报告投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [3][8] 核心观点 - 报告核心观点认为，凯众股份通过收购安徽拓盛汽车零部件股份有限公司60%股权，将打造减震产品体系化交付能力，拓展业务增长引擎 [1][2] - 报告同时指出，公司核心的聚氨酯材料技术凭借其轻量化、耐磨等特性，已开始应用于人形机器人领域，有望开辟新的应用场景 [3] 公司业务与收购分析 - 凯众股份主营业务为汽车减震元件，其中聚氨酯缓冲块和顶支撑业务占总收入比重65%，公司是聚氨酯缓冲块领域的国内龙头，占据36%的市场份额 [2] - 公司拟以发行股份及支付现金方式收购安徽拓盛60%股权，发行价格为11.44元/股，标的资产的最终交易价格尚未确定 [1] - 标的公司安徽拓盛主营业务为影响汽车NVH性能的橡胶基弹性体减震、密封元件，产品覆盖底盘和动力总成系统，客户包括比亚迪、上汽通用、吉利汽车、理想、小鹏汽车等国内主流整车厂商 [2] - 安徽拓盛2023年、2024年、2025年前三季度分别实现营业收入4.87亿元、6.10亿元、5.49亿元，实现净利润0.42亿元、0.59亿元、0.47亿元，净利率分别为8.6%、9.7%、8.5% [2] - 通过本次收购，凯众股份将补齐橡胶基弹性体的研发和生产能力，构建汽车NVH性能领域完备的聚氨酯和橡胶基弹性体产品矩阵，显著提升单车价值量 [2] 新应用领域拓展 - 聚氨酯材料已开始应用于人形机器人领域，例如小鹏汽车发布的新一代IRON人形机器人实现了100%聚氨酯皮肤覆盖，并在腿部搭载采用蜂窝状聚氨酯弹性体晶格的“仿生肌肉” [3] - 作为汽车聚氨酯缓冲块领域的国内龙头，凯众股份的聚氨酯材料技术和产品有望应用于机器人领域 [3] 财务预测与估值 - 因收购对价尚未明确，盈利预测暂未纳入安徽拓盛业绩，报告预计公司2025-2027年营业收入分别为8.30亿元、9.77亿元、11.49亿元 [3] - 报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.89亿元、1.10亿元、1.40亿元 [3] - 报告预计公司2025-2027年对应市盈率（PE）分别为39.73倍、32.07倍、25.26倍 [3] - 根据财务摘要，公司2024年营业收入为7.48亿元，同比增长1.22%，归属母公司净利润为0.90亿元，同比微降1.56% [4] - 报告预测公司2025-2027年营业收入增长率分别为10.83%、17.83%、17.53%，净利润增长率分别为-1.41%、23.88%、26.98% [4] - 截至2025年12月9日，公司收盘价为13.21元，总市值为35.41亿元，总股本为2.68亿股 [5]

交易方案概述 - 公司于2025年11月29日披露非公开发行预案 拟发行股份购买安徽拓盛60%股份 发行价格为11.44元[1] - 交易涉及向朱成等9名交易对方发行股份 并向不超过35名特定投资者募集配套资金[1] - 本次交易预计构成重大资产重组[1] 业务与战略协同 - 交易前 上市公司主营业务为底盘悬架系统聚氨酯弹性体减震元件的研发、生产和销售 核心方向是优化汽车NVH性能[2] - 标的公司安徽拓盛专注于汽车NVH性能的橡胶基弹性体减震、密封元件的研发、生产和销售[2] - 交易完成后 双方将在市场布局、技术能力、客户渠道等方面产生深度互补和协同效应[2] - 上市公司将构建聚氨酯与橡胶基弹性体产品矩阵 打造汽车NVH减震及密封元件的体系化交付能力[2] - 此举旨在满足客户多元化定制需求 显著提高单车价值量 增强市场竞争力[2]

