格隆汇12月11日丨致尚科技(301486.SZ)在投资者关系中表示，有被问到:公司在越南的生产基地建设情 况如何？ 答:目前，公司在越南前期规划的生产基地已经全面投产，明年达产可达到5亿元人民币产值。此外，公 司计划使用部分超募资金投资建设越南智能制造生产基地建设项目，该项目主要产品包括光通信产品及 游戏机零部件等，项目完全达产后预计可达到7亿元人民币产值。届时，公司在越南的生产基地全部达 产后预计可达到12亿元人民币产值。 ...

格隆汇12月11日丨致尚科技(301486.SZ)在投资者关系中表示，有被问到:公司在越南的生产基地建设情 况如何？ 答:目前，公司在越南前期规划的生产基地已经全面投产，明年达产可达到5亿元人民币产值。此外，公 司计划使用部分超募资金投资建设越南智能制造生产基地建设项目，该项目主要产品包括光通信产品及 游戏机零部件等，项目完全达产后预计可达到7亿元人民币产值。届时，公司在越南的生产基地全部达 产后预计可达到12亿元人民币产值。 ...

公司越南生产基地进展 - 公司在越南前期规划的生产基地已经全面投产 [2] - 该已投产基地明年达产可达到5亿元人民币产值 [2] 公司越南扩产投资计划 - 公司计划使用部分超募资金投资建设越南智能制造生产基地建设项目 [2] - 该项目主要产品包括光通信产品及游戏机零部件 [2] - 项目完全达产后预计可达到7亿元人民币产值 [2] 公司越南总产能规划 - 公司在越南的生产基地全部达产后预计总产值可达到12亿元人民币 [2] - 该总产值为已投产基地5亿元产值与新建项目7亿元产值之和 [2]

公司基本情况 - 公司成立于2009年12月8日，于2023年7月7日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是消费电子零部件领域企业，专注精密电子零部件的研发和制造 [1] - 主营业务为游戏机、VR/AR设备、专业音响为主的消费电子、通讯电子及汽车电子等零部件 [1] - 所属申万行业为电子 - 消费电子 - 消费电子零部件及组装 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为7.49亿元，在行业88家公司中排名第64，低于行业平均数154.93亿元和中位数14.15亿元 [2] - 2025年三季度净利润为1.78亿元，行业排名第26，高于行业平均数6.35亿元和中位数5475.81万元 [2] 财务健康状况 - 2025年三季度资产负债率为14.31%，较去年同期的13.14%有所上升，但远低于行业平均的44.84% [3] - 2025年三季度毛利率为26.84%，虽较去年同期的35.09%有所下降，但高于行业平均的19.47% [3] 股权结构与股东情况 - 控股股东和实际控制人为董事长兼总经理陈潮先 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.79万，较上期增加4.96% [5] - 户均持有流通A股数量为4046.11，较上期减少4.73% [5] - 香港中央结算有限公司为新进股东，持股142.50万股，位居第七大流通股东 [5] 业务发展与机构观点 - 公司深耕精密制造，早期围绕富士康，后收购春生电子，紧密服务N客户、索尼及Meta等核心客户 [6] - 在游戏主机制造领域完成关键卡位，随着核心客户新产品发布，后续新料号持续导入，公司有望受益 [6] - 光通信业务高速增长，2019年切入光纤连接器业务，2020年成为SENKO合格供应商，随着全球算力基建加速，业务有望量价齐升 [6] - 公司拟收购恒扬数据，若并购整合完成，可增厚利润、丰富业务结构，实现从数据传输向数据智能传输与处理跃迁 [6] - 华西证券预计公司2025-2027年营收分别为10.12亿元、18.13亿元、22.01亿元，同比增速分别为+3.84%、+79.20%、+21.42% [6] - 华西证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.23亿元、2.04亿元、2.48亿元，同比增速分别为+230.75%、-8.27%、+21.63% [6]

