财务表现 - 2025年上半年归母净利润76.63亿元，同比下降4.54% [1] - 2025年第二季度归母净利润30.70亿元，同比下降11.10% [1] - 合同负债35.29亿元，同比增长11.88亿元，环比增长4.64亿元 [1] 渠道管理 - 境内经销商数量1703家，较期初净增加2家 [1] - 境外经销商数量88家，较期初净增加3家 [1] - 持续提升渠道精细化管理水平 [1] 数字化转型 - "五码合一"产品全国推广 [1] - 经销商门户系统上线运行 [1] - 营销服务平台搭建运营 [1] 战略方向 - 加速产品创新及数字化转型 [1] - 营销改革及数字化转型赋能下具备较高业绩弹性 [1] - 渠道和品牌端核心竞争力突出 [1]

泸州老窖2024年度分红派息方案 - 公司2024年度利润分配方案为每10股派发现金红利45.92元人民币（含税）[2] - 股权登记日确定为2025年8月7日 [2] - 除权除息日设定为2025年8月8日 [2]

分红方案 - 每10股派发现金45.92元人民币（含税）[1] - 现金分红总额约67.59亿元人民币（含税）[1] - 不送红股且不进行资本公积金转增股本[1] 股权安排 - 股权登记日为2025年8月7日[1] - 除权除息日为2025年8月8日[1] - 分红对象为登记日在册的全体股东[1] 股本结构 - 公司总股本为14.72亿股[1] - 分红通过中国结算深圳分公司代派或公司自行派发[1]

分红派息方案 - 公司2024年度拟向全体股东每10股派发现金红利45.92元人民币（含税）[1] - 除权除息日确定为2025年8月8日[1]

烟酒店经营现状 - 全国烟酒店销量暴跌80%，部分门店直接关门，部分转向销售矿泉水维持运营 [1] - 郑州烟酒店团购订单减少50%，安徽、河南、山东等地90%的烟酒店面临生存危机 [3] - 高端白酒零售价跌破1499元，部分烟酒店进货价1550元，每卖一瓶亏损50元 [5] 白酒行业生态 - 高端酒60%销量依赖团购，其中80%来自国企、事业单位订单 [6] - 烟酒店盈利模式依赖"硬关系"，如医院后勤主任、国企办公室主任等，通过"感情投资"获取大额订单 [7] - 茅台等高端酒定价逻辑不考虑普通消费者，仅参考国企采购预算 [7] 酒企应对策略 - 酒企从"强制压货"转为"裸价促销"，部分企业提供每瓶20元补贴以稳定价格 [10] - 区域酒企取消全年任务考核，采取灵活进货策略以保留渠道 [10] - 高端酒销量暴跌70%，库存积压严重，经销商抛货现象普遍 [10] 烟酒店转型尝试 - 合肥95后老板通过抖音直播销售茅台，日均销量20瓶，转向C端流量变现 [12] - 南京烟酒店转型即时零售，通过美团、京东到家平台实现日均100单配送 [12] - 郑州批发商建立500人私域群，以"特价酒清单"形式快速抛货 [12] - 北京烟酒店推出"白酒礼品卡"模式，规避公款送礼限制 [12] 行业长期趋势 - 行业洗牌预计持续3年，50%烟酒店将淘汰，剩余需转向C端品牌与服务竞争 [13] - 年轻人白酒消费减少，啤酒、洋酒、果酒占比上升，行业面临自然萎缩 [13] - 未来白酒市场将完全依赖普通消费者自费购买，公款支撑的虚假繁荣终结 [13][14]

品牌活动与展示 - 2025世界品牌莫干山大会于5月9日至11日在浙江湖州德清县举办，聚焦"品牌，让世界更美好"主题，推动中国品牌建设 [1][3] - 公司连续3年参与大会，通过2分钟无人机表演展示品牌历史，包括1915年"筱记温永盛"首次走出国门等里程碑 [3] - 2024年公司策划"中国浓香700年"主题展，强化泸州作为浓香型白酒发源地和文化中心的地位 [5] 品牌历史与荣誉 - 自1952年起蝉联五届"中国名酒"称号，1991年"泸州牌"获首届"中国十大驰名商标" [3] - 1915年首次出海，成为全球最受欢迎的中国白酒品牌之一，产品销售覆盖70多个国家和地区 [9][11] - 近年来开展"让世界品味中国"全球活动，覆盖近20国，并连续八年赞助澳网赛事 [9] 创新与研发投入 - 2024年研发费用达2.6亿元，同比增长15.5%，发布2015-2024年十大科技创新成果 [7] - 主导或参与制定国家、行业及团体标准22项，夯实科研基础 [7] - 推进"数智泸州老窖"建设，构建数据驱动、AI决策的智能化架构 [7] 经营业绩与市场表现 - 2024年营收和净利润创历史新高，品牌力支撑公司在行业分化加剧环境下稳健增长 [11] - 国内市场规模庞大叠加消费升级，为品牌发展提供广阔空间 [11] - 公司以"品牌引领、品质立基、文化铸魂"为战略，推动中国白酒国际化 [11]

