SSD接口升级驱动VPD芯片需求 - SSD接口技术从PATA、SATA向PCIe和NVMe演进 PCIe和NVMe标准大幅提升SSD性能[1] - SSD模组接口升级对功耗控制与热量管理要求严苛 VPD芯片需新增温度传感功能通过I3C、SMBus接口上传实时温度数据[1] - VPD芯片通信接口从I2C向速率更快、稳定性更强的I3C过渡 数据传输效率和通信可靠性显著提升[1] AI服务器推动DDR5 SPD市场需求 - AI服务器需部署超过20根DDR5内存模组 是传统通用服务器的2倍左右[2] - LPCAMM2内存模组可能替代LPDDR5X板载内存 需配套使用1颗DDR5 SPD芯片[2] - 公司自DDR2世代起研发SPD芯片 现为全球DDR2/3/4/5 SPD系列芯片核心供应商 是国内唯二具备向头部内存模组厂商直接供应资质的企业[2] 汽车级EEPROM市场地位提升 - 公司为国内唯一可提供成熟、系列化汽车级EEPROM芯片的供应商 成功导入众多国内外主流厂商[3] - 汽车级EEPROM芯片成功导入多家全球领先汽车电子Tier1供应商 销量和收入较上年同期高速增长[3] - 基于汽车电子客户资源优势 公司通过组合产品方案将汽车级NOR Flash芯片导入多款主流品牌汽车[3] 财务业绩预测 - 预计2025-2027年分别实现收入13.80/18.01/23.01亿元[4] - 预计2025-2027年归母净利润4.51/6.26/8.60亿元[4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - SSD接口升级驱动VPD芯片需求与技术迭代，VPD芯片需新增温度传感功能并通过I3C、SMBus等接口上传实时温度数据，接口类型从I2C逐步过渡至I3C [4] - AI浪潮带来DDR5 SPD市场增量，AI服务器通常部署超过20根DDR5内存模组（传统服务器2倍），LPCAMM2内存模组替代LPDDR5X板载内存需配套1颗DDR5 SPD芯片 [5] - 公司在DDR内存模组配套芯片领域拥有近二十年量产经验，是全球DDR2/3/4/5 SPD系列芯片核心供应商，国内唯二具备向头部内存模组厂商直接供应资质的企业 [5] - 汽车级EEPROM市场份额快速提升，公司是国内唯一提供成熟、系列化汽车级EEPROM芯片的供应商，产品成功导入全球领先汽车电子Tier1供应商 [6][7] - 汽车级NOR Flash芯片报告期内成功搭载多款主流品牌汽车，进一步完善汽车电子产品布局 [7] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为13.80亿元、18.01亿元、23.21亿元，增长率分别为34.22%、30.52%、28.86% [10][13] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.51亿元、6.26亿元、8.60亿元，增长率分别为55.32%、38.82%、37.48% [10][13] - 预计2025-2027年EPS分别为2.85元、3.95元、5.44元 [10][13] - 预计2025-2027年市盈率分别为46.32倍、33.37倍、24.27倍 [10][13] - 预计2025-2027年毛利率分别为57.1%、57.5%、57.8%，净利率分别为32.7%、34.7%、37.1% [13] 公司基本情况 - 最新收盘价131.96元，总市值209亿元，总股本1.58亿股 [3] - 52周最高价131.96元，最低价47.23元 [3] - 资产负债率6.2%，市盈率71.72 [3] - 第一大股东为上海天壕科技有限公司 [3]

业务结构优化 - 汽车级业务收入占整体营收比例超过10% [1] - 汽车级存储芯片和高性能工业级存储芯片销量及收入实现高速增长 [1] - 产品加速向汽车电子和工业设备核心部件领域渗透 [1] 产品应用进展 - WLCSP EEPROM芯片在行业主要品牌AI眼镜产品中大规模应用 [1] - 汽车级NOR Flash芯片搭载于多款主流品牌汽车的视觉感知和智能座舱系统 [2] - 多款光学防抖驱动芯片在主要智能手机厂商中高端机型实现商用 [2] - 汽车级EEPROM芯片成功导入多家全球领先汽车电子Tier1供应商 [2] 研发投入与成果 - 2025年上半年研发投入达1.03亿元 