活动概况 - 2025成都东部新区鱼羊鲜美食节于12月20日启幕 活动主题为“食在蓉城·美味潮东” 聚焦大耳羊 三岔湖翘壳鱼等特色美食资源 旨在打造文商旅农融合盛宴 助力成都国际美食之都建设[1] - 活动采用“1个主会场+N个分会场”全域联动模式 主会场设在绛溪里·湖滨天地 分会场活动将持续到2026年1月3日[5] 政策与产业支持 - 成都东部新区国际合作和投资促进局发布了餐饮行业高质量发展专项扶持政策 覆盖品牌落户 经营贡献 场景打造等方面[3] - 成都东部新区餐饮行业协会与四川溪和美农业有限公司 四川中一惠民农业科技有限责任公司和成都东部城乡建设发展有限公司签署了供应链战略合作协议 以打通从产区到餐桌的高效链接[3] 品牌与营销举措 - 成都东部新区推出美食IP“鲜东东” 其创意设计以“壮溪大耳羊”和“翘壳鱼”为原型 未来将成为该区美食的推广使者[3] - 现场同步发布了《东部新区美食攻略》 为消费者提供一站式美食指引[3] - 为激发消费活力 成都东部新区同步发放新春消费券 包括餐饮 零售两大板块 并通过叠加商家专属折扣提供福利[5] 活动内容与影响 - 主会场活动在12月20日至21日期间举行 内容包括美食集市 乐队演出 舞狮表演 20家本地知名餐饮品牌将带来经典菜品 创意“鱼羊鲜”融合菜及特色农产品[5] - 分会场活动覆盖羊肉汤 川味火锅 特色小吃等多个品类 并联动当地众多餐饮商家延伸美食体验场景[5] - 该美食节是成都东部新区推动文商旅农融合发展的创新实践 被视为培育区域美食IP的重要载体和促产业 惠民生的重要平台[5] - 未来 该区将持续深耕“鲜东东”IP 将其打造为吸引人才 汇聚资本 提升城市魅力的文化标识[5]

公司发展历程与现状 - 公司发展分为扩张期、深度调整期、新品牌探索期三个阶段，历经周期后重整旗鼓再出发 [1] - 产品始终锚定川味火锅本源，从经典牛油锅底到清油麻辣 [1] - 以“生日惊喜、美甲擦鞋”等极致服务立本，构建差异化壁垒 [1] - 股权结构稳定，创始人团队持股集中，战略执行高效 [1] - 核心员工激励方案纵深推进，从店长到总部骨干均纳入股权激励 [1] - 近年通过主品牌门店优化与新品牌（如焰请烤肉铺子）拓展市场，巩固地位并驱动业绩增长 [1] 行业概况与竞争格局 - 火锅是中餐最大细分赛道，2024年市场规模超6000亿元，占据中餐14.5%的份额 [1] - 火锅品类丰富度堪称中餐之最，受众广泛，适配各类聚餐场景 [1] - 火锅具备标准化程度高与运营高效的双重优势，易实现供应链统一管控与门店快速复制 [1] - 火锅行业实现了更高的单餐位营收与利润率，成为中餐领域的领跑者 [1] - 全国火锅店数超55万家，个体经营小店星罗棋布 [2] - 头部品牌海底捞的市占率仅6.9% [2] - 如巴奴、怂火锅等凭借特色定位（如“毛肚火锅”、“热辣火锅”）实现细分领域突围，分流高端客群，加剧行业竞争 [2] 公司核心竞争优势 - 以极致服务为核心竞争力，成为消费者心中“服务标杆”的代名词 [3] - 独特的师徒制组织模式，让服务标准和经验得以层层传递 [3] - 通过举报人保密与神秘人嘉宾巡查保障服务制度落地 [3] - 强大的管理运营能力，成熟的单店模型优势突出，从选址、动线设计到人员培训均实现标准化运营 [3] - 运营兼顾坪效与顾客体验，在提升翻台率的同时保障盈利稳定性 [3] - 创新驱动的供应链体系是坚实后盾，通过智能中央厨房实现底料标准化生产 [3] - 全链路冷链保障食材新鲜度，通过规模化采购降低成本 [3] 公司成长战略与未来展望 - 形成“主品牌筑基+新品牌破局”双轮驱动成长的新格局 [3] - 主品牌在下沉市场仍具备开店潜力 [3] - 新品牌矩阵加速构建 [3] - 单店模型优势突出，翻台率高，运营效率与盈利能力强劲 [3] - 供应链体系成熟，从源头把控食材品质，为全国门店提供稳定、统一、安全的食材保障 [3] - 