报告核心观点 报告对多个行业和公司进行分析，涵盖传媒互联网、汽车、美妆、金融、能源等领域，指出各行业发展趋势和公司业绩表现，部分公司虽面临短期挑战，但长期仍有成长潜力，为投资者提供决策参考[3][16][19] 宏观与策略 可交换私募债跟踪 - 本周新增多个可交换私募债项目获批，包括广东顺德控股、万安集团等公司，拟发行规模从 5 亿到 20 亿元不等，正股涉及顺控发展、万安科技等[9] 公募 REITs 周报 - 随着一季度业绩发布，REITs 本周定价回归基本面，消费类与保障房类业绩稳健，中证 REITs 指数小幅回调，除消费 REITs 外各类型均收跌，仓储物流类交易活跃度最高[10][11][12] 转债市场周报 - 上周转债个券多数上涨，中证转债指数和转债平价指数上升，转股溢价率下降，当前转债估值平价易上难下，应主动择券，关注红利及科技主线[13][14][15] 行业与公司 传媒互联网周报 - 本周传媒行业上涨 0.14%，跑输沪深 300 和创业板指，AI 大模型和 AI Agent 进展迅速，谷子交易量创新高，观影需求持续释放，五一档有 12 部影片定档，建议关注 AI 应用、IP 潮玩等方向[16][17][18] 汽车行业周报 - 人形机器人领域，特斯拉计划五年内量产百万台机器人，小鹏展示全尺寸机器人 Iron，行业有望加速落地；低空经济产业进展迅速，基建先行，建议关注相关产业链公司[19][20][21] 美妆公司财报点评 - 贝泰妮：多因素致短期业绩承压，主品牌薇诺娜有消费者认可度，积极拓展医美及大健康领域布局，下调 2025 - 2026 归母净利预测[26][27][29] - 珀莱雅：2024 全年及 2025Q1 利润增速较快，品牌矩阵竞争力提升，降本增效提高盈利水平，略下调 2025 - 2026 并新增 2027 年归母净利润预测[29][30][33] - 丸美生物：产品与渠道优化促进业绩增长，大单品势能持续释放，毛利率和销售费用率上行，下调 2025 - 2026 归母净利预测[33][34][36] - 上海家化：内部调整致短期业绩承压，一季度降幅收窄，新增员工持股计划绑定核心管理层，下调 2025 年维持 2026 年并新增 2027 年归母净利润预测[37][38][39] 其他公司财报点评 - 科锐国际：2024 年经营效能提升显著，2025 年开局良好，AI 赋能效率提升，上调 2025 - 2026 年归母净利润预测[40][43][44] - 长沙银行：规模高增，业绩平稳，县域金融优势凸显，下调 2025 - 2027 年净利润预测，上调评级至"优于大市"[44][45][48] - 中煤能源：降本增量对冲煤价下行，提高分红频次，下调盈利预测，维持"优于大市"评级[48][49][51] - 中国神华：下游需求疲软致业绩承压，内增外延仍有成长空间，维持"优于大市"评级[51][52][55] - 富安娜：2024 年业绩稳健，分红率高，2025 一季度收入下滑，看好后续业绩回暖，小幅下调 2025 - 2026 年盈利预测[55][56][57] - 新澳股份：2024 年全年收入增长，近两季度增长放缓，毛精纺产能规划明确，下调盈利预测，维持"优于大市"评级[58][59][62] - 伊之密：2024 年归母净利润同比增长，2025 年一季度营收和利润增长，注塑机景气度向好，全球产能扩张，持续看好公司发展[62][63][64] 金融工程 ETF 周报 - 自由现金流 ETF 继续集中发行，上周新成立 5 只自由现金流 ETF[8] 市场走势 主要市场指数 - 04 月 29 日，道琼斯指数持平，纳斯达克、S&P500 等指数下跌[6] 基金指数 - 04 月 29 日，债券基金指数持平，股票基金指数微跌，混合基金指数微涨[6] 汇率 - 04 月 29 日，欧元兑美元上涨，美元兑人民币等货币有不同程度涨跌[6] 非流通股解禁 - 04 月 28 日，深城交、中科微至等多只股票解禁，流通股增加 100%[5]

