根据官方信息，本次公开组预赛采取了"双卡组"与"排位赛"的比赛形式，提升了对选手卡牌理解与构筑 能力的要求。更加多元的对战环境也增加了比赛的公平性，强化赛事竞技魅力，激励更多训练家不断探 索、勇往直前。预赛排名前256位的选手晋级正赛，通过随机配对进行三局两胜制单败淘汰赛，角逐最 终冠军。经过两天的激烈对决，公开组冠军由"小福蛋.筱艾"夺得，"SZ.阿政"与"马修老弟"分获少年组 与儿童组冠军。此外，宝可梦卡牌全新周边系列"绘梦点睛"将于11月28日正式发售，该系列商品将卡牌 插画中原本以插画形式展现的宝可梦的姿态转化成了可触可感、可陈列展示的立体珍藏，也再现不同插 画师的独特风格和个性笔触。 北京商报讯（记者 张君花）9月22日，北京商报记者从宝可梦官方处获悉，2025年宝可梦北京大师赛于 9月20日至21日在中国国际展览中心（顺义馆）成功举办。作为中国内地宝可梦卡牌赛事体系中的最高 级别赛事，大师赛自宝可梦简中版卡牌发布以来已连续举办十一场。据统计，本次北京大师赛共吸引参 赛选手近七千人，到场游客两万六千余人。 ...

赛事规模与形式 - 2025年宝可梦北京大师赛吸引参赛选手近7000人 到场游客26000余人 [1] - 公开组预赛采用双卡组与排位赛形式 提升选手卡牌理解与构筑能力要求 [1] - 预赛排名前256位选手晋级正赛 通过三局两胜制单败淘汰赛角逐冠军 [1] 沉浸式体验设计 - 设置大岩蛇洞穴探险玻璃钢雕塑场景 还原多种宝可梦栖息环境与地理特征 [3] - 华丽街区提供宝可梦元素装扮体验 包括奇趣发夹 魔法缎带与蹭蹭脸颊等服务 [3] - 趣味滑梯和障碍互动设施专为小小训练家设计 增强探索体验 [3] 特色活动与文创融合 - 《宝可梦地平线》展区设置闯关集章活动 集齐三款印章可参与手链DIY制作 [3] - 推出绳结 折扇 盖碗等极具北京特色的主题周边商品 [3] - 购物站实现宝可梦沉浸体验与文化共鸣同步升级 [3] 产品拓展与行业动态 - 宝可梦卡牌全新周边系列"绘梦点睛"将于11月28日发售 将插画转化为立体珍藏品 [5] - 简体中文卡牌训练家于今年8月首度在宝可梦世界锦标赛夺冠 [5] - 第五家宝可梦卡牌官方道馆于9月10日在北京荟聚开业 [5]

销售预期与增长动力 - 公司第三季度销售预期同比增长超过180% 第二季度为235% [1] - 多个消费旺季来临包括内地国庆及西方万圣节、感恩节和圣诞节 [1] - 销售势头持续基于热门产品库存充足 新品推出及门店扩张 [1] 财务目标与估值 - 维持目标价382港元 相当于2025年预测市盈率42倍 2026年32倍 2027年26倍 [1] - 2025年至2027年每股经调整盈利预测分别为2.58港元 9.90港元 11.87港元及14.67港元 [2] 行业地位与市场占比 - 公司在全球IP产品市场份额达5.7% 对比迪士尼43.1% Sanrio的8.2% [2] - IP产品市场规模已相当可观且持续成长 [1] 商业模式与竞争优势 - 差异化的商业模式可把握日益增长的"kidult"消费需求 [1] - 参考宝可梦2021至2022年扩大卡牌产能后客户基数扩大推动需求强劲 [1] 投资评级与市场情绪 - 获"增持"评级并被列为行业首选 [1] - 尽管市场情绪转趋谨慎 但机构看法相反 [1]

