核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入8.97亿元 同比下降3.92% [1][2] - 归母净利润3499.46万元 同比下降10.26% [1][2] - 扣非净利润3329.39万元 同比下降13.78% [2] - 经营活动现金流量净额1.32亿元 同比大幅增长206.25% [2] 管理层信息 - 副总经理徐园生2024年薪酬36.64万元 较上年减少2.97万元 [5] - 高管降薪为公司普遍行为 董事长薪酬降幅达24.3万元 [5] - 徐园生曾任美的集团冰箱事业部财务岗位 2012年加入公司 [5] 公司基本情况 - 公司成立于2011年 2024年1月于深交所上市 [3] - 注册资本1.83亿元 主营冰箱和商用展示柜研发生产 [3][5] - 核心产品为容积400L以上的大冰箱和商用展示柜 [5]

股权激励计划 - 激励对象149人 标的股票来源为二级市场回购的A股普通股 [1] - 授予限制性股票405.42万股 占公司总股本3.86亿股的1.0492% [1] - 授予价格每股7.37元 有效期最长不超过36个月 [1] 业务结构 - 2024年商用展示柜业务收入占比94.62% 其他业务占比5.38% [1] 市值情况 - 当前市值57亿元 对应收盘价14.82元 [1]

股价及融资融券交易 - 9月17日公司股价下跌0.21% 成交额2898.76万元[1] - 当日融资买入168.38万元 融资偿还381.18万元 融资净卖出212.80万元[1] - 融资余额6449.10万元 占流通市值4.02% 超过近一年80%分位水平处于高位[1] - 融券余额0.00元 融券余量0.00股 超过近一年70%分位水平处于较高位[1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数1.34万户 较上期减少7.53%[2] - 人均流通股8500股 较上期增加8.14%[2] - 大成中证360互联网+指数A新进成为第九大流通股东 持股109.14万股[3] 财务表现 - 2025年1-6月营业收入8.97亿元 同比减少3.92%[2] - 归母净利润3499.46万元 同比减少10.26%[2] 公司基本情况 - 公司位于安徽省合肥市经济技术开发区 2011年6月27日成立 2024年1月11日上市[1] - 主营业务为冰箱和商用展示柜研发生产销售 主要提供400L以上大冰箱产品[1] - 收入构成：冰箱84.37% 商用展示柜及其他8.75% 其他3.71% PCBA3.17%[1] 分红情况 - A股上市后累计派现8405.36万元[3]

财务表现 - 2025年上半年营收89,657.41万元，同比下降3.92% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为3,499.46万元，扣除股份支付影响后为4,434.00万元，同比增长13.70% [2] - 毛利率同比微升0.21%，净利率下降0.35个百分点，主要受期间费用率上升0.69个百分点影响 [3] - 销售费用同比增长26.02%，主要因市场推广费及股份支付费用增加 [3] 业务结构 - 冰箱产品营收75,643.02万元，占比84.37% [2] - 商用展示柜营收7,842.13万元，占比8.75% [2] - PCBA产品营收2,845.60万元，占比3.17% [2] - 500L以上冰箱产品占比从2024年68%提升至76% [4] - 境内营收50,067.53万元，占比55.84%，同比下降17.34% [2][4] - 境外营收39,589.88万元，占比44.16%，同比增长20.91% [2][4] 境外业务 - 境外收入同比增长21%，占比从2022年18.81%上升至44.16% [3] - 南美洲、亚洲、北美洲增速明显 [6] - 销售区域涵盖美国、印度尼西亚、澳大利亚、加拿大、墨西哥等全球多个国家和地区 [6] 应收账款与资产质量 - 应收账款达38,798.27万元，占总资产比例18.16% [3] - 一年以上账龄应收账款占比1.39%，占归母净利润16.21% [3] - 应收账款同比下降2.62%，回款正常，未出现严重逾期情况 [3] 战略发展 - 收购盛邦电器70%股权，向产业链上游延伸拓展 [5] - 控股子公司无量智能布局新能源储能、汽车电子等领域 [6] - 无量智能2025年上半年PCBA产品营收约2800万元，略有亏损 [6] - 无量智能客户70%集中在家电领域，新增洗地机、制冰机等应用产品 [6] 股东变动 - 股东时乾中、志道投资分别减持3%和1%股份 [3][4] - 减持计划已实施完毕，股东非控股股东或实际控制人 [4] - 减持不影响公司治理结构及持续经营 [4]

政策环境 - 国家自2024年下半年起陆续出台推动消费品以旧换新政策 对消费者购买冰箱等家电产品提供补贴 [1] 公司业务模式 - 公司采用ODM模式为下游品牌商提供容积400L以上的大冰箱和商用展示柜产品 产品直接销售至品牌商 [1] - 客户通过线上线下多渠道进行终端销售 [1] 市场战略 - 公司将持续关注相关政策及市场动态 积极把握机遇开拓国内外市场 [1] - 公司致力于提升经营业绩以回报投资者 [1]

