财务表现 - 公司2025年上半年实现总营收15.67亿元，同比增长67.6% [1] - 经调整净亏损为13.3亿元，去年同期为8.04亿元 [1] - 产品及解决方案收入达7.78亿元，同比增长3.5倍 [1] - 软件及授权服务收入为7.38亿元，同比增长6.9% [1] 业务运营 - 产品及解决方案交付量近200万套，同比增长约100% [1] - 中高阶产品出货量98万套，占总出货量的49.5%，同比增长6倍 [1] - 中高阶产品贡献产品及解决方案业务超80%收入 [1] - 汽车产品及解决方案平均售价达到去年同期的1.7倍 [1] 市场拓展 - 累计获得近400个车型定点，其中中高阶产品定点超过100款 [1] - HSD获得多家OEM 10+款车型定点，相关车型计划2025年下半年量产 [1] - 获得9家合资车企30款国内车型定点和2家外资车企海外车型定点 [1] - 全周期预计交付量超750万辆 [1] 业绩展望 - 预计2025-2027年实现营业收入35.42/54.95/74.02亿元 [2] - 预计归母净利润为-19.46/-7.44/7.82亿元 [2] - 对应2027年PE为157.92倍 [2]

财务表现与预测 - 2025年上半年公司实现收入15.67亿元，同比增长67.6%，超出市场预期 [2] - 产品及解决方案收入达7.78亿元，同比增长250%，交付量近200万套，同比增长106%，平均售价提升70% [2] - 中高阶产品收入占比超80%，出货量98万套，同比增长513% [2] - 软件及授权服务收入7.38亿元，同比增长6.9% [2] - 下调2025年收入预测至35.49亿元，上调2026-2027年收入预测至56.72亿元和82.90亿元 [1] 产品与技术进展 - 征程6系列量产推动中高阶产品大幅放量，实现量价齐升 [1][2] - HSD已获得多家OEM超过10款车型定点，相关车型将于2025年下半年量产 [2] - HSD单价高于J6E和J6M产品，将进入乘用车城区NOA智驾方案市场 [2] 市场地位与竞争优势 - 公司在中国自主品牌ADAS前视一体机市场保持领先地位 [1] - 在中国自主品牌辅助驾驶计算方案市场份额保持领先 [1] 增长动力与战略布局 - 短期增长动力来自HSD量产推进，将推动量价进一步上升 [2] - 中期增长来自出海突破：2025年上半年获得9家合资车企30款国内车型定点和2家外资车企海外车型定点，全生命周期预计交付超750万辆 [2] - 与博世、电装、大陆等海外Tier1合作伙伴展开合作，有望获得更多车型定点 [2] - 长期增长动力来自L4布局：2025年下半年有望与Robotaxi运营企业合作，计划3-5年内部署千万辆级HSD [2] 研发投入与盈利能力 - 公司重视研发投入，研发费用增长 due to 云服务费及其他技术服务采购增加 [1] - 下调2025-2027年归母净利润预测至-31.23亿元、-21.06亿元和-8.75亿元 [1] - 当前市值对应2025-2027年PS为34.2、21.4和14.7 [1]

财务业绩 - 2025年上半年营收15.67亿元，同比增长67.6% [1] - 毛利润10.24亿元，综合毛利率65.4% [1] - 研发支出23亿元，同比增长62%，增速低于营收增长 [10] - 现金及现金等价物储备161亿元，流动性充足 [10] 产品出货表现 - 上半年产品解决方案出货量198万套，同比翻倍增长 [1] - 中高阶产品解决方案出货量98万套，激增6倍，占总出货量49.5% [1] - 中高阶产品贡献产品及解决方案业务超80%收入 [1] - 汽车产品及解决方案平均售价达去年同期1.7倍，产品单价上涨70% [1] - 征程家族累计出货量突破1000万套，成为国内首家突破千万交付量的智驾科技企业 [2] 市场份额与行业地位 - 在中国车企中保持基础辅助驾驶解决方案市场份额45.8% [2] - 整体辅助驾驶解决方案市场份额32.4% [2] - 稳居"智驾一哥"地位 [2] 新产品与战略布局 - 征程6E正式开启量产交付，首批量产车型包括埃安霸王龙、名爵MG4、荣威M7 DMH以及奇瑞等多品牌热门车型 [1] - 征程6作为国内唯一满足全阶辅助驾驶量产需求的系列计算方案 [1] - 计划5年内达成地平线城区辅助驾驶系统方案(HSD)千万级量产 [5] - HSD已获得多家整车企业定点，覆盖十余款车型 [7] - 全球首款搭载地平线HSD+征程6P的车型星途ET5正式亮相，将于11月上市 [7] 市场趋势与行业前景 - 搭载中高阶辅助驾驶功能车辆占所有智能汽车销量比重从2024年底20%上升至2025年上半年32.4% [5] - 在中国每售出10辆车，超过6辆配备辅助驾驶功能，其中超过2辆具备中高阶辅助驾驶功能 [5] - 预计到2030年，中国智驾市场规模总额以49.4%复合年增长率增长至4070亿元 [7] - 搭载城区NOA的车型价格区间将进一步下探至15万元级别 [7] 研发投入与技术优势 - 持续投入先进算法和软件研发，推进"软硬一体"战略 [9] - HSD通过一段式端到端架构带来"体验类人、用户信任"的体验，被称为"中国版FSD" [7] - 业务规模和"软硬一体"战略是公司最大的"护城河" [9] 机构认可与投资价值 - 获得瑞银、中信里昂、大和、大华继显、美银证券等投资机构"买入"评级 [11] - 纳入富时全球指数中国大盘股、MSCI中国指数成分股等国际权威指数 [11] - 获得众多知名投资机构及产业资本认可，包括大众集团、上汽集团、广汽资本、长城汽车、奇瑞汽车、一汽集团、比亚迪、宁德时代等车企资本及产业链企业，以及五源资本、高瓴资本、云锋基金、嘉实投资等财务机构 [10]