销售预期与增长动力 - 公司第三季度销售预期同比增长超过180% 相比第二季度的235%增长[1] - 多个消费旺季来临包括内地国庆及西方万圣节、感恩节和圣诞节推动销售势头[1] - 热门产品库存充足 新品推出及门店扩张支撑增长预期[1] 财务目标与估值 - 维持目标价382港元 对应2025年至2027年预测市盈率分别为42倍、32倍及26倍[1] - 2025年至2027年每股经调整盈利预测分别为2.58港元、9.90港元、11.87港元及14.67港元[1] - 列为行业首选并维持增持评级[1] 行业地位与市场机会 - 全球IP产品市场份额达到5.7% 对比迪士尼43.1%和Sanrio的8.2%[1] - IP产品市场规模已相当可观且持续成长[1] - 差异化的商业模式与竞争优势能把握日益增长的kidult消费需求[1] 投资者情绪与行业对比 - 市场情绪转趋谨慎 但看法与市场相反[1] - 参考宝可梦在2021至2022年通过增加卡牌产能解决炒卖问题后 客户基数扩大推动需求持续强劲[1] - 投资者质疑IP收藏品非主流爱好 但认为公司能维持持续性[1]

行业概况与市场动态 - 集换式卡牌赛道竞争加剧 凯知乐国际与宝可梦达成运营服务合作并战略性布局该市场[2] - 凯知乐国际股价因合作消息大幅上涨 单日涨幅超160% 次日继续上涨18%至0.36港元[3] - 卡游重启IPO进程 新兴品牌闪魂完成数亿元人民币首轮融资 文具品牌得力和晨光也进入该赛道[8] 消费群体与用户行为 - 集换式卡牌主要吸引青少年但支付能力更强的为中青年群体 玩家包括年轻人、家庭客群及中青年投资者[4] - 卡牌消费具有强烈社群属性和文化认同 形成"种草-购买-分享"闭环 Z世代消费崛起推动市场爆发式增长[19] - 消费者存在非理性消费风险 抽卡机制易导致上瘾 部分稀有卡二级市场价格被炒至原价数倍[21] 产品价值与收藏市场 - 宝可梦卡牌二级市场价格受多重因素影响 包括高稀有度、日版材质、初版流通、高评级分数等[10] - 亲签版/初版宝可梦卡牌拍卖价达数十万美元 单张卡价格可抵一套房 按克重计算超过黄金价值[10] - 球星卡收藏市场运作类似 包含科比亲签/球衣切片/NBA logo等元素的限量卡可售数十万元[10][11] 产业链与商业模式 - 卡牌产业链包含IP授权方、发行商、销售渠道、二级市场交易平台及评级机构等多个环节[11] - 国内尚未建立完整产业链 评级需送至国外 存在真伪鉴定和价值评估风险[12] - 卡牌门店通过举办赛事/展览等活动提升商场人流活力 带动周边业态消费 形成沉浸式体验场[16][18] 市场竞争与IP运营 - 宝可梦进入中国市场后对数码宝贝等同类IP形成竞争压力 集换式卡牌赛道进入此消彼长阶段[6] - IP授权到期是行业风险点 需保持IP成长性构建竞争优势 奥特曼设计师指出IP生命周期可能不足10年[24][26] - 国产IP发展迅速 卡游与《射雕英雄传》《奇迹暖暖》等合作 并推出原创IP《卡游三国》[18] 技术创新与行业挑战 - 盗版是卡牌行业最大风险 需引入数字证书等技术手段增强防伪能力[26] - 宝可梦卡牌已尝试实体卡牌与NFT技术结合的新型交易平台[12] - 卡牌生产工艺门槛较低 徽章和卡牌因价格低廉且美观成为最畅销品类[19] 市场前景与发展趋势 - 国内卡牌市场初现"投资/收藏品"转化趋势 部分卡牌年化收益率超过传统金融资产[14] - 行业需建立权威评级机构/标准化拍卖平台以推动"金融化"发展[14] - 市场预计持续增长但将转向结构性分化 监管合规要求提升[19][23]

