市场整体表现 - 11月26日A股三大指数集体上涨，沪指午盘涨0.14%，深证成指涨1.61%，创业板指涨2.76% [2] - 北证50指数上涨0.40%，沪深京三市半日成交额11439亿元，较上个交易日同期缩量392亿元 [2] - 全市场超过2800只个股上涨 [2] 医药行业表现与催化因素 - 医药赛道大爆发，流感、创新药等概念领涨，粤万年青、华人健康“20cm”涨停，海王生物3分钟直线拉升涨停 [3][4] - 流感季带来强催化，全国流感总体处于中流行水平，活动处于上升阶段，南方省份活动高于北方，甲型H3N2亚型占比超过95% [6] - 珍宝岛公司拥有针对甲型、乙型流感的在产在售治疗药物，包括注射用炎琥宁、复方芩兰口服液等 [7] - 石药集团自主研发的化学1类新药SYH2061注射液获美国FDA批准开展临床试验，并于2025年10月获中国批准 [7] - 光大证券研报指出全球重回降息通道利好创新类资产，人口老龄化驱动全球医药需求扩容，中国医药创新崛起将抢占更大全球市场份额 [7] - 国内政策出现结构性转向，医保谈判支持创新药，集采“反内卷”稳定产业盈利 [7] 算力与AI行业表现与催化因素 - CPO概念等算力产业链股活跃，长光华芯“20cm”涨停，中际旭创涨逾13%，新易盛涨超10% [3][8][9] - 阿里巴巴发布2026财年第二季度财报，收入2477.95亿元超预期，剔除已出售业务影响收入同比增长15% [9] - 阿里巴巴CEO吴泳铭表示AI to B和AI to C齐发力将驱动增长，未来三年内不太可能出现AI泡沫，AI资源将供不应求 [9] - 中信证券研报认为阿里云在中国AI云市场份额居首，通义千问包括超14万个衍生模型，全球下载量超4亿次 [9] - 2025年至今阿里云新增启用8个数据中心，覆盖全球29个公共云地域，在AI需求推动下国内头部云厂商开启新一轮战略性投入周期 [9]

市场整体表现 - 11月25日A股市场反弹，三大股指均上涨，两市总成交额略微放大至1.81万亿元 [1] - 板块方面光模块领涨，PCB、游戏、锂矿股、流感等概念板块涨幅靠前 [1] - 流感概念股出现涨停潮，北大医药、特一药业、新华制药、海南海药等多股涨停 [1] 流感概念股领涨个股 - 康芝药业领涨，涨幅达+13.18%，最新价12.28元 [2] - 华兰疫苗涨幅+11.25%，最新价23.33元 [2] - 亨迪药业涨幅+11.10%，最新价15.82元 [2] - 新华制药、特一药业、广济药业、海南海药、北大医药等个股涨幅均接近或达到10%涨停 [2][3] 流感疫情与市场关注度 - 全国流感总体处于中流行水平，活动处于上升阶段，南方省份高于北方，甲型H3N2亚型占比超过95% [4] - 11月以来，上交所和深交所互动平台与流感相关的投资者提问数量显著增加，分别达到48条和152条，而10月份分别仅为8条和68条 [4] 上市公司相关产品布局 - 珍宝岛拥有注射用炎琥宁、复方芩兰口服液等针对甲型、乙型流感的在产在售治疗药物 [5] - 步长制药控股子公司拥有四价流感病毒裂解疫苗和三价流感病毒裂解疫苗御感宁，两款疫苗均含H3N2毒株组分 [5] - 海正药业产品法维拉韦片（海复康）为广谱抗流感药物，已列入医保 [5] - 济川药业合作的1类创新药济可舒（玛硒洛沙韦片）已获批上市，用于治疗甲型和乙型流感 [5] - 华兰疫苗流感疫苗批签发批次数量位居国内前列，产品可有效预防甲型H3N2亚型流感 [6] - 特一药业产品线涵盖止咳、退热、抗生素、抗病毒等类别，可全面满足流感对症治疗需求 [6] - 众生药业的昂拉地韦片适用于成人单纯性甲型流感治疗，对多种流感病毒株具有强大抑制活性 [6] 券商研报观点 - 湘财证券指出近期流感活动度持续攀升至2022年以来同期高位，流感用药需求增加 [7] - 渤海证券数据显示北方流感样病例占比达近4年新高，建议关注体外诊断、疫苗、药店及相关制药企业投资机遇 [7] - 中邮证券认为样本医院南北方流感阳性率均呈上升趋势，因今年流行H3N2且人群免疫水平较低，相关检测和治疗产品有望放量 [7] - 光大证券表示2025年四季度感冒药需求有望超预期，相关特效药企业业绩将得到强劲支撑 [7]

