板块市场表现 - 机器人概念板块早盘整体上涨2.35%，资金成交额达8.49亿元，23只个股上涨，6只个股下跌 [1] - 市场炒作点主要围绕特斯拉人形机器人技术突破与美国政策支持预期展开 [1] 技术突破与政策驱动 - 特斯拉Optimus人形机器人发布连贯跑步视频，标志着其在运动性能与工程化落地方面取得关键突破 [1] - 美国政府计划明年发布机器人技术行政命令，内容涉及技术研发资助、行业标准规范及应用场景拓展 [1] 核心受益板块分析 - 减速器板块：作为机器人关节核心部件，特斯拉等厂商对高精度谐波减速器、RV减速器需求迫切，市场空间有望快速扩容 [2] - 电机板块：人形机器人需大量微型伺服电机、空心杯电机，技术领先且与头部厂商合作的企业增长确定性更强 [2] - 传感器板块：机器人运动控制依赖多维力传感器、视觉传感器，高端产品需求将推动具备研发能力并进入供应链的企业增长 [2] - 执行器板块：执行器整合电机、减速器等组件，是机器人实现运动的关键，随着量产爬坡，行业产能扩张与技术升级需求显著 [2] 重点公司业务进展 - 华伍股份：开发适配人形机器人的超薄电磁制动器，已完成样机开发并通过性能测试 [3] - 江苏雷利：其空心杯电机、减速箱等产品可应用于机器人线性关节，已与多家机器人厂商建立合作 [3] - 绿的谐波：作为国内谐波减速器龙头，产品广泛应用于工业机器人，有望受益于人形机器人市场放量 [3] - 拓普集团：机器人直线和旋转执行器已多次送样并获得认可，计划2024年一季度进入量产，初始订单为每周100台 [3] - 中鼎股份：拟投资10亿元在合肥建设智能机器人项目总部及核心零部件研发制造中心，重点布局谐波减速器、关节总成等 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2025半年报业绩预告显示25H1预计实现归母净利润1.45 - 1.55亿元，同比增长97.1% - 110.7%；扣非归母净利润1.32 - 1.42亿元，同比增长87.3% - 101.4%，业绩符合预期 [5] - 2025年公司曲轴业务巩固新能源混动曲轴产品市场地位，电驱齿轮现有客户稳定供货贡献增量；长坂3万套丝杠产能达产；机器人业务多维拓展，有望在多方面协同形成优势互补 [7] - 考虑转让合资公司股权收益，上调2025年公司归母净利润预测至3.31亿元，维持2026 - 2027年归母净利润预测4.13/5.13亿元，同比增速78.9%/24.6%/24.2%，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年7月14日收盘价15.24元，一年内最高/最低18.70/4.30元，市净率4.0，股息率1.31%，流通A股市值97.38亿元，上证指数3519.65，深证成指10684.52 [2] - 2025年3月31日每股净资产3.81元，资产负债率43.71%，总股本6.46亿股，流通A股6.39亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1648|471|2545|3225|3806| |同比增长率（%）|21.8|47.0|54.5|26.7|18.0| |归母净利润（百万元）|185|65|331|413|513| |同比增长率（%）|79.0|106.1|78.9|24.6|24.2| |每股收益（元/股）|0.29|0.10|0.51|0.64|0.79| |毛利率（%）|25.0|27.1|25.6|26.0|26.9| |ROE（%）|7.7|2.6|12.8|14.8|17.0| |市盈率|53|-|30|24|19|[6] 业绩情况 - 25Q2单季度归母净利润0.80 - 0.90亿元，同比增长90.4% - 114.3%，环比增长22.7% - 38.1%；扣非归母净利润0.66 - 0.76亿元，同比增长67.9% - 93.2%，环比增长1.5% - 16.7%，业绩符合预期 [7] - Q2非经0.14亿元，预计含转让合资公司福达阿尔芬股权的投资收益约0.1亿元及部分政府补贴收益 [7] 业务进展 - 2025年曲轴业务巩固新能源混动曲轴产品市场地位，电驱齿轮现有客户稳定供货贡献增量 [7] - 长坂科技建成国内首条高精度反向式行星滚柱丝杠磨削量产线，上肢丝杠年产能1万套、下肢丝杠年产能2万套，采用淬火后精密磨削工艺，构建“加工装备 - 刀具 - 夹具”三位一体自主可控加工工艺体系 [7] - 公司将机器人零部件业务定位为战略级新业务，推动机器人行星减速器产品量产交付，与长坂科技合作，有望在多方面协同，长坂产能落地是业务拓展重要节点 [7]

01 事件概述 - 2025Q1公司实现营收57.7亿元，同比+1.4%/环比-20.4% [2] - 归母净利5.7亿元，同比-12.3%/环比-26.2% [2] - 扣非归母净利4.9亿元，同比-18.4%/环比-21.0% [2] 02 业绩分析 - 业绩承压主因：核心客户特斯拉2025Q1交付量33.7万辆（同比-13.0%/环比-32.1%），赛力斯销量4.5万辆（同比-47.2%/环比-53.1%）[3] - 2025Q1毛利率19.9%，同比-2.5pct，折旧摊销费用刚性影响利润 [3] - 费用率变化：销售费用率1.2%（同比-0.2pct）、研发费用率5.9%（同比+1.4pct）[3] 03 业务布局 - 客户战略：绑定特斯拉及造车新势力，进入福特、戴姆勒、宝马等全球供应链 [4] - 产品矩阵：八大产品线包括NVH减震系统、热管理系统、智能驾驶系统等，单车配套价值持续提升 [4] - 机器人业务：直线/旋转执行器已送样，泰国基地投资3亿美元，电驱系统年产能30万套 [5] 04 财务预测 - 2025-2027年收入预测：329.98/391.77/461.77亿元，对应增速24.1%/18.7%/17.9% [7][8] - 2025-2027年归母净利预测：35.04/44.03/54.54亿元，对应PE 25/20/16倍 [7][8] - 2025年EPS 2.02元，当前股价51.39元对应动态PE 25倍 [7]

事件概述 - 公司2024年实现营收266.0亿元，同比+35.0%，归母净利30.0亿元，同比+39.5%，扣非归母净利27.3亿元，同比+35.0% [3] - 2024Q4实现营收72.5亿元，同比+30.6%，环比+1.7%，归母净利7.7亿元，同比+38.4%/环比-1.4%，扣非归母净利7.1亿元，同比+35.6%/环比-3.1% [3] 2024年业绩分析 - 营收增长主要驱动因素：Tier0.5级商业模式被客户认可、汽车电子业务增长906%、空悬系统交付24万套、热管理业务全球化交付、电驱系统开始交付、国际化加速 [4] - 2024年毛利率20.8%，同比-2.2pct，Q4毛利率19.8%，同比-4.3pct/环比-1.1pct，主要系产品结构变化 [4] - 费用率优化：销售/管理/研发费用率分别同比-0.3pct/-0.4pct/-0.4pct至1.0%/2.3%/4.6%，财务费用率+0.2pct至0.6% [4] 业务布局与战略 - 客户战略：绑定特斯拉及造车新势力，进入福特/戴姆勒/宝马/大众/奥迪等全球供应链，合作RIVIAN/蔚小理/比亚迪/赛力斯等 [5] - 产品布局：八大产品线包括NVH减震系统/内外饰/车身轻量化/智能座舱/热管理/底盘/空悬/智能驾驶系统，单车配套价值持续提升 [5] - 机器人业务：直线/旋转执行器已多次送样，2024年1月投资50亿元建设机器人电驱系统基地，2条产线投产（年产能30万套） [6] 财务预测 - 预计2025-2027年收入329.98/391.77/461.77亿元，增速24.1%/18.7%/17.9% [7] - 预计2025-2027年归母净利36.15/45.02/55.69亿元，增速20.5%/24.5%/23.7% [7] - 对应EPS 2.08/2.59/3.20元，PE 25/20/16倍（基于2025年4月23日51.79元股价） [7]