交易方案概述 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购安徽拓盛60%股份[1] - 交易同步向不超过35名特定投资者募集配套资金[1] - 购买资产的股份发行价格确定为11.44元/股[1] - 募集配套资金总额不超过收购资产交易价格的100%[1] 标的公司基本情况 - 安徽拓盛主营业务为汽车橡胶基产品[1] - 公司产品涵盖衬套、顶支撑、弹簧垫等汽车减震及密封元件[2] - 标的公司已进入比亚迪、吉利汽车、理想等主流整车厂商供应链[2] - 安徽拓盛2023年、2024年净利润分别为4171.62万元、5902.01万元[2] 交易战略意义 - 公司主营聚氨酯弹性体减震元件与安徽拓盛橡胶基产品形成互补[2] - 交易将构建完备的汽车NVH减震及密封元件产品矩阵[2] - 双方可共享研发资源、设计数据库及测试实验室[2] - 交易有助于提升单车价值量并拓展市场布局[2] 交易后控制权 - 交易完成后公司实际控制人仍为杨建刚和侯振坤[3] - 公司控制权保持稳定[3]

交易方案概述 - 公司拟以发行股份及支付现金方式收购安徽拓盛汽车零部件股份有限公司60%股份，并募集配套资金，交易完成后安徽拓盛将成为公司控股子公司 [1] - 公司股票将于12月1日开市起复牌，此前因筹划重大资产重组自11月24日起停牌 [1][2] - 本次交易整体方案由发行股份及支付现金购买资产和募集配套资金两部分组成，配套融资成功与否不影响购买资产行为的实施 [6] 交易标的详情 - 交易标的为安徽拓盛60%股权，其主营业务为汽车橡胶基弹性体减震元件和密封元件的研发、生产和销售 [2] - 标的公司所属行业为“汽车零部件及配件制造”，行业代码CG367，与上市公司属于同行且主营业务具有协同效应 [2] - 安徽拓盛成立于2013年，年产值超过5亿元，产品进入上汽通用、广汽、比亚迪、蔚来等主流整车厂供应链，并取得授权专利62项 [10] 交易结构与支付方式 - 交易对方为朱成等9名自然人，其中朱成持有标的资产比例最高，为33% [5] - 发行股份购买资产的发行价格为11.44元/股，标的资产的最终交易价格及各方具体的现金、股份支付比例和金额尚未确定 [4][5] - 本次交易构成关联交易及重大资产重组，但不构成重组上市 [2] 募集配套资金安排 - 拟采用询价方式向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金，募集总额不超过购买资产交易价格的100%，发行股份数量不超过发行前总股本的30% [7] - 募集资金拟用于支付本次交易的现金对价、中介机构费用及交易税费等 [7] 业务协同效应 - 公司主营业务为汽车底盘悬架系统减震元件和操控系统轻量化踏板总成，标的公司主营业务为汽车橡胶基弹性体减震和密封元件，产品覆盖汽车底盘系统并涉及动力总成系统 [9] - 本次收购是公司围绕汽车NVH性能拓展业务布局、强化产业协同的重要举措，双方将在市场、技术、客户渠道等方面产生深度互补 [10][11] - 交易有助于公司构建聚氨酯与橡胶基弹性体产品矩阵，打造汽车NVH减震及密封元件的体系化交付能力，提高单车价值量 [11] 公司近期财务与交易影响 - 2025年前三季度，公司实现营业收入约5.64亿元，同比增长5.43%；实现归属于上市公司股东的净利润约5828.76万元，同比下降5.12% [11] - 本次交易完成后，公司总资产、营业收入等将进一步增长，持续经营能力增强，但对盈利能力的具体影响尚待审计评估完成后披露 [11] - 交易完成后，公司仍无控股股东，实际控制人仍为杨建刚和侯振坤，控制权不会发生变更 [8]