预计公司2025年-2027年实现归母净利润43.35、47.82、52.78亿元 [3]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [11][155] 核心观点 - 报告看好海底捞，主要基于三点：主品牌极致服务深入人心，在下沉市场仍有开店潜力，同时新品牌矩阵加速构建，形成“主品牌筑基+新品牌破局”的双轮驱动成长蓝图；单店模型优势突出，翻台率高，运营效率与盈利能力强劲；供应链体系成熟，从源头把控食材品质，为全国门店提供稳定供应 [3][9][155] - 公司历经扩张期、深度调整期和新品牌探索期，通过主品牌门店优化与新品牌拓展，进一步巩固市场地位，驱动业绩增长 [6] - 预计公司2025年至2027年实现归母净利润分别为43.35亿元、47.82亿元、52.78亿元 [9][155] 公司概况与发展历程 - 海底捞是一家以川味火锅为内核、品牌矩阵丰富的大型餐饮企业，凭借极致服务立身，通过供应链构建深厚壁垒 [2][6] - 发展历程可分为五个阶段：1994-1998年创业奠基，以服务破局；1999-2005年跨区扩张，探索运营模式；2005-2016年布局产业链，开启国际化；2017-2021年加速扩张并登陆资本市场；2021年6月至今为调整转型期，启动“啄木鸟计划”优化门店，并推出“红石榴计划”孵化新品牌，向多品牌、多场景运营转型 [23][24][26][27][28] - 股权结构稳定集中，创始人张勇与舒萍夫妇通过持股主体掌控公司约60.35%的股份 [35] - 2021年推出股权激励计划，覆盖超1500名核心骨干，深度绑定员工与公司利益 [37] - 管理架构历经多次调整，目前总部聚焦战略与标准化，区域教练直接对接门店，赋予门店更大自主权以提升市场应变能力 [46][48] 经营与财务表现 - 2023年业绩强势复苏，营业收入同比增长19.3%，归母净利润同比激增227.3%；2024年转向稳健增长，营收与扣非归母净利润均实现个位数增长 [51] - 营收以门店堂食收入为主，2025年上半年占比高达89.8% [56] - 2024年平均翻台率从2023年的3.8次/天提升至4.1次/天；2025年上半年翻台率同比下降 [56] - 2025年上半年，因增加菜品及物料消耗，原材料及易耗品成本占比同比增长0.8个百分点至39.8%；员工成本占比从33.3%增至33.8%；净利率同比下降0.99个百分点至8.47% [58] - 2025年上半年新开28家餐厅（含3家加盟店），关闭33家，期末共经营1363家餐厅，其中加盟店41家 [61] 行业分析 - 火锅是中餐最大细分赛道，2024年市场规模超6000亿元，占据中餐约14.5%的份额 [7][63] - 火锅品类具备标准化程度高、运营高效、受众广泛等优势，财务上表现为更高的单餐位营收及利润率 [7][72][78] - 行业竞争格局分散，集中度低，2025年11月全国火锅店数量超52万家，即便头部品牌海底捞在2024年的市占率也仅为6.7% [82] - 市场呈现纺锤型竞争格局，50-100元客单价区间竞争尤为激烈 [87] - 行业已迈入存量整合阶段，整体门店数量震荡，马太效应凸显，龙头企业迎来扩张机遇 [93] - 核心趋势包括品质化、个性化需求与场景创新，2025年消费者火锅消费频率预期呈上升态势，其中30岁及以下年轻群体是主力 [96][98][102] 核心竞争优势 - **极致服务体验**：从候餐美甲、用餐关怀到生日惊喜等服务，构建了强大的品牌护城河和社交传播效应 [8][109] - **卓越的管理与运营能力**：独特的师徒制保障服务标准传承；权力下放体系让一线员工能快速响应顾客需求；成熟的单店模型优势显著 [8][43][116][122] - **创新驱动的强大供应链**：关联企业蜀海供应链和颐海国际提供深度协同，形成专有的成本控制与品质保障体系；通过数字化管理、中央厨房和全链路冷链，实现从源头到门店的稳定供应 [8][125][127][129] 成长空间与战略 - **主品牌下沉与加盟**：国内直营模式扩张面临优质物业资源限制，适时开放加盟采用强托管模式，在坚守服务标准的前提下，利用加盟商本地资源解决下沉市场选址难题，预计加盟门店尚有约172家的开店空间 [131][135][138] - **新品牌矩阵拓展**：“红石榴计划”孵化多个新品牌，如焰请烤肉铺子、小嗨火锅、五谷三餐等，覆盖烤肉、快餐、茶饮等多元品类与价格带，借供应链协同实现快速复制 [61][142][143] - **具体案例**：旗舰新品牌“焰请烤肉铺子”凭借与火锅的场景协同、供应链降本及模式创新（如“白天烤肉+夜间酒吧”），在连锁化率较低的烧烤赛道（2023年市场规模超2400亿元）快速突围 [144]

文化贸易总体情况 - 2024年中国文化贸易总额达1.4万亿元，其中数字文化贸易（如网络游戏、网络视听）超3700亿元，占比25.8% [1] - 数字文化贸易成为新趋势，AI技术与文化结合为海外市场创造创新空间 [1][3] 数字内容出海 - 微短剧行业快速增长，2024年市场规模约10-15亿美元，2025年预计达20-30亿美元 [2] - Crazy Maple Studio通过改编中国网文和探索跨国制作模式拓展海外市场 [2] - 阅文集团覆盖全产业链出海，海外平台吸引40万创作者，包括孟加拉、尼日利亚等地的女性作家 [2] AI技术赋能文化出海 - 武汉简视科技采用"AI+人工深度融合"解决翻译和配音难题，通过声线克隆复刻角色情绪 [3] - 北京生数科技的Vidu服务全球200多个国家和地区，用户超2500万，视频生成成本低至每秒0.04元 [3] - 自贡彩灯产业60%设计由AI完成，效率提升40%，推出山海经、白蛇传等主题网红灯组 [5] 传统文化IP开发与出海 - 河南广播电视台《唐宫夜宴》海外传播量破1亿，部分节目改编为虚拟现实电影在俄罗斯上映 [4] - 黑焰联动科技通过精细采风和二创还原商周景观，如《哪吒之魔童降世》的美术设计 [5] 品牌与文化结合 - 比亚迪王朝车系融入秦、汉、唐等传统文化元素，2024年海外销量42万台，2025年目标超80万台 [6] - 比亚迪与《黑神话：悟空》《咏春》合作，在海外展厅展示传统文化设计 [7] - 海底捞在14国开设123家门店，本地员工占比超70%，通过川剧变脸、甩面推广川味文化 [7][8] 国货潮品出海 - 名创优品布局全球112个市场，门店超7700家，与150+IP合作，计划推广《黑神话：悟空》《哪吒》等IP [8] - 蓝色光标出海业务占比超80%，收入480亿元，服务3000+头部品牌和80000+中小企业 [9]

公司出海战略 - 海底捞2012年在新加坡开设首家海外门店 截至2025年一季度国际业务覆盖14个国家共123家自营餐厅 [4] - 2024年海外门店接待人次达2990万 出海核心策略包括推广川味火锅文化与拉近目标市场文化距离 [4] - 实施双轨并行产品策略 保留"捞派十佳"经典产品同时开发适应性产品 [4] 文化融合实践 - 将川剧变脸 特色甩面等中国传统文化表演融入海外门店 增强品牌国际传播的文化张力 [4] - 通过本土员工培养促进文化理解 员工成为中华美食文化与当地消费者的沟通桥梁 [5] - "熊猫会客厅"项目在四国门店落地 展示蜀绣 金沙文创等成都非遗文化 [5][6] 品牌联动效应 - 成都入选泰国人来华旅游第二大热门城市 "熊猫会客厅"项目显著提升城市国际影响力 [3][6] - 曼谷门店结合泰国宋干节举办成都文化主题活动 形成"美食+文旅"跨界营销案例 [6] - 强化"城市会客厅"功能定位 通过麻辣火锅为载体传播中式美学与天府文化 [7] 国际合作成果 - 美国ONE VOICE合唱团等国际团体成为熊猫会客厅首批体验者 推动多元文化交流 [5] - 新加坡 马来西亚 泰国门店成为展示成都文旅资源的国际窗口 [5][6]