股价与融资交易表现 - 9月23日股价下跌3.06% 成交额达5.66亿元 [1] - 当日融资买入6135.53万元 融资偿还7459.88万元 融资净流出1324.35万元 [1] - 融资余额4.99亿元 占流通市值6.84% 处于近一年90%分位高位水平 [1] 融券交易状况 - 9月23日融券偿还100股 融券卖出0股 融券余量与余额均为0 [1] - 融券余额低于近一年50%分位水平 处于较低位置 [1] 公司基本信息 - 成立于2009年12月8日 2023年7月7日上市 [2] - 总部位于深圳市光明区 主营精密电子零部件研发制造 [2] - 业务覆盖游戏机、VR/AR设备、专业音响等消费电子及通讯电子、汽车电子领域 [2] 收入结构分析 - 光通信产品占比54.85% 游戏机零部件占比23.58% [2] - 自动化设备贡献11.56% 电子连接器占7.80% [2] - 其他产品及补充业务合计占比2.21% [2] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数1.71万户 较上期增加0.49% [2] - 人均流通股4246股 较上期减少2.20% [2] - 香港中央结算有限公司和德邦鑫星价值A退出十大流通股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入5.16亿元 同比增长17.67% [2] - 归母净利润1.82亿元 同比大幅增长353.86% [2] - A股上市后累计派发现金分红1.02亿元 [3]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 基于光通信业务高速增长潜力及"光+算"融合布局前景 [4] 核心观点 - 公司深耕精密制造领域 通过收购春生电子完成游戏主机产业链关键卡位 核心客户包括N公司、索尼及Meta等全球知名品牌商 [1][14] - 光纤连接器业务绑定全球领先互联解决方案提供商SENKO 受益全球算力基建加速及CPO技术发展 越南生产基地处于满产状态且新产能持续爬坡 [2][93][97] - 拟以11.48亿元收购恒扬数据99.8555%股权 实现从器件供应商向"光+算"解决方案商跃迁 业绩承诺2025-2027年累计净利润不低于3亿元 [3][110][125] 业务布局与财务表现 - 形成四大业务板块：游戏机零部件（2025H1营收占比24%）、光通信产品（56%）、自动化设备（8%）及电子连接器（12%） [32] - 2025H1营业收入5.16亿元（同比+17.67%） 归母净利润1.82亿元（同比+353.86%） 剔除处置子公司福可喜玛投资收益后扣非净利润表现承压 [27] - 毛利率受业务结构调整影响：游戏机零部件业务毛利率22.30%（同比-10.20pct） 光通信产品毛利率33.41%（较2024年-6.33pct） [29] 游戏机零部件业务 - 终端客户新产品销售火爆：任天堂Switch2开售四天全球销量突破350万台 创历史最快销售记录 预计2026财年销量达1500万台 [50][54] - 产品认证周期长构筑壁垒：通过富士康/歌尔股份导入索尼PS5连接器认证周期达14/11个月 供应链关系稳定具备护城河效应 [61] - 供应料号持续拓展：为N客户提供滑轨、耳机麦克风端口、Tact Switch等精密零部件 并向Meta Oculus及字节跳动Pico供应精准定位控制器 [56][57] 光通信业务 - 全球算力基建驱动需求：谷歌2025年资本开支上调至850亿美元 Meta资本支出范围上调至660-720亿美元 英伟达预计2030年AI基础设施支出达3-4万亿美元 [65][66] - 技术升级推动量价齐升：1.6T光模块2026年出货量有望超1000万只 CPO技术大规模商用将提升MPO连接器需求 公司产品覆盖MTP/MPO跳线、高密度跳线等全品类 [79][86][94] - SENKO生态协同：SENKO为NVIDIA Spectrum-X及Quantum-X交换机供应光子连接器 并通过收购CudoForm布局CPO产业 [97][100] 收购恒扬数据战略意义 - 恒扬数据为AI智算中心核心基础设施供应商：主要产品包括DPU、智算一体机及AI算力集群交换机 已进入阿里巴巴供应链体系（2025Q1销售占比79.81%） [110][124] - 财务表现亮眼：2024年营业收入4.73亿元（同比+99.75%） 扣非归母净利润8,725万元（同比+127.96%） [125] - 协同效应显著：实现"数据传输"向"数据智能传输与处理"升级 通过"算力+网络"生态耦合构建软硬一体化解决方案 [3][127] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入10.12/18.13/22.01亿元 同比+3.84%/+79.20%/+21.42% [4][129] - 预计归母净利润2.23/2.04/2.48亿元 同比+230.75%/-8.27%/+21.63% [4] - 对应EPS为1.73/1.59/1.93元 当前股价96.97元对应PE为56.08x/61.13x/50.28x [4][132]