公司产品管线 - 公司针对甲型乙型流感拥有多款在产在售治疗药物 [1] - 具体产品包括注射用炎琥宁 复方芩兰口服液 小儿热速清糖浆 [1] - 同时提供双黄连口服液 双黄连注射液和注射用双黄连等产品 [1]

公司产品信息 - 公司针对甲型乙型流感的治疗药物包括注射用炎琥宁复方芩兰口服液小儿热速清糖浆双黄连口服液双黄连注射液和注射用双黄连等 [1] - 上述流感治疗药物均为在产在售产品 [1]

流感活动态势 - 全国流感活动进入快速上升阶段，第44周（10月27日-11月2日）南方省份流感样病例就诊百分比达4.6%，北方省份达5.1%，均高于往年同期水平[1] - 当周全国报告347起流感样病例，其中245起为A(H3N2)亚型，占比超70%[1] - 已形成呼吸道合胞病毒（RSV）与流感病毒双重流行态势，儿童病例占绝大部分[3] 抗病毒药品市场需求 - 抗病毒类中药市场需求直线上升，全国多地医院呼吸科门诊量统计显示诊疗人数同比增长约30%-50%[3] - 患者主动前往药店购买抗病毒类药品比例较去年同期显著增加，部分热门药品如复方芩兰口服液、抗病毒口服液在某些地区出现阶段性缺货[3] - 市场对抗病毒类中药产品的需求预计将持续增长[8] 中西医结合诊疗趋势 - 临床实践中倡导中西医结合治疗，西医在快速诊断、重症治疗与群体预防方面具有优势，而中医药在调动患者自身免疫系统方面有独特优势[4] - 流感早期使用清热解毒、宣肺泄热功效的中药能更快控制病情，恢复期利用中药调理可有效改善乏力、咳嗽迁延等症状[4] 复方芩兰口服液产品分析 - 复方芩兰口服液源于清代名方“银翘散”，具有辛凉解表、清热解毒功效，用于治疗外感风热引发的发热、咳嗽、咽痛症状[5][6] - 实验数据显示该产品不仅对流感病毒有抑制作用，对呼吸道合胞病毒（RSV）也表现出良好抗病毒活性，具有广谱抗病毒特点[8] - 其多成分、多靶点作用机制能全面调节机体免疫反应，既直接抑制病毒复制，又减轻过度炎症反应对机体的损伤[8] 珍宝岛药业运营情况 - 公司旗下复方芩兰口服液作为抗流感政府推荐用药，近期订单量显著增加[8] - 公司依托全产业链优势，从药材种植到成品出厂建立了完善的质量控制体系，对金银花、连翘等原料实行标准化管理[8] - 企业表示将持续优化生产调度机制，确保抗病毒类药品的稳定供应[8]

公司行动 - 珍宝岛药业向佛山市红十字会捐赠100件复方芩兰口服液以支援基孔肯雅热疫情防控工作 [1][3] - 公司代表在捐赠仪式中强调产品基于中医温病学派理论 与基孔肯雅热早期"疏风清热"治疗原则高度契合 [3][4] - 企业已在多次公共卫生事件中捐赠药品物资 具备丰富的应急响应经验 [4] 产品特性 - 复方芩兰口服液为国家二级中药保护品种 由清代《温病条辨》"银翘散"化裁而来 [3][4] - 组方包含金银花与连翘（辛凉解表解毒）、黄芩（清热燥湿）及板蓝根（凉血消肿）四药协同增效 [4] - 适用于外感风热及温病初起等实热证 与基孔肯雅热中医诊疗方案推荐的"银翘散加减方"治疗方向一致 [3][4] 疾病背景 - 基孔肯雅热为虫媒传染病 已在全球100多个国家流行 部分患者愈后可能遗留持续数月到数年的关节疼痛 [3] - 目前临床无特异性治疗方法 主要采取对症支持治疗 中医将其归类为"湿温疫毒"范畴 [3] - 佛山市2025年版中医诊治方案明确推荐早期使用"银翘散加减方"进行治疗 [3]

