中邮证券研报指出，景津装备为压滤机龙头企业，国内市占率超40%。公司是中国制造业单项冠军示范 企业，压滤机国家标准主起草人，世界压滤机产销量第一，所生产的各式过滤成套装备广泛应用于矿物 及加工、新能源、新材料、环保、化工、生物、食品、医药、保健品、砂石骨料领域。在行业逆风期， 公司一方面持续推进降本增效，另一方面加快现金回款，2025Q1-3公司经营性现金流远高于利润，经 营质量优异。展望未来，认为在高位的铜、金等有色金属价格刺激下，有色金属资本开支有望维持高景 气，同时随着环保等相关政策的逐步加强以及原矿开采成本的提高，尾矿污染防治和尾矿资源综合利用 成为未来的发展趋势，公司亦有望受益。选取空分设备龙头企业杭氧股份、锂电设备龙头企业先导智能 作为可比公司，景津装备对标同行业可比公司PE估值来看，处于较低水平，公司2025-2027年业绩对应 PE分别为15.58、12.24、9.77倍，维持"买入"评级。 ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [7][10] 核心观点 - 景津装备作为压滤机龙头企业，国内市占率超40%，世界产销量第一 [3][17] - 公司经营业绩短期承压，主要受锂电行业资本开支下行影响，但现金流改善明显，经营质量优异 [4][30] - 压滤机行业需求有望触底向上，主要驱动力来自锂电材料资本开支拖累趋于尾声、有色金属资本开支维持高景气 [9] - 公司增长点明确，成套装备业务正快速放量，海外市场开拓空间较大，有望贡献增量 [8][9] 公司基本情况与行业地位 - 公司最新收盘价15.10元，总市值87亿元，市盈率10.13倍 [2] - 公司创立于1988年，是中国制造业单项冠军示范企业，压滤机国家标准主起草人 [3][17] - 公司产品为过滤成套装备，广泛应用于矿物及加工、新能源、环保、化工等十余个领域 [3][17] - 根据智研咨询数据，2023年国内压滤机市场规模约为102.1亿元，全球市场2024年约为26.3亿美元 [4][45] 经营与财务表现 - **收入与利润承压**：2024年及2025年前三季度收入、归母净利润同比下滑，主因锂电行业资本开支下行 [4][20] - 2024年营业收入61.29亿元，同比-1.92%；归母净利润8.48亿元，同比-15.86% [11][20] - 2025年前三季度营业收入42.00亿元，同比-10.70%；归母净利润4.35亿元，同比-34.53% [20] - **下游收入结构变化**：新能源新材料收入占比从2023年的26.56%下降至2025年上半年的15.42%，矿物及加工、环保占比提升 [4][22] - **业务结构**：压滤机整机是核心收入来源，2024年收入占比71.1%，毛利占比67.8%；成套装备业务快速增长，2024年收入8.06亿元，同比增长超90%，占比提升至13.2% [4][24] - **毛利率下行**：2025年前三季度毛利率为24.47%，较2024年全年的29.06%进一步下滑，主因行业价格竞争及低毛利成套装备占比提升 [26] - **现金流优异**：2025年前三季度经营活动现金净流量6.58亿元，为当期归母净利润的1.51倍，经营质量高 [30] - **股东回报**：公司分红意愿强，2022-2024年股利支付率分别为86.83%、92.38%、73.21% [34] 下游应用领域分析 - **矿物及加工领域（核心驱动力）**：压滤机用于矿物洗选、尾矿处理等，该领域收入占比从2020年的24.90%提升至2025年上半年的32.81% [22] - 截至2025年12月19日，铜价约92497元/吨，金价约974元/克，均处历史高位，有望刺激有色金属资本开支维持高景气 [5][49] - 2024年有色金属行业资本开支达1613亿元，维持较高水平 [48] - **环保领域**：压滤机主要用于各类污泥脱水，但行业新建项目需求预计走低，未来需求以设备更新和配件更换为主 [5][60] - **新能源领域（关键反转点）**：压滤机应用于锂电材料制备、回收等多个环节，是此前拖累需求的主因 [6][61] - 关键原材料价格大幅反弹，截至2025年12月19日，电池级碳酸锂均价9.77万元/吨，较6月底上涨59.1%；磷酸铁锂均价4.04万元/吨，较6月底上涨32% [8][66] - 江西升华、湖南裕能、德方纳米等正极材料头部企业已密集披露扩产计划，有望开启新一轮资本开支 [8] - 锂电回收市场潜力大，EVTank预计到2030年中国锂离子电池回收量将达424.6万吨 [69] 公司竞争优势与增长点 - **竞争优势明显**：公司常年国内市占率超40%，2023年达43.70%，远超竞争对手 [76] - 拥有技术研发、生产工艺、规模、客户资源及售后服务等多重优势 [70][71][73][74][75] - 截至2024年底，拥有国内专利885项，国际发明专利35项 [70] - **增长点一：成套装备快速放量**：公司过滤成套装备产业化一、二期项目产能正陆续释放，预计全部达产后可实现年营业收入约29.4亿元 [80][81] - **增长点二：海外市场拓展空间大**：公司直接出口毛利率高于国内，其占比提升利于盈利能力改善 [9] - 2021-2024年，公司直接出口收入从1.66亿元增长至3.36亿元 [9][81] - 2025年1-11月，中国压滤机出口金额达10.41亿元，已超2024年全年，公司2024年出口市占率为34.2%，仍有提升空间 [9][84] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为55.14亿元、61.81亿元、68.35亿元，同比增速为-10.05%、12.10%、10.59% [10][86] - 预计同期归母净利润分别为5.59亿元、7.11亿元、8.91亿元，同比增速为-34.14%、27.31%、25.31% [10][86] - **相对估值**：选取杭氧股份、先导智能作为可比公司，公司2025-2027年预测市盈率分别为15.58倍、12.24倍、9.77倍，低于可比公司平均水平，估值处于较低水平 [10][88]

证券日报网讯12月18日，景津装备（603279）在互动平台回答投资者提问时表示，公司压滤机等产品可 以应用于电池材料领域，储能属于电池的应用场景之一。 ...

公司业绩表现 - 2025年前三季度实现归母净利润4.35亿元，同比下降34.53% [1] - 2025年单第三季度实现归母净利润1.07亿元，同比下降47.9% [1] - 经营活动产生的现金流量净额明显超出整体净利润 [1] 行业需求前景 - 锂电行业行情好转，富临精工、龙蟠科技、湖南裕能、丰元股份等多家公司披露扩产计划 [1] - 新一轮锂电正极材料扩产在即，看好压滤机行业需求反转 [1] - 看好锂电反转带动压滤机需求上行 [1]

投资评级 - 对景津装备维持“买入”评级 [7][9] 核心观点 - 公司业绩短期承压，但看好锂电正极材料扩产将带动压滤机行业需求反转，推动公司未来业绩增长 [4][5][6][7] 公司基本情况 - 最新收盘价为16.72元，总市值96亿元，市盈率为11.22 [3] - 总股本及流通股本均为5.76亿股，资产负债率为48.5% [3] - 52周内最高价为19.95元，最低价为14.51元 [3] 事件描述与业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收42亿元，同比减少10.7%；实现归母净利润4.35亿元，同比减少34.53% [4] - 2025年第三季度单季实现营收13.74亿元，同比减少12.85%；实现归母净利润1.07亿元，同比减少47.9% [4] - 归母净利润同比下滑幅度逐季度加大，Q1至Q3分别为26.99%、30.02%、47.90% [5] 盈利能力与现金流 - 2025年前三季度公司毛利率同比下降4.59个百分点至24.47% [5] - 期间费用率同比上升0.54个百分点至9.48%，其中销售费用率上升0.91个百分点至5.48% [5] - 经营活动产生的现金流量净额为6.58亿元，同比增加11.73%，现金流表现优于净利润 [5] 行业前景与需求驱动 - 2025年10月磷酸铁锂统计产量为39.97万吨，环比增长11.5%，产能利用率达75.9%，环比增长2.5个百分点 [6] - 受益于行情好转，富临精工、龙蟠科技等多家公司披露扩产计划，新一轮锂电正极材料扩产在即 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为55.52亿元、62.15亿元、68.66亿元，同比增速分别为-9.43%、11.95%、10.47% [7][10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.01亿元、7.29亿元、8.71亿元，同比增速分别为-29.11%、21.23%、19.49% [7][10] - 对应2025-2027年市盈率估值分别为16.03倍、13.22倍、11.06倍 [7][10]

