核心观点 - 公司于2019年创立BeBeBus品牌，凭借对耐用消费品的深刻理解，以高品质、中高毛利率的产品策略切入高端耐用品市场，精准瞄准高净值家庭的宝妈（“家庭CFO”）[1] - 公司通过“产品创新+前沿材料/工艺/技术”构建差异化壁垒，并利用小红书、抖音等平台锚定用户、建立品牌认知，最终在电商、私域及线下渠道实现用户价值变现[1] - 未来增长看点在于：目标客户（家庭CFO）数量增长、通过扩充SKU提升用户平均收入（ARPU）、以及自2024年开始的全球化布局[1] 业务与财务表现 - 公司2025年上半年营收为7.26亿元人民币，同比增长24.7%；经调整净利润为0.78亿元人民币，同比增长74%[1] - 2022年至2024年，公司营收和经调整净利润的复合年增长率分别为56.9%和236.9%[1] - 按商品交易总额（GMV）计算，2024年BeBeBus在中国中高端育儿产品市场中排名第二，市场份额为4.2%[1] 产品与品类策略 - 公司从母婴“出行场景”切入，核心产品包括婴儿推车、儿童安全座椅、婴儿床和餐椅，并逐步扩展至亲子出行、宝宝睡眠、亲子喂养及卫生护理四大关键场景[2] - 公司SKU数量从2022年的142个增长至2025年上半年的459个[2] - 2025年上半年，出行、睡眠、喂养、婴儿护理四大场景的营收分别为2.58亿元（同比-5.4%）、0.99亿元（同比+1.9%）、0.62亿元（同比+82.8%）、3.07亿元（同比+72.1%），营收占比分别为35.5%、13.6%、8.6%、42.3%[2] 销售渠道与用户运营 - 2025年上半年，公司线上渠道营收为5.3亿元人民币，同比增长23%，占总营收的73.2%；线下渠道营收为1.94亿元人民币，同比增长29.8%，占比26.8%[3] - 截至2025年6月30日，公司所有线上渠道拥有350万名会员，品牌会员规模超过300万[3] - 私域渠道2025年上半年营收为5630万元人民币，占总营收的7.8%；通过私域平台购物的注册会员人数从2022年的2.44万增至2024年的37.1万，2025年上半年为27万人；私域复购率从2022年的45.7%提升至2024年的53.3%[3] 未来增长驱动因素 - **用户开拓**：截至2025年上半年，公司客户总数为65.7万，其中新客户45.4万，老客户20.3万（占比约31%），老客户贡献了38%的营收；参照胡润数据，2024年中国资产600万以上的富裕家庭约512.8万户，公司用户群仍有开拓空间[4] - **品类延展**：公司凭借模块化设计思路，持续扩充产品矩阵，旨在满足“家庭CFO”更多消费场景需求，以带动单用户价值（ARPU）增长[4] - **全球化**：公司自2024年开始布局全球市场，2025年中国香港体验店开业，随着供应链完善和海外渠道建立，海外市场有望提供业绩增量[4] 盈利预测 - 预计公司2025年至2027年营收分别为17.1亿元、23.8亿元、31.2亿元人民币，同比增速分别为37.2%、39.1%、30.9%[5] - 预计同期经调整归母净利润分别为1.94亿元、2.71亿元、3.60亿元人民币，同比增速分别为106.5%、40.2%、32.8%[5] - 对应2025年至2027年的预测市盈率（PE）分别为46倍、33倍、25倍[5]

公司股价与交易表现 - 11月20日可靠股份股价下跌5.15%，报收14.17元/股 [1] - 当日成交额为1.22亿元，换手率为5.60% [1] - 公司总市值为38.52亿元 [1] 公司业务与收入结构 - 杭州可靠护理用品股份有限公司成立于2001年8月7日，于2021年6月17日上市 [1] - 公司主营业务为一次性卫生用品的设计、研发、生产和销售 [1] - 成人失禁用品是最大收入来源，占比52.30%，婴儿护理产品占比38.05%，宠物卫生用品占比6.14%，其他业务占比3.51% [1] 主要机构股东动态 - 博时第三产业成长混合基金（050008）于三季度新进可靠股份十大流通股东，持有76.15万股，占流通股比例为0.5% [2] - 以11月20日股价计算，该基金当日浮亏约58.64万元 [2] - 该基金最新规模为7.54亿元，今年以来收益率为13.51%，近一年收益率为14.07%，成立以来收益率为22.15% [2] 相关基金经理信息 - 博时第三产业成长混合基金经理为于玥，累计任职时间7年148天 [3] - 其现任基金资产总规模为7.54亿元，任职期间最佳基金回报为85.32%，最差基金回报为-26.05% [3]