中成药集采落地与市场重构 - 全国中成药联盟集采进入关键落地阶段，已有28省(市、自治区)出台相关文件，26省明确第三批集采中选结果安排，北京等3省市预计本月发布文件 [2] - 珍宝岛药业14个品规全线中选第三批集采，覆盖超百亿级市场，通过"百日会战、千县攻坚"行动创下近三年渠道拓展纪录 [1][2] - 公司核心产品注射用血塞通、血栓通胶囊等县域医疗终端覆盖率较集采前大幅飙升，实现从"高端医院特药"到"基层医疗标配"的跨越 [3] 珍宝岛药业营销战略与执行 - 公司启动"千县工程"终端开发计划，围绕招聘、考核、终端开发等六项任务，以"广深透、拉满弓"十二字方针推进集采窗口期攻坚 [2] - "百日会战"专项巡查分三阶段督导，确保千县工程建设、集采品种增量及终端开发目标达成 [2] - 营销组合拳"千县攻坚百日会战"聚焦基层放量，终端覆盖呈几何级扩张，14个中选品种锁定百亿市场再分配 [4] 产品竞争力与市场增长逻辑 - 核心产品注射用血塞通、复方芩兰口服液等凭借循证医学疗效与集采普惠可及性，构建"医患认可→终端覆盖→市场增长"良性循环 [3] - 中选产品价格下浮惠及基层患者，同时通过"政策保底量+基层增量"双保险机制，2025年营收增长具备强确定性 [4] - 集采报量规则锁定公立医院基础采购量，增量部分优先采购中选产品，公司有望凭借基层价格优势激活存量市场置换空间 [4]

业绩变化分析 - 2024年公司实现营业收入27.04亿元，同比下滑13.84%，归母净利润4.38亿元，同比下滑7.30%，扣非净利润4.03亿元，同比增长1,365.50% [1] - 扣非净利润大幅增长主要系医药工业板块收入、利润增加且整体费用下降，2024年度毛利率为55.11%，较上年增加12.71个百分点 [1] - 分产品板块看，化学制剂收入同比增长38.68%、毛利率增加11.08个百分点，中药材贸易收入同比下滑81.00%、毛利率增加19.60个百分点 [1] - 分季度看，一至四季度收入分别为11.17亿元、5.43亿元、3.67亿元、6.77亿元，主要产品集采执行时间多在2024年3月以后 [1] 医药工业板块表现 - 医药工业板块2024年营业收入同比增加20.23%，主要品种产品1销量同比增长335.96%，产品2销量同比增长170.73% [1] - 工业板块毛利率下降3.52%，主要因销售结构调整，口服品种收入占比提升至38%（同比增加16个百分点），而口服品种毛利率低于公司平均水平 [1] - 收入增长驱动因素包括：京津冀"3+N"集采中标带来销量增长、重点口服品种招商力度加大、产品3价格调整（销售单价同比增长45.81%） [2][3] 医药商业板块表现 - 医药商业板块营业收入同比下降52.05%，主要受国家集采政策深化、医院"药占比"控制、行业竞争加剧三重因素影响 [4] - 头部企业如国药控股、华润医药等依托资金和政策优势快速抢占市场，压缩了公司商业配送业务的利润空间 [4] - 医疗机构资金紧张导致回款周期延长，公司经营现金流承压，无法足量采购药品满足医院需求 [4] 中药材贸易板块表现 - 中药材贸易收入同比下降81%，主要因公司预判中药材价格将在2024年年中达到高点后回落，主动缩减非生产性贸易业务规模 [4] - 该板块毛利率同比增加19.60个百分点，主要因材12在2024年达到市场高点时择机销售，毛利率超过20% [4] 季度收入差异原因 - 一季度收入较高主要因季节性因素：心脑血管疾病在寒冷季节发病率高，且一季度为流感高发期，双重因素叠加推高呼吸系统和心脑血管用药需求 [5] - 四季度收入回升同样受心脑血管疾病季节性影响，而二、三季度为传统淡季 [5] - 集采执行时间差异对季度收入分布影响不明显 [5] 应收账款与经营模式 - 2024年末应收账款账面价值33.43亿元，其中医药配送组合5.04亿元，非医药配送组合28.41亿元 [6] - 1-2年账龄应收账款占比高达43.25%（医药配送）和39.49%（非医药配送），主要因东北区域客户回款周期延长及集采延期执行 [9] - 医药工业板块采用"招商+商业分销"双模式，中药材贸易板块采用"以销定采+品种经营"模式，近年经营模式无重大变化 [7] 存货情况分析 - 2024年末存货账面价值14.88亿元，同比增长106.42%，其中半成品7.48亿元（增392.11%），库存商品6.02亿元（增58.42%） [11] - 半成品大幅增加主要因对产品1和产品2进行战略储备，这两款独家医保品种预计2025年销量将达5,000万盒和2,000万盒 [12] - 库存商品中71.48%为中药材1，系子公司贵州神农谷储备的"品种经营"类中药材，市场行情持续向好 [12] 供应商与采购变化 - 前五大供应商变动较大，主要因中药材贸易规模缩减导致采购品类变化，以及为控制成本引入新供应商 [10] - 预付款项同比下降64.75%至0.90亿元，主要因中药材贸易规模缩减及结算管理加强 [10] - 2024年采购重点转向医药工业板块所需的三七、金银花、连翘等原材料 [10]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入27.04亿元，同比下滑13.84% [1] - 归母净利润4.38亿元，同比下滑7.3% [1] - 扣非净利润4.03亿元，同比增长1365.5%，主要系医药工业板块收入、利润增加且整体费用下降 [1] - 2024年销售费用为2.92亿元，同比下降56.36%，明显高于营业收入降幅 [1] 季度收入分布 - 2024年一至四季度收入分别为11.17亿元、5.43亿元、3.67亿元、6.77亿元 [1] - 第一季度收入明显高于其他季度，主要因主要产品用药需求集中在第一季度和第四季度 [1][2] - 2024年第一季度甲流、乙流等病毒性流感疾病爆发式增长，呼吸系统疾病用药量大幅增加 [2] - 春季为心脑血管疾病预防和治疗重要时期，心脑血管疾病用药需求量增长 [2] 业务板块分析 医药工业板块 - 核心品种包括注射用血塞通、舒血宁注射液、血栓通胶囊等心脑血管类产品 [2] - 复方芩兰口服液、注射用炎琥宁属于感冒、流感、抗病毒等呼吸疾病用药 [2] - 心脑血管疾病患者天气寒冷季节发病率远高于平时 [2] - 冬季和春季属于感冒、流感、抗病毒等呼吸疾病高发期 [2] 医药商业板块 - 国家集采、省际联盟采购品种数量和金额占比不断提高，产品价格下调影响收入 [2] - 医改持续推进"药占比"控制，医院主动缩减采购规模和金额 [2] - 医疗机构资金紧张，回款账期逐年延长，导致经营现金流承压 [2] - 采购资金紧张，无法足量采购药品满足医院用药需求 [2] - 战略调整了配送规模，2024年度营业收入逐步缩减 [3] 中药材贸易板块 - 基于对中药材价格波动历史周期规律、产能恢复情况等分析，预判价格将回落 [3] - 缩减非生产性贸易业务，规避高位风险 [3] - 2024年中药材贸易业务规模整体缩减 [3] - 二季度末预判下半年价格可能回落，择机出售部分库存中药材 [3] - 二季度营业收入增加，三、四季度营业收入下滑 [3]

