浙商证券表示，产能置换政策是供给侧结构性改革的核心工具，旨在控制总量、优化存量。该政策通过 减量或等量置换的原则，确保在新增先进产能的同时淘汰落后产能，从而实现行业总产能只减不增，并 推动产业升级。然而，由于产能置换指标的严格限制，可能导致未来需要减产。为了应对这一问题，国 家建立了煤炭产能储备制度，以减少部分产能置换指标。因此，在保持现有政策不变的情况下，预计煤 炭行业的供需将逐步趋于平衡，煤价将稳步上涨。 注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示 未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不 构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相 匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 作为市场唯一一只煤炭ETF，煤炭ETF（515220）跟踪中证煤炭指数（399998），煤炭板块股息率较 高，截至9月18日，近12个月股息率超5.3%，在无风险利率下行的背景下配置价值凸显。可考虑逢低分 批布局煤炭ETF（515220）及其联接基金（联接A：008279；联接C：008280； ...

煤炭行业供需格局 - 7月份煤炭供需格局显著改善 主要得益于需求端强劲表现和供给端收缩 [1] - 全社会用电量同比增长8.6% 火电发电量同比增长4.3% 增速较6月加快3.2个百分点 [1] - 供给端原煤产量环比下降4000万吨 内蒙陕西等主要产煤区域产销受阻加剧供给紧张 [1] 政策监管影响 - 国家能源局组织重点产煤省份开展煤矿生产核查 严禁超能力生产 [1] - 行业"反内卷"政策持续发酵 进一步限制供给端扩张 [1] 投资产品信息 - 煤炭ETF（515220）跟踪中证煤炭指数（399998） 截至8月22日股息率达4.97% [1] - 无风险利率下行背景下配置价值凸显 可关注联接基金(联接A：008279 联接C：008280 联接E：022501) [1]

煤炭ETF规模与资金流向 - 全市场唯一煤炭ETF（515220）规模突破100亿元 [1] - 近10日净流入资金超过21亿元 [1] 动力煤市场状况 - 动力煤市场价格近期小幅回落 主产区受暴雨影响供应收紧 [1] - 港口价格保持稳定但发运倒挂问题未根本修复 [1] - 7月火电发电量同比增长4.3% 夏季用煤高峰接近尾声 [1] - 电厂日耗预计见顶 但供应收紧及港口去库支撑煤价短期高位运行 [1] 炼焦煤市场状况 - 炼焦煤延续弱稳态势 高价资源小幅回落 [1] - 煤矿生产受限导致供应提升缓慢 [1] - 下游观望情绪浓厚 焦企按需补库 [1] - 焦炭涨价改善焦企利润 刚需支撑煤价短期偏稳震荡 [1] 煤炭市场整体研判 - 煤炭市场供需矛盾不大 价格高位支撑仍存 [1] 煤炭ETF投资价值 - 跟踪中证煤炭指数（399998） 截至8月22日股息率达4.97% [1] - 无风险利率下行背景下配置价值凸显 [1] - 可关注煤炭ETF（515220）及其联接基金（联接A：008279 联接C：008280 联接E：022501） [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证煤炭ETF联接C（008280）和联接A（008279） [1]

煤炭ETF规模与资金流向 - 全市场唯一煤炭ETF（515220）规模突破100亿元 [1] - 近10日净流入资金超过20亿元 [1] - 盘中涨幅超过1.5% [1] 行业政策与周期趋势 - "反内卷"政策指引下"超产核查"持续推动行业自律 [1] - 政策驱动煤炭供应收缩 [1] - 行业或迎来上行新周期 [1] 指数与产品特征 - 煤炭ETF跟踪中证煤炭指数（399998） [1] - 截至8月22日指数股息率达4.97% [1] - 无风险利率下行背景下配置价值凸显 [1] 投资工具与产品代码 - 场内可关注煤炭ETF（515220） [1] - 联接基金包括A类008279、C类008280、E类022501 [1] - 无股票账户投资者可关注联接C（008280）或联接A（008279） [1]

煤炭价格走势 - 港口煤价周环比提升16元/吨 [1] - 山西坑口煤价本周上涨16元/吨 [1] - 内蒙古坑口煤价本周上涨15元/吨 [1] 供需状况 - 产地煤矿出货较好且库存处于低位 [1] - 铁水产量环比上升0.46万吨支撑刚需 [1] - 煤炭开采行业供应端约束逻辑未变 [1] 煤炭指数与ETF产品 - 中证煤炭指数（399998）从沪深市场选取涉及煤炭开采、洗选、焦化等业务的上市公司证券 [1] - 煤炭ETF（515220）跟踪中证煤炭指数并覆盖煤炭产业链主要环节 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证煤炭ETF联接C（008280）和联接A（008279） [1]

