公司核心事件 - 子公司富祥生物申报的威尼斯镰刀菌蛋白（商品名“未冉蛋白”）正式通过新食品原料安全性评估，获准在国内生产与销售 [1] - 此次认证是公司“医药+新能源+合成生物”三轮驱动战略的关键成果 [3] 产品特性与优势 - 未冉蛋白是一款具备高营养价值与可持续属性的丝状真菌蛋白，蛋白质含量高，含18种氨基酸及多种矿物质 [1] - 产品实现零抗生素、零农药残留、零激素，可广泛应用于人造肉、蛋白饮料、烘焙食品等多个领域 [1] - 相较于传统动物蛋白生产，其生产过程可减少90%以上的水资源和土地占用，碳排放降低70%–80% [2] - 生产过程中同步产出符合国家标准的氨基酸水溶肥料，实现资源高效转化与生产过程零排放 [2] 生产资质与产能布局 - 产品已通过美国SELF-GRAS认证，以及国际清真食品（HALAL）、犹太洁食（KOSHER）认证，并全面取得四大食品安全管理体系认证 [2] - 公司已建成1200吨未冉蛋白年产能，并加速推进年产20万吨微生物蛋白及资源综合利用项目（一期） [3] - 项目一期建成后，将形成年产2万吨未冉蛋白及5万吨氨基酸水溶肥的产品规模 [3] 行业意义与公司战略 - 此次突破标志着公司在合成生物领域实现关键跨越，为我国替代蛋白产业发展注入强劲动力 [1] - 公司凭借在医药化工领域积累的深厚技术积淀，成功将发酵技术迁移至微生物蛋白领域，2023年成为国内首家实现丝状真菌蛋白吨级产业化的企业 [3] - 公司将以未冉蛋白获批为契机，全面加速国内商业化布局，推动其在功能性食品、可持续餐饮等领域的广泛应用 [3]

涉及的行业与公司 * 公司为富祥药业[1] * 业务涉及新能源电池添加剂、医药原料药与中间体、合成生物（微生物蛋白）三大板块[2][3][5][6] 新能源电池添加剂板块核心观点与论据 * VC（碳酸亚乙烯酯）和FEC（氟代碳酸乙烯酯）产品价格近期显著上涨 市场报价约14万元 两周前订单价格在8.5万至9.5万元之间[3][12] * 价格上涨主要受储能和动力电池需求大幅增加及国家政策支持驱动 近期行业集体停产检修影响供应量约2万吨 公司已于三季度完成检修可快速恢复生产[3][8][10] * 公司VC成本控制在5万元以内 FEC成本控制在4万元以内 具备成本优势 当前订单已排满未来两个月（11月 12月 1月）[3][14][19] * 公司计划扩产 当前VC产能8,000吨 FEC产能4,000吨 预计2026年二季度VC产能将达1万吨 FEC达5,000吨[2][4] * 公司扩产具备优势 现有设备和厂房位于省级化工示范园区 环保测评和批文已完成 进一步扩产审批时间预计3-6个月[3][16][17] * FEC主要用于数码类电池 VC则广泛应用于储能电池和动力电池[20] * 公司暂无固态电池相关产品布局 主要产品包括PC BOB ODFB等 正在进行中试工艺改进 预计2026年产业化[19][30] 医药制造板块核心观点与论据 * 公司是全球最大的舒巴坦供应商和全球第二大他唑巴坦供应商 也是唯一拥有国际市场认证的舒巴坦供应商[2][5][22] * 通过新工艺和自制三档唑降低成本 LPA（主要原料）价格从28-30万元/吨降至16-17万元/吨 显著提升了舒巴坦和他唑巴坦的毛利率[2][5][23] * 新工艺预计可降低15%左右的成本 拥有三段做工艺专利 比外采便宜一半左右[24][25] * 对舒巴坦及他唑巴坦下游需求持乐观态度 预计每年有个位数增长 新药推出拉动了原料药中间体的增长[2][22] * 在高端培南抗生素领域拥有全产业链布局 但受新产能入市影响 CA价格几乎腰斩 毛利率有所下滑 预计随着下游市场增长 中间体原料药将迎来反弹趋势[2][5] * 