公司战略布局 - 公司全资子公司亳州交易中心拟以4.9亿元加利息收购控股子公司贵州神农谷49%股权，完成后贵州神农谷将成为全资子公司 [1] - 贵州神农谷成立于2023年8月，注册资本10亿元，截至2025年3月31日资产总额10.62亿元，净资产9.98亿元 [1] - 2024年贵州神农谷营收5109万元，净利润16.28万元；2025年第一季度营收19.72万元，净亏损177.84万元 [1] - 收购旨在整合资源提升决策效率和盈利能力，完善中药全产业链布局 [1] 经营业绩表现 - 2024年公司营收27.04亿元同比下降13.84%，创近五年新低；净利润4.38亿元同比下降7.30% [2] - 2025年第一季度营收4.69亿元同比下降58.03%，净利润7530万元同比下降74.33%，扣非净利润同比下降74.23% [2] - 业绩下滑主要由于第三批国家中成药集采延期执行影响销售收入 [2] 产品研发进展 - 公司复方芩兰口服液获准开展4~12岁儿童外感风热临床试验 [3] - 公司拥有170个生产文号、138个品种，其中31个进入国家基药目录，4个为独家品种 [2] - 复方芩兰口服液作为抗病毒中药矩阵核心，与小儿热速清糖浆等形成差异化布局，有望成为5-10亿级单品 [3] 资产规模变化 - 2024年底公司净资产78.01亿元同比增长3.34%，总资产127.13亿元同比增长1.98% [3] - 2025年第一季度总资产继续增长至128.7亿元 [3]