天风证券指出，从成本视角看，港口动力煤Q5500价格合理区间下限应在620元/吨以上。2025年上半年 规上吨原煤利润回落至60元/吨，但完全成本提升至615元/吨，较2018-2020年增加50-100元/吨。通过拆 分10家动力煤上市公司数据，2020-2024年加权平均吨煤完全成本从266元/吨升至361元/吨，成本刚性上 升导致进一步降本空间有限。从煤电利润分配看，2025H1秦皇岛港Q5500均价676元/吨与当前基准价 675元/吨接近，但利润小幅向电力端倾斜，若维持合理分配格局，基准价或需小幅上移。 风险提示：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参 考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成 投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品 要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。 煤炭ETF（515220）跟踪的是中证煤炭指数（399998），该指数从A股市场中选取涉及煤炭开采、加工 及相关服务等业务的上市公司证券作为指数样本，以反 ...

煤炭供需面 - 5月规上工业原煤产量4.0亿吨 同比增长4.2% 增速较4月提升0.4个百分点 但日均产量1301万吨仍保持年内低位 [1] - 进口煤同比缩量18% 降幅扩大1个百分点 显示国内煤价调整后进口性价比减弱 [1] - 5月规上工业火电同比增速由负转正至1.2%（4月为-2.3%） 水电降幅扩大7.8个百分点至-14.3% 新能源发电增速普遍放缓 煤炭电力需求改善 [1] - 非电需求中化工耗煤维持高景气（甲醇产量同比+19.9%） 但钢铁、建材表现分化 [1] 库存与价格 - 动力煤北港库存去化83万吨至3024.5万吨 电厂库存同比偏低629.6万吨为旺季补库预留空间 [1] - 截至6月13日港口煤价持稳于609元/吨 预计夏季需求回升将带动煤价企稳 [1] 行业特征 - 行业呈现"高盈利、高现金流、高分红"特征 央国企增持与资产注入计划进一步强化板块价值属性 [1] 煤炭ETF - 煤炭ETF（515220）跟踪的是中证煤炭指数（399998） 该指数由中证指数有限公司编制 从沪深市场中选取涉及煤炭开采、煤炭设备及服务等领域的上市公司证券作为指数样本 [2] - 中证煤炭指数成分股覆盖了煤炭行业的龙头企业 具有较强的行业代表性 其风格偏向于周期性行业配置 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锰硅上周期货现货价格均涨100元/吨基差不变，价格处于低位生产商利润不佳，产量环比继续减少，产业链供需出现缺口，建议轻仓做多为主 [47] - 硅铁上周期货上涨现货持平基差略有缩小，供给端剧烈减产，产量剧烈减少供需缺口扩大，大厂保价意图明显，建议轻仓做多为主 [47] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 行情回顾 - 要闻概览《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，双方降低关税并暂停部分措施；国务院关税税则委员会调整对美进口商品加征关税措施；中国1 - 4月社会融资规模增量16.34万亿元，新增人民币贷款10.06万亿元，4月末M2同比增长8%；截至5月10日当周美国初请失业金人数22.9万人；今年前4个月我国汽车产销量突破1000万辆，新能源汽车产销量同比分别增长48.3%和46.2%；4月白电各品类线上线下零售额规模有不同涨跌情况 [5] - 锰硅期货走势未提及具体内容 - 锰硅产业链价格变动内蒙、云南、广西等地锰硅基差有不同年同比、30天涨跌幅、一周涨跌幅；澳洲44Mn、南非半碳酸等矿石现货及期货合约有不同年同比、30天涨跌幅、一周涨跌幅 [8] - 硅铁期货走势未提及具体内容 - 硅铁基差未提及具体内容 - 主产区电费变化展示了宁夏、青海、云南、内蒙古铁合金地区电价在2023 - 2025年的变化情况 [19] 第二部分 锰硅产业链概况 - 锰矿价格未提及具体内容 - 锰矿进口量未提及具体内容 - 锰矿库存未提及具体内容 - 锰硅利润估算未提及具体内容 - 锰硅产量未提及具体产量数据变化情况 - 锰硅需求钢材产量未提及具体内容 第三部分 硅铁产业链概况 - 硅铁利润估算未提及具体内容 - 硅铁产量未提及具体产量数据变化情况 - 硅铁需求钢材产量未提及具体内容 第四部分 后市展望 - 锰硅建议轻仓做多，因价格低位生产商利润不佳，产量加速缩减产业链供需有缺口，等待煤价企稳 [47] - 硅铁建议轻仓做多，因供给端剧烈减产，产量剧烈减少供需缺口扩大，大厂保价意图明显 [47]