公司基本情况 - 公司是全球压滤机行业的领军企业，核心产品压滤机技术先进，具备全产业链优势 [1] - 公司成立于2010年12月28日，于2019年7月29日在上海证券交易所上市 [1] - 公司主要从事各式压滤机整机及配套设备、配件的生产和销售 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入达42亿元，在行业51家公司中排名第3，高于行业平均数13.51亿元和中位数7.39亿元 [2] - 2025年三季度净利润为4.35亿元，行业排名第3，高于行业平均数1.41亿元和中位数5733.43万元 [2] - 行业第一名巨星科技营收111.56亿元，净利润22.11亿元；第二名宗申动力营收95.83亿元，净利润7.77亿元 [2] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为49.00%，高于去年同期的47.58%，且高于行业平均的38.24% [3] - 2025年三季度毛利率为24.47%，低于去年同期的29.06%，也低于行业平均的26.36% [3] 股权结构与股东变动 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为2.04万，较上期减少3.41% [5] - 户均持有流通A股数量为2.83万，较上期增加3.53% [5] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股2941.78万股，相比上期增加745.34万股 [5] - 南方匠心优选股票A、南方卓越优选3个月持有混合A、南方品质优选灵活配置混合A持股数量均有减少，南方优享分红灵活配置混合A退出十大流通股东之列 [5] 管理层信息 - 公司实际控制人为姜桂廷、宋桂花，董事长兼总经理为姜桂廷 [4] - 姜桂廷2024年薪酬为101万元，较2023年的114.03万元减少13.03万元 [4] 机构观点与未来展望 - 中邮证券指出公司成套装备二期部分投产，第二增长曲线正逐步兑现，"过滤成套装备产业化二期项目"总投资约4.8亿元 [6] - 公司经营活动产生的现金流量净额比上年同期增加59.04% [6] - 中邮证券预计公司2025-2027年营收分别为58.11、64.42、72.55亿元，归母净利润分别为6.85、7.84、9.18亿元 [6] - 光大证券指出公司2025年H1配套装备订单和收入持续增长，但下调25-27年归母净利润预测分别为7.3亿元、8.6亿元、9.4亿元 [6] - 两家机构均维持对公司"买入"评级 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][9] 核心观点 - 短期业绩承压主要受新能源行业资本开支下降影响 压滤机市场需求不足导致公司主动降价 收入与毛利降幅较大 [5] - 公司积极开发配套装备市场 订单和收入持续增长 但低毛利率无法抵消压滤机产品毛利下降 [5] - 过滤成套装备产业化二期项目部分投产 总投资约4.8亿元 建设周期2024年3月至2026年2月 正逐步兑现第二增长曲线 [6] - 经营现金流表现亮眼 经营活动现金流量净额4.25亿元 同比大幅增长59.04% 主要因加强采购及库存管理减少现金支出 [6] 财务表现 - 2025H1营收28.26亿元 同比下降9.62% 归母净利润3.28亿元 同比下降28.51% [4] - 2025H1毛利率25.89% 同比下降3.53个百分点 期间费用率9.43% 同比上升0.61个百分点 [5] - 分下游行业收入占比：矿物及加工32.81%(+3.79pct) 环保29.78%(+3.60pct) 新能源13.39%(-9.07pct) 化工9.02%(+1.10pct) [5] - 预计2025-2027年营收58.11/64.42/72.55亿元 同比增速-5.20%/10.86%/12.63% [7] - 预计2025-2027年归母净利润6.85/7.84/9.18亿元 同比增速-19.24%/14.46%/17.03% [7] - 对应PE估值12.98/11.34/9.69倍 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价15.42元 总市值89亿元 市盈率10.35倍 [3] - 总股本5.76亿股 资产负债率48.5% [3] - 52周股价区间14.51-21.50元 [3] - 第一大股东为景津投资有限公司 [3]