财务业绩表现 - 2025年上半年收入15.67亿元，同比增长67.6% [2] - 毛利润10.24亿元，综合毛利率65.4% [2] - 现金储备161亿元 [2] - 产品及解决方案业务收入7.78亿元，同比增长3.5倍 [3] 出货量与产品结构 - 总出货量198万套，同比增长100% [3] - 中高阶产品解决方案出货量98万套，同比增长6倍，占总出货量49.5% [3] - 中高阶产品贡献超过80%的产品及解决方案业务收入 [3] - 单车价值量大幅提升至去年同期1.7倍 [3] - 征程家族累计量产突破1000万套，成为国内首家达成此里程碑的智能驾驶企业 [3] 市场与行业趋势 - 自主品牌车企占据中国乘用车市场63%以上份额 [2] - 自主品牌辅助驾驶渗透率从2024年底51%上升至2025年上半年59% [2] - 中高阶辅助驾驶功能车型占比从2024年底20%上升至2025年上半年32% [3] - 每售出10辆乘用车中超过6辆搭载辅助驾驶配置，超过2辆具备中高阶辅助驾驶能力 [3] 技术发展与产品布局 - Horizon SuperDrive（HSD）解决方案即将量产，采用征程6P基座与端到端架构 [5] - HSD已获得多家车企10+款车型定点，首搭车型星途E05即将量产 [6] - 研发投入同比激增82%至23亿元，主要投入城区辅助驾驶系统方案 [6] 战略与展望 - 预计城区辅助驾驶车型价格下探至15万元左右，推动市场进一步下沉 [4] - 公司坚持软硬结合技术路径，加大下一代解决方案投入 [6] - 深化与国际主流车企及技术伙伴合作，构建全球智能驾驶生态 [6]

核心观点 - 公司2025年上半年业绩高速增长 收入同比增长67.6%至15.67亿元 毛利率达65.4% 主要受益于产品解决方案量价齐升及智驾普及趋势 [5][6][7] - 公司在中国自主品牌辅助驾驶市场占据双份额第一地位 累计出货突破1000万套 成为国内首家达成该里程碑的智能驾驶科技企业 [12][15][18] - 新一代产品征程6系列推动中高阶解决方案出货激增6倍 占比近50% 同时软件授权业务平稳增长 形成双业务驱动格局 [11] - 公司国际化布局取得突破 获得外资车企海外定点 预计全生命周期交付750万辆 并通过与全球Tier-1合作构建智驾生态 [21][22] - 城区辅助驾驶系统HSD获10+车型定点 被誉为"中国版FSD" 研发投入同比增62% 将打开15万元级市场新空间 [23][24][26] 财务业绩 - 2025年上半年收入15.67亿元 同比增长67.6% [5] - 毛利润10.24亿元 综合毛利率65.4% [5] - 现金储备161亿元 [5] - 产品及解决方案业务收入7.78亿元 较2024年同期翻3.5倍 [11] - 软件及授权服务业务收入7.38亿元 同比增长6.9% [11] - 研发支出23亿元 同比增加62% [24] 业务表现 - 产品解决方案出货量198万套 同比翻倍增长 [11] - 中高阶产品解决方案出货量98万套 激增6倍 占总出货量49.5% [11] - 中高阶解决方案贡献产品业务超80%收入 [11] - 单车价值量提升至2024年同期的1.7倍 [11] - 征程家族累计量产突破1000万套 [12] - 为超30家车企授权算法软件 [11] 市场地位 - 中国自主品牌辅助驾驶计算方案市场份额32.4% [18] - 中国自主品牌ADAS前视一体机市场份额45.8% [18] - 产品获27家OEM（42个品牌）采用 前十大中国OEM均为客户 [18] - 累计获近400项车型定点 含超100款高阶辅助驾驶功能定点 [18] - 上半年超15款搭载中高阶方案车型量产上市 [18] 国际化进展 - 与9家合资车企达成30款车型定点 [21] - 基于征程6B获2家外资车企海外定点 预计全生命周期累计交付750万辆 [21] - 与博世、电装、大陆等国际Tier-1达成战略合作 [22] 产品技术 - 城区辅助驾驶渗透率从2024年底51%升至2025年上半年59% [7] - 中高阶辅助驾驶功能占比从2024年底20%升至32% [7] - HSD采用端到端架构 实现复杂道路精准感知与通行 [24] - HSD已获多家车企10+款车型定点 首搭车型星途E05即将量产 [26] - 被纳入富时全球指数中国大盘股和MSCI中国指数成分股 [26]