集换式卡牌市场发展现状 - 宝可梦官方卡牌道馆在广州和北京开业 凯知乐国际与宝可梦达成运营服务合作 股价单日暴涨超160% 次日继续上涨18%至0.36港元[5] - 赛道头部企业卡游重启IPO进程 新兴品牌闪魂完成数亿元人民币首轮融资 计划与全球顶级IP建立深度合作并搭建全球销售网络[10] - 数码宝贝等IP卡牌未能复刻宝可梦成功 赛道进入此消彼长的竞争阶段 玩法类似的数码宝贝卡牌在店铺备货不多[7] 卡牌二级市场投机现象 - 宝可梦高稀有度卡牌在二级市场被炒至天价 亲签版 初版和非售卖卡牌拍卖价达数十万美元 单张卡价格可抵一套房[13][14] - 球星卡收藏单张价值从数千到上万元 具备科比亲签 球衣切片和NBA logo的稀有卡价值更高 限量编号或特殊比赛场次卡牌溢价显著[14] - 卡牌产业链包含IP授权 发行 销售 评级和二级市场转售等环节 但目前国内缺乏权威评级机构和标准化交易平台[15][16] 卡牌消费特征与商业模式 - 卡牌消费具有强社群属性和文化认同 宝可梦道馆能提升商场人流活力与停留时间 带动周边餐饮娱乐消费[21] - 徽章和卡牌是谷子店最好卖品类 因价格低廉（几元至十几元）且工艺炫酷 成为低成本IP破圈的有效手段[23] - Z世代消费崛起 社交媒体传播和IP授权体系成熟驱动市场爆发式增长 形成种草-购买-分享消费闭环[24] 行业风险与监管挑战 - 抽卡机制易导致非理性消费 部分消费者反映"抽卡上瘾" 稀有卡抽卡成本高昂 二级市场溢价达数倍[26][27] - IP授权到期后卡牌企业面临经营压力 奥特曼设计师指出IP生命周期可能不足10年 需保持成长性构建竞争优势[30][32] - 盗版是卡牌最大风险 需引入数字证书等技术手段遏制 目前消费场所缺乏年龄层提示 学生群体易形成校园集换[29][32] 市场未来发展趋势 - 卡牌市场能否扩容取决于市场需求变化和企业创新水平 好玩的玩法和设计创新能提升投资者信心[9] - 国内卡牌初现向投资收藏品转化趋势 限量版卡牌年化收益率超过传统金融资产 但整体仍以消费娱乐为主[18] - 若建立权威评级机构 标准化拍卖平台和税收友好环境 国内卡牌有望加速进入金融化阶段[18]

卡牌行业市场热度与投资价值 - 凯知乐国际与宝可梦IP合作后股价单日暴涨超160% 次日继续上涨18%至0.36港元[2] - 稀有卡牌拍卖价格达数十万美元 单张卡价值可抵一套房 按克重计算超过黄金价格[11] - 球星卡收藏市场存在高价值标的 科比亲签卡结合球衣切片和NBA标志的稀有卡可获高价 特殊编号(如头尾标或24号)及首秀场次卡牌溢价显著[11] 产业链结构与市场参与方 - 球星卡产业链包含IP授权方(体育赛事组织及运动员)、发行商(Panini/Topps)、销售渠道(线下商超/电商)及评级机构[14] - 卡游重启IPO进程 闪魂品牌完成数亿元人民币首轮融资 计划拓展全球IP合作及北美欧洲东南亚市场[8] - 国内文具品牌(得力/晨光)进入卡牌赛道 发展"谷子文具"品类 聚焦消费者痛点而非单纯喜好[8] 市场竞争格局与IP运营 - 宝可梦在中国加速布局 广州北京开设1800平方米官方道馆 与数码宝贝等IP形成直接竞争关系[2][5] - 卡游推出《卡游三国》原创IP 并与金庸小说《射雕英雄传》及国产游戏《奇迹暖暖》等合作[23] - IP生命周期存在不确定性 原计划10年生命周期的IP可能提前失去市场热度 需通过持续创新维持竞争力[37] 消费群体与消费行为特征 - 核心消费群体为青少年与年轻成年人 学生群体注重开盒体验与角色收集 成年玩家关注稀有卡交易与投资回报[18][24] - 卡牌消费具有强社交属性 形成"种草-购买-分享"闭环 短视频平台对开盒内容病毒式传播助推市场增长[24] - 商圈积极引入卡牌门店 宝可梦道馆能提升商场人流活力与停留时间 带动周边餐饮娱乐等业态消费[19] 产品特性与商业模式 - 卡牌产品具有低单价高频率特性 徽章和卡牌因价格低廉(几元至十几元)且工艺炫酷成为最好卖品类[24] - 卡牌销售采用抽卡机制 配齐基础卡组成本较低但凑齐稀有卡组需持续购盒 部分稀有卡二级市场价格达原价数倍[28] - 出现实体卡牌与NFT结合的新型交易平台 但国内尚未建立完整评级和交易体系 存在真伪与价值认定风险[14] 行业增长驱动因素 - 市场增长受三重驱动：Z世代消费崛起、社交媒体放大效应、IP授权体系成熟[24] - 卡牌竞技对战在日本等市场成熟 在国内有望成为覆盖不同代际的家庭桌游产品[5] - 非集换式卡牌品类快速成长 国产IP授权产品类别和数量显著增长[23] 市场潜在问题与挑战 - 抽卡机制易导致消费者"抽卡上头"和"抽卡上瘾" 形成非理性消费状态[28] - 盗版是卡牌最大风险 需引入数字证书等技术手段增强防盗版能力[37] - 部分门店未明确标注适龄提示 宝可梦活动标注"全年龄段" 学生群体易在校园内形成集换行为[32]