核心财务表现 - 2025年H1营业收入28.3亿元同比下降9.6% 归母净利润3.3亿元同比下降28.5% [4] - 2025年Q2营业收入14.2亿元同比下降12.3%环比增长1.0% 归母净利润1.6亿元同比下降30.0%环比下降3.5% [4] - 综合毛利率同比下降3.5个百分点至25.9% 净利率同比下降3.1个百分点至11.6% [5] 业务表现分析 - 压滤机市场需求不足导致产品销售收入及毛利大幅下降 新能源行业营收占比同比下降9.1个百分点至13.4% [5] - 国内营收27.1亿元同比下降9.0% 毛利率下降3.3个百分点至24.8% 占总营收95.8% [5] - 国外营收1.2亿元同比下降21.4% 毛利率下降4.7个百分点至51.3% 占总营收4.2% [5] 经营策略与现金流 - 公司主动调低销售价格并加强采购及库存管理 采购原材料现金支出减少 [5] - 经营活动现金流量净额4.3亿元同比增加59.0% [5] - 推动过滤成套装备技术创新 包括压滤机/节能柱塞泵/压力容器等产品线 配套装备订单和收入持续增长 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 压滤机市场需求走弱导致公司2025年H1营收同比下降9.6%至28.3亿元，归母净利润同比下降28.5%至3.3亿元 [2] - 公司通过推广过滤成套装备开拓新市场，配套装备订单和收入持续增长但毛利率较低 [4] - 作为压滤机行业龙头，公司行业地位稳固且增长动力可持续 [4] 财务表现 - 2025年Q2营收同比下降12.3%至14.2亿元，归母净利润同比下降30.0%至1.6亿元 [2] - 综合毛利率同比下降3.5个百分点至25.9%，净利率同比下降3.1个百分点至11.6% [3] - 经营活动现金流量净额同比增加59.0%至4.3亿元 [3] - 国内营收占比95.8%同比下降9.0%，国外营收占比4.2%同比下降21.4% [3] 业务分析 - 新能源行业营收占比同比下降9.1个百分点至13.4% [3] - 产品线包括压滤机、节能柱塞泵、压力容器、搅拌机等成套装备 [4] - 通过加强采购及库存管理应对下游需求走弱 [3] 盈利预测 - 下调2025年归母净利润预测19%至7.3亿元，2026年下调15%至8.6亿元，2027年下调13%至9.4亿元 [4] - 对应2025-2027年PE估值分别为12/10/10倍 [4] - 预计2025年营业收入同比下降1.38%至60.45亿元，2026年恢复增长10.47%至66.78亿元 [5] 估值指标 - 当前总市值90.45亿元，总股本5.76亿股 [6] - 2025年预测每股收益1.27元，每股净资产8.61元 [13] - PB估值从2024年2.0倍下降至2025年1.8倍 [13]

核心财务表现 - 营业总收入28.26亿元，同比下降9.62%，归母净利润3.28亿元，同比下降28.51% [1] - 第二季度营业总收入14.2亿元，同比下降12.33%，第二季度归母净利润1.61亿元，同比下降30.02% [1] - 毛利率25.89%，同比减少11.99%，净利率11.6%，同比减少20.9% [1] 资产与负债变动 - 交易性金融资产变动幅度99.78%，因期末结构性存款余额增加 [2] - 预付款项变动幅度355.24%，因预付材料采购款增加 [3] - 应付票据变动幅度315.0%，因对外开具银行承兑汇票增加 [5] - 一年内到期的非流动负债变动幅度296.08%，因未来一年内到期长期借款增加 [8] - 使用权资产变动幅度-37.06%，租赁负债变动幅度-100.0%，均因办公场所租赁费减少 [4][9] 费用与现金流 - 销售费用、管理费用、财务费用总计2.13亿元，三费占营收比7.52%，同比增16.94% [1] - 每股经营性现金流0.74元，同比增59.06%，因加强采购管理减少原材料现金支出 [1][12] - 投资活动现金流量净额变动幅度-60.88%，因购买结构性存款增加 [12] 收益与减值变动 - 其他收益变动幅度46.06%，因收到政府补贴较多 [12] - 投资收益变动幅度-70.09%，因债务重组损失增加 [12] - 信用减值损失变动幅度73.28%，因计提应收账款坏账损失变动 [12] - 资产减值损失变动幅度-116.48%，因计提合同资产减值损失变动 [12] 应收账款与资本回报 - 应收账款占最新年报归母净利润比例达102.95% [1][13] - 公司去年ROIC为17.21%，净利率13.84%，历史中位数ROIC为17.25% [13] 基金持仓情况 - 南方匠心优选股票A持有1161.11万股且减仓，该基金规模27.45亿元，近一年上涨18.57% [14] - 南方旗下多只基金减持景津装备，仅南方智慧混合与平安安享灵活配置混合A出现增仓 [14]