股价表现 - 午前涨超4% 截至发稿涨3.53%报8.22港元 成交额23.9亿港元 [1] 财务业绩 - 上半年收入15.67亿元 同比增长67.6% [1] - 毛利润10.24亿元 综合毛利率65.4% [1] - 现金储备161亿元 [1] - 产品及解决方案业务收入7.78亿元 较去年同期翻3.5倍 [1] 市场地位 - 以45.8%市占率蝉联ADAS基础辅助驾驶市场份额第一 [1] - 以32.4%市占率蝉联内地自主品牌整体智能辅助驾驶计算方案市场份额第一 [1] 业务表现 - 出货量198万套 同比翻倍增长 [1] - 中高阶产品解决方案出货量98万套 同比激增6倍 [1] - 中高阶产品占总出货量49.5% 贡献产品及解决方案业务超80%收入 [1] - 单车价值量大幅提升至去年同期1.7倍 [1] 产品进展 - 新一代产品征程6系列量产推动出货结构优化 [1]

股价表现 - 地平线机器人-W(09660)午前涨超4% 截至发稿涨3.53%报8.22港元 成交额23.9亿港元 [1] 财务业绩 - 上半年收入15.67亿元 同比增长67.6% [1] - 毛利润达10.24亿元 综合毛利率65.4% [1] - 现金储备161亿元 [1] - 产品及解决方案业务收入7.78亿元 较去年同期翻3.5倍增长 [1] 市场地位 - 以45.8%市占率蝉联ADAS基础辅助驾驶市场份额第一 [1] - 以32.4%市占率蝉联内地自主品牌整体智能辅助驾驶计算方案市场份额第一 [1] 业务运营 - 出货量198万套 同比翻倍增长 [1] - 中高阶产品解决方案出货量98万套 较去年同期激增6倍 [1] - 中高阶产品占总出货量49.5% 贡献产品及解决方案业务超80%收入 [1] - 单车价值量大幅提升至去年同期1.7倍 [1] - 新一代产品征程6系列量产推动产品结构优化 [1]

核心观点 - 地平线2025年上半年业绩表现强劲 营收同比增长67.6%至15.67亿元 毛利率达65.4% 股价累计涨幅超120% 市值突破千亿[1][3] - 公司增长源于智驾行业高渗透率背景下的量价齐升策略 通过技术壁垒和模式创新巩固市场地位[4][5][7] - 短期受益于资本市场纳入国际指数 中期依赖400项车型定点转化 长期通过全球化合作和产品升级实现可持续增长[11][12][14] 行业环境 - 2025年上半年中国自主品牌车企销量占乘用车市场63%以上 辅助驾驶渗透率达59%[4] - 中高阶辅助驾驶功能占比升至32% 每10辆乘用车中超6辆配备辅助驾驶 其中超2辆具备中高阶功能[4] - 行业呈现智能化升级、产业链分工协同、全球化布局三大趋势[14] 财务表现 - 上半年营收15.67亿元 同比增长67.6% 毛利润10.24亿元 综合毛利率65.4%[1] - 产品解决方案收入7.78亿元 为去年同期3.5倍 授权及服务收入7.38亿元 同比增长6.9%[7][8] - 产品出货量198万套 同比翻倍 平均售价达去年同期1.7倍[7] 产品与技术 - 征程6系列支持灵活配置低中高阶辅助驾驶场景 实现软硬件一体化和量产体系[7] - 中高阶产品占比49.5% 贡献超80%产品解决方案收入[7] - 高阶辅助驾驶方案HSD获10多款车型定点 被誉为"中国版FSD"[11] 市场竞争 - 累计出货量突破1000万套 成为国内首家千万级智驾科技企业[7] - 前十大中国OEM是核心客户 同时拓展外资车企及博世、电装等全球Tier 1供应商[4][14] - 通过质价比方案和工程落地效率构建竞争护城河[7] 增长驱动 - 短期：纳入富时全球指数和MSCI中国指数 吸引国际资本关注[11] - 中期：累计获近400项车型定点 其中超100款具备高速辅助驾驶以上功能 上半年15款车型量产[11] - 长期：通过全球化合作和规模效应持续扩大市场份额[12][14]

