公募基金QDII产品限购潮概况 - 11月以来已有逾80个涉及QDII产品调整申购额度的公告密集发布，大部分内容涉及暂停或限制大额申购 [1] - 多只热门产品选择直接暂停申购 [1] 具体限购产品及措施 - 11月20日，4家基金公司暂停5只QDII产品大额申购，包括富国全球消费精选混合、摩根标普500指数、南方纳斯达克100指数等 [3] - 富国全球消费精选混合人民币份额单日申购上限设为100万元，美元份额上限15万美元 [3] - 摩根标普500指数人民币份额单日申购限额仅10元，美元份额1美元 [3] - 南方纳斯达克100指数A/C类份额单日上限100元，I类份额2万元 [3] - 债券QDII也加入限购，南方亚洲美元收益债券份额单日上限2万元，融通中国概念债券份额单日上限10万元 [3] - 11月19日，汇添富纳斯达克生物科技ETF、建信纳斯达克100指数和汇添富MSCI美国50ETF等产品直接暂停申购 [3] - 汇添富纳斯达克生物科技ETF规模达14.74亿元 [3] 限购原因及市场影响 - 本轮限购产品集中在美股指数型领域 [4] - 基金公司普遍表示限购是为保护持有人利益，外汇额度限制是设置申购限额的重要原因 [4] - 截至2025年6月末，全市场QDII累计获批额度为1708.69亿美元，较2024年末增长30.8亿美元 [4] - QDII额度分配高度集中于头部机构，导致实际可用额度结构性告急 [4] - 由于场外限购，不少投资者转向场内购买，多只QDII ETF产品出现显著溢价交易情况 [4]

公募基金QDII限购潮概况 - 近期公募基金市场掀起新一轮QDII限购潮，11月以来已有几十只QDII基金发布限购公告，多只明星产品选择暂停申购 [2] - 场内QDII基金溢价率持续走高，部分产品溢价率超过10%，甚至有产品超过20% [2] - 外汇额度紧张和策略容量饱和是本轮限购主因 [2] 美股QDII限购情况 - 以美国指数资产为主的QDII产品成为限购重点区域 [3] - 11月20日，4家基金公司暂停旗下5只QDII产品的大额申购，包括富国全球消费精选混合、摩根标普500指数、南方纳斯达克100指数等 [4] - 富国全球消费精选混合A类份额年内收益高达44.31%，摩根标普500指数和南方纳斯达克100指数年内收益均超10% [4] 债券及其他QDII限购情况 - 债券QDII也开始限购，南方亚洲美元收益债券单日上限设置为2万元，融通中国概念债券单日上限10万元 [5] - 上述2只债券QDII产品的年内收益在4%左右 [5] - 11月19日多家公司直接暂停申购，如汇添富纳斯达克生物科技ETF暂停申购，规模14.74亿元，年内收益率27.06% [6] 限购产品特征与市场影响 - 限购产品主要集中在美股指数型领域，具备"高业绩、大规模、高关注度"特征，近一年回报普遍高于20%，平均规模达20亿元以上 [7] - 额度告急主要集中在美股类QDII产品，港股类QDII额度仍相对宽松 [7] - 场外限购导致资金转向场内，景顺长城纳斯达克科技ETF溢价达21.33%，汇添富纳斯达克100ETF溢价12.61% [7] 限购原因分析 - 基金公司限购是为防止规模过快扩张稀释投资收益、避免策略容量超载导致业绩衰减 [10] - 核心原因在于外管局对QDII额度设有上限，2025年以来美股表现突出导致资金持续涌入 [10] - 截至2025年6月末，全市场QDII累计获批额度为1708.69亿美元，较2024年末增长30.8亿美元，但额度分配高度集中于头部机构 [10] 替代投资渠道与策略建议 - 香港互认基金与跨境理财通南向通凭借额度宽松、产品丰富等优势，正成为重要替代路径 [11] - 此轮限购可能延续至2026年上半年，因QDII额度通常不会在短期内大幅增加 [11] - 投资者应分散配置，除美股外也可关注估值合理的港股QDII，通过定投方式参与限购较松的产品 [11]

