报告投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [3][8] 核心观点 - 报告核心观点认为，凯众股份通过收购安徽拓盛汽车零部件股份有限公司60%股权，将打造减震产品体系化交付能力，拓展业务增长引擎 [1][2] - 报告同时指出，公司核心的聚氨酯材料技术凭借其轻量化、耐磨等特性，已开始应用于人形机器人领域，有望开辟新的应用场景 [3] 公司业务与收购分析 - 凯众股份主营业务为汽车减震元件，其中聚氨酯缓冲块和顶支撑业务占总收入比重65%，公司是聚氨酯缓冲块领域的国内龙头，占据36%的市场份额 [2] - 公司拟以发行股份及支付现金方式收购安徽拓盛60%股权，发行价格为11.44元/股，标的资产的最终交易价格尚未确定 [1] - 标的公司安徽拓盛主营业务为影响汽车NVH性能的橡胶基弹性体减震、密封元件，产品覆盖底盘和动力总成系统，客户包括比亚迪、上汽通用、吉利汽车、理想、小鹏汽车等国内主流整车厂商 [2] - 安徽拓盛2023年、2024年、2025年前三季度分别实现营业收入4.87亿元、6.10亿元、5.49亿元，实现净利润0.42亿元、0.59亿元、0.47亿元，净利率分别为8.6%、9.7%、8.5% [2] - 通过本次收购，凯众股份将补齐橡胶基弹性体的研发和生产能力，构建汽车NVH性能领域完备的聚氨酯和橡胶基弹性体产品矩阵，显著提升单车价值量 [2] 新应用领域拓展 - 聚氨酯材料已开始应用于人形机器人领域，例如小鹏汽车发布的新一代IRON人形机器人实现了100%聚氨酯皮肤覆盖，并在腿部搭载采用蜂窝状聚氨酯弹性体晶格的“仿生肌肉” [3] - 作为汽车聚氨酯缓冲块领域的国内龙头，凯众股份的聚氨酯材料技术和产品有望应用于机器人领域 [3] 财务预测与估值 - 因收购对价尚未明确，盈利预测暂未纳入安徽拓盛业绩，报告预计公司2025-2027年营业收入分别为8.30亿元、9.77亿元、11.49亿元 [3] - 报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.89亿元、1.10亿元、1.40亿元 [3] - 报告预计公司2025-2027年对应市盈率（PE）分别为39.73倍、32.07倍、25.26倍 [3] - 根据财务摘要，公司2024年营业收入为7.48亿元，同比增长1.22%，归属母公司净利润为0.90亿元，同比微降1.56% [4] - 报告预测公司2025-2027年营业收入增长率分别为10.83%、17.83%、17.53%，净利润增长率分别为-1.41%、23.88%、26.98% [4] - 截至2025年12月9日，公司收盘价为13.21元，总市值为35.41亿元，总股本为2.68亿股 [5]

交易方案概述 - 公司于2025年11月29日披露非公开发行预案 拟发行股份购买安徽拓盛60%股份 发行价格为11.44元[1] - 交易涉及向朱成等9名交易对方发行股份 并向不超过35名特定投资者募集配套资金[1] - 本次交易预计构成重大资产重组[1] 业务与战略协同 - 交易前 上市公司主营业务为底盘悬架系统聚氨酯弹性体减震元件的研发、生产和销售 核心方向是优化汽车NVH性能[2] - 标的公司安徽拓盛专注于汽车NVH性能的橡胶基弹性体减震、密封元件的研发、生产和销售[2] - 交易完成后 双方将在市场布局、技术能力、客户渠道等方面产生深度互补和协同效应[2] - 上市公司将构建聚氨酯与橡胶基弹性体产品矩阵 打造汽车NVH减震及密封元件的体系化交付能力[2] - 此举旨在满足客户多元化定制需求 显著提高单车价值量 增强市场竞争力[2]

交易方案 - 公司拟以发行股份及支付现金方式购买朱成等9名交易对方持有的安徽拓盛汽车零部件股份有限公司60%股权并募集配套资金 [1] - 公司股票及可转债将于2025年12月1日开市起复牌 [1] 标的公司业务 - 标的公司专注于影响汽车NVH性能的橡胶基弹性体减震、密封元件的研发、生产和销售 [1] - 产品全面覆盖汽车底盘系统并涉及动力总成系统 [1] 交易协同效应 - 交易双方在市场布局、技术能力、客户渠道等方面将产生深度互补和协同效应 [1] - 公司将拓展围绕汽车NVH性能的市场布局及产品开发能力 [1] - 公司将构建完备的聚氨酯与橡胶基弹性体产品矩阵 [1] - 公司将打造汽车NVH减震及密封元件的体系化交付能力，满足客户多元化定制需求 [1] - 交易将显著提高单车价值量，进一步增强市场竞争力 [1]

