公司研发进展 - 吉贝尔于12月18日晚间公告，公司近日获得一项国家知识产权局颁发的发明专利证书 [2] - 该发明专利名称为“一种紫杉烷衍生物及其制备方法、应用” [2] 知识产权与产品管线 - 公司新获得的专利涉及紫杉烷衍生物，该物质在抗肿瘤领域有广泛应用前景 [2] - 专利覆盖了该衍生物的制备方法及其应用，表明公司在相关药物研发上取得了阶段性技术成果 [2]

公司核心技术与知识产权 - 公司于近日获得一项国家知识产权局颁发的发明专利证书 专利名称为“一种紫杉烷衍生物及其制备方法、应用” 专利号为ZL 2023 1 1469030.2 [1] - 该发明专利属于药物化学领域 具体涉及一种紫杉烷衍生物及其制备方法和应用 [1] - 该发明专利的取得是公司核心技术的体现和延伸 有利于完善公司知识产权保护体系 发挥自主知识产权的技术优势 促进技术创新 从而提升公司核心竞争力 [1] 专利的具体应用与价值 - 该发明提供的化合物可用于紫杉烷类抗癌化合物杂质的检测 能够为紫杉烷类抗癌化合物的质量控制提供对照品 [1] - 控制该紫杉烷衍生物含量能够明显改善降低紫杉烷类抗癌化合物作为药物应用时的毒性或副作用 并改善其长期稳定性 [1] - 该发明对提高紫杉烷衍生物作为药物应用时的药理活性有明显益处 [1] 对公司经营的影响 - 本次发明专利的获得不会对公司近期经营产生重大影响 [1]

公司知识产权进展 - 公司于2025年12月16日获得一项名为“一种紫杉烷衍生物及其制备方法、应用”的发明专利授权 专利号为ZL202311469030.2 专利权人为公司 专利期限为20年 [1] - 该专利的申请日为2023年11月7日 授权公告日为2025年12月16日 [1] - 该发明专利可用于紫杉烷类抗癌化合物的杂质检测 有利于相关产品的质量控制 [1] 专利影响评估 - 本次获得专利预计不会对公司近期经营产生重大影响 [1] - 此次专利授权有助于公司完善知识产权保护体系 并提升其竞争力 [1]

AI产业结构转变 - 百度创始人李彦宏提出AI产业正经历从“正金字塔”到“倒金字塔”的结构性转变 [1] - 过去的“正金字塔”架构中，处于产业最底层的芯片攫取了核心价值，而模型、应用的经济效益逐层递减 [1] - 价值分配失衡导致产业生态失衡，并成为市场质疑AI存在泡沫的重要原因 [1] 健康生态逻辑 - “倒金字塔”健康生态要求模型产业创造10倍于芯片的价值 [1] - 基于模型开发的各类应用需实现100倍于芯片的价值增量 [1] - 这种价值传导与放大被认为是构建可持续AI产业生态的关键 [1]