公司股价与交易表现 - 11月12日股价上涨5.03%，报收14.63元/股 [1] - 当日成交额达8903.67万元，换手率为4.15% [1] - 公司总市值为39.77亿元 [1] 公司业务与收入构成 - 公司主营业务为一次性卫生用品的设计、研发、生产和销售 [1] - 成人失禁用品是最大收入来源，占比52.30% [1] - 婴儿护理产品收入占比38.05%，宠物卫生用品占比6.14%，其他业务占比3.51% [1] 机构持仓动态 - 博时第三产业成长混合基金（050008）于三季度新进成为公司十大流通股东 [2] - 该基金持有76.15万股，占流通股比例为0.5% [2] - 基于当日股价涨幅，该持仓单日浮盈约53.31万元 [2] 相关基金产品表现 - 博时第三产业成长混合基金最新规模为7.54亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为15.65%，近一年收益率为9.69%，成立以来收益率为24.46% [2] - 基金经理于玥任职期间最佳基金回报为85.32% [3]

公司上市计划 - 公司计划于2025年9月23日在港交所主板正式挂牌上市 [1] - 本次IPO计划发行总计10,980,900股股份 [1] - 其中香港公开发售1,098,100股，国际发售9,882,800股 [1] 公司业务概览 - 公司是一家专注于设计并销售育儿产品的中国公司，于2019年创立BeBeBus品牌 [3] - BeBeBus已成长为中国育儿产品市场的知名品牌 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年公司实现收入7.26亿元人民币，同比增长24.7% [3] - 婴儿护理产品收入约3.07亿元，占总收入的42.3% [3] 产品销售情况 - 婴儿纸尿裤销量约1.55亿片 [3] - 湿巾及柔巾销量约112.6万包 [3] 产品线扩张 - 婴儿护理产品收入增长主要得益于产品丰富化 [3] - 婴儿护理产品SKU数量从2022年的142个增至2023年的188个 [3] - SKU数量进一步增至2024年的254个，并在2025年上半年达到290个 [3]

发售相关 - 全球发售股份数目为10,980,900股，香港发售1,098,100股，国际发售9,882,800股[5] - 最高发售价为每股71.20港元，预计不低于62.01港元，面值0.0001美元[5][6] - 预期定价日为2025年9月19日或前后，上市日期为9月23日或前后[22] - 白表eIPO服务申请时间为2025年9月15日至18日，付款截止18日中午12时[10] 业绩数据 - 2022 - 2024年及2024 - 2025年H1公司收入分别为5.072亿、8.521亿、12.489亿、5.819亿、7.258亿元[32] - 2022 - 2024年及2024 - 2025年H1公司毛利分别为2.418亿、4.273亿、6.291亿、2.923亿、3.585亿元[32] - 2022 - 2024年及2024 - 2025年H1公司毛利率分别为47.7%、50.2%、50.4%、50.2%、49.4%[32] - 2022 - 2024年及2024 - 2025年H1公司经调整纯利分别为980万、5920万、1.109亿、4490万、7800万元[32] 用户数据 - 截至2025年6月30日，线上渠道约有350万名会员[47] - 往绩记录期间，含核心产品订单平均交易金额超2400元[45] - 2022 - 2025年上半年京东等自营商及私域新客户数目分别为289千、531千、630千、454千[78] 未来展望 - 公司预计业务、收入和雇员数量将持续增长[182] - 拓展欧洲、东南亚及北美等国际市场，但面临资本投入和多种风险[187] - 中国中高端育儿产品市场预计2029年达509亿元[82] 新产品和新技术研发 - 婴儿护理产品SKU数量从2022年142个增至2025年H1的290个[40] - 截至2025年6月30日，获200项中国注册专利及17项国际注册专利[43] 市场扩张和并购 - 2022 - 2025年电商平台从6个增至9个，自营店从7个增至14个[65] - 线下第三方门店从2022年末742家增至2025年6月末3400家[67] 其他新策略 - 主要重点是提高品牌知名度，打造核心品牌BeBeBus[175] - 估计上市开支约6340万元，占首次公开招股所得款项9.5%[125] - 所得款项净额约25.7%用于提升生产能力，16.6%用于扩大海外影响力[129]

