宏观财税体制改革 - "十五五"时期财税体制改革旨在破解财政紧约束并推进国家治理现代化 通过预算制度革新释放资源潜力 税制优化调节分配格局 央地关系重构激发治理活力 债务全口径管理扩大财政效能 [4] 金工基金市场表现 - 国内权益市场指数普遍上行 债市回调 新基市场热度持续 [4] - 除医药主题外其余行业主题基金净值上涨 TMT主题基金净值涨幅优势显著 [4] - 被动指数基金中芯片等TMT主题产品净值表现占优 [4] - 国内股票ETF资金延续净流出 被动资金持续减仓科创板等宽基主题ETF [4] - TMT主题ETF受资金减仓 金融地产 新能源等行业主题ETF资金净流入显著 港股ETF资金维持大幅流入 [4] 有色金属铜行业 - 市场预计美国9月降息概率为100% 美元指数偏弱 [5] - 8月国内下游消费商电解铜库存创近6年同期新低 [5] - 矿端 废铜后续维持紧张 8月电解铜产量环比微降 [5] - 电网 空调需求Q4环比回升以及贸易冲突逐步消化 铜价后续有望上行 [5] 金属新材料板块 - 多晶硅价格连续2个月上涨 钴类品种价格全面上涨 [5] - 锂价达7.5万元/吨 在藏格矿业等矿山停产扰动下短期锂价有望抬升 [6] - 钨价维持2012年以来高位 氧化镨钕价格处于19个月高位 [6] - 锂矿板块建议关注成本具有优势且资源端存在扩张的标的 [6] 医药生物创新药 - 国家药监局发布公告优化创新药临床试验审评审批 创新药IND审批缩短至30天 [6] - 相较于2024年7月试点方案 此次公告进一步放宽试点项目和试点药物临床试验机构资质 [6] - 精准支持重点领域 鼓励全球同步研发 提升临床研发效率和可预期性 [6] 康耐特光学公司 - 公司为国内领先树脂镜片制造商 按2023年树脂镜片销售额计位列全球第五 按2024年出厂销售量计中国排名第一 [6] - 公司成立于1996年 总部位于上海 在上海 江苏 日本鲭江设有三大生产基地 产品远销全球90多个国家 [6] - 2024年公司收入20.6亿元 同比增长17% 长期关注AI眼镜业务进展 [6] 越秀地产销售表现 - 2025年8月公司销售金额55.1亿元 同比下降45% 销售面积16.94万平方米 同比下降40.2% [7] - 2025年1-8月公司销售金额730.1亿元 同比上升3.7% 销售面积180.6万平方米 同比下降24.1% [7] - 公司商住并举稳健发展 销售表现优于大势 [7]

公司概况与市场地位 - 康耐特光学是国内领先的树脂眼镜镜片制造商 成立于1996年 总部位于上海 拥有上海、江苏和日本鲭江三大生产基地 产品销往全球90多个国家 [4] - 按2023年树脂镜片销售额计 公司位列全球第五 按2024年树脂镜片出厂销售量计 公司在中国树脂镜片制造商中排名第一 [4] - 2024年公司收入达20.6亿元 同比增长17% 2025年上半年收入10.84亿元 同比增长11% [4] - 业务结构包括标准镜片(44%)、功能镜片(37%)和定制镜片(19%)三大板块 [4] 行业发展趋势 - 眼镜市场呈现量价齐升趋势 主要受近视率和老视率提升、功能性需求增加驱动 [5] - 中国镜片人均购买量从2019年8.6副/百人增长至2024年10.0副/百人 预计2029年将达13.6副/百人 [5] - 中国镜片人均支出从2019年21.2元/人增加至2024年27.1元/人 预计2029年将达到38.3元/人 [5] - 全球眼镜镜片出厂销售额预计2029年增长至82亿美元 2024-2029年复合增长率5.8% [5] - 中国眼镜镜片出厂销售额预计2029年增长至297.5亿元 2024-2029年复合增长率7.5% [5] 核心竞争力 - 拥有高折射率技术优势 SKU超700万 覆盖1.499-1.74全折射率 为国内首家量产1.74高折射率树脂镜片的企业 [6] - 绑定日本三井化学MR-174核心原料供应 确保供应链稳定性 [6] - 采用C2M定制模式实现24小时定制交付 泰国基地预计2026年投产强化全球化产能布局 [6] - 高毛利定制业务持续扩张 推动产品结构向高端化升级 [6] AI眼镜业务机遇 - 2025年第一季度全球智能眼镜出货量达148.7万台 同比增长82.3% [7] - 同期中国智能眼镜出货量达49.4万台 同比增长116.1% [7] - 公司具备定制化车房生产能力及全球产能布局 已突破超薄镜片与光波导片贴合核心技术 [8] - 与全球头部消费电子客户合作研发进展顺利 歌尔入股提供技术及资金支持 [8] - 公司有望享受智能眼镜快速成长红利 打开业绩及估值成长空间 [8]