核心财务表现 - 1H25实现收入769.39亿元 同比增长3.4% 收入结构趋于多元化 集客市场和海外市场收入占比超过一半 电信基建服务以外业务收入占比超过一半 [1] - 1H25经营毛利润78.88亿元 同比下降2.8% 毛利率10.3% 同比下降0.6个百分点 主要因客户资本开支下降和成本控制趋严 [1] - 销售、一般及管理费用61.82亿元 同比下降5.5% 占营收比例8% 同比下降0.8个百分点 显示降本增效措施见效 [1] - 归母净利润21.29亿元 同比增长0.2% 净利润率2.8% 同比下降0.1个百分点 [1] 分市场收入表现 - 运营商市场收入382.03亿元 同比下降4.6% 主要受客户资本开支下调影响 TIS业务收入同比下降12% [2] - 运营商相关ACO业务收入同比增长9% 部分抵消了Capex下降的影响 [2] - 非电信运营商集客市场收入365.85亿元 同比增长12.9% 成为营收增长主要驱动力 其中TIS业务收入同比增长18.5% ACO业务收入同比增长13.6% [2] - 海外市场收入21.51亿元 同比增长8.7% 在拉美、非洲等地区取得突破 [2] 分业务收入构成 - 电信基建服务(TIS)收入382.72亿元 同比增长1.6% 营收占比49.7% 主要受益于AI驱动的算力中心建设需求 [3] - 业务流程外判服务(BPO)收入223.83亿元 同比增长1.0% 营收占比29.1% [3] - 应用、内容及其他服务(ACO)收入162.84亿元 同比增长11.7% 营收占比21.2% 主要受AI应用落地和数字化转型推动 [3] 战略新兴业务发展 - 1H25战略新兴业务新签合同额超420亿元 同比增长超过10% 占总新签合同额比例超过40% [4] - 数字基建领域新签合同额超120亿元 同比增长超20% 业务覆盖金融、互联网等多个行业 [4] - 智慧城市领域新签合同额超185亿元 同比增长超15% 重点推进城市数字化转型和县域智慧城市建设 [4] - 公司聚焦"基建+产数+通服智维"等新业务 拓展千行百业及海外新客户群体 [4] 未来展望与预测 - 预计25-27年归母净利润分别为36.82亿、38.53亿、40.27亿元人民币 同比增长2.1%、4.6%、4.5% [4] - 对应EPS分别为0.53元、0.56元、0.58元 [4] - AI算力建设和产业数字化转型将驱动集客市场、ACO和战略新兴业务发展 [4]

投资评级 - 维持"增持"评级 [5][7] 核心观点 - AI算力基础设施建设和行业应用落地带动集客市场和ACO业务较快发展 [1][2][3] - 战略新兴业务成为高质量发展新动力 新签合同额超420亿元且占比超过40% [4] - 公司积极把握AI驱动算力建设及产业数字化转型机遇 开拓新成长空间 [4][5] 财务表现 - 1H25实现收入769.39亿元 YoY +3.4% 归母净利润21.29亿元 YoY +0.2% [1] - 毛利率10.3% YoY -0.6pct 销售及管理费用占比8% YoY -0.8pct [1] - 调整后25-27年归母净利润预测为36.82/38.53/40.27亿元 对应EPS 0.53/0.56/0.58元 [5] 市场结构分析 - 集客市场收入365.85亿元 YoY +12.9% 其中TIS业务YoY +18.5% ACO业务YoY +13.6% [2] - 运营商市场收入382.03亿元 YoY -4.6% 但ACO业务部分抵消影响 YoY +9% [2] - 海外市场收入21.51亿元 YoY +8.7% 在拉美、非洲等新市场取得突破 [2] 业务板块表现 - 电信基建服务(TIS)收入382.72亿元 YoY +1.6% 营收占比49.7% [3] - 业务流程外判服务(BPO)收入223.83亿元 YoY +1.0% 营收占比29.1% [3] - 应用、内容及其他服务(ACO)收入162.84亿元 YoY +11.7% 营收占比21.2% [3] 战略发展布局 - 数字基建新签合同额超120亿元 YoY +20% 覆盖金融、互联网等行业 [4] - 智慧城市新签合同额超185亿元 YoY +15% 聚焦城市数字化转型 [4] - 重点拓展"基建+产数+通服智维"新业务 开发千行百业及海外新客户 [4] 估值指标 - 当前股价4.83港元 总市值334.53亿港元 总股本69.26亿股 [7] - 预测25年P/E为8.3倍 P/B为0.6倍 [6] - 近3个月绝对收益率16.9% 相对收益率9.5% [10]

