行业趋势 - 网约车市场正从资本补贴转向自动驾驶规模化和人车关系制度重构 当前核心矛盾是自动驾驶规模化与人车关系制度重构 [1] - 聚合平台模式崛起整合运力 占据约25%-30%订单份额 抽佣比例逐步政策化 为二线平台带来结构性机会 [1] - 预计2030年网约车市场规模将达近万亿元 聚合平台与多地"非一车一平台"政策为其他玩家创造空间 [1] - Robotaxi凭借L4级自动驾驶技术突破成为破局关键 Waymo等领军企业事故率较人类驾驶员降低超80% [1] - 硬件成本持续下探 BOM从百万级降至30万元区间 单位经济模型转正可期 政策体系日益完善加速技术商业化落地 [1] 公司运营 - 2025H1月活司机增至54.4万人 同比+53.5% 月活用户同比+57.4%至0.38亿人 订单量同比+49.0%至3.8亿单 [2] - 平台司机单位收入持续高于行业平均水平 驱动运力规模快速扩张 [1] - 通过轻资产模式加速下沉市场渗透 长期有望通过高线城市GTV占比提升改善毛利率 [2] - 2025H1定制车车队规模达3.7万辆位居行业首位 通过优化空间和智能功能提升出行舒适性 打造标准化体验 [2] - 会员体系与APP应用逐步完善 有望降低获客成本 增强盈利能力和平台壁垒 [2] 技术布局 - 吉利与Waymo联合推出极氪RT 2025年启动量产交付 凸显高端整车智造实力 [3] - 2025年上线"曹操智行" 基于SEA浩瀚架构的领克Z10在苏杭试点Robotaxi服务 [3] - 计划2026年推出完全定制车型 实现成本与体验的平衡 [3] - 吉利集团2025年8月整合极氪/吉利研究院/迈驰智行/smart智驾团队成立千里智驾 集中资源提升研发效率 [3] - 依托吉利集团全产业链赋能 向"整车制造+运营服务+技术研发"一体化Robotaxi平台进化 [3] 财务表现 - 预计2025-2027年营业收入分别为206.7亿元/262.4亿元/323.7亿元 [4] - 可比公司2025-2027年平均PS分别为22.4倍/15.0倍/7.1倍 公司对应PS分别为1.9倍/1.5倍/1.2倍 [4]

吉利收购极氪股份 - 吉利汽车计划收购极氪智能科技全部股份，目前持有65.7%股份，交易完成后将实现完全合并 [1] - 此举是吉利控股集团落实《台州宣言》战略的重要步骤，旨在聚焦汽车主业并加速新能源与智能化布局 [1] - 市场预期该整合将增强资源配置效率、提升研发运营协同效应，并强化全球竞争力 [1] 宁德时代股份回购 - 宁德时代在17个交易日内完成15.51亿元回购，累计回购664万余股占总股本0.1508% [2] - 回购成交价区间为231.50元至237.38元，日均回购超9000万元，完成40-80亿元计划下限的39% [2] - 公司2024年及2025年Q1业绩亮眼，近两年分红率达50%，上市以来累计分红近600亿元 [2] Waymo与麦格纳合作 - Waymo与麦格纳合作在美国亚利桑那州Mesa新建工厂，投资数百万美元并创造数百个岗位 [3] - 工厂将生产搭载Waymo技术的捷豹I-PACE和极氪车型，计划明年前生产超2000辆捷豹I-PACE [3] - 首款应用Waymo技术的新车型为极氪RT，Waymo One服务规模持续扩大并计划2026年拓展三座新城市 [3] 哪吒汽车欠税风波 - 哪吒汽车关联公司合众新能源新增欠税超215万元，涉及城镇土地使用税、印花税、房产税 [4] - 公司注册资本超28亿元，但今年以来频现App及官网断网异常，知情人士称因流量欠费 [4] - 4月创始人方运舟曾公开致歉并承诺解决配件供应等问题，1月已调整渠道关闭部分直营店 [4] Rivian交付预期调整 - Rivian一季度每股亏损0.41美元，营收12.4亿美元均优于预期，但下调全年交付目标至4-4.6万辆 [5] - 原预期为4.6-5.1万辆，资本支出上调至18-19亿美元，一季度交付量同比大幅下滑 [5] - 公司将投资1.2亿美元在美建供应商园区以应对关税影响，目前流动资金充足 [5]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价16.20元人民币，17.55元港币 [4] 报告的核心观点 - 预测2024 - 2026年EPS分别为1.43、1.08、1.29元，维持可比公司25年PE平均估值15倍 [4] - 1月吉利汽车总销量26.67万辆，同比增长24.9%，环比增长27.0%，新能源汽车销量12.11万辆，同比增长83.9%，环比增长8.9%，出口2.68万辆，同比增长2.0%，环比增长9.2% [9] - 1月吉利品牌销量22.47万辆，同比增长30.1%，环比增长43.3%，银河和中国星·高端系列销量创新高，极氪品牌销量1.19万辆，同比减少4.7% [9] - 1月领克品牌销量3.01万辆，同比增长6.7%，环比增长15.3%，发布领克900车型，预计4月上市 [9] - 吉利海外布局持续深化，2025年海外汽车销售目标增速为15.6%，预计海外销量46.69万辆 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2022 - 2026年营业收入分别为147,965、179,204、224,632、269,476、316,008百万元，同比增长45.6%、21.1%、25.4%、20.0%、17.3% [6] - 营业利润分别为3,650、3,806、13,751、10,272、12,142百万元，同比增长14.8%、4.3%、261.3%、 - 25.3%、18.2% [6] - 归属母公司净利润分别为5,260、5,308、14,442、10,884、12,948百万元，同比增长8.5%、0.9%、172.1%、 - 24.6%、19.0% [6] - 毛利率分别为14.1%、15.3%、15.6%、15.6%、15.6%，净利率分别为3.6%、3.0%、6.4%、4.0%、4.1% [6] - 净资产收益率分别为7.0%、6.6%、15.5%、10.5%、11.2%，市盈率分别为28.5、28.3、10.4、13.8、11.6倍 [6] - 市净率分别为2.0、1.8、1.6、1.5、1.3倍 [6] 财务报表预测与比率分析 - 成长能力方面，2022 - 2026年营业收入同比增长45.6%、21.1%、25.4%、20.0%、17.3%，营业利润同比增长14.8%、4.3%、261.3%、 - 25.3%、18.2%，归属于母公司净利润同比增长8.5%、0.9%、172.1%、 - 24.6%、19.0% [10] - 获利能力方面，毛利率分别为14.1%、15.3%、15.6%、15.6%、15.6%，净利率分别为3.6%、3.0%、6.4%、4.0%、4.1%，ROE分别为7.0%、6.6%、15.5%、10.5%、11.2% [10] - 偿债能力方面，资产负债率分别为51.7%、55.8%、59.6%、58.8%、59.2%，流动比率分别为114.7%、117.4%、103.0%、106.2%、109.9%，速动比率分别为99.0%、101.4%、90.5%、96.0%、99.3% [10] - 营运能力方面，应收账款周转率分别为4.5、4.6、4.0、4.5、4.5，存货周转率分别为15.5、11.6、11.6、16.0、16.0 [10] 现金流相关 - 投资活动现金流2022 - 2026年分别为 - 12,130.4、 - 16,144.6、 - 23,172.0、 - 11,382.3、 - 12,107.8百万元 [11] - 筹资活动现金流分别为1,325.1、 - 2,763.8、24,980.0、 - 10,548.9、 - 905.9百万元 [11] - 现金净增加额分别为5,213.1、3,433.9、16,395.6、12,394.6、12,861.3百万元 [11] 每股指标及估值比率 - 每股收益2022 - 2026年分别为0.52、0.53、1.43、1.08、1.29元，每股经营现金流分别为1.6、2.2、1.4、3.4、2.6元 [6][11] - 每股净资产分别为7.6、8.5、9.1、10.1、11.3元，市盈率分别为28.5、28.3、10.4、13.8、11.6倍 [6][11] - 市净率分别为2.0、1.8、1.6、1.5、1.3倍 [6][11]