报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 铂、钯是汽车尾气催化剂等绿色产业重要原料，近年来价格波动大，产业企业套保需求迫切 ；铂、钯期货上市满足行业需求，对服务绿色发展战略和完善全球定价机制有重要意义 ；产业链各环节面临不同挑战和机遇，供需受多因素影响，价格波动有阶段性特点，期货期权合约有明确规则 [2]。 各目录总结 铂、钯概念及产业链概述 - 铂是银白色、高密度、化学性质稳定的贵金属，用于电子、汽车催化剂等多领域 [6][9][10] - 钯也是铂族金属，密度低于铂，在汽车催化剂、电子工业等应用广泛 [11][14] - 铂和钯同属铂族，有卓越催化性能等共同点，但在特征、应用、价格波动等方面存在差异 [16][19] - 产业链上游供应格局为俄 - 南非双头垄断或南非垄断，成本结构和需求弹性不同，面临供应产地单一等痛点 [20][23] - 中游是精炼与加工，采用复杂湿法冶金，核心参与者有矿业巨头自有精炼厂等 [25] - 下游是产品制造与分销，应用涉及汽车催化剂、首饰等领域，关键制造商来自不同行业 [27] - 终端应用市场中，铂需求分汽车尾气催化剂等四类，钯需求分汽车尾气催化剂等四类 [31] - 回收是二次供应，主要来源有报废汽车催化剂等，占铂供应 25%、钯供应 30% [34] 铂、钯供需状况 - 供给端矿产供应高度集中在南非和俄罗斯，受不可抗力影响大，回收供应占比提升缓解短缺压力 [37][38] - 需求端汽车催化剂主导需求但结构分化，工业与投资需求区域分化，新兴领域是长期需求增长点但贡献小 [42][43] - 库存端全球储量总体震荡上行，2024 年陡增是因价格回升驱动资源重估和南非、津巴布韦资源升级 [48][49] - 进出口方面我国铂族金属资源稀缺，依赖进口，进口有季节性趋势，出口也有各自规律 [51][54][59] 铂、钯期现货市场价格 - 期货市场价格分三个阶段，2011 - 2017 年钯金震荡抬升、铂金回落，2018 - 2021 年钯金上扬、铂金低位徘徊，2022 年至今钯金急挫、铂金回升 [66][67] - 现货市场价格也分三个阶段，2007 - 2012 年同涨同跌，2013 - 2019 年钯价上行、铂价下探，2020 年至今钯价回落、铂价回升 [70][71] - 铂金与黄金价格对比，黄金稳健向上、铂金大起大落，黄金是资产配置“压舱石”，铂金是高弹性博弈筹码 [72][74] 铂、钯期货期权介绍 - 期货合约交易代码分别为 PT、PD，交易单位 1000 克/手，最小变动价位 0.05 元/克等，实行品牌交割制度，风控制度有涨跌停板和保证金规定 [78][84] - 期权合约以期货合约为标的，交易单位 1 手（1000 克）期货合约，行权方式为美式 [81][100]

