快手-W (01024.HK) - 中信证券维持买入评级 认为可灵AI在12月连续5天重磅升级 涵盖O1视频/图片模型、可灵2.6、数字人2.0等 技术实力全球领先且具独创性 有望拓宽AI视频创作边界并驱动商业化增长 [1] 恒隆地产 (00101.HK) - 中金公司维持跑赢行业评级 目标价9.46港元 公司与无锡城投合作获取毗邻无锡恒隆广场地标项目经营权 是“恒隆V.3”战略重要进展 无锡项目拓展将使零售面积扩大38% 并引入超80个新品牌 [1] - 公司内地商场2025年第三季度零售额同比增长10% 经营势头延续向好 [1] 巨子生物 (02367.HK) - 中信证券维持买入评级 目标价44港元 公司双十一销售承压致2025年盈利预测下调 但品牌资产扎实 可复美锚定百亿收入目标 可丽金推进品牌重塑 可预有望打造第二个OTC爆款 [1] 小米集团-W (01810.HK) - 中信证券维持买入评级 公司2025年第三季度汽车业务收入283亿元 同比增长197.9% 首次实现扭亏 经营收益约7亿元 [2] - 公司智能手机高端化成效突出 国内3000元以上机型占比提升至24.1% IoT毛利率提升 AI与汽车协同效应加速兑现 [2] 科伦博泰生物-B (06990.HK) - 中信证券维持买入评级 公司与Crescent就ITGB6靶点ADC及PD-1xVEGF双抗达成全球独家联用开发合作 获8000万美元首付款及最高12.5亿美元里程碑 ITGB6靶点脱靶毒性低 临床前数据优异 [3] - 天风证券维持买入评级 公司核心产品商业化顺利 2025–2027年归母净利润预计由-6.22亿元收窄至5.61亿元 ITGB6靶点ADC SKB105具备低脱靶毒性潜力 辉瑞已在该靶点密集布局 [6] 维珍妮 (02199.HK) - 中信证券维持买入评级 目标价3.5港元 公司2026财年上半年在关税扰动下调整后净利润仍同比增长25.7% 运动服业务与联营公司贡献稳健增长 维密中国势能持续向上 无缝运动服新业务快速放量 [4] 江南布衣 (03306.HK) - 天风证券维持买入评级 公司2025财年收入同比增长4.6% 净利润同比增长6.0% 高客单会员达33万个 贡献六成线下零售额 品牌矩阵持续丰富 收购B1OCK拓展生活美学场景 [5] 老铺黄金 (06181.HK) - 光大证券维持买入评级 目标价804.64港元 公司2025年上半年收入同比增长251.0% 归母净利润同比增长285.8% 古法金赛道景气度持续攀升 2023–2028年市场规模占比预计由30%升至52% [7] - 公司产品设计融合中西文化 门店集中高端商圈 线上引流反哺线下 形成高溢价、强复购、高单店产出的稀缺商业模式 [7][8]

股价表现与市场反应 - 巨子生物股价再跌超3%，截至发稿跌2.93%，报35.14港元，成交额2.36亿港元 [1] 近期销售业绩与压力 - 双十一期间公司销售受压，旗下Comfy品牌在天猫及抖音的销售分别同比下降20%及50% [1] - 销售承压主要由于达播的销售表现不及预期 [1] - 受行业大环境和企业运营决策取舍的影响，巨子生物双十一销售承压 [1] 机构预测调整 - 招银国际将公司2025年及2026年收入预测增速下调至-3.5%及13.6% [1] - 中信证券下调公司2025年收入及利润预测 [1] 品牌运营与未来展望 - 公司品牌资产扎实，运营存在结构性亮点 [1] - 可复美品牌制定了百亿收入目标，并从产品、运营、渠道上制定了清晰的规划 [1] - 可丽金品牌在推新的同时将进行品牌重塑 [1] - 可预品牌有望打造第二个OTC爆款品牌 [1] - 公司短期及中长期发展思路清晰 [1]