派拉西林已商业化生产 年产能100吨 计划扩至500吨左右 预计年底建成 若明年释放250吨可带来显著收入和利润贡献[26] * 6APA价格近期已降至历史低位 预计维持在160-180元之间 该新平衡价位对公司整体影响正面[20][21] 合成生物（微生物蛋白）板块核心观点与论据 * 公司是国内首家实现千吨级丝状真菌蛋白产业化的企业 目前拥有1,200吨/年产能[6][30] * 微生物蛋白富含膳食纤维和多种人体必需氨基酸 具有零胆固醇 零反式脂肪酸 低糖低脂等优点 与植物蛋白存在显著差异[3][30] * 已进行专利保护 美国认证及多项食品认证 新食品原料注册申请已提交 预计2~4个月内下发批文[7][27] * 微生物蛋白应用前景广阔 可应用于人造肉 饮料 宠物食品 特医食品及航空食品等领域 符合国家粮食安全及双碳战略[6][7] * 计划到明年二季度将微生物蛋白扩产至2万吨 同时配套5万吨氨基酸水溶肥 水溶肥项目有望带来可观效益[27][28][29] * 目前微生物蛋白生产成本已接近鸡肉和猪肉水平 随着产能扩大 预计成本将进一步降低 具备较强竞争力[30] 其他重要内容 * 公司主要客户包括天赐材料 新宙邦等电解液厂家[13] * 对于未来价格波动 公司将通过优化工艺和降低成本保持竞争力[18] * 阿维巴坦目前尚未商业化生产[26]

核心业务板块一：电解液添加剂（VC/FEC） - VC产品近期价格快速上涨，主要受储能电池（2025年上半年出货量265GWh，同比增长128%）、动力电池（2025年1-6月累计销量485.5GWh，同比增长51.6%）等下游需求增长驱动 [2][3] - 公司现有VC产能8,000吨/年，FEC产能约4,000吨/年 [4] - 计划通过技改将VC产能提升至10,000吨/年（预计2026年二季度完成），后续视市场需求将VC和FEC产能分别提升至20,000吨/年和5,000吨/年 [4] 核心业务板块二：医药原料药及中间体 - 公司是全球最大舒巴坦供应商，也是国内该领域唯一通过国际规范市场认证的企业 [5] - 他唑巴坦和舒巴坦是公司主要医药产品，2024年销售收入占公司营业收入约40% [5] - 主要原材料6-APA价格截至2025年11月3日较2024年底下降38%，有望提升医药制造业务毛利率 [5][6] - 下游制剂市场空间广阔：哌拉西林他唑巴坦注射剂2023年销售额超70亿元，头孢哌酮舒巴坦注射剂2023年销售额首破90亿元（同比增长13.39%） [6] - 2024年至2025年有多款新药（如注射用舒巴坦钠-度洛巴坦钠、注射用亚胺西瑞、注射用头孢洛生-他唑巴坦钠）获批上市，将带动上游原料药需求 [6] - 培南类药物中间体价格目前低位徘徊，随着下游制剂市场增长（如注射用美罗培南、注射用亚胺培南西司他丁钠2023年销售额均超30亿元），预计上游需求将增加 [7] - 公司通过内部工艺优化及与陈芬儿院士团队合作开发连续流酶法工艺，预计可使培南产品成本下降15%-20% [8][9] 新兴业务板块：微生物蛋白 - 公司是国内首家实现丝状真菌蛋白千吨级产业化的企业，现有产能1,200吨/年 [9] - 正在建设年产20万吨微生物蛋白项目（一期），建成后将形成年产2万吨微生物蛋白和5万吨氨基酸水溶肥的规模 [9] - 未冉新质蛋白已通过国内新食品原料注册认证的技术审查并于2025年8月完成公示，待批文落地后将在国内全面拓展业务 [9] - 通过扩大产能规模效应及利用自主知识产权专利技术（生产过程中同步产出氨基酸水溶肥等高附加值产品）来降低微生物蛋白整体生产成本 [10] - 产品具备高蛋白、高膳食纤维、低糖、低脂肪、零胆固醇等特点，可应用于人造肉、蛋白饮品、休闲食品等领域 [10] - 公司已打造"未冉新质蛋白联创商盟"商业转化平台，并加快国际化布局 [11] 衍生业务：氨基酸水溶肥 - 产品含有17种氨基酸及小肽、核酸等营养物质，对植物生长、生理代谢有显著促进效果 [11] - 符合国家《到2025年化肥减量化行动方案》政策导向，市场前景广阔 [11] - 公司已取得含氨基酸水溶肥料登记证，并有6个水溶肥料完成国家农业农村部备案 [11]