中国生物技术行业崛起 - 中国生物技术行业在政府支持、灵活监管和高素质人才推动下迅猛发展 大量本土企业崛起 行业增长加速 交易和研发活动激增 正在挑战美国在生命科学领域的传统优势[3] - 中国在临床试验活动上已与美国旗鼓相当 中国科学家在CRISPR基因编辑和结构生物学领域的学术论文占比很大[4] - 中国研究人员在2025年提交的生物专利申请数量已超过美国同行 这一趋势正吸引更多私人投资涌入中国生物医药企业[5] 全球药品行业授权交易趋势 - 2025年上半年全球药品行业授权交易额中有33%涉及中国药物 高于2023年和2024年的21% 远高于之前个位数的水平[3] - 辉瑞以首付款12.5亿美元、总金额60.5亿美元的价格从中国三生制药获得临床阶段抗癌药物授权 该药被视为辉瑞未来肿瘤战略的关键组成部分[3] 美国行业认知与政策反应 - 辉瑞CEO表示中国生物科技企业非常优秀 不会被轻易拖慢 美国应专注于超越而非限制技术流动[1] - 美国国会委员会呼吁政府投入数十亿美元以避免"永久落后"风险 建议采取主动战略加快美国创新同时减缓中国发展[5] - 特朗普政府通过税收法案允许本土药企立即扣除部分研发支出 但同时削减科研经费并威胁对进口药品征收最高250%关税[5] 学术研究与技术领先性 - 哈佛大学研究发现中国最有可能在生物技术领域率先赶超美国 其次才是人工智能、半导体、航天和量子技术领域[3] - 前FDA局长指出中国在生物技术创新方面正领先于美国 制造业务回流非一朝一夕之功[6] 行业成本与效率优势 - 中国通过降低药物开发成本赢得制药公司青睐 临床试验完成速度比美国更快[6] - 美国研究员指出所有制药资金都流向中国 因为中国投资了行业而美国政府没有投资[6]

投资计划 - 公司及全资子公司扬州制药规划总投资3亿元人民币建设三栋厂房和生产线 [1] - 联环药业出资1.5亿元建设相关厂房及生产线 扬州制药出资1.5亿元建设出口制剂药生产线及配套立体库 [1] - 项目建设工期分别为36个月和24个月 总投资分别为1.5亿元 [1] 战略布局 - 项目有助于提升公司在抗癌治疗领域的布局 [1] - 增强国内抗癌药物市场的竞争力 [1] - 推动公司国际化战略目标的实现 [1]

⑥ 【伯恩斯坦上调波音股票评级，目标价上调至218美元】当地时间4月28日，伯恩斯坦分析师Douglas Harned将波音股票评级上调至"跑赢大盘"，并将目标价从之前的181美元上调至218美元。分析师预计波 音今年的收入将增长26%。截至发稿，波音上涨0.84%。 ⑦ 【耐克因关闭NFT业务而被起诉】近日，据外媒报道，耐克主题非同质化代币（NFT）的购买者起 诉了耐克。他们表示，耐克突然关闭NFT业务，给他们带来了重大损失。耐克于2021年12月收购了NFT 公司RTFKT，并称将利用"尖端创新来推出融合文化和游戏的下一代收藏品"。2024年12月耐克关闭了此 项业务。截至发稿，耐克下跌0.38%。 ⑧ 【空中客车与Spirit AeroSystems签署4.39亿美元资产收购协议】 4月28日，空中客车集团和飞机制造 商Spirit AeroSystems表示，双方已签署最终协议，空中客车将收购Spirit在欧洲和美国的一系列商用飞 机资产。空中客车将接管与其飞机生产相关的美国、法国、摩洛哥和北爱尔兰等地的特定资产。截至发 稿，Spirit AeroSystems上涨3.15%。 每经记者 岳楚鹏 每经 ...

德国 默克集团以39亿美元收购生物制药公司SpringWorks，旨在促进其抗癌药物业务的发展。 ...