交易核心信息 - 公司拟以发行股份及支付现金方式收购安徽拓盛汽车零部件股份有限公司60%股权[1] - 交易对方为朱成等9名交易方[1] - 公司股票及可转债将于2025年12月1日开市起复牌[1] 标的公司业务 - 标的公司专注于影响汽车NVH性能的橡胶基弹性体减震、密封元件的研发、生产和销售[1] - 产品全面覆盖汽车底盘系统并涉及动力总成系统[1] 交易协同效应与战略意义 - 交易将使公司与标的公司在市场布局、技术能力、客户渠道等方面产生深度互补和协同效应[1] - 公司将拓展围绕汽车NVH性能的市场布局及产品开发能力[1] - 公司将构建完备的聚氨酯与橡胶基弹性体产品矩阵[1] - 公司将打造汽车NVH减震及密封元件的体系化交付能力以满足客户多元化定制需求[1] - 交易将显著提高单车价值量并进一步增强市场竞争力[1]

交易概述 - 凯众股份正筹划以发行股份及支付现金方式收购安徽拓盛60%股权，并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 [1] - 交易价格将以评估机构出具的资产评估报告确认的评估值为基础协商确定，募集资金将全部用于支付本次交易对价 [3] - 本次交易可能构成重大资产重组，但不会导致公司实际控制人发生变更，不构成重组上市 [3] - 公司股票及可转债自11月24日起停牌，预计停牌时间不超过5个交易日 [1] 收购标的情况 - 安徽拓盛成立于2013年，注册资本为3000万元，主要从事影响汽车NVH性能的橡胶基弹性体减震、密封元件的研发、生产和销售 [3] - 安徽拓盛官网显示其年产值超过5亿元，核心优势在于橡胶类NVH减震与密封元件 [7] 交易战略意图 - 此次收购是公司应对行业激烈竞争、进行产业链整合的关键一步，旨在寻求新的增长曲线 [5] - 通过并购，公司能够迅速将产品线从原有的核心减震部件延伸至更为广阔的NVH领域，未来可为整车厂客户提供更完整的“底盘与NVH系统解决方案” [8][9] - 此举有助于公司从单一零件供应商升级为系统化服务商，提升单车价值量，增强与主机厂谈判的话语权和业务黏性 [9] 公司近期业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营收5.64亿元，同比增长5.43%；实现归母净利润5828.76万元，同比下降5.12% [5] - 公司核心业务受细分市场规模有限与行业竞争加剧制约，增长动能已明显减弱，业绩增速显著放缓 [5]

交易概述 - 凯众股份筹划以发行股份及支付现金方式收购安徽拓盛60%股权 [2][3] - 交易价格将以评估机构出具的评估值为基础协商确定 [3] - 公司拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金，资金全部用于支付交易对价 [4] - 本次交易可能构成重大资产重组，公司股票及可转债自11月24日起停牌，预计不超过5个交易日 [2][5] 收购标的背景 - 安徽拓盛成立于2013年，注册资本为3000万元，法定代表人朱成 [5] - 标的公司主要从事影响汽车NVH性能的橡胶基弹性体减震、密封元件的研发、生产和销售 [5] - 安徽拓盛官网显示其年产值超过5亿元 [9] 交易战略动机 - 凯众股份主营汽车底盘悬架减震元件和操控系统轻量化踏板总成，传统优势在于聚氨酯材料应用 [6] - 公司受核心业务细分市场规模有限及竞争加剧制约，增长动能减弱，业绩增速显著放缓 [6] - 2025年前三季度公司实现营收5.64亿元，同比增长5.43%，归母净利润5828.76万元，同比下降5.12% [7] - 汽车NVH减震密封领域被认为发展空间更为广阔 [8] - 通过并购，公司产品线可从核心减震部件延伸至更广泛的NVH领域，实现从零件供应商到系统化服务商的升级 [12] 协同效应预期 - 凯众股份与安徽拓盛在技术路径上有差异，但在应用场景上高度互补 [12] - 并购后有能力为整车厂客户提供更完整的“底盘与NVH系统解决方案包”，提升单车价值量和客户业务黏性 [12] - 此举旨在增强与主机厂谈判的话语权，构建更宽阔的护城河 [12]