股价表现 - 康耐特光学股价上涨5.49%至46.86港元 成交额达8698.92万港元 [1] 指数纳入与流动性 - 公司获纳入恒生综合指数 变动于9月5日收市后实施并于9月8日生效 [1] - 纳入恒生综合指数后流通性将得到抬升 [1] 行业地位与竞争优势 - 公司为全球树脂镜片龙头 技术、产能、客户壁垒深厚 [1] - 高折率产品加速放量 智能眼镜光学镜片产能爬坡 [1] 增长驱动因素 - 盈利高增路径清晰 受益于高折率产品与智能眼镜镜片业务 [1] - 形成传统树脂镜片基石业务与智能眼镜光学镜片第二成长曲线的双轮驱动模式 [1] - 市场对AR眼镜镜片价值量及份额提升存在预期差 [1]

股价表现 - 康耐特光学股价上涨5.49%至46.86港元[1] - 成交额达8698.92万港元[1] 指数纳入 - 获纳入恒生综合指数 变动将于9月5日收市后实施并于9月8日起生效[1] 公司地位 - 公司作为全球树脂镜片龙头 技术、产能、客户壁垒深厚[1] - 高折率产品加速放量 叠加智能眼镜光学镜片爬坡[1] - 盈利高增路径清晰[1] 成长潜力 - 市场对AR眼镜镜片价值量及份额提升仍有预期差[1] - 继续看好公司以传统树脂镜片基石、智能眼镜光学镜片第二成长曲线的双轮驱动长期潜力[1] 流动性改善 - 公司入通后流通性将得到抬升[1]