公司业务与市场地位 * 公司为全球第二大他唑巴坦生产商 产能约为100吨[3] 并通过新工艺降低成本约15%[3] * 公司在复方抗生素酶抑制剂领域市场占有率第一 特别是舒巴坦 产能为500吨 且是唯一拥有国际市场认证的供应商[3] * 公司专注于培南类高端抗生素 拥有从最初物料CA到下游培诺培南原料药的全产业链布局[3] 医药制造核心业务动态 * 派拉西林钠集采后终端需求增长 公司计划将其产能从100吨扩大到500吨 预计年底完成建设 并预计2026年派拉西林业务将较2025年有所增长[4][14] * 6-APA采购价从最高时每吨30万元降至16万元左右 公司每年使用约1,000吨6-APA 其价格下降有效提升舒巴坦和他唑巴坦产品毛利率[12] * 舒巴坦系列和培南系列中间体合计占公司营收的40%左右[2][13] * 通过与江西师范大学合作的新工艺 预计培南类产品将进一步降低成本15%-20%[2][3] 新能源业务（锂电池电解液添加剂） * 公司自2022年起进入新能源领域 生产锂电池电解液添加剂VC和FEC 2023年VC出货量排名前三[2][5] * 目前VC产能为8,000吨 FEC产能为4,000吨[5] 2024年VC和FEC合计出货量为6,500吨[17] * 公司计划2026年二季度将VC扩产至1万吨 FEC扩产至5,000吨[2][5] 并根据市场情况考虑进一步扩展到2万吨[8][20] * 近期VC价格上涨至10-15万元/吨[2][5][7] FEC近期涨幅约为20%至30% 当前价格大约在5.5万元左右[11] 新能源业务成本与竞争格局 * 公司当前VC单位成本在5万元以内 随着产能增加 单位成本有望继续下降[9] * 国内VC产能第一梯队企业包括期末更圆（2.2万吨）、华胜、汉康、孚日（各1万吨左右）[8] * 扩产周期一般约为一年 公司通过技改方式扩产 时间更短 有信心保持竞争力[10][19] * 公司核心竞争力在于低成本和高纯度 即使市场周期性波动也能保持盈利[4][21] 合成生物板块（微生物蛋白） * 公司微生物蛋白产品已获美国批文和国内新食品原料批文 正等待国内批文全面铺开销售[2][6] * 目前微生物蛋白年产能为1,200吨 是国内首家实现丝状真菌蛋白千吨级产业化的企业[15] * 公司计划2026年二季度建成2万吨微生物蛋白及5万吨氨基酸水溶肥产能[2][15] * 获得美国Self Gross认证有助于公司产品进入美国市场及认可该认证的其他国家[16] 合成生物板块副产品与市场前景 * 氨基酸水溶肥是生产微生物蛋白过程中的副产品 生产1吨微生物蛋白可配套2.5吨氨基酸水溶肥 已获得肥料登记证并可正式销售[17] * 替代蛋白市场潜力巨大 据预测2035年全球替代蛋白市场需求将达2,900亿美元 其中微生物蛋白占22%[15] * 公司已成立相关子公司布局C端产品及B端客户接洽 若2025年底前取得批文 2026年微生物蛋白业务将实现从0到1突破[15]