限购潮概况 - 11月以来已有几十只QDII基金发布限购公告，多只明星产品暂停申购 [1] - 截至11月20日，11月以来已有逾80个涉及QDII产品调整申购额度的公告密集发布，大部分涉及暂停或限制大额申购 [5] - 本轮限购产品普遍具备高业绩、大规模、高关注度特征，近一年回报普遍高于20%，平均规模达20亿元以上 [5] 限购产品类型与案例 - 以美国指数资产为主的QDII产品成为限购重点区域 [2][3] - 11月20日，4家基金公司暂停旗下5只QDII产品大额申购，包括富国全球消费精选混合、摩根标普500指数、南方纳斯达克100指数等 [3] - 不仅股票基金，债券QDII也开始限购，如南方亚洲美元收益债券和融通中国概念债券，年内收益约4% [4] - 部分基金直接暂停申购，如汇添富纳斯达克生物科技ETF（规模14.74亿元，年内收益率27.06%）和建信纳斯达克100指数（规模15.61亿元，年内收益率13.81%） [4] 限购具体措施 - 富国全球消费精选混合人民币份额单日申购上限100万元，美元份额上限15万美元 [3] - 摩根标普500指数人民币份额单日限额10元，美元份额限额1美元；南方纳斯达克100指数A/C类份额单日上限100元 [3] - 长信标普100等权重指数人民币份额单日上限100元，美元份额上限100美元；华安日经225ETF联接基金限额10元 [4] 场内溢价现象 - 场外限购导致资金转向场内，部分QDII基金出现高溢价，如景顺长城纳斯达克科技ETF溢价达21.33%，汇添富纳斯达克100ETF溢价12.61% [7] - 多只QDII ETF产品密集公告出现显著溢价交易情况，有产品溢价率已达15% [7] 限购原因分析 - 外汇额度紧张是核心原因之一，截至2025年6月末全市场QDII累计获批额度为1708.69亿美元，较2024年末增长30.8亿美元，但额度分配高度集中于头部机构 [9] - 策略容量饱和是关键因素，防止规模过快扩张稀释投资收益、避免策略容量超载导致业绩衰减 [9][10] - 基金公司表示限购是为保护持有人利益，避免短期交易型资金集中申购赎回导致的“高买低卖”操作摊薄长期投资者收益 [9] 替代投资渠道 - 香港互认基金与跨境理财通南向通凭借额度宽松、产品丰富、无申购限制等优势，成为日益重要的替代路径 [10] - 香港互认基金不受国家外汇管理局QDII额度约束，是当前容量最充足的海外配置工具 [10] 行业影响与展望 - 本轮限购可能延续至2026年上半年，因QDII额度通常不会在短期内大幅增加 [11] - 额度告急主要集中在美股类QDII产品，港股类QDII额度仍相对宽松 [5] - 专家建议投资者分散配置，除美股外也可关注估值合理的港股QDII，通过定投方式参与限购较松的产品 [12]

QDII基金限购现象 - 海外市场持续震荡导致QDII基金限购动作密集出现 多只产品短期内先后发布暂停申购或限制大额申购公告[1] - 此轮密集限购与海外资产波动 资金流向变化以及产品规模管理需求等多重因素相关 折射出QDII今年以来持续吸引资金的趋势[2] 具体限购案例 - 11月19日汇添富纳斯达克生物科技ETF暂停申购 截至11月17日规模达14.74亿元 今年以来收益率27.06%[2] - 同日建信纳斯达克100指数暂停申购 三季度末管理规模15.61亿元 截至11月17日今年以来收益率13.81%[2] - 汇添富MSCI美国50ETF于11月19日暂停申购 截至11月17日流通规模7.06亿元 今年以来收益率15.51%[2] - 长信标普100等权重指数11月19日起暂停大额申购 单日单个账户人民币份额申购上限100元 美元份额上限100美元[3] - 华安三菱日联日经225ETF发起式联接11月19日起暂停大额申购 每类份额单日单个账户累计申购不得超过10元[3] - 11月17日富国标普石油天然气勘探及生产精选行业ETF与华夏海外聚享混合发起式暂停申购[3] QDII市场整体情况 - 截至9月30日市场存续QDII基金共265只 总规模达7434.83亿元 数量及规模较上季度末分别上升1.15%和27.32%[3] - 三季度各类型基金份额及资产净值大多上涨 权益基金中大中华资产净值涨幅居前 欧美和全球资产净值也有较大幅度上涨[4] 限购原因分析 - 密集限购是基金公司在规模快速增长时通过控制申购节奏维持产品运作稳定 保护存量投资者的常规措施[4] - 提示投资者在跨市场配置中要把握节奏 关注产品分化风险 不同QDII收益差异明显[4] - 投资者应留意基金公司规模管理能力与长期策略 而非仅依据短期行情做出投资决策[4]