公司股价与市场表现 - 巨子生物股价再跌超3%，截至发稿跌2.93%，报35.14港元，成交额2.36亿港元 [1] - 公司在双十一期间销售受压，旗下Comfy品牌在天猫及抖音的销售分别同比下降20%及50% [1] - 销售承压主要由于达播的销售表现不及预期 [1] 机构观点与财务预测调整 - 招银国际将公司2025年及2026年收入预测增速下调至-3.5%及13.6% [1] - 中信证券下调公司2025年收入及利润预测，原因包括行业大环境和企业运营决策取舍 [1] - 中信证券同时指出公司品牌资产扎实，运营存在结构性亮点 [1] 公司战略与未来展望 - 公司短期及中长期发展思路清晰 [1] - 旗下品牌可复美制定了百亿收入目标，并从产品、运营、渠道上制定了清晰规划 [1] - 旗下品牌可丽金在推新的同时将进行品牌重塑 [1] - 旗下品牌可预有望打造第二个OTC爆款品牌 [1]

核心观点 - 中信证券发布关于巨子生物的研究报告 维持"买入"评级 但下调了公司2025年的财务预测 主要因双十一销售承压 同时认为公司品牌资产扎实 运营有结构性亮点 且未来发展思路清晰 [1] 财务预测调整 - 下调2025年收入预测至54.9亿元人民币 [1] - 下调2025年利润预测至19.3亿元人民币 [1] - 调整2025年经调整归属净利润预测至19.8亿元人民币 [1] 近期业绩与运营状况 - 公司双十一销售承压 受行业大环境和企业运营决策取舍的影响 [1] - 公司品牌资产扎实 [1] - 公司运营存在结构性亮点 [1] 未来发展策略与规划 - 公司短期、中期和长期发展思路清晰 [1] - 旗下品牌可复美制定了百亿收入目标 并从产品、运营、渠道上制定了清晰的规划 [1] - 旗下品牌可丽金在推出新产品的同时 将进行品牌重塑 [1] - 旗下品牌可预有望打造第二个OTC爆款品牌 [1] 估值与评级 - 给予公司2026年20倍市盈率估值 [1] - 目标价定为44港元 [1] - 维持"买入"评级 [1]

核心观点 - 中信证券发布关于巨子生物的研究报告，下调公司2025年财务预测，但基于其扎实的品牌资产和清晰的战略规划，维持“买入”评级并给出44港元目标价 [1] 财务预测调整 - 下调2025年收入预测至54.9亿元人民币 [1] - 下调2025年利润预测至19.3亿元人民币 [1] - 调整2025年经调整归属净利润预测至19.8亿元人民币 [1] 近期业绩与运营状况 - 公司双十一销售承压，主要受行业大环境和企业运营决策取舍影响 [1] - 尽管销售承压，但公司运营存在结构性亮点 [1] - 公司品牌资产扎实 [1] 公司未来战略规划 - 公司短期、中期和长期发展思路清晰 [1] - 旗下品牌可复美制定了百亿收入目标，并在产品、运营、渠道方面有清晰规划 [1] - 旗下品牌可丽金在推出新产品的同时，将进行品牌重塑 [1] - 旗下品牌可预有望打造成为第二个OTC（非处方药）爆款品牌 [1] 估值与评级 - 基于2026年20倍市盈率（PE）估值，给出目标价44港元 [1] - 维持对公司“买入”的投资评级 [1]