主营业务（医药中间体与原料药） - 公司目前拥有VC产品产能8,000吨/年和FEC产品产能约4,000吨/年 [2] - 计划通过技改将VC产能增至10,000吨/年，预计2026年二季度完成，后续目标为VC 20,000吨/年和FEC 5,000吨/年 [2] - VC和FEC产品的主要客户包括天赐材料、新宙邦等 [2] - 他唑巴坦、舒巴坦是公司主要医药产品，2024年销售收入占公司营业收入约40% [3] - 截至2025年11月3日，主要原材料6-APA价格较2024年底下降38%，预计将提升医药制造业务毛利率 [3] 医药业务增长点 - 三氮唑新工艺他唑巴坦顺利完成下游客户合格供应商备案，有望降低生产成本并提高产品售价及竞争力 [4] - 公司是全球最大的舒巴坦供应商，且目前舒巴坦产品呈现涨价趋势 [4] - 正在扩大哌拉西林产品产能，哌拉西林与他唑巴坦、舒巴坦可配比成为复方制剂，市场需求广阔 [4] - 公司与江西师范大学陈芬儿院士团队合作开发连续流酶法工艺，有望推动培南产品成本下降15%-20% [4] 合成生物微生物蛋白业务 - 公司是国内首家实现丝状真菌蛋白千吨级产业化的企业 [6] - 正在加速建设年产20万吨微生物蛋白及资源综合利用项目（一期），建成后将形成年产2万吨微生物蛋白和5万吨氨基酸水溶肥的规模 [6] - 开发了具有完全自主知识产权的新型生产菌株——短柄镰刀菌，并已向包括中国在内的9个国家和地区申请专利，已取得中国和韩国发明专利 [6] - 微生物蛋白项目整体技术达国际先进水平，菌种选育技术达国际领先水平，并荣获2024年中国食品科技十大进展，入选国家工信部首批《生物制造标志性产品名单》 [6] - 未冉蛋白已通过国际清真食品（HALAL）认证、犹太洁食（KOSHER）认证及四大国际食品安全体系认证（ISO22000、HACCP、BRC、SQF） [7] - 未冉蛋白已通过美国SELF-GRAS认证，国内新食品原料注册认证已于2025年8月完成公示，待批文落地后将在国内全面拓展业务 [7] - 公司与江南大学陈坚院士团队、南昌大学谢明勇院士团队等达成合作，致力于关键技术开发及功能性研发 [7] - 微生物蛋白生产过程中借助绿色先进制造工艺，同步生产出氨基酸水溶肥料等高附加值产品，实现绿色制造、产业循环与零排放，目前已取得肥料登记证 [8]

合资公司成立 - 益海嘉里金龙鱼与新华扬共同成立新华扬益海嘉里（富裕）生物科技有限公司 注册资本2亿元[2] - 合资公司经营范围包括工业酶制剂研发 生物化工产品技术研发 生物基材料技术研发 生物基材料制造[2] - 项目位于齐齐哈尔市富裕县 利用合成生物学技术生产食品用酶 饲料用酶 其他工业用酶等发酵类产品[4] 公司业务背景 - 益海嘉里金龙鱼是我国重要农产品和食品加工企业 涉足食用油精炼 油籽压榨 食品原辅料 专用油脂 玉米深加工 大豆精深加工 水稻循环经济 小麦深加工 食品饮料 中央厨房 粮油科技研发等产业[2] - 旗下拥有金龙鱼 欧丽薇兰 胡姬花 香满园 海皇 金味 丰苑 锐龙 洁劲100等知名品牌[2] - 新华扬是生物酶制剂生产商和微生态制剂专业服务商 总部位于武汉 是全国酶制剂十强企业[3] 产能与项目规划 - 益海嘉里金龙鱼计划与富祥药业合资设立富祥益海嘉里（富裕）生物科技有限公司 专注于食品原料 医药中间体等产品制造与销售 总年产能预计达20万吨[6] - 项目建设于齐齐哈尔市（富裕）生物基新材料循环经济产业园内 紧临益海嘉里（富裕）现代农业产业园[6] - 富祥药业是国内首家实现丝状真菌蛋白千吨级产业化的企业 正在加速建设年产20万吨微生物蛋白及资源综合利用项目（一期） 建成后将形成年产2万吨微生物蛋白和5万吨氨基酸水溶肥的产品规模[7] 战略转型方向 - 益海嘉里金龙鱼通过合资公司转型入局合成生物产业 打造世界顶级生物酶制剂制造商及服务商[4] - 合资公司益海嘉里富祥（富裕）食品工业有限公司将建设食品原料及营养品生产线[7]