公司指数纳入与流动性 - 公司将于2025年9月8日起被纳入恒生综合指数及恒生港股通指数等13项指数 入通后流通性将得到抬升 [1] 公司业务与市场地位 - 公司作为全球树脂镜片龙头 技术、产能、客户壁垒深厚 [1] - 高折率产品加速放量 叠加智能眼镜光学镜片爬坡 盈利高增路径清晰 [1] - 市场对AR眼镜镜片价值量及份额提升仍有预期差 [1] 2025年上半年财务表现 - 1H25美国关税扰动影响收入 标准镜片收入增长20% 主因产品结构优化和自主品牌占比提升 [1] - 功能镜片在高基数下增长8.8% [1] - 定制镜片因关税导致美洲客户下单节奏放缓 收入下降4.9% [1] - 分区域表现：中国增长19% 亚洲（除中国）增长22.5% 欧洲增长6% 美洲下降1.8% [1] 2025年下半年产能与收入展望 - 日本新建定制产线将于三季度投产 释放约20%定制产能 [1] - 叠加前期延迟订单回补和关税利空出清 美洲收入有望修复 [1] 全球智能眼镜市场动态 - 1H25全球智能眼镜出货量同比增长110% 由Ray-Ban Meta持续热销及小米、RayNeo等新品牌加入带动 [1] - Meta凭借Luxottica产能扩张 市占率达73% [1] - 小米AI眼镜热销 [1] - 下半年Meta、三星及多家公司新品将上市 行业有望延续高景气增长 [1] Meta新产品规划 - Meta预计9月发布带屏显Hypernova、第三代Ray-Ban Meta（Aperol/Bellini）及Meta × Oakley联名运动款 [1] - Hypernova未来2年出货量约15-20万副 售价约800美元/副 [1] 公司智能眼镜业务进展 - 公司自2022年已接北美头部客户研发费与小试订单 技术路径验证进展顺利 [1] - 有望随AR眼镜放量兑现业绩 [1] 中国智能眼镜市场表现 - 1H25中国智能眼镜全渠道零售量为46.8万台 同比增长148% [1] - 小米、雷鸟创新、联想、李未可等产品已上市 Rokid Glasses新品销量达30万台 [1] - 阿里、中国电信于7月底推出新品 360、字节跳动、三星、理想、老凤祥、KTC康冠等也计划发布AI眼镜 [1] 中国智能眼镜市场展望 - 洛图科技预测2025年智能眼镜中国全渠道零售量有望近140万台 同比增长216% [1] - 公司正与国内初创企业/互联网大厂/手机厂商对接 锁定下一代智能核心光学入口 [1] 盈利预测与估值 - 维持2025/2026年盈利预测基本不变 [1] - 当前股价对应2025/2026年39/31倍P/E [1] - 上调目标价7%至58元 对应2025/2026年47/38倍P/E [1] - 较当前股价有20%上行空间 [1]

指数纳入与港股通调整 - 康耐特光学获纳入恒生综合指数 变动将于9月5日收市后实施并于9月8日起生效 [1] - 沪深交易所将相应调整港股通可投资标的范围 [1] - 公司满足市值、流动性和上市时间等港股通调入标准 [1] 财务表现与增长预期 - 中金预计公司2025-2026年EPS分别为1.14元及1.42元 [1] - 2024-2026年净利润复合年增长率（CAGR）达26% [1] - 中金给予目标价54.00港元 基于2026年35倍P/E估值 [1] 业务优势与发展方向 - 公司为全球领先树脂镜片制造商 具备领先研发能力与稳定客户群 [1] - 未来增长动力主要来自定制化镜片、自主品牌及智能眼镜业务发展 [1] - 中金首次覆盖给予跑赢行业评级 [1]

公司动态 - 康耐特光学获纳入恒生综合指数 变动将于9月5日收市后实施并于9月8日起生效[1] - 沪深交易所将相应调整港股通可投资标的范围[1] - 华泰证券研报认为公司可能被调入港股通 因其满足市值、流动性和上市时间等标准[1] 财务表现与估值 - 中金首次覆盖给予跑赢行业评级 目标价54港元[1] - 基于2026年35倍P/E估值 预计2025-2026年EPS分别为1.14元、1.42元[1] - 2024-2026年EPS复合年增长率达26%[1] 业务优势与发展前景 - 公司为全球领先树脂镜片制造商 研发能力领先且客户稳定[1] - 未来有望借力定制化镜片、自主品牌及智能眼镜实现业绩持续增长[1]

股价表现 - 8月13日收盘价45.31元 较前一交易日下跌0.61% [1] - 当日成交量4.79万手 成交金额2.16亿元 换手率2.51% [1] 资金流向 - 8月13日主力资金净流出1649.03万元 [1] - 近五日主力资金累计净流出3472.35万元 [1] 公司业务 - 主要从事镜片、镜架等眼视光产品研发、生产和销售 [1] - 产品涵盖树脂镜片、功能镜片、老花镜等多个品类 [1] - 是国内重要的镜片生产商之一 [1] 股东变动 - 实际控制人谢公晚及一致行动人于7月18日至8月11日期间减持 [1] - 通过集中竞价及大宗交易方式合计减持162.81万股 [1] - 减持股份占剔除回购股份后总股本的0.81% [1]