核心观点 - 公司2025年上半年业绩表现强劲 收入同比增长67.6%至15.67亿元 毛利率达65.4% 现金储备161亿元 [1] - 智能驾驶行业进入普及拐点 自主品牌车企市场份额超63% 辅助驾驶渗透率升至59% 中高阶功能占比达32% [1] - 公司产品及解决方案业务收入翻3.5倍至7.78亿元 出货量198万套同比翻倍 中高阶产品占比49.5%贡献超80%收入 [1][2] 财务表现 - 上半年收入15.67亿元 同比增长67.6% [1] - 毛利润10.24亿元 综合毛利率65.4% [1] - 现金储备161亿元 [1] - 研发支出23亿元 同比增加62% 主要用于云服务及城区辅助驾驶系统投入 [2] 业务运营 - 产品及解决方案业务收入7.78亿元 同比增长3.5倍 [1] - 总出货量198万套 同比增长100% [1] - 中高阶产品解决方案出货98万套 同比增长6倍 占总出货量49.5% [2] - 征程家族累计量产突破1000万套 成为国内首家达成该里程碑的智能驾驶企业 [2] 行业趋势 - 自主品牌车企市场份额占据中国乘用车市场63%以上 [1] - 辅助驾驶渗透率从2024年底51%上升至2025年上半年59% [1] - 中高阶辅助驾驶功能占比从2024年底20%上升至2025年上半年32% [1] - 城区辅助驾驶解决方案车型价格区间下探至15万元级别 [2] 技术发展 - 新一代征程6系列推动出货结构优化 [2] - 城区辅助驾驶系统已被纳入多家车企十余款车型供应链 [2] - 全球首发搭载HSD的星途E05车型即将量产 [2]

核心观点 - 公司入选MSCI中国指数并发布强劲财报 收入与毛利率实现两位数增长 中高阶智驾方案热销推动量价齐升 软硬一体技术路线进入收获期 [1] - 公司预计全年出货量达400万套 征程6P和HSD系统将贡献数万套 产品平均单价持续提升 HSD系统将成为未来标配并打开巨大增长空间 [2] - 高阶智驾普及元年到来 行业渗透率达65.6% 其中NOA功能占比32.4% 市场从普及迈向进阶拐点 公司凭借量产交付能力和车型定点优势占据身位 [4][5] 财务表现 - 上半年收入15.67亿元 同比增长67.6% 毛利润10.24亿元 综合毛利率65.4% 现金储备161亿元 [3] - 产品解决方案业务出货量198万套 同比翻倍 其中中高阶产品出货98万套 激增6倍 占比49.5% 贡献该业务收入80% [3] - 产品解决方案业务收入7.78亿元 同比翻3.5倍 单车价值量同比提高70% 软件及授权服务收入7.38亿元 同比增长6.9% 两大业务收入占比近1:1 [3][4] - 研发支出23亿元 同比增加62% 主要投入云服务（增幅三倍以上） 经调整经营亏损11亿元 [7] 产品与技术进展 - 征程6系列投产即成功 中高阶产品成为核心增长引擎 出货结构持续优化 [4] - HSD系统采用端到端架构 具备不依赖高精地图的泛化能力 被誉为"中国版FSD" 已获10+款车型定点 2025年下半年量产 [6][7] - 征程6P算力达560TOPS 具备高集成度与高安全等六大特点 为HSD提供技术基座并支持Robotaxi布局 [6][7] - 累计出货量突破1000万套 国内市占率第一 每三辆搭载智驾的国产车中有一辆采用公司方案 [6] 市场与客户拓展 - 覆盖27家OEM（42个品牌） 前十大中国OEM均为客户 服务600万车主 [9] - 中国自主品牌辅助驾驶计算方案市场份额32.4% ADAS前视一体机市场份额45.8% 蝉联双第一 [9] - 突破9家合资车企（含全球前两大汽车集团） 获30款车型定点 部分车型年底量产 [10] - 出海战略获实质性进展 基于征程6B获2家外资车企海外定点 全生命周期累计交付预计750万辆 [10] 行业趋势 - 新能源乘用车L2+级辅助驾驶装车率达82.6% 16万以下市场智驾装车率增长 城区NOA车价下沉至15万以下 [5] - 合资车企直接进入智驾主赛道 智能驾驶从"本土冠军"争夺转向全球竞赛 [10] - 公司估值逻辑从"本土领先"向"全球硬科技标的"升级 获柏基投资增持并被纳入富时和MSCI指数 [11]