022年的32%降至16.9% [6] - 公司计划将募资净额用于加强DTC能力 [12] 成本结构与研发投入 - 2022年至2024年，销售及营销开支占收入比例分别高达57.0%、54.2%和59.0% [7] - 同期研发开支占比仅为2.8%、2.1%和2.0%，三年累计研发投入为3.48亿元 [7] 未来战略与资金用途 - 公司计划将募资净额用于加强DTC能力、丰富品牌矩阵、研发投资、数字化建设、生产设施升级、海外市场扩张及一般营运资金 [12] - 加强DTC能力被列为首要任务 [12] - 招股书中多次提到“建立国际影响力” [12]