行业前景与市场定位 - 全球镜片销售额预计2029年达82亿美元，2024-2029年CAGR为5.8%，中国占全球出口份额26%[2] - 公司树脂镜片销量全球第二，研发能力领先且客户稳定[1][2] - AI眼镜市场加速扩容，预计2026年全球销量突破1000万台，2029年销售额破千亿元[2] 财务与估值 - 首次覆盖目标价54港元，基于2026年35倍P/E估值，预计2025-2026年EPS分别为1.14元、1.42元，2024-2026年CAGR为26%[1] - 功能及定制镜片收入占比超50%，增速保持两位数[4] 供应链与客户优势 - 深度绑定三井化学，为国内合作时间最长、产品系列最全的企业，高折镜片原材料供应稳定[3] - 采用C2M模式，700万级SKU柔性产线实现2-3天交付，库存周转与响应速度优于传统分销[3] - 长期为豪雅、依视路等全球龙头代工，订单黏性高，自主品牌加速渗透国内市场[3][4] 技术壁垒与产品布局 - 智能眼镜领域依托一体化贴合技术提前布局，已与北美头部客户联合开发并收取研发订单[4] - 青少年离焦镜市场持续推出新规格，拓展基层医院合作网络，市场份额逐步提升[4] - 自主品牌收入占比逐年提升，毛利率高于ODM业务，带动整体盈利改善[4] 差异化观点 - 市场低估公司在树脂镜片领域的技术壁垒，智能眼镜市占率及产品落地节奏或超预期[5] - 潜在增长催化剂包括自主品牌扩张和AI眼镜放量[5]

核心观点 - 中金首次覆盖康耐特光学给予跑赢行业评级 目标价54港元 基于2026年35倍P/E估值 预计2025-2026年EPS分别为1.14元和1.42元 2024-2026年CAGR为26% [1] - 公司作为全球领先树脂镜片制造商 有望通过定制化镜片、自主品牌及智能眼镜实现业绩持续增长 [1] 行业前景 - 全球镜片销售额预计到2029年达82亿美元 2024-2029年CAGR为5.8% [2] - 中国是全球最大镜片生产国 2024年占全球出口26%份额 [2] - AI眼镜市场渗透率持续提升 Wellsenn预计2026年全球销量首次突破1000万台 Frost & Sullivan预计2029年销售额破千亿元 [2] - 海内外科技巨头已陆续发布产品并建立生态 先发优势明显 [2] 公司竞争优势 - 树脂镜片销量全球第二 [2] - 深度绑定三井化学 作为三井在国内合作时间最长、产品系列最全的企业 保障高折镜片原材料供应 [3] - 采用C2M模式 700万级SKU柔性产线实现2-3天交付 库存周转与响应速度优于传统分销 [3] - 长期为豪雅、依视路等全球龙头提供代工 订单黏性高 [3] 业务发展 - 自主品牌收入占比逐年提升 毛利率高于ODM业务 带动整体盈利改善 [4] - 功能及定制镜片2024年收入占比超50% 保持两位数增速 [4] - 青少年离焦镜市场推出多款新规格 拓展基层医院合作网络 预计市场份额逐步提升 [4] 智能眼镜布局 - 依托一体化贴合技术提前布局智能眼镜赛道 [4] - 已与北美头部客户联合开发并收取研发及小试订单 [4] - 海内外多家科技企业同步推进AR眼镜 公司有望受益产业放量 [4] 市场预期差异 - 市场低估公司树脂镜片技术壁垒 智能眼镜领域市占率及产品落地节奏有望超预期 [5] - 自主品牌扩张和AI眼镜放量成为潜在催化剂 [5]