投资评级 - 维持买入评级 [4][5] 核心财务数据 - 2025H1营收21.68亿元（同比+7.72%），归母净利润1.43亿元（同比+4.18%） [1] - 25Q2单季度营收10.97亿元（同比+5.15%，环比+2.42%），归母净利润0.61亿元（同比+6.18%，环比-25.21%） [1] - 2025E-2027E归母净利润预测分别为2.05亿元（+101.02%）、2.75亿元（+34.51%）、3.57亿元（+29.50%），对应PE 30.1/22.4/17.3倍 [4] 分业务表现 - 可再生能源（光伏胶）：25H1营收7.7亿元（同比-17.9%），毛利率13.16%（同比+1.17pct），子公司上海回天亏损同比扩大3500万元 [2][3] - 大交通（汽车胶）：25H1营收6.5亿元（同比+34%），毛利率27.44%（同比+4.65pct），锂电业务收入翻番，乘用车业务收入增超30% [2] - 电子胶：25H1营收3.8亿元（同比+23.5%），毛利率32.71%（同比-1.47pct），受益于广州3.93万吨新项目放量 [2][3] 产品销量与产能 - 25H1胶粘剂总销量16万吨（同比+25.6%），其中光伏胶+9.3%、电子胶+29% [2] - 负极胶PAA实现满产满销（现有产能1.5万吨），SBR稳定交付，在建3.6万吨PAA产能预计26年底投产 [3] 盈利能力与现金流 - 25H1综合毛利率22.46%（同比+3.38pct），净利率6.66%（同比-0.12pct） [2] - 经营现金流净额0.29亿元，同比增加6900万元 [2] 行业与公司展望 - 光伏胶龙头地位稳固，市占率领先，行业反内卷推进或带动盈利修复 [3] - 电子胶和汽车胶（尤其负极胶）为未来增长核心驱动力 [3][4]