公司股价表现 - 9月10日股价上涨5.17%至104.96元/股 成交额9.58亿元 换手率13.27% 总市值135.06亿元 [1] - 连续3天上涨累计涨幅达15.52% [1] 公司基本情况 - 位于广东省深圳市光明区 2009年12月8日成立 2023年7月7日上市 [1] - 主营业务为精密电子零部件研发制造 专注于游戏机 VR/AR设备 专业音响等消费电子 通讯电子及汽车电子零部件 [1] - 收入构成：光通信产品54.85% 游戏机零部件23.58% 自动化设备11.56% 电子连接器7.80% 其他产品及补充合计2.21% [1] 基金持仓情况 - 前海开源沪港深乐享生活基金持有6.52万股 占基金净值比例3.96% 为第十大重仓股 [2] - 该基金二季度减持8.88万股 [2] - 9月10日单日浮盈33.64万元 三日累计浮盈87.43万元 [2] 基金业绩表现 - 前海开源沪港深乐享生活基金规模1.14亿元 今年以来收益54.18% 近一年收益109.63% 成立以来收益137.3% [2] - 基金经理魏淳任职6年247天 管理规模11.97亿元 最佳回报111.63% 最差回报-27.57% [2] - 基金经理梁策任职265天 管理规模1.14亿元 最佳与最差回报均为60.23% [2]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入5.16亿元，同比增长17.67% [5] - 归属于上市公司股东的净利润1.82亿元 [5] - 经营活动产生的现金流量净额为-1,461万元，同比下降166.88% [5] - 基本每股收益1.43元/股，同比增长361.29% [5] - 加权平均净资产收益率7.06%，同比上升5.47个百分点 [5] 主营业务分析 - 光通信产品收入2.83亿元，同比增长61.01%，毛利率33.41% [27] - 游戏机零部件收入1.22亿元，同比增长28.51%，毛利率22.30% [27] - 自动化设备收入5,960万元，同比下降49.71%，毛利率27.38% [27] - 电子连接器收入4,019万元，同比增长1.23%，毛利率31.32% [27] - 销售费用3,520万元，同比增长128.76%，主要因业务拓展增加居间服务费及职工薪酬 [26] 行业发展情况 - 全球游戏机配件市场2024年销售额164.9亿美元，预计2031年达342.4亿美元，年复合增长率11.2% [8] - 2024年中国主机游戏市场销售收入44.88亿元，同比上升55.13% [8] - 全球数据中心市场规模2024年904亿美元，预计2025年达968亿美元 [9] - 中国数据中心市场规模2024年2,773亿元，预计2025年达3,180亿元 [9] - 2024年底中国5G基站425.1万个，占移动电话基站总数33.6% [11] - 全球连接器市场规模2024年864.78亿美元，增长率5.6% [12] - 中国连接器市场规模2024年1,851亿元，预计2025年达1,944亿元 [12] 产品与技术优势 - 公司拥有国内外专利303项，其中发明专利63项（含境外授权） [25] - 主要产品包括游戏机精密零部件、VR/AR设备零部件、光纤连接器、自动化设备和电子连接器 [12][14][17][19] - 光纤连接器产品包括MTP/MPO跳线、高密度跳线等，应用于数据中心和5G基站 [16] - 精准定位控制器（Joy-stick）技术改善产品漂移问题，已取得中日专利授权 [14] - 模具冲压速度达500次/分钟，使用寿命5,000万次以上 [25] 生产与销售布局 - 生产基地位于深圳、浙江和越南 [21] - 越南设有两处生产基地，提升光通信产品服务能力 [16] - 销售模式以直销为主，客户包括富士康及歌尔股份等制造服务商 [21] - 光通信产品外销收入1.96亿元，占该产品收入69.37% [27] 研发投入 - 报告期研发投入2,718.76万元，占营业收入5.27% [27] - 研发模式以自主研发为主，聚焦客户需求转化 [22] 资产与投资情况 - 货币资金3.39亿元，占总资产10.65% [28] - 应收账款3.25亿元，占总资产10.21% [28] - 长期股权投资560.89万元，较上年末增长96.77% [28] - 投资收益2.08亿元，占利润总额87.59%，主要因处置子公司及理财收益 [28]