行业政策影响 - "反内卷"政策指引下"超产核查"持续推动行业自律 驱动煤炭供应收缩 [1] - 政策从预期到落地存在时间差 建议弱化对报表盈利的过分关注 强化对政策推进力度与广度的评估 [1] 市场表现与资金流向 - 全市场唯一煤炭ETF（515220）连续10日净流入超16亿元 单日涨近1% [1] - 中证煤炭指数截至8月12日股息率超5% 在无风险利率下行背景下配置价值凸显 [1] 投资工具与产品 - 煤炭ETF（515220）跟踪中证煤炭指数（399998）[1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证煤炭ETF联接C（008280）及联接A（008279）[1]

新版《煤矿安全规程》行业影响 - 冲击地压矿井产能释放受约束 新增防治要求涉及全国138处矿井 超4亿吨产能[1] - 生产运营成本上升 瓦斯突出矿井建设标准提高 需将瓦斯压力降至2MPa以下开工 煤层气抽采支出增加 同时要求配备专职副总工程师及智能化投入[1] - 中小煤矿或面临整合退出 行业集中度有望提升[1] - 资源接续能力增强 开采深度限制放宽至1200米 利于深部资源开发[1] - 规程新增56条 实质性修改353条 将于2026年2月实施[1] 煤炭行业市场表现 - 行业供应端约束逻辑未变 动力煤价近期持续攀升[1] - 板块呈现高股息与配置价值[1] 煤炭指数及投资工具 - 煤炭ETF（515220）跟踪中证煤炭指数（399998）[1] - 中证煤炭指数从A股市场选取煤炭开采 加工及相关产业链上市公司证券 注重成分股规模和流动性[1] - 指数反映煤炭行业相关上市公司证券整体表现 体现国内煤炭行业市场运行态势和发展趋势[1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证煤炭ETF联接C（008280）和联接A（008279）[1]

动力煤市场分析 - 国内台风及强降雨天气缓解但产能恢复仍需时间 部分地区出现阶段性高温热浪推动电厂日耗大幅提升 [1] - 在反内卷和9·3大阅兵严监管背景下煤价短期仍可能继续上涨 [1] 炼焦煤市场分析 - 晋蒙超产检查导致供应持续收缩 下游钢厂开工率和日均铁水产量维持高位且盈利水平尚可 [1] - 煤焦钢整体库存偏低叠加金九银十提前备货影响 预计焦煤价格将继续上涨 [1] 煤炭ETF投资价值 - 煤炭ETF（515220）作为市场唯一煤炭ETF跟踪中证煤炭指数（399998） 截至8月12日股息率超5% [1] - 无风险利率下行背景下配置价值凸显 可逢低分批布局主代码515220及联接基金（A:008279 C:008280 E:022501） [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证煤炭ETF联接C（008280）或联接A（008279）把握板块机会 [1]

行业观点 - "反内卷"政策指引下"超产核查"或持续推动行业自律，驱动煤炭供应收缩 [1] - 政策从预期到落地存在时间差，短期建议弱化对报表盈利的过分关注，强化对"反内卷"政策推进力度与广度的评估 [1] - 重点关注流动性及风险偏好持续改善带动下的估值提升确定性，把握煤炭投资机会，迎接煤炭上行新周期 [1] 投资标的 - 煤炭ETF（515220）跟踪中证煤炭指数（399998），截至8月12日，股息率超5%，在无风险利率下行的背景下配置价值凸显 [1] - 可考虑逢低分批布局煤炭ETF（515220）及其联接基金（联接A：008279；联接C：008280；联接E：022501） [1] - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证煤炭ETF联接C（008280），国泰中证煤炭ETF联接A（008279） [1]

煤炭市场近期表现 - 动力煤价格持续上涨 榆林5800大卡指数周环比上涨34元/吨至545元/吨 鄂尔多斯5500大卡指数上涨24元/吨至480元/吨[1] - 价格呈现易涨难跌态势 强成本支撑下市场稳中偏强运行[1] - 电厂日耗维持高位 中伏期间短期价格以稳中小幅上探为主[1] 煤炭市场中长期展望 - 超产核查对供给端产生扰动 有利于引导煤炭平稳有序供应[1] - 供给结构优化对动力煤价格托底作用更显著[1] - 焦煤市场价格加速上涨 CCI山西低硫指数维持在1501元/吨[1] 市场情绪与交易活动 - 市场信心受大集团涨价及北港库存下降提振[1] - 贸易商采购积极性增加[1] 煤炭行业投资工具 - 煤炭ETF（515220）跟踪中证煤炭指数（399998） 反映煤炭行业上市公司证券整体表现[1] - 指数从沪深市场选取煤炭开采、煤炭化工等相关行业上市公司证券[1] - 指数风格偏向价值投资 覆盖煤炭生产到加工销售全产业链环节[1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证煤炭ETF联接C（008280）和联接A（008279）[1]