核心观点 - 海外市场震荡背景下，多只QDII基金近期密集采取暂停申购或限制大额申购措施，此现象与海外资产波动、资金流向变化及产品规模管理需求相关，反映出QDII基金持续吸引资金的趋势[1][2] 限购措施具体情况 - 11月19日，多只以美国指数资产为主的QDII产品暂停申购，包括汇添富纳斯达克生物科技ETF（规模14.74亿元，今年以来收益率27.06%）、建信纳斯达克100指数（QDII）（规模15.61亿元，今年以来收益率13.81%）以及汇添富MSCI美国50ETF（规模7.06亿元，今年以来收益率15.51%）[2] - 部分QDII采取“橱窗式”限额方式，例如长信标普100等权重指数（QDII）将单日单个账户人民币份额申购上限设为100元、美元份额设为100美元，华安三菱日联日经225ETF发起式联接（QDII）将每类份额单日单个账户累计申购限额设为10元[3] - 11月中旬已有其他QDII陆续关闭申购，如富国标普石油天然气勘探及生产精选行业ETF（QDII）与华夏海外聚享混合发起式（QDII）自11月17日起暂停申购[3] QDII基金市场整体规模 - 截至2025年9月30日，市场存续QDII基金共265只，总规模达7434.83亿元（剔除联接基金），数量及规模较上季度末分别上升1.15%和27.32%[3] - 2025年三季度各类型基金份额及资产净值大多上涨，权益基金中的大中华资产净值涨幅居前，欧美和全球资产净值也有较大幅度上涨[4] 行业分析观点 - 当前QDII密集限购是基金公司在规模快速增长时，通过控制申购节奏维持产品运作稳定、保护存量投资者的常规措施，并非单纯出于避险[4] - 行业提示投资者在跨市场配置中需把握节奏，关注产品分化，并更应留意基金公司的规模管理能力与长期策略，而非仅依据短期行情做出投资决策[4]

跨境ETF市场现状 - 多只跨境ETF出现显著溢价，部分产品溢价率已超过6%，例如易方达MSCI美国50ETF溢价6.66%，华夏野村日经225ETF溢价5.76% [1][2] - 出现溢价的产品类型相对固定，主要集中在投资美国、日本两地资本市场的指数基金 [2] - 高溢价产品多为规模在10亿元以下的QDII-ETF，并支持T+0交易，其小盘和灵活交易特性易导致价格剧烈波动和换手率飙升，部分产品日内换手率甚至超过100% [3] 跨境ETF溢价原因分析 - 溢价根本原因在于二级市场供需失衡，即短期QDII-ETF供不应求 [1][5] - 基金公司面临QDII额度不足的局面，导致无法通过套利机制有效平复价差 [1][5] - 资金对特定产品的追捧也是推高溢价的因素，这些产品持仓多覆盖世界知名科技公司如苹果、英伟达、微软等，为投资者提供了参与科技赛道投资的机会 [3] 跨境ETF产品发展与行业趋势 - 行业积极拓展跨境ETF产品线，投资范围从美国、中国香港市场扩展至德国、法国、沙特阿拉伯、新加坡、印度、越南等更多元化的市场 [5] - 近期新产品受到资金热烈追捧，例如首批投资巴西的跨境ETF（易方达和华夏旗下）一日售罄，募集规模均为3亿元，发行配售比例均低于12% [4] - 互联互通机制持续完善，沪深交易所于10月31日调整港股通ETF名单，新纳入多只ETF并于11月10日生效 [5] - 在全球资产配置需求升温背景下，公募基金行业加快“出海”步伐，今年以来有多只跨境ETF产品相继成立 [4]