行业热度与市场表现 - 北京首家宝可梦官方卡牌道馆开业首日客流火爆，排队从二楼延伸至一楼，开业后两日仍需排队进入 [1] - 凯知乐国际与宝可梦IP达成运营合作后股价连续两日上涨，首日涨幅达160.68% [1][2] - 2024年中国集换式卡牌市场规模约263亿元，2019-2024年年均复合增长率达56.6% [7] - 2022年美国、中国、日本集换式卡牌市场规模分别为172亿元、122亿元和114亿元，中国人均支出仅8.6元，远低于日本的92.3元和美国的50.7元 [7] IP合作与资本运作 - 卡游2024年总营收超百亿元，同比增长294%，其中集换式卡牌营收占比81.5%，毛利率71.3% [5] - 闪魂ShiningSoul于2024年8月完成数亿元人民币首轮融资，由高瓴创投领投 [1][5] - 卡游推出的《哪吒2》主题卡牌首批450万张一周内售罄，二级市场出现溢价 [5] - 闪魂《第五人格》系列卡牌上市26天线上售罄 [5] 产品与消费特征 - 宝可梦道馆产品价格跨度从19.9元挂件至789元公仔，限量卡牌引发抢购 [3] - 开业特典卡"喷火龙ex"断货后二手价格炒至650元，原价88元的"151系列"卡牌售罄且限购12包/人 [3] - 宝可梦卡牌9月10日单日成交量52475件，成交均价395.7元，稀有卡"奇幻ex"价格超47000元 [8][9] - 消费群体覆盖儿童、青年、情侣及家庭，呈现全年龄化特征 [1][2] IP价值与行业趋势 - 游戏IP与国潮文化IP被认定为最具潜力方向，游戏IP用户与卡牌玩家重合度高，国潮IP受益文化认同 [5] - IP长青依赖三重驱动：IP价值+社交属性+收藏投资属性，直播拆卡与AR技术加速破圈 [6] - 行业对IP依赖度高导致企业估值易随IP生命周期波动，IP方掌握议价主导权 [5] - 国内卡牌市场处于"消费娱乐为主、收藏投资为辅"阶段，未来需建立评级机构与标准化交易平台 [12] 收藏投资属性 - 宝可梦卡牌2004年以来月度累计回报率约3821%，远超标普500指数同期的483%涨幅 [8] - 专业评级卡牌溢价显著，PSA10级宝可梦卡牌售价达18379.1元 [9] - 稀有卡获取成本高昂，单盒原价百元级但抽中稀有卡可能花费上万元 [12]