交易方案核心要素 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购安徽拓盛60%股份 [1] - 股份发行价格为11.44元/股 不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80% [1] - 同步向不超过35名特定投资者募集配套资金 募集资金总额不超过收购资产交易价格的100% [1] - 配套资金发行股份数量不超过本次发行前公司总股本的30% [1] 标的公司概况 - 安徽拓盛主营业务为汽车橡胶基弹性体减震、密封元件的研发、生产和销售 [2] - 产品涵盖衬套、顶支撑、弹簧垫等 覆盖汽车底盘系统并涉足动力总成系统 [2] - 已进入比亚迪、吉利汽车、理想等众多主流整车厂商供应链 [2] - 2023年、2024年净利润分别为4171.62万元、5902.01万元 2025年1—9月净利润4671.29万元 [2] 协同效应与战略意义 - 公司主营聚氨酯弹性体减震元件 与安徽拓盛的橡胶基产品形成互补 [2] - 交易将构建完备的产品矩阵 打造汽车NVH减震及密封元件体系化交付能力 [2] - 双方可共享研发资源与设计数据库 共用测试实验室 共享下游客户渠道信息 [2] 交易后控制权与锁定安排 - 交易完成后公司实际控制人仍为杨建刚和侯振坤 控制权保持稳定 [3] - 交易对方取得的股份将设置锁定期 具体期限待审计评估完成后结合业绩补偿情况确定 [1]

交易方案 - 公司拟以发行股份及支付现金方式购买朱成等9名交易对方持有的安徽拓盛汽车零部件股份有限公司60%股权并募集配套资金 [1] - 公司股票及可转债将于2025年12月1日开市起复牌 [1] 标的公司业务 - 标的公司专注于影响汽车NVH性能的橡胶基弹性体减震、密封元件的研发、生产和销售 [1] - 产品全面覆盖汽车底盘系统并涉及动力总成系统 [1] 交易协同效应 - 交易双方在市场布局、技术能力、客户渠道等方面将产生深度互补和协同效应 [1] - 公司将拓展围绕汽车NVH性能的市场布局及产品开发能力 [1] - 公司将构建完备的聚氨酯与橡胶基弹性体产品矩阵 [1] - 公司将打造汽车NVH减震及密封元件的体系化交付能力，满足客户多元化定制需求 [1] - 交易将显著提高单车价值量，进一步增强市场竞争力 [1]

交易核心信息 - 公司拟以发行股份及支付现金方式收购安徽拓盛汽车零部件股份有限公司60%股权[1] - 交易对方为朱成等9名交易方[1] - 公司股票及可转债将于2025年12月1日开市起复牌[1] 标的公司业务 - 标的公司专注于影响汽车NVH性能的橡胶基弹性体减震、密封元件的研发、生产和销售[1] - 产品全面覆盖汽车底盘系统并涉及动力总成系统[1] 交易协同效应与战略意义 - 交易将使公司与标的公司在市场布局、技术能力、客户渠道等方面产生深度互补和协同效应[1] - 公司将拓展围绕汽车NVH性能的市场布局及产品开发能力[1] - 公司将构建完备的聚氨酯与橡胶基弹性体产品矩阵[1] - 公司将打造汽车NVH减震及密封元件的体系化交付能力以满足客户多元化定制需求[1] - 交易将显著提高单车价值量并进一步增强市场竞争力[1]

交易概述 - 凯众股份正筹划以发行股份及支付现金方式收购安徽拓盛60%股权，并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 [1] - 交易价格将以评估机构出具的资产评估报告确认的评估值为基础协商确定，募集资金将全部用于支付本次交易对价 [3] - 本次交易可能构成重大资产重组，但不会导致公司实际控制人发生变更，不构成重组上市 [3] - 公司股票及可转债自11月24日起停牌，预计停牌时间不超过5个交易日 [1] 收购标的情况 - 安徽拓盛成立于2013年，注册资本为3000万元，主要从事影响汽车NVH性能的橡胶基弹性体减震、密封元件的研发、生产和销售 [3] - 安徽拓盛官网显示其年产值超过5亿元，核心优势在于橡胶类NVH减震与密封元件 [7] 交易战略意图 - 此次收购是公司应对行业激烈竞争、进行产业链整合的关键一步，旨在寻求新的增长曲线 [5] - 通过并购，公司能够迅速将产品线从原有的核心减震部件延伸至更为广阔的NVH领域，未来可为整车厂客户提供更完整的“底盘与NVH系统解决方案” [8][9] - 此举有助于公司从单一零件供应商升级为系统化服务商，提升单车价值量，增强与主机厂谈判的话语权和业务黏性 [9] 公司近期业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营收5.64亿元，同比增长5.43%；实现归母净利润5828.76万元，同比下降5.12% [5] - 公司核心业务受细分市场规模有限与行业竞争加剧制约，增长动能已明显减弱，业绩增速显著放缓 [5]