境外上市备案补充材料要求 - 证监会国际司对12家企业出具补充材料要求 焦点国际为其中之一[1] - 要求公司补充说明搭建离岸架构及返程并购的合规性事项[1] - 要求律师核查并出具明确法律意见[1] 离岸架构合规性审查 - 需说明外汇登记 境外投资 外商投资 税务等监管程序履行情况及合规性[1] - 需说明取得境内运营实体焦点卫生 悦健护理的定价依据 支付手段 支付期限合规性及收购定价公允性[1] - 需说明2025年5月公司股权回购定价依据及公允性 税费缴纳情况[1] - 需说明新增股东Centrum BVI入股价格合理性及是否存在对价异常[1] 境内运营实体合规审查 - 需说明焦点卫生 悦健护理注册资本未实缴原因 合规性及对公司运营和偿债能力影响[2] - 需说明历次增资及股权转让价格 定价依据 实缴出资情况 是否存在出资瑕疵[2] - 需说明2022年5月悦健护理2名股东无偿转让股份原因及是否存在股份代持[2] 审计与合规要求 - 需按监管规则说明会计师事务所审计意见类型[2] - 需对照《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》第八条说明是否存在禁止性情形[2] - 需说明全额行使超额配售权后的募集资金规模[3] 公司业务概况 - 公司主要从事制造及销售吸收性卫生产品和卫生产品材料[3] - 产品分为婴儿护理产品 女性护理产品 成人失禁产品三类[3] - 婴儿护理产品品牌包括全棉小时光 焦点宝贝 贝姆乐 女性护理产品品牌包括薇月 蓝棉花[3]

股价表现与交易数据 - 8月28日盘中股价下跌2.19%至14.76元/股 成交金额6759.38万元 换手率2.98% 总市值40.13亿元 [1] - 主力资金净流出903.77万元 特大单买卖占比分别为2.54%和14.89% 大单买卖占比分别为18.27%和19.29% [1] - 年内累计上涨38.97% 近5日下跌8.95% 近20日上涨6.96% 近60日下跌3.60% [1] 股东结构与公司概况 - 股东户数2.00万户 较上期增长22.52% 人均流通股7535股 较上期减少18.38% [2] - 公司成立于2001年8月7日 2021年6月17日上市 主营一次性卫生用品设计研发生产销售 [1] - 收入构成：成人失禁用品52.30% 婴儿护理产品38.05% 宠物卫生用品6.14% 其他3.51% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入5.49亿元 同比增长5.39% 归母净利润2827.86万元 同比增长21.81% [2] - A股上市后累计派现5781.85万元 近三年累计派现3878.83万元 [3] 行业属性与概念板块 - 申万行业分类为美容护理-个护用品-生活用纸 [1] - 概念板块涵盖小盘股 宠物经济 医疗器械 专精特新 多胎概念等 [1]

公司概况与市场地位 - 公司于2019年成立 专注于中高端耐用型育婴用品设计与销售 旗下核心品牌BeBeBus以商品交易总额计在2024年中国中高端耐用型育儿产品品牌中排名第一 [1][2] - 2024年公司收入达12.49亿元人民币 核心产品婴儿推车和儿童安全座椅贡献近一半收入 婴儿护理产品收入占比31.1% 成为增长最快品类 [1][2] - 销售网络覆盖天猫、京东等主流电商平台 线下渠道通过分销商和大型连锁零售商拓展 截至2025年6月线下门店数量达3,400家 客户复购率从2022年20.1%提升至2024年40.2% [2] 财务表现 - 收入从2022年5.07亿元增长至2024年12.49亿元 毛利率稳定在50%左右 2023年扭亏为盈实现净利润2,722万元 2024年净利润进一步增至5,852万元 [4] - 截至2024年底公司负债净额为4,280万元 主要因可赎回优先股计入金融负债 2024年经营活动现金流为1.4亿元 投资活动现金流为负反映产能扩张投入压力 [4] - 销售及分销开支占比高达30% 若营销效率未提升可能侵蚀利润空间 [4] 增长驱动与战略 - 公司通过高客单价产品切入市场 形成四大场景产品线 采用线上电商平台和线下分销商双渠道销售模式 [1][2] - 生产采用混合模式 儿童安全座椅等核心产品自主生产 其余外包给第三方制造商 [2] - IPO募集资金拟用于扩大产能、拓展海外市场及品牌推广 计划建设新生产基地提升自主产能 预计2026年投产 [1][3] 行业与市场环境 - 中国育婴用品市场高度分散 前五大品牌仅占18.9%份额 公司需与国内外品牌竞争市场份额 [3] - 中国新生儿数量从2020年1,200万持续下降至2024年950万 长期可能压缩市场空间 [3] - 2025年公司65.5%收入依赖电商平台 若合作条款变动或平台流量下滑可能直接影响业绩 [3] 运营风险 - 五大供应商占采购总额47% 原材料价格波动或供应中断可能推高成本 [3] - 新生产基地2026年投产前的过渡期存在不确定性 [3] - 2022年公司曾录得净亏损 尽管2023年后转为盈利但负债净额状况持续至2024年 [1][4]