股价及交易表现 - 9月11日股价上涨0.44% 成交额达3051.17万元[1] - 当日融资买入302.36万元 融资偿还230.83万元 实现融资净买入71.52万元[1] - 融资余额6559.16万元 占流通市值比例4.16% 处于近一年90%分位的高位水平[1] 融资融券状况 - 融资融券余额合计6559.16万元[1] - 融券方面无交易活动 融券余量0股 余额0元 但处于近一年70%分位的较高水平[1] - 融券偿还与卖出量均为0股[1] 公司基本信息 - 公司位于安徽省合肥市经济技术开发区 成立于2011年6月27日 于2024年1月11日上市[1] - 主营业务为冰箱和商用展示柜的研发生产与销售 主要提供400L以上大冰箱产品[1] - 收入构成：冰箱84.37% 商用展示柜及其他8.75% 其他业务3.71% PCBA业务3.17%[1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数1.34万户 较上期减少7.53%[2] - 人均流通股8500股 较上期增加8.14%[2] - 大成中证360互联网+指数A成为第九大流通股东 持股109.14万股 为新进股东[3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入8.97亿元 同比下降3.92%[2] - 同期归母净利润3499.46万元 同比下降10.26%[2] - 上市后累计派发现金分红8405.36万元[3]

募集资金变更概述 - 公司拟从原可转债募投项目"智能冷链设备及商用自动售货设备产业化项目"调出募集资金9,000万元人民币，用于增加印尼项目投资金额，调出资金占原项目实际募集资金净额的18.23% [5][17] - 原可转债募集资金总额为5亿元，扣除发行费用后实际募集资金净额为4.94亿元，截至2025年6月30日原项目累计使用2.64亿元，账户余额2.70亿元（含利息及理财收益） [4][16] - 本次变更不构成关联交易，已获董事会审议通过，尚需提交股东会审议 [5][31] 原项目投资调整原因 - 国内市场需求不及预期：无人零售行业渗透率提升平缓、食品饮料快消品行业增速放缓、下游客户自动售货机投放计划未完全落地 [7][19] - 实际投资进度滞后：截至2025年6月30日，场地投入1.86亿元（较规划差1.30亿元），设备购置投入0.78亿元（较规划差1.90亿元） [8][20] - 现有产能已能满足需求：通过已建成的钣金生产线、喷粉生产线及原有冷藏展示柜总装线兼容生产，可支撑国内业务发展 [8][20] 印尼项目升级规划 - 战略定位提升：从区域性生产基地升级为覆盖全球的核心生产基地，产品将供应东南亚、欧洲、北美、南美、南亚、大洋洲及非洲市场 [9][21] - 产能扩充：新增一条专门生产商超展示柜、智能售货柜及自动售货机的生产线，建筑总面积增加，生产线布局调整 [10][22] - 投资总额调整：从3.77亿元增加至4.67亿元，其中建设投资4.33亿元（占比92.68%），铺底流动资金0.34亿元（占比7.32%） [11][13][27] 项目经济效益 - 原项目预期效益：达产后新增年营业收入8.80亿元，税后内部收益率21.52% [5] - 印尼项目调整后预期：达产后新增年营业收入10.82亿元，税后内部收益率23.78% [12][28] - 实施进度：2024年6月设立印尼子公司，已完成土地购买支付，预计2025年第四季度部分生产线试生产 [11][26] 制度修订事项 - 修订《募集资金管理制度》以适应最新监管要求，经董事会审议通过后提交股东会审议 [32][33] - 选举梅宁先生为第五届董事会独立董事候选人，现任中国海洋大学教授，曾任公司外部监事 [53][54]

募投项目变更及资金调整 - 智能冷链设备及商用自动售货设备产业化项目计划总投资652.4228百万元 其中场地投入315.8349百万元占比48.41% 设备购置及安装费投入268.5018百万元占比41.15% 铺底流动资金38.8692百万元占比5.96% 基本预备费29.2168百万元占比4.48% 计划使用募集资金493.7352百万元 [1] - 截至2025年6月30日项目已使用募集资金投资264.3575百万元 账户余额269.5417百万元含利息和理财收益 资金主要用于购买土地 生产车间 钣金生产线 喷粉生产线 自动售货机总装线及配套设备建设 [2] - 项目预计完成时间延期至2025年12月31日 土地已取得 主要车间厂房和部分配套建筑建设完成 主要生产线及配套设备已部分建成 后续建设将根据市场需求情况安排 [2] 产能规划与市场需求变化 - 原项目完全建成后预计新增3.25万台智能冷链售货设备及4.75万台商用自动售货设备产能 [3] - 原项目规划基于当时国内无人零售行业渗透率较低 食品饮料快消品行业快速发展 新零售行业政策利好 下游客户自动售货机大规模投放计划等因素 [3] - 项目实施过程中无人零售行业渗透率提升平缓 食品饮料快消品行业增速持续放缓 下游客户投放计划未完全落地 导致项目建设进度放缓 [3] 实际投入与产能调整 - 截至2025年6月30日场地投入185.9335百万元 较原规划差129.9014百万元 设备购置及安装费投入78.4241百万元 较原规划差190.0777百万元 [4] - 自动售货机生产可在已建厂房进行 智能售货柜生产通过项目钣金生产线 喷粉生产线加原有冷藏展示柜总装线兼容实现 [4] - 现有产能足以支撑国内业务未来一定时期发展 无继续大规模投入计划 项目产能将低于原规划 募集资金投入低于原规划 [4] 资金用途变更与海外扩张 - 原项目结余募集资金将用于印度尼西亚新设子公司并新建商用展示柜制造厂项目 [4] - 印尼工厂项目因增加建筑面积 调整生产线布局 增加生产设备 增加智能售货柜和自动售货机生产能力 需要增加投资 [4]