核心财务表现 - 2025年上半年经营收入人民币769.39亿元 同比增长3.4% [1] - 同期净利润人民币21.29亿元 同比增长0.2% [1] - 电信基建服务(TIS)收入人民币382.72亿元 同比增长1.6% 占总收入49.7% [1] - 业务流程外判服务(BPO)收入人民币223.83亿元 同比增长1.0% 占总收入29.1% [1] - 应用内容及其他服务(ACO)收入人民币162.84亿元 同比增长11.7% 占总收入21.2% [1] 业务发展动态 - ACO业务连续多年成为收入增长核心驱动力 [1] - 战略新兴业务新签合同额占比超40% 涵盖数字基建/绿色低碳/智慧城市/应急安全等领域 [2] - 数字基建新签合同额超120亿元 同比增长超20% [2] - 重点聚焦政府/应急/卫健/教育/交通/能源/文旅等行业数字化需求 [2] 战略方向与机遇 - 把握人工智能应用场景深化与千行百业数字化转型机遇 [1] - 持续建强软件开发和数字服务能力 [1] - 积极应对传统领域资本开支下降压力 紧抓AI溢出效应 [2] - 紧跟大模型迭代算力需求 布局AIDC与算力网络领域 [3] - 通过高价值项目提升OPEX市场份额 [3] - 产业数字化持续驱动ACO业务增长 过去十年复合增速超14% [3]

专利技术突破 - 东方电气集团科学技术研究院有限公司、东方电气股份有限公司及东方电气洁能科技成都有限公司联合获得银包铜粉制备专利（授权号CN120115690B），专利聚焦银层均匀化技术及应用方法，申请于2025年5月 [1] 公司研发实力 - 东方电气集团科学技术研究院有限公司注册资本4.37亿人民币，拥有459条专利信息，参与招投标1176次，对外投资6家企业 [1] - 东方电气股份有限公司注册资本31.19亿人民币，持有508条专利信息，参与招投标3364次，对外投资23家企业 [1] - 东方电气洁能科技成都有限公司注册资本8600万人民币，拥有43条专利信息，参与招投标12次，对外投资1家企业 [2] 业务布局特征 - 三家公司均位于成都市，分别专注于研究试验发展、通用设备制造及专业技术服务领域 [1][2] - 企业通过高频招投标活动（总计4552次）及广泛对外投资（总计30家企业）体现行业技术密集型特征 [1][2]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [3][6] 核心观点 - 2025年上半年经营收入达人民币769.39亿元，同比增长3.4%，净利润为人民币21.29亿元，同比增长0.2% [1] - 新兴业务ACO（应用、内容及其他服务）收入同比增长11.7%至人民币162.84亿元，占收入比重提升至21.2%，成为核心增长驱动力 [6] - 战略新兴业务新签合同额占比超40%，数字基建新签合同额超120亿元，同比增长超20% [6] - 预计2025-2027年净利润分别为37.31亿元/39.01亿元/41.05亿元，对应PE为8.2X/7.9X/7.5X [6] 业务表现 - 电信基建服务（TIS）收入人民币382.72亿元，同比增长1.6%，占比49.7% [6] - 业务流程外判服务（BPO）收入人民币223.83亿元，同比增长1.0%，占比29.1% [6] - ACO业务过去十年复合增速超14%，受益于AI及数字化转型机遇 [6] 财务预测 - 2025E营业收入预计1,544.38亿元（+3%），2027E达1,660.07亿元（+4%） [2][12] - 毛利率稳步提升，从2023年11.6%升至2027E的11.9% [13] - 每股收益从2023年0.52元增至2027E的0.59元 [2][13] 估值与市场表现 - 当前股价4.86港元，总市值337亿港元，PB为0.6倍 [3][13] - 近12个月绝对股价涨幅22%，相对恒生指数超额收益为-22% [5]

财务业绩表现 - 2025年上半年公司实现经营收入769.39亿元人民币 同比增长3.4% [2] - 同期净利润达21.29亿元人民币 同比增长0.2% [2] - 电信基建服务收入382.72亿元 同比增长1.6% 占总收入比重49.7% [2] - 应用、内容及其他服务收入162.84亿元 同比增长11.7% 占总收入比重21.2% [2] - 海外市场收入21.51亿元 同比增长8.7% [2] 业务发展战略 - 公司深入推进人工智能+行动 以数字赋能传统业务转型升级 [2] - 持续提升全链条一体化交付能力 促进产业高端化智能化绿色化发展 [2] - 积极布局新兴市场 增强发展新动能 [2] 行业趋势展望 - 人工智能大数据算力等前沿数字技术加速融合创新 [2] - 数字技术促进生产要素优化组合 新动能持续成长壮大 [2] - 前沿技术成为推动高质量发展的重要动力源 [2]