交易方案概述 - 公司正在筹划重大资产重组，拟通过发行股份及支付现金方式收购安徽拓盛汽车零部件股份有限公司60%股权 [2] - 公司将向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金，募集资金全部用于支付本次交易对价 [2][6] - 公司股票及可转债自11月24日开市起停牌，预计停牌不超过5个交易日 [2] - 本次交易构成重大资产重组，但不会导致公司实际控制人变更，亦不构成重组上市 [2][7] 标的公司信息 - 标的公司安徽拓盛成立于2013年4月，注册资本3000万元 [3][4] - 核心业务聚焦影响汽车NVH性能的橡胶基弹性体减震、密封元件的研发、生产和销售 [3] - 经营范围涵盖汽车零部件制造、橡胶制品研发销售、货物及技术进出口等多个领域 [3][4] - 交易对方包括朱成、曾昭胜等9名自然人股东，均为中国国籍且无境外居留权 [6] 交易目的与行业影响 - 收购被视为拓展业务边界、强化核心竞争力的关键举措 [8] - 安徽拓盛在汽车NVH弹性体零部件领域的技术积累和市场资源，有望与公司现有业务形成协同效应 [8] - 此举将进一步完善公司在汽车减震、密封系统的产品布局，提升在汽车零部件供应链中的综合影响力 [8] - 公司此前表示将稳步推进减震元件及踏板业务两大核心业务发展，强化核心竞争优势 [8] 市场与财务数据 - 11月21日，凯众股份跌3.47%，收报13.08元/股，总市值35.06亿元 [2] - 最近20个交易日内，公司不存在股票收盘价低于最近一期财务报告期末每股净资产及首次公开发行股票发行价格的情况 [8] - 交易价格将以具有证券期货业务资格的评估机构出具的资产评估报告确认的评估值为基础协商确定 [6]

交易概述 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购安徽拓盛汽车零部件股份有限公司60%股权控制权 [1][3] - 交易预计构成重大资产重组 公司股票自2025年11月24日起停牌 预计停牌时间不超过5个交易日 [1][4] - 交易将向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 募集资金全部用于支付交易对价 [1] 交易标的与协同效应 - 安徽拓盛为同行公司 主要从事影响汽车NVH性能的橡胶基弹性体减震、密封元件的研发、生产和销售 成立于2013年4月 [3] - 公司主营减震元件及踏板总成两大核心业务 产品已应用于上汽大众、一汽大众、上汽通用、福特、保时捷等主流车企 [3] - 交易双方已签署《收购意向协议》 该协议为意向性文件 不构成正式交易协议的预约合同 [3] 公司财务与市场表现 - 2025年前三季度公司实现营收5.64亿元 净利润5829万元 [4] - 截至2025年11月21日收盘 公司股价为13.08元/股 总市值为35.06亿元 [4] 公司战略规划 - 公司未来将稳步推进减震元件及踏板业务两大核心业务发展 强化核心竞争优势并优化市场布局 [6] - 公司计划进一步拓展国际业务版图 加快海外研发中心布局和生产基地建设 积极发展新业务培育新增长点 [6] - 公司持续推进国际市场布局 已在墨西哥、美国、欧洲德国、摩洛哥设立海外子公司 在日本设立办事处实现全球化经营 [7] - 墨西哥工厂已通过多家主机厂及Tier1客户认可 缓冲块项目和踏板项目已实现量产交付 [7]

交易方案 - 公司筹划以发行股份及支付现金的方式收购安徽拓盛汽车零部件股份有限公司的控制权 [1] - 交易计划向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 募集资金全部用于支付本次交易对价 不存在补充流动资金的情形 [1] - 经初步测算 本次交易可能构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组 [1] 交易影响 - 根据《上海证券交易所股票上市规则》相关法规 本次交易不会导致公司实际控制人发生变更 不构成重组上市 [1] - 公司股票及可转债自2025年11月24日开市起开始停牌 预计停牌时间不超过5个交易日 [1] 标的公司业务 - 安徽拓盛主要从事影响汽车NVH性能的橡胶基弹性体减震 密封元件的研发 生产和销售 [1]

凯众股份收购交易核心信息 - 公司正在筹划以发行股份及支付现金的方式收购安徽拓盛汽车零部件股份有限公司的控制权[1] - 本次交易拟收购安徽拓盛60%股权[3] - 交易可能构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组[1] 交易方案与资金安排 - 交易将向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金[1] - 募集资金全部用于支付本次交易对价，不存在补充流动资金的情形[1] - 交易价格以评估机构出具的资产评估报告确认的评估值为基础，由各方协商确定[3] 停牌安排 - 公司股票（证券代码：603037）及可转债（转债代码：113698）自2025年11月24日起开始停牌[2][3] - 预计停牌时间不超过5个交易日[3] - 停牌期间公司将根据交易进展情况履行信息披露义务[3] 交易标的业务 - 安徽拓盛主要从事影响汽车NVH性能的橡胶基弹性体减震、密封元件的研发、生产和销售[3] - 凯众股份是专业化制造汽车悬架系统减震元件、踏板总成及高性能聚氨酯承载轮的高新技术企业[2] - 凯众股份主要客户包括上汽大众、一汽大众、上汽通用等国内主要轿车生产厂和通用全球、福特等国外主流汽车厂[2] 交易状态与协议 - 交易尚处于筹划阶段，有关事项尚存在不确定性[3] - 公司已于11月21日与全体交易对手方签署了《收购意向协议》[3] - 该协议为意向性协议，不构成正式交易协议的预约合同[4]