募投项目变更原因 - 原智能冷链设备及商用自动售货设备产业化项目计划总投资65242.28万元 其中场地投入31583.49万元占比48.41% 设备购置及安装费26850.18万元占比41.15% 铺底流动资金3886.92万元占比5.96% 基本预备费2921.68万元占比4.48% [1] - 截至2025年6月30日项目已使用募集资金26435.75万元 账户余额26954.17万元含利息收益 资金主要用于购买土地 生产车间 钣金生产线 喷粉生产线及自动售货机总装线建设 [2] - 项目延期至2025年12月31日完成 目前土地已取得 主要车间厂房和部分配套建筑建设完成 主要生产线及配套设备部分建成 [2] - 原规划新增3.25万台智能冷链售货设备及4.75万台商用自动售货设备产能 但无人零售行业渗透率提升平缓 食品饮料快消品行业增速持续放缓 下游客户自动售货机投放计划未完全落地 [2] - 国内市场需求不及预期 截至2025年6月30日场地实际投入18593.35万元较规划差12990.14万元 设备购置实际投入7842.41万元较规划差19007.77万元 [3] 产能调整方案 - 自动售货机生产可在已建厂房内进行 智能售货柜生产可通过项目钣金生产线 喷粉生产线结合原有冷藏展示柜总装线兼容实现 [3] - 基于当前市场需求预期 现有产能足以支撑国内业务未来一定时期发展 公司无计划继续在原项目场地和设备方面大规模投入 [3] - 调整后项目产能低于原规划 预计结余募集资金超过9000万元 [4] 资金重新配置计划 - 结余的9000万元募集资金将调整至印度尼西亚新设子公司并新建商用展示柜制造厂项目 [4] - 印尼项目因增加建筑面积 调整生产线布局 增加生产设备 新增智能售货柜和自动售货机生产能力 需要增加投资9000万元 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心财务表现 - 2025H1营业收入17.91亿元，同比增长12.86%；归母净利润2.21亿元，同比增长10.38%；扣非归母净利润2.12亿元，同比增长20.41% [2][4] - 2025Q2营业收入8.82亿元，同比增长19.96%；归母净利润1.17亿元，同比增长36.63%；扣非归母净利润1.11亿元，同比增长41.34% [2][4] - 2025H1经营利润同比增长22.88%，经营利润率同比提升1.06个百分点；2025Q2经营利润同比增长41.43%，经营利润率同比提升2.11个百分点 [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.89亿元、4.41亿元、4.96亿元，对应PE分别为13.83倍、12.21倍、10.86倍 [10] 分业务及地区表现 - 分产品：商用展示柜营收同比增长12.94%，其他业务同比增长11.41% [10] - 分地区：国内业务收入同比增长14.38%，海外业务同比增长9.38% [10] - 分渠道：直接销售模式收入同比增长17.24%，经销模式同比下滑6.44%，其他渠道同比增长9.01% [10] - 海外市场中东南亚地区业务量实现较好增长，北美地区因关税政策及客户提前备货影响业务量下降 [10] 盈利能力分析 - 2025H1毛利率同比下降0.85个百分点，其中国内业务毛利率降0.58个百分点，海外业务降0.95个百分点 [10] - 2025Q2毛利率同比提升0.40个百分点 [10] - 费用率变化：2025H1销售费用率降0.46个百分点，管理费用率降0.41个百分点，研发费用率增0.22个百分点；2025Q2销售费用率增0.34个百分点，管理费用率降0.37个百分点，研发费用率增0.18个百分点 [10] 公司竞争优势与增长驱动 - 商用冷冻展示柜市占率稳定，商用冷藏展示柜供货份额提升且销量快速增长 [10] - 商超展示柜通过一站式解决方案深化客户合作并开拓新兴场景，智能售货柜因技术优势获品牌商认可且销量快速增长 [10] - 公司专注商用冷链设备，在冷冻展示柜领域具领先优势，冷藏和商超展示柜品牌影响力快速提升，智能展示柜布局提供延展空间 [10] 财务预测数据 - 预计2025年营业收入31.80亿元，2026年36.60亿元，2027年41.36亿元 [15] - 预计2025年毛利率27%，2026年28%，2027年28% [15] - 预计2025年每股收益1.01元，2026年1.14元，2027年1.28元 [15] - 预计2025年净资产收益率8.6%，2026年9.1%，2027年9.6% [15]