其中第二季度单季投入0.62亿元环比增长超50% [2] - 研发方向聚焦容量 尺寸 性能 功耗及安全性多维度的新一代存储芯片 [2] - 通过内生和外延方式完善产品布局 [2] 战略定位 - 把握AI向智能终端设备渗透的发展机遇 [1] - 形成消费电子 汽车电子和工业应用均衡发展的业务结构 [2] - 业务结构具备更强抗风险能力并为长期可持续发展奠定基础 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 2025年上半年公司实现营收5.75亿元，同比增长11.69%，归母净利润2.05亿元，同比增长43.50% [1] - 业绩增长主要受益于DDR5 SPD芯片、汽车级EEPROM芯片和高性能工业级EEPROM芯片销售收入快速增长 [2] - 公司整体毛利率为60.25%，同比提升5.55个百分点，净利率为34.45%，同比提升7.69个百分点 [2] - DDR5内存模组渗透率提升带动SPD芯片需求增长，汽车电子和工业领域高可靠性存储芯片持续放量 [2][7][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.45亿元、6.31亿元、8.63亿元，对应EPS分别为2.81元、3.98元、5.46元 [9] 财务表现 - 2025年上半年营收5.75亿元（+11.69% YoY），归母净利润2.05亿元（+43.50% YoY） [1] - 2025年Q2营收3.14亿元（+17.32% YoY，+20.20% QoQ），归母净利润1.06亿元（+15.02% YoY，+6.22% QoQ） [1] - 预计2025年营收14.04亿元（+36.6% YoY），2026年18.10亿元（+28.9% YoY），2027年23.64亿元（+30.7% YoY） [1] - 预计2025年归母净利润4.45亿元（+53.1% YoY），2026年6.31亿元（+41.8% YoY），2027年8.63亿元（+36.9% YoY） [1] - ROE预计从2024年12.8%提升至2027年20.8% [1] 业务发展 - DDR5 SPD芯片受益于AI服务器内存配置升级，单台AI服务器需部署超过20根DDR5内存模组 [8] - LPCAMM2内存模组可能替代LPDDR5X板载内存，进一步推动SPD芯片需求增长 [8] - 汽车级EEPROM芯片成功导入多家全球领先汽车电子Tier1供应商，海外市场拓展加速 [7] - 工业级存储芯片应用于工业自动化、数字能源、通信基站等领域，市场份额快速提升 [7] - 拥有覆盖1Kb-2Mb容量区间的全系列工业级EEPROM芯片和512Kb-64Mb容量区间的工业级NORFlash芯片 [2] - 拥有符合A3-A1等级标准的汽车级EEPROM芯片和512Kb-16Mb容量区间的汽车级NORFlash芯片 [2] 盈利能力 - 2025年上半年毛利率60.25%（+5.55pct YoY），净利率34.45%（+7.69pct YoY） [2] - 预计2025年毛利率60.1%，2026年62.0%，2027年62.1% [12] - 销售费用率3.66%（-1.46pct YoY），管理费用率4.91%（-0.21pct YoY） [2] - 研发费用率17.86%（+1.90pct YoY），财务费用率-0.78%（+0.91pct YoY） [2] 市场表现 - 当前股价94.00元，总市值148.77亿元，流通市值148.77亿元 [3] - 近3月日均成交额4.51亿元 [3] - 预计2025年PE 33.5倍，2026年23.6倍，2027年17.2倍 [1]

核心财务表现 - 25H1公司营收5.7亿元，同比增长11.7%，归母净利润2.1亿元，同比增长43.5%，毛利率60.3%，同比提升5.6个百分点 [1] - 业绩增长主要受益于DDR5 SPD芯片、汽车级EEPROM芯片和高性能工业级EEPROM芯片等高附加值产品出货量增长 [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为13.3/17.9/21.9亿元，同比增速29.7%/34.0%/22.7%，归母净利润4.6/6.4/7.6亿元，同比增速57.1%/39.4%/20.0% [4] 产品业务进展 - SPD芯片业务受益于DDR5加速渗透，在个人电脑、通用服务器和AI服务器等应用场景需求增长，公司与澜起科技合作，与瑞萨电子同为全球主要供应商 [1] - 汽车级EEPROM芯片覆盖1Kb-2Mb容量区间，汽车级NOR Flash芯片覆盖512Kb-16Mb容量区间，公司是国内唯一可提供系列化汽车级EEPROM芯片的供应商 [2] - NOR Flash产品包括基于NORD工艺平台512Kb-64Mb容量范围和基于ETOX工艺平台32Mb-512Mb容量范围，已向AMOLED屏幕、指纹识别模块、TWS耳机等应用市场供货 [3] 市场拓展与成长驱动 - 汽车级EEPROM和NOR Flash已导入多家全球领先汽车电子Tier1供应商，产品销量和收入占比快速提升，并积极拓展欧洲、美国、韩国、日本、东盟等海外市场 [2] - 未来成长驱动包括消费级EEPROM在AI眼镜等终端应用、工业级EEPROM在机器人和数字能源等领域份额提升、闭环及光学防抖音圈马达芯片迭代 [1] - 公司作为全球第三大EEPROM厂商，通过SPD持续渗透、车规级产品份额提升、NOR Flash市场拓展及AI与自动化领域应用，业绩有望持续成长 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营收5.75亿元，同比增长11.69%，归母净利润2.05亿元，同比增长43.50% [1][5] - 毛利率和净利率分别达到60.25%和34.45%，同比提升5.55和7.69个百分点 [1][5] - 高附加值产品放量是利润率显著提升的重要驱动力，DDR5 SPD芯片、汽车级EEPROM芯片和高性能工业级EEPROM芯片出货量快速增长 [1] 业务表现 - DDR5 SPD市场进入快速发展通道，受益于价值量与需求量的双重驱动 [2] - 公司是国内唯一可提供成熟、系列化汽车级EEPROM芯片的厂商，已成功导入多家全球领先汽车Tier1供应商 [2] - 通过提供组合产品及解决方案，将汽车级NOR Flash与EEPROM配套导入多款主流品牌汽车供应链 [2] - 在高性能工业级EEPROM芯片领域已成为领先品牌，与众多全球领先设备厂商形成长期稳定合作关系 [2] - 闭环式和光学防抖式音圈马达驱动芯片取得重要进展，多款光学防抖式驱动芯片已搭载在主要智能手机厂商的中高端机型实现商用 [3] 财务预测 - 预计2025年营收13.09亿元，2026年17.95亿元，2027年24.03亿元 [3][4][9] - 预计2025年归母净利润4.42亿元，2026年6.32亿元，2027年8.67亿元 [3][4][9] - 预计2025年每股收益2.80元，2026年4.00元，2027年5.48元 [4][9] - 预计2025年市盈率29.8倍，2026年20.8倍，2027年15.2倍 [4][9] - 预计2025年毛利率59.3%，2026年60.8%，2027年61.1% [9] - 预计2025年销售净利率32.6%，2026年34.4%，2027年35.5% [9]

财务表现 - 2025年上半年营业收入5.749亿元，同比增长11.69% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.05亿元，同比增长43.50%，创历史同期新高 [1] - 基本每股收益1.30元，同比增长42.86% [1] - 加权平均净资产收益率8.92%，同比提升1.85个百分点 [1] - 经营活动现金流量净额1.49亿元，同比下降10.55%，主要因存货增加及客户账期拉长 [2] - 总资产24.50亿元，同比增长6.30%；归属于上市公司股东的净资产23.77亿元，同比增长7.80% [2] 产品与业务进展 - DDR5 SPD芯片、汽车级EEPROM芯片和高性能工业级EEPROM芯片出货量同比大幅增长 [1] - 汽车级NOR Flash芯片进入多家全球领先汽车电子Tier1供应商体系 [1] - 光学防抖式音圈马达驱动芯片实现商用，搭载于主流智能手机厂商中高端机型 [1] - 产品结构优化推动综合毛利率同比提升5.55个百分点 [1] 研发投入与战略 - 研发投入1.03亿元，同比增长25%，占营业收入17.86%，创历史同期新高 [2] - 研发重点集中于高性能存储芯片、车规级产品及模拟芯片新技术突破 [2] - 通过"高附加值+差异化"战略向汽车电子、工业控制和高端存储等长周期市场拓展 [2] - 持续加快新一代存储芯片和模拟芯片研发以夯实技术壁垒 [2]