核心观点 - 公司25H1在外部因素影响下实现收入与利润双增长 盈利能力保持稳定 品牌韧性强 [1] - 双11旺季临近 品牌宣传和达人推广活动恢复有望推动H2增长提速 [1] - 新增重组IV型胶原蛋白和人参皂苷相关独家专利 研发储备丰富 商业化变现能力被看好 [1][2] - 海外市场拓展顺利 东南亚、韩国和法国布局取得进展 带来新成长机遇 [2] 财务表现 - 25H1可复美收入同比增长22.7% 可丽金收入同比增长26.9% [1] - 7月可复美/可丽金抖音+淘系+京东GMV合计达1.72亿/0.19亿元 同比分别增长48%/77% [1] - 8月可丽金/可复美抖音GMV同比录得良好增速 [1] - 9月8日贾乃亮单场直播GMV超1600万元（不含退货） [1] 产品表现 - 可复美胶原棒2.0次抛精华明星产品GMV表现热度不减 [1] - 可复美帧域密修系列4款产品入驻丝芙兰80家核心门店 [2] - 重组IV型胶原蛋白组合物专利8月取得 人参发酵产物专利7月取得 [2] 渠道拓展 - 7月可复美三亚海棠湾体验店入驻cdf三亚国际免税城 [2] - 可复美6月成功进驻马来西亚屈臣氏 成为首个登陆该渠道的中国功效性护肤品牌 [2] - 7月30日可复美品牌正式入驻韩国首尔新罗免税店 [2] - 8月14日可复美3款明星产品登陆法国综艺《巴黎合伙人》 [2] 市场活动 - 7月可丽金携手抖音打造毕业季直播专场 [2] - 8月公司参与第二十一届美沃斯研究型大会和第十八届健康产业生态大会 [2] - 7.28-8.11可预品牌联动口腔医院与城市写字楼推广口腔健康产品 [2] 盈利预测 - 预计25-27年归母净利润为26.00/32.03/38.12亿元 [3] - 对应25-27年EPS分别为2.53/3.11/3.71元 [3] - 给予公司25年31倍PE 目标价上调至85.0港元（前值82.50港元） [3]

公司发展历程 - 2001年范代娣与丈夫严建亚创立巨子生物，专注于重组胶原蛋白技术产业化 [5][7] - 创业初期厂房仅120平方米，依靠夫妻积蓄维持运营 [11] - 2010年开始产业化阶段，推出可复美和可丽金两大核心品牌 [11] - 2022年成功登陆港交所，上市前机构认购火爆 [29][32] - 2025年市值达862亿港元，范代娣夫妇持股市值超450亿元 [7] 核心技术优势 - 2000年范代娣团队突破大肠杆菌发酵表达技术，实现重组胶原蛋白稳定制备 [9] - 拥有中国首个重组胶原蛋白发明专利，技术壁垒显著 [4][9] - 与西北大学保持深度产学研合作，享有技术专利独家使用权 [25][26] - 2013年和2016年分别获得国家技术发明二等奖和中国专利金奖 [27] 产品与市场表现 - 可复美和可丽金两大品牌贡献97.1%营收，2024年可复美销售额达45.4亿元 [12][15] - 2024年上半年营收25.4亿元（+58.2%），净利润9.8亿元（+47.2%） [18] - 毛利率长期保持80%以上，2021年达87.2%接近茅台水平 [16] - 医美敷料市场规模预计2027年达255亿元，注射填充材料137亿元 [29] 行业竞争格局 - 国内重组胶原蛋白研发与国际同步，技术路线差异化为中国企业创造机会 [19] - 华熙生物、福瑞达、欧莱雅等竞品加速布局胶原蛋白领域 [38] - 公司研发费用率仅1.9%，显著低于锦波生物（10.9%）和华熙生物（6.8%） [33] - 2024年销售费用20.08亿元（+72.36%），营销投入增速远超营收 [33] 未来发展方向 - 拓展人参皂苷新原料应用，2023年推出欣苷生物护肤系列 [36] - 开发可痕、可预、可复平等专业线产品，完善品牌矩阵 [36] - 二代接班人严钰博已出任执行董事兼首席产品官 [42] - 产学研结合模式持续强化，西北大学副校长任职或推动科技成果转化 [28]