业绩改善措施 - 医药业务通过4-AA产品售价回升提升毛利率 三氮唑新工艺他唑巴坦产品完成下游客户合格供应商备案 产能释放后降低成本提高售价与竞争力 扩大哌拉西林产品产能 与舒巴坦和他唑巴坦配成复方制剂满足广阔市场需求 新型复方制剂推出将拉动舒巴坦 他唑巴坦和培南等产品需求 [2] - 新能源业务锂电池电解液添加剂产品出货量及成本控制能力位居行业前列 当前价格处于历史低位下降空间小 行业产能出清价格回转后有望增厚利润 [2] - 合成生物业务布局微生物蛋白 未冉新质蛋白作为新食品原料注册申请已获国家卫健委受理 通过专家评审委员会技术审查并完成公示 争取下半年获审批批文 上市销售后将成为业绩增长引擎 [2] 微生物蛋白业务优势 - 产能规模在建年产2万吨微生物蛋白和5万吨氨基酸水溶肥项目一期 产能规模居前 [3] - 核心菌株开发具有完全自主知识产权的短柄镰刀菌 已在9个国家和地区申请专利 获国家发明专利 [3] - 技术创新短柄镰刀菌发酵生产微生物蛋白关键技术及工业化应用项目达国际先进水平 菌种选育技术国际领先 荣获多项荣誉并入选相关名单 [3] - 质量认证未冉蛋白通过多项国际国内食品安全认证 新食品原料注册认证已通过技术审查并完成公示 [3] - 产学研协同与江南大学陈坚院士团队 南昌大学谢明勇院士团队等合作 以产学研用多方协作实现全产业链协同创新 [3] - 绿色生产依托专利技术实现原料高效转化降低成本 达成绿色制造与零排放目标 [3] 合成生物业务发展规划 - 产品资质争取下半年取得国家卫健委对未冉新质蛋白的审批批文 按要求提交推荐材料促进规模化生产及三新食品认证 [4] - 市场拓展通过多种方式孵化市场 强化品牌建设与国际化布局 [4] - 产品开发推动新质蛋白产业化 重点开发多赛道应用 加速推进年产2万吨微生物蛋白项目 [4] - 人才建设招聘核心岗位人才 建立高激励型绩效考核机制打造专业团队 [4] - 已与多家企业签订微生物蛋白相关战略合作协议 收到众多送样邀请 正推进产品研发与市场推广 [4] - 氨基酸水溶肥产品前景广阔 将参照市场同类产品科学定价 有望带来新业绩增长点 [4] 机构调研情况 - 9月5日15:00-16:00通过线上会议形式接受Asset Management Pte Ltd 大和证券 方正证券等19家机构的特定对象调研 [1] - 上市公司接待人员包括副总经理兼董事会秘书彭云 投资者关系总监王海潮以及证券事务代表周启程 [1] - 交流会议主要采取问答形式 公司参会人员就投资者关注的问题进行解答 [1]

医药制造业务 - 主要产品原材料6-APA价格下降，培南药物关键中间体4-AA产品售价回升，提升医药业务毛利率 [3] - 三氮唑新工艺他唑巴坦产品完成下游客户合格供应商备案，产能有望释放，降低生产成本并提高售价及市场竞争力 [3] - 扩大哌拉西林产品产能，哌拉西林与他唑巴坦、舒巴坦可配比复方制剂，需求广阔 [3] - 新型复方制剂如注射用头孢洛生他唑巴坦钠、注射用舒巴坦钠度洛巴坦钠、注射用亚胺西瑞等推出，拉动舒巴坦、他唑巴坦、培南等市场需求 [3] 新能源业务 - 锂电池电解液添加剂产品出货量、成本控制能力位居行业前列 [3] - 锂电池电解液添加剂价格处于历史低位，下降空间小，行业产能出清及新能源行业反内卷后价格回转将增厚利润 [3] 合成生物微生物蛋白业务 - 未冉新质蛋白新食品原料注册申请获国家卫健委受理，通过国家食品安全风险评估中心专家评审委员会技术审查并完成公示，争取2025年下半年取得审批批文 [4][9] - 国内首家实现丝状真菌蛋白千吨级产业化企业，加速建设年产20万吨微生物蛋白及资源综合利用项目（一期），建成后形成年产2万吨微生物蛋白和5万吨氨基酸水溶肥产品规模 [4][5][15] - 开发自主知识产权新型生产菌株短柄镰刀菌，向9个国家和地区申请专利并取得中国发明专利 [5] - 短柄镰刀菌发酵生产微生物蛋白关键技术及工业化应用项目通过中国轻工业联合会鉴定，整体技术国际先进，菌种选育技术国际领先，获2024年中国食品科技十大进展，入选国家工信部首批《生物制造标志性产品名单》 [5] - 未冉蛋白通过国际清真食品HALAL认证、犹太洁食KOSHER认证、ISO22000、HACCP、BRC、SQF四大食品安全体系认证，以及美国SELF-GRAS认证 [6] - 与江南大学陈坚院士团队、南昌大学谢明勇院士团队等合作，开展微生物蛋白关键技术开发及功能性挖掘研发 [6] - 依托自主知识产权专利技术，在生产未冉新质蛋白过程中同步生产氨基酸水溶肥料等高附加值产品，降低生产成本，实现绿色制造、产业循环与零排放 [6][7][13] - 计划建设行业唯一开放性商业转化平台，打造未冉新质蛋白联创商盟，推进产品商业化孵化，强化品牌建设和国际化布局 [10] - 重点开发植物基素食、健康产品等多赛道应用，加速推进年产2万吨微生物蛋白项目 [10] - 招聘市场、销售和研发等核心岗位，建立高激励型绩效考核机制 [10] - 与香港绿客盟有限公司、马来西亚Ultimeat等签订战略合作协议，收到国内外多家大型食品企业送样邀请，配合下游合作伙伴推进产品研发与市场推广 [11] - 未冉新质蛋白可应用于人造肉、蛋白饮品、休闲食品、保健品、宠物食品等领域，已开发火腿片、鸡肉块、风味饮料、代餐奶昔等多款样品 [12] - 微生物蛋白相比植物蛋白营养更全面，无异味，口感接近动物肉，生产不受季节气候地域限制，资源消耗少，ESG属性突出 [13] 氨基酸水溶肥产品 - 年产20万吨微生物蛋白及资源综合利用项目（一期）建成后形成5万吨氨基酸水溶肥产品规模 [15] - 产品对植物生长和生理代谢有明显促进作用，应用效果突出 [13] - 国家农业农村部《到2025年化肥减量化行动方案》强调减少农用化肥施用总量，推广水溶肥料、微生物肥料 [14][15] - 已完成田间试验，同步开展市场推广，参照市场同类产品科学定价，保持竞争力 [15]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入51467.41万元 [5] - 归属于上市公司股东净利润为-691.12万元 较上年同期减亏1554.81万元 [5] - 医药制造及新能源锂电池电解液业务毛利率同比上升 [5] 公司治理 - 董事会顺利完成换届选举并重新聘任高级管理人员 [5] - 全面修订公司章程及相关管理制度确保合规有效 [5] - 实施"事业部+职能中心"组织模式调整优化资源配置 [5] 产品研发与认证 - 未冉蛋白通过美国GRAS认证 获得国际权威安全认可 [6] - 新食品原料注册申请获国家卫健委受理 已通过技术审查并完成公示 [6][9] - 短柄镰刀菌蛋白入选工信部首批《生物制造标志性产品名单》 [6] 业务战略规划 - 聚焦医药、新能源、合成生物三大事业部发展 [7] - 医药事业部将建立重点客户紧急供货保障机制深化客户关系 [7] - 新能源事业部深化核心客户战略合作拓展欧洲东南亚及美洲市场 [8] 产能与项目进展 - 加速推进年产2万吨微生物蛋白项目 [10] - 氨基酸水溶肥产品已完成田间试验 结果优异 [12] - 水溶肥产品计划2025年下半年获得农业农村部认证 [12] 市场拓展 - 合成生物事业部计划建设开放性商业转化平台打造"未冉新质蛋白联创商盟" [9] - 重点开发植物基素食、健康产品等多赛道应用 [10] - 水溶肥产品重点对接大型农场及种植基地并布局电商渠道 [12]