公司上市计划 - 焦点国际向港交所递交招股说明书，计划登陆港交所主板 [2] - 港股近期有两家同类公司冲刺港交所，其中舒宝国际(02569HK)上市后股价累计涨超130%，乐舒适仍在等待聆讯 [2] - 在国内行业竞争加剧和出生率下滑背景下，这些企业均在海外市场有深度布局且表现显著 [2] 业务概况 - 公司成立于2014年，最初为国际品牌代加工商，后开发自有品牌 [3] - 产品分为婴儿护理、女性护理及成人失禁产品三类，同时涉足卫生产品材料业务 [3] - 2024年8月停止成人失禁产品线运营，以优化资源配置 [3] - 保留代加工业务，覆盖中国及国际市场，客户以东南亚(马来西亚、越南)为主 [4] - 自有品牌包括婴儿护理产品"全棉小时光"、"焦点宝贝"、"贝姆乐"，女性护理产品"薇月"、"蓝棉花" [5] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为181亿元、372亿元、447亿元 [5] - 同期毛利分别为35116万元、87593万元、122783万元 [5][6] - 净利润分别为12265万元、39467万元、65605万元 [6] - 毛利率呈上升趋势，分别为194%、235%、275% [6] - 财务增长驱动因素：中国品牌业务扩张、代加工业务持续增长、卫生产品材料业务规模效应 [7] 行业对比 - 2024年同行企业(恒安国际、豪悦护理、舒宝国际)毛利率均超过30%，高于焦点国际的275% [7] 公司治理 - 创始人周航现年35岁，2014年创办公司时24岁，现任执行董事、董事会主席及CEO [7] - 其配偶何姗姗(36岁)任执行董事，负责公司日常运营 [7] - 周航持股594%，何姗姗持股396%，两人合计持股99% [8] - 剩余1%股权由投资人洪波持有，洪波为世邦魏理仕前副董事，2024年9月投资191万元获得该股权 [10]

公司概况 - 焦点国际成立于2014年，最初是国际品牌吸收性卫生产品的代加工商，后逐步开拓中国自有品牌市场，目前主要从事制造及销售吸收性卫生产品以及销售卫生产品材料 [1] - 公司卫生产品分为婴儿护理、女性护理和成人失禁三大类，拥有多个自有品牌如"全棉小时光"、"焦点宝贝"、"薇月"等 [1] - 公司曾以"贴伴"品牌经营成人失禁产品线，2024年5月后停止该品牌运营但仍为第三方代工生产 [1] - 卫生产品材料业务方面，公司采购原材料并加工成SAP、热熔胶、无纺布等标准化材料，主要供应给其他海外制造商及材料转售商 [1] 财务表现 - 公司营收从2022年的1.81亿元增长至2023年的3.72亿元，2024年进一步增至4.47亿元 [1] - 年内利润从2022年的1226.5万元增至2023年的3946.7万元，2024年达到6560.5万元 [1] - 毛利率持续提升，从2022年的19.4%增至2023年的23.5%，2024年达到27.5% [1] - 2024年收入构成中，代加工业务占24.1%，品牌产品业务占35.8%，卫生产品材料业务占40.1% [4] - 品牌产品业务增长显著，收入占比从2022年的约7.4%提升至2024年的35.8% [4] - 卫生产品材料业务收入占比近3年持续下滑 [4] 股权结构 - 港股IPO前，周航、何姗姗夫妇为公司控股股东，周航持股59.4%，何姗姗持股39.6%，二人合计持股99% [4] - 洪波持股1% [4] 募资用途 - 募集资金将用于收购土地及兴建新生产设施 [6] - 用于购买新设备 [6] - 投资于推广活动包括传统广告、短视频及社交媒体平台 [6] - 建立及提升信息科技基础设施 [6] - 用于营运资金及其他一般公司用途 [6]