交易概述 - 凯众股份筹划以发行股份及支付现金方式收购安徽拓盛60%股权 [2][3] - 交易价格将以评估机构出具的评估值为基础协商确定 [3] - 公司拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金，资金全部用于支付交易对价 [4] - 本次交易可能构成重大资产重组，公司股票及可转债自11月24日起停牌，预计不超过5个交易日 [2][5] 收购标的背景 - 安徽拓盛成立于2013年，注册资本为3000万元，法定代表人朱成 [5] - 标的公司主要从事影响汽车NVH性能的橡胶基弹性体减震、密封元件的研发、生产和销售 [5] - 安徽拓盛官网显示其年产值超过5亿元 [9] 交易战略动机 - 凯众股份主营汽车底盘悬架减震元件和操控系统轻量化踏板总成，传统优势在于聚氨酯材料应用 [6] - 公司受核心业务细分市场规模有限及竞争加剧制约，增长动能减弱，业绩增速显著放缓 [6] - 2025年前三季度公司实现营收5.64亿元，同比增长5.43%，归母净利润5828.76万元，同比下降5.12% [7] - 汽车NVH减震密封领域被认为发展空间更为广阔 [8] - 通过并购，公司产品线可从核心减震部件延伸至更广泛的NVH领域，实现从零件供应商到系统化服务商的升级 [12] 协同效应预期 - 凯众股份与安徽拓盛在技术路径上有差异，但在应用场景上高度互补 [12] - 并购后有能力为整车厂客户提供更完整的“底盘与NVH系统解决方案包”，提升单车价值量和客户业务黏性 [12] - 此举旨在增强与主机厂谈判的话语权，构建更宽阔的护城河 [12]

交易方案概述 - 公司正在筹划重大资产重组，拟通过发行股份及支付现金方式收购安徽拓盛汽车零部件股份有限公司60%股权 [2] - 公司将向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金，募集资金全部用于支付本次交易对价 [2][6] - 公司股票及可转债自11月24日开市起停牌，预计停牌不超过5个交易日 [2] - 本次交易构成重大资产重组，但不会导致公司实际控制人变更，亦不构成重组上市 [2][7] 标的公司信息 - 标的公司安徽拓盛成立于2013年4月，注册资本3000万元 [3][4] - 核心业务聚焦影响汽车NVH性能的橡胶基弹性体减震、密封元件的研发、生产和销售 [3] - 经营范围涵盖汽车零部件制造、橡胶制品研发销售、货物及技术进出口等多个领域 [3][4] - 交易对方包括朱成、曾昭胜等9名自然人股东，均为中国国籍且无境外居留权 [6] 交易目的与行业影响 - 收购被视为拓展业务边界、强化核心竞争力的关键举措 [8] - 安徽拓盛在汽车NVH弹性体零部件领域的技术积累和市场资源，有望与公司现有业务形成协同效应 [8] - 此举将进一步完善公司在汽车减震、密封系统的产品布局，提升在汽车零部件供应链中的综合影响力 [8] - 公司此前表示将稳步推进减震元件及踏板业务两大核心业务发展，强化核心竞争优势 [8] 市场与财务数据 - 11月21日，凯众股份跌3.47%，收报13.08元/股，总市值35.06亿元 [2] - 最近20个交易日内，公司不存在股票收盘价低于最近一期财务报告期末每股净资产及首次公开发行股票发行价格的情况 [8] - 交易价格将以具有证券期货业务资格的评估机构出具的资产评估报告确认的评估值为基础协商确定 [6]