金融板块表现 - 金融板块的银行、券商等集体走强，多只相关主题ETF涨幅居前，标普生物科技和纳指生物科技主题ETF也在涨幅榜前列 [1] 标普生物科技精选行业指数与纳斯达克生物科技指数的不同点 - 选样范围：标普生物科技精选行业指数成分股来源于GICS子行业中的生物技术和生命科学工具和服务，而纳斯达克生物科技指数成分股为纳斯达克上市且行业分类为生物技术或制药的证券 [2] - 成分股分布：标普生物科技精选行业指数成分股数量为124只，主要集中在生物科技和生命科学工具和服务领域 [2] - 加权方式：标普生物科技精选行业指数采用修正等权重加权，纳斯达克生物科技指数采用市值加权 [4] - 成分股集中度：标普生物科技精选行业指数前十大权重股累计占比25%，纳斯达克生物科技指数前十大权重股累计占比接近50% [5][6] - 历史表现：纳斯达克生物科技指数近一年至近五年表现优于标普生物科技精选行业指数，但标普生物科技精选行业指数短期业绩弹性更强，波动率更大 [7][8][9] 标普生物科技精选行业指数与纳斯达克生物科技指数的相同点 - 行业主题相近：两者均聚焦生物科技领域，成分股涉及生物科技研发和制药业务 [10] - 市场相关性较高：成分股有较高重合度，如安进、阿里拉姆制药、福泰制药、吉利德科学等 [10] 指数成分股数据 - 标普生物科技精选行业指数成分股平均总市值为9,781.94百万美元，最大总市值为327,879.72百万美元，最小为228.04百万美元，中位数为1,862.31百万美元 [3] - 纳斯达克生物科技指数成分股数量为217只，主要分布在生物科技、制药和生命科学工具和服务行业 [3][4] ETF持仓数据 - 嘉实标普生物科技精选行业ETF前十大权重股累计占比25.94%，持仓市值最高的为阿里拉姆制药（2.89%） [6] - 汇添富纳斯达克生物科技ETF前十大权重股累计占比48.78%，持仓市值最高的为安进（8.68%） [7] 指数回报表现 - 纳斯达克生物科技指数最新回报2.71%，近一年-3.65%，近五年0.12% [9] - 标普生物科技精选行业指数最新回报3.71%，近一年-6.98%，近五年-5.32% [9]

市场表现 - "五一"假期后首个交易周（5月6日至5月9日）A股市场航天军工、通信板块显著上涨，多只通用航空、通信、军工等主题ETF涨超5% [1] - 科创板部分个股表现不佳，半导体设备、芯片、集成电路、人工智能等主题ETF普遍跌逾1% [1] - 创业板近期反弹，创业板50、创业板指上周分别涨超4%、3%，华安创业板50ETF、易方达创业板ETF等龙头宽基产品涨幅都在3%以上 [1] - 港股创新药板块有所回调，广发中证香港创新药（QDII-ETF）等多只港股医药主题ETF跌超3% [2] - 美股生物医药板块回调幅度较大，汇添富纳斯达克生物科技ETF、嘉实标普生物科技精选行业ETF（QDII）上周跌超4% [2] 资金流向 - 科创主题ETF迎来较多资金布局，跟踪科创50、科创芯片、科创AI、科创价格指数的ETF合计获资金净流入超40亿元 [1] - 华夏上证科创板50ETF净流入超18亿元，位居ETF前列 [1] - 中证1000、中证2000等小市值宽基ETF上周迎来超17亿元资金布局 [2] - 跟踪沪深300的ETF上周净流出超57亿元，年内新成立的科创综指ETF合计净流出近20亿元 [3] - 易方达创业板ETF净流出超13亿元，部分资金在创业板指ETF方面获利止盈 [3] - 华安黄金ETF日均成交额超70亿元，位居市场前列 [3] 债券市场 - 债券型ETF总规模已突破2500亿元，相比去年末新增超700亿元 [1] - 债券型ETF今年以来合计净流入近500亿元，鹏扬中债-30年期国债ETF、海富通中证短融ETF、富国中债7-10年政策性金融债ETF净流入额均高达80亿元以上 [4] - 富国中债7-10年政策性金融债ETF、海富通中证短融ETF、鹏扬中债-30年期国债ETF的日均成交额均高达80亿元以上 [3] - 保险机构是债券型ETF最重要的投资者，持有比例在35%以上，银行理财、公募基金、信托产品、私募等机构逐渐开始大举配置 [4] 指数调整 - 深交所、深圳证券信息有限公司将对创业板指数编制方案进行修订，引入ESG负面剔除机制，在每次定期调整时剔除国证ESG评级在B级以下的股票 [2] - 在指数计算中设置权重调整因子，使单只样本股权重在每次定期调整时不超过20%，上述修订于6月16日起实施 [2] 行业观点 - 科技板块或可逢低配置，消费板块业绩环比企稳，国内对冲性支持力度或加强，有配置价值 [3] - 公募新规对业绩基准的正向引导或驱动市场风格阶段性走向均衡，美股或阶段性存在修复的可能 [3] - 债券ETF市场正反馈效果有望帮助形成高速扩容态势，银行理财等机构投资者以及个人投资者的资金流入值得期待 [4]