收购交易概况 - 公司计划以11.48亿元收购恒扬数据99.8555%股权，对应100%股权作价11.5亿元 [1] - 交易标的恒扬数据主营业务为智能计算和数据处理产品，2023年和2024年收入分别为2.37亿元和4.73亿元，同期归母净利润分别为3735.3万元和8546.7万元 [2] 业务结构变化 - 恒扬数据智能计算产品收入占比从2023年的32.83%提升至2024年的57.93%，2025年第一季度进一步增至91.48% [3][5] - DPU产品成为智能计算产品主力，2025年第一季度贡献91.28%收入 [5] - 数据处理产品及应用解决方案收入占比从2023年的67%降至2024年的42.07%，2025年第一季度仅占8.52% [3][5] 毛利率下滑 - 公司综合毛利率从2023年的54.09%降至2024年的46.07%，2025年第一季度骤降至16.21% [6] - 智能计算产品毛利率从2023年的55.48%降至2024年的30.13%，2025年第一季度进一步降至12.65% [6][7] - 数据处理产品毛利率从2023年的59.60%升至2024年的69.59%，但2025年第一季度回落至51.32% [9] 客户集中度 - 阿里巴巴系贡献智能计算产品94.7%的收入，但毛利率从2023年的55.39%下降至2025年第一季度的9.91% [10][11] - 2024年向阿里巴巴集团销售金额占比达52.63%，2025年第一季度升至79.81% [14] - A客户(阿尔及利亚政府机构)2023年和2024年均为第一大客户，与阿里巴巴集团合计占收入比例分别达77.04%和86.6% [14][15] 估值波动 - 恒扬数据估值在2024年11月至12月间从5.76亿元飙升至9.83亿元，涨幅超70% [17][18] - 当前11.5亿元作价相比2024年11月估值提升99.6% [19] 业绩承诺 - 业绩承诺方承诺2025-2027年净利润分别不低于8000万元、1.05亿元、1.15亿元，三年合计3亿元 [20] - 主要承诺方海纳天勤2024年末总资产仅5303.68万元，净资产1129.55万元，资产负债率78.70% [21]

收购交易 - 公司拟以11 48亿元收购恒扬数据99 86%股权 交易方式为发行股份(70% 8 04亿元 43 09元/股)及现金支付(30% 3 44亿元) [1] - 交易完成后总股本增至147 335 805股 控股股东及实际控制人陈潮先不变 [1] - 恒扬数据主营AI智算中心 云计算数据中心及边缘计算基础设施 并提供网络可视化与智能计算系统平台解决方案 [1] 战略协同 - 收购将实现公司从数据传输向数据智能传输与处理的业务跃迁 延伸至数据智能计算领域 [2] - 通过光通信与AI算力基础设施的协同部署 抓住AI算力需求爆发机遇 扩大业务规模 [2] - 深化与阿里巴巴等核心客户合作 拓展海外市场及新兴产业机会 [2] 业绩承诺 - 恒扬数据股东承诺2025-2027年累计净利润不低于3亿元 分年度为0 9亿元 1亿元 1 1亿元 [2] 产能扩张 - 公司投资1 8亿元建设越南智能制造基地 生产游戏机零部件及光通信产品 [3] - 项目达产后预计年收入6 87亿元 投资回报率29 01% 税后静态回收期7 32年 [3] - 应对下游客户对产品性能 精度及定制化需求提升 加快研发制造节奏 [3]