股价表现 - 凯知乐国际股价涨幅达107.69%至0.243港元 成交额2155.48万港元 [1] 战略合作 - 公司与全球顶级IP宝可梦达成运营服务合作 北京首家宝可梦官方卡牌道馆于9月10日开业 [1] - 未来将在道馆营运、渠道分销等多方面深化与宝可梦的合作内容并扩大合作范围 [1] 行业前景 - 2024年全球集换式卡牌市场规模突破120亿美元 中国市场增速连续三年超40% [1] - 卡牌游戏凭借强社交属性、收藏价值及电竞化趋势成为Z世代消费新宠 [1] 业务布局 - 公司战略性布局集换式卡牌市场 首阶段通过头部品牌合作进入该领域 [1] - 计划构建覆盖线下销售、活动体验及赛事运营的完整业务链条 [1]

行业投资评级 - 轻工制造行业评级为"增持"（维持）[4] 核心观点 轻工制造行业 - 百亚股份上半年营收17.64亿元（+15.1%），归母净利润1.88亿元（+4.6%），Q2单季度收入7.68亿元（+0.2%），归母净利润0.57亿元（-25.5%）。分渠道看，电商收入5.9亿元（-9.4%），线下收入11.3亿元（+39.8%），其中外围市场Q1/Q2收入分别+125%/+123%[6] - 富春染织开启"传统+新兴"双轮驱动战略，聚焦PEEK下游应用，已设立全资子公司芜湖富春高新技术有限公司[6] - 蒙娜丽莎Q2主营业务预计反转，投资半导体产业，通过子公司参与青岛浑璞华芯十期创业投资基金[6] - 持续推荐文化纸林浆纸一体化优势的太阳纸业，25Q2兖州溶解浆搬迁项目完成[6] 纺织服装行业 - 361度25H1营收57.0亿元（+11%），归母净利润8.6亿元（+9%），电商渠道增速高达45%，线下"超品店"已开设49家[6] - 华利集团25H1营收126.6亿元（+10.36%），归母净利润16.6亿元（-11.42%），Q2归母净利润率12.3%（-3.92pcts）[6][7] - 锦纶赛道建议关注台华新材、华鼎股份，需求端运动服饰对锦纶保持较好需求[6] 新消费赛道 - 看好潮玩赛道，建议关注泡泡玛特、晨光股份、小黄鸭德盈、布鲁可、实丰文化、广博股份、华立科技[6] - 泡泡玛特具备可复制孵化IP能力和平台价值，全球化网络推动IP多元化[6] 家居行业 - 补贴持续落地，估值修复空间显现，推荐喜临门、顾家家居、敏华控股、慕思股份、索菲亚、欧派家居、志邦家居[6] 市场表现 - 2025/8/11-2025/8/15轻工制造指数+1.56%（申万行业排名第15），纺织服装指数-1.37%（排名第26）[6][11] - 轻工制造细分行业涨跌幅：包装印刷（+2.14%）、家居用品（+2.07%）、文娱用品（+1.76%）、造纸（-0.28%）[6] - 纺织服装细分行业涨跌幅：纺织制造（+0.07%）、饰品（-1.17%）、服装家纺（-2.26%）[6] 原材料价格 - TDI价格16150元/吨（周环比-3.29%），MDI价格16050元/吨（周环比-1.53%），软泡聚醚8395元/吨（周环比+3.9%）[15] - 棉花价格指数328为15178元/吨（周环比+0.25%），CotlookA指数78.2美分/磅（周环比+0.26%）[20] - 阔叶浆均价4130元/吨（周环比-0.44%），针叶浆均价5767元/吨（周环比-1.25%）[39] 行业数据 - 1-7月商品房销售面积累计同比-4%，房屋竣工面积累计同比-17.3%[51][52] - 1-7月家具类社零同比+22.6%，服装鞋帽针纺织品类社零同比+2.9%[60][70] - 1-6月纺织业营业收入11244.8亿元（-0.5%），纺织服装、服饰业营业收入5648.8亿元（-0.6%）[71]