行业投资评级 - 行业配置建议关注港股通互联网/电池等相关行业[10] - 中期角度行业配置继续推荐困境反转型板块[10] - TWOBETA模型继续推荐科技板块 关注算力/消费电子/国产替代等主题[10] 核心观点 - 中央经济会议对未来一年的全年主线有"预演"效应 大部分下一年的主线板块在当年的中央经济会议后20交易日内都会有超额表现[2] - 主线板块在中央经济会议后走强 在下一年一季度可能休整 但在Q2-Q3会再次演绎 抹平Q1的调整后主线板块全年的累计超额依然显著[2] - 春节的DeepSeek催化可以视作AI主线从Q2、Q3提前至Q1演绎[2] - 赛点2.0第三阶段攻坚不易 波折难免 重视恒生互联网[2] - 普林格周期先行指标低位回落 同步指标、滞后指标小幅回升 2月社融脉冲回升 M1同比持续为正[3] - 若内需基本面改善共振 AH市场有望继续在全球市场重估[3] - 消费板块投资的核心因子是估值 在当前消费板块低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头 以宏观叙事而对消费过分悲观反而是一种风险[5] 策略研究 - 中央经济会议后通信、电子、家电、汽车涨幅居前 对应未来一年主线或是AI和新消费[2] - 2月CPI同比-0.7% 前值0.5% 环比-0.2% 前值0.7%[5] - 2月PPI同比-2.2% 前值-2.3% 环比-0.1% 前值-0.2%[5] - 2月社融规模增量2.23万亿元 比上年同期多7374亿元 社融脉冲指数回升至24.63%[5] - 市场处于上行趋势 Wind全A指数当前趋势线均线位于5230点附近 5日均线收于5279点 高于市场趋势线[10] - 当前赚钱效应为2.12% 继续为正 市场上行趋势有望延续[10] - 若宽基指数后续继续新高 由于拥挤度高切低带动的扩散效应可能已经有限 后续或需要场外资金的推动[5] 电子行业 - GTC大会召开在即 GB300和B300即将发布 B300性能或较B200提升50%[12] - B300系列预计将提供更高的计算性能和8组12-Hi HBM3E内存 提供高达288GB的板载内存[12] - 2024年全球数据中心投资达到570亿美元 AI需求成为主要驱动力[12] - 弗吉尼亚州的数据中心集群已接近满负荷运转 2024年新增的1.5GW容量中94%被提前预定 空置率压缩至1%以下[12] - 智算中心占比从2023年的18%升至2025年的35%[12] - 边缘计算节点通过5G基站实现分布式部署 预计到2030年将承担30%的实时数据处理[12] 商社行业 - 孩子王2024年预计实现归母净利1.6-2.1亿元 同比预增52%-101%[13] - 孩子王联合火山引擎发布BYKIDs孵化器 产品覆盖AI教育、AI玩具、AI家居、AI穿戴、AI机器人五大品类[13] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.0亿元/3.1亿元/4.2亿元 对应PE分别为102/65/48倍[13] 金属与材料 - 铜价上破八万关口 沪铜收盘于80020元/吨[21] - 轻稀土氧化镨钕上升0.8%至44.5万元/吨 中重稀土氧化镝上升0.1%至171万元/吨[21] - 稀土价格中枢提升 而权益端未充分反映 稀土板块正迎"基本面+情绪面"共振向上时期[21] - 磁材将受益机器人为代表的从"0到1"产业投资机会[21] 建筑材料 - T300大丝束已处于阶段性底部阶段 原丝环节降价可能性不大[22] - 民品T700领域下游新能源领域持续高景气 产能扩张有望带动业绩持续释放[22] - 电子材料产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价[22] - 光伏方面下游需求端仍维持较快增速 但产业链各环节扩张较快 需等待出清[22] - 风电方面海风突破层层阻碍持续放量 风电叶片环节集中度较高[22] 房地产 - 25年前2月土地市场一线城市份额提升 成交金额弹性高于面积弹性[23] - 一、二线溢价率均值同步提升 反映土地市场热度回暖具有一致性[23] - 高溢价趋势短期延续 卷产品共识形成[23] - 高溢价或推动销售价格不断趋近于理论价格边界[23] 公司研究 - 安井食品拟以4.445亿元收购鼎味泰70%股权 鼎味泰23年销售额突破5亿元[60] - 百济神州2024年全年总收入38.10亿美元 同比增长55%[62] - 泽布替尼2024全年全球销售收入26.4亿美元 同比增长105%[63] - 南山智尚24年超高分子量聚乙烯纤维业务营业收入较上年同增94.75%[65] - 青松建化24年全年实现归母净利润3.54亿元 同比下降23.68%[71] - 西部水泥预计24年归母净利润同比增长35%~45%[76] - 友邦保险2024全年实现NBV47.12亿美元 同比+18%[79]