活动概述 - 公司于3月20日-27日在成都桂溪生态公园举办2025年第112届全国糖酒商品交易会系列活动——中国白酒家年华之泸州老窖窖主节 [1] - 活动通过餐饮美食、茶社、露营区、酒吧区、观影区、杂货铺及艺术家区等多元场景 打造"浓烈生活场" 结合美食、美酒、美景解锁白酒多元饮用场景 [3] - 现场消费者通过抖音、小红书、微博等社交平台分享活动 实现跨时空参与及品牌声量全方位覆盖 [3] 战略定位 - 白酒行业全面步入以消费者为中心的时代 公司通过窖主节持续优化文化传承与创新营销 结合休闲娱乐、美食美酒及主题日营销构建消费者互动平台 [4] - 公司始终拥抱C端消费者 创新消费场景与高品质体验 窖主节针对情绪价值和松弛感生活需求 定制白酒场景营销新体验 体现年轻化、时尚化战略 [4] - 在"一路向C"逻辑下 白酒产业转向以消费者为中心的精细化营销 窖主节作为IP通过全国巡展形式不断创新升级 传递品牌文化与故事 [3][4] 发展历程 - 2023年首届窖主节在成都确立全国巡展形式 初步建立"窖主"IP品牌认知 [3] - 2024年活动全面升级 覆盖更多城市并结合数字营销与地域特点 深化消费者互动 [3] - 2025年通过丰富互动、创意调酒、趣味文创及现场演出 强化美酒、文化、运动及精神体验 [3]

公司活动与战略 - 公司在成都桂溪生态公园举办窖主节活动 主题为一路向C 潮动春糖 活动时间为3月20日至27日 推出八大主题日活动包括爱得浓烈 酒后灵感艺术家 全民开麦 chill味运动会等 每天一个新玩法 连续八天不重样 [1] - 公司设置沉浸式体验场 包括酿酒宗师 品酒大师 研酒专家等角色扮演和趣味关卡挑战 并设立酒量健身区 窖主买手店 窖主茶社 窖主Bar等多个创新展区 [3] - 公司特设浓香出海110周年展和活态双国宝展区域 庆祝出海110周年 让参与者感受品牌发展的传承与坚守 [5] - 公司通过窖主节赋予消费者窖主身份标识 增强归属感和参与感 采用社群化运营提升忠诚度和品牌影响力 [6] 行业趋势与消费者行为 - 白酒行业全面步入以消费者为中心的时代 公司深刻认识到无场景无消费 坚决践行消费创新行动 [5] - 新一代消费者更注重饮酒的体验感和个性化需求 追求微醺状态而非醉酒 将饮酒视为放松和社交方式 而非单纯礼仪需求 [5] - 白酒产业正在一路向C的逻辑重构下 逐步转向以消费者为中心的精细化营销 [6] 品牌战略与市场定位 - 公司通过窖主节重新构建消费者场景 打破传统白酒消费刻板印象 使白酒成为年轻人社交和娱乐的一部分 [5] - 活动体现品牌年轻化 时尚化战略 缩短与消费者之间的距离 打造消费者品牌 [5] - 公司面向所有人度身定制白酒场景营销新体验 洞悉消费者对情绪价值的渴求和对松弛感生活的向往 [6] - 窖主节在传统与创新之间找到平衡 既保留文化底蕴 又满足新一代消费者需求 助力公司可持续发展 [6] - 活动传递公司品牌文化和故事 展现中国白酒的文化底蕴和时尚内涵 [6]

宏观研判 - 全国两会经济增长目标或维持 5%左右，提振消费是重中之重，财政货币与各项政策协同助力广义财政扩张[2][11] - 2025 年产业主题关注 AI 及 AI+、品质消费、新型城镇化、基建出海、粮食及食品安全五大领域[2][11] 市场影响 - AI 及 AI+将是 2025 年最重要产业趋势，政策保驾护航[3][16] - 提振消费是政策核心关切，品质消费提供新研究思路[3][16] - 2025 年决定大类资产变化关键因素是价格，红利和债券配置价值需重视[3][16] 部分公司情况 - 九丰能源清洁能源吨毛利、LNG 国内销量、特气产量增长，实控人承诺 12 个月内不减持[4][17][18][19] - 固生堂线上+线下中医连锁扩张，2018 - 2023 年营业收入 CAGR 为 26.2%，2024 年 H1 营收和归母净利润同比增加 38.4%和 15.2%[4][19] - 西麦食品是燕麦第一股，近五年营收 CAGR 为 13.1%，2024 年中国燕麦行业市场规模 101.34 亿元，公司占比 26%[4][23][24] - 泸州老窖 2024Q3 营收 73.99 亿元，同比增长 0.67%，净利率提升 0.90pct 至 48.19%[28][29] - 神火股份拟定回购公司总股本 1%股份用于股权激励，2025 年氧化铝价格或下降推动利润改善[32][33]