公司行业地位与业务概况 - 公司是压滤机龙头企业，国内市占率超过40% [1] - 公司是中国制造业单项冠军示范企业，压滤机国家标准主起草人，世界压滤机产销量第一 [1] - 公司产品广泛应用于矿物及加工、新能源、新材料、环保、化工、生物、食品、医药、保健品、砂石骨料等多个领域 [1] 公司近期经营与财务表现 - 在行业逆风期，公司持续推进降本增效，并加快现金回款 [1] - 2025年前三季度，公司经营性现金流远高于利润，经营质量优异 [1] 行业未来展望与驱动因素 - 在高位的铜、金等有色金属价格刺激下，有色金属资本开支有望维持高景气 [1] - 随着环保等相关政策逐步加强以及原矿开采成本提高，尾矿污染防治和尾矿资源综合利用成为未来发展趋势 [1] - 公司有望从上述行业趋势中受益 [1] 公司估值与可比分析 - 选取杭氧股份、先导智能作为可比公司 [1] - 对标同行业可比公司PE估值，公司处于较低水平 [1] - 公司2025年、2026年、2027年业绩对应PE分别为15.58倍、12.24倍、9.77倍 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [7][10] 核心观点 - 景津装备作为压滤机龙头企业，国内市占率超40%，世界产销量第一 [3][17] - 公司经营业绩短期承压，主要受锂电行业资本开支下行影响，但现金流改善明显，经营质量优异 [4][30] - 压滤机行业需求有望触底向上，主要驱动力来自锂电材料资本开支拖累趋于尾声、有色金属资本开支维持高景气 [9] - 公司增长点明确，成套装备业务正快速放量，海外市场开拓空间较大，有望贡献增量 [8][9] 公司基本情况与行业地位 - 公司最新收盘价15.10元，总市值87亿元，市盈率10.13倍 [2] - 公司创立于1988年，是中国制造业单项冠军示范企业，压滤机国家标准主起草人 [3][17] - 公司产品为过滤成套装备，广泛应用于矿物及加工、新能源、环保、化工等十余个领域 [3][17] - 根据智研咨询数据，2023年国内压滤机市场规模约为102.1亿元，全球市场2024年约为26.3亿美元 [4][45] 经营与财务表现 - **收入与利润承压**：2024年及2025年前三季度收入、归母净利润同比下滑，主因锂电行业资本开支下行 [4][20] - 2024年营业收入61.29亿元，同比-1.92%；归母净利润8.48亿元，同比-15.86% [11][20] - 2025年前三季度营业收入42.00亿元，同比-10.70%；归母净利润4.35亿元，同比-34.53% [20] - **下游收入结构变化**：新能源新材料收入占比从2023年的26.56%下降至2025年上半年的15.42%，矿物及加工、环保占比提升 [4][22] - **业务结构**：压滤机整机是核心收入来源，2024年收入占比71.1%，毛利占比67.8%；成套装备业务快速增长，2024年收入8.06亿元，同比增长超90%，占比提升至13.2% [4][24] - **毛利率下行**：2025年前三季度毛利率为24.47%，较2024年全年的29.06%进一步下滑，主因行业价格竞争及低毛利成套装备占比提升 [26] - **现金流优异**：2025年前三季度经营活动现金净流量6.58亿元，为当期归母净利润的1.51倍，经营质量高 [30] - **股东回报**：公司分红意愿强，2022-2024年股利支付率分别为86.83%、92.38%、73.21% [34] 下游应用领域分析 - **矿物及加工领域（核心驱动力）**：压滤机用于矿物洗选、尾矿处理等，该领域收入占比从2020年的24.90%提升至2025年上半年的32.81% [22] - 截至2025年12月19日，铜价约92497元/吨，金价约974元/克，均处历史高位，有望刺激有色金属资本开支维持高景气 [5][49] - 2024年有色金属行业资本开支达1613亿元，维持较高水平 [48] - **环保领域**：压滤机主要用于各类污泥脱水，但行业新建项目需求预计走低，未来需求以设备更新和配件更换为主 [5][60] - **新能源领域（关键反转点）**：压滤机应用于锂电材料制备、回收等多个环节，是此前拖累需求的主因 [6][61] - 关键原材料价格大幅反弹，截至2025年12月19日，电池级碳酸锂均价9.77万元/吨，较6月底上涨59.1%；磷酸铁锂均价4.04万元/吨，较6月底上涨32% [8][66] - 江西升华、湖南裕能、德方纳米等正极材料头部企业已密集披露扩产计划，有望开启新一轮资本开支 [8] - 锂电回收市场潜力大，EVTank预计到2030年中国锂离子电池回收量将达424.6万吨 [69] 公司竞争优势与增长点 - **竞争优势明显**：公司常年国内市占率超40%，2023年达43.70%，远超竞争对手 [76] - 拥有技术研发、生产工艺、规模、客户资源及售后服务等多重优势 [70][71][73][74][75] - 截至2024年底，拥有国内专利885项，国际发明专利35项 [70] - **增长点一：成套装备快速放量**：公司过滤成套装备产业化一、二期项目产能正陆续释放，预计全部达产后可实现年营业收入约29.4亿元 [80][81] - **增长点二：海外市场拓展空间大**：公司直接出口毛利率高于国内，其占比提升利于盈利能力改善 [9] - 2021-2024年，公司直接出口收入从1.66亿元增长至3.36亿元 [9][81] - 2025年1-11月，中国压滤机出口金额达10.41亿元，已超2024年全年，公司2024年出口市占率为34.2%，仍有提升空间 [9][84] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为55.14亿元、61.81亿元、68.35亿元，同比增速为-10.05%、12.10%、10.59% [10][86] - 预计同期归母净利润分别为5.59亿元、7.11亿元、8.91亿元，同比增速为-34.14%、27.31%、25.31% [10][86] - **相对估值**：选取杭氧股份、先导智能作为可比公司，公司2025-2027年预测市盈率分别为15.58倍、12.24倍、9.77倍，低于可比公司平均水平，估值处于较低水平 [10][88]

标的指数成份股表现 - 截至2025年12月22日，标普中国A股红利机会指数成份股中，天山铝业年内涨幅最高，达90.30% [1][9] - 常宝股份以65.00%的年内涨幅位列第二，其单日涨幅也最高，为3.98% [1][9] - 年内涨幅超过50%的成份股还包括川恒股份(54.18%)、农业银行(50.87%)和神火股份(62.80%) [2][9] - 部分成份股年内表现不佳，景津装备和鲍斯股份年内分别下跌9.61%和9.42% [1][2][9] - 成份股单日涨幅普遍为正，前20名涨幅在0.45%至3.98%之间 [1][2][9] 成份股股息率分析 - 在涨幅前20的成份股中，南山铝业近12个月股息率最高，为8.15% [2][9] - 中国神华和济川药业的股息率也较高，分别为7.98%和7.85% [2][9] - 股息率超过5%的成份股还包括云天化(5.36%)、景津装备(5.96%)和江苏国泰(5.25%) [1][2][9] - 中远海能和神火股份的股息率相对较低，分别为1.58%和1.88% [1][9] - 标的指数整体股息率为4.85% [3] 标的指数基本面 - 标普中国A股红利机会指数整体市净率为1.32倍 [3] - 指数历史市盈率为11.57倍，预期市盈率为10.67倍 [3] - 该指数包含100只成份股，每年1月和7月进行两次定期调整 [4] - 指数构建规则规定，单只个股权重上限为3%，单个GICS行业权重上限为33% [4]

政策发布与产业目标 - 工业和信息化部与生态环境部联合发布《国家鼓励发展的重大环保技术装备目录（2025年版）》，共纳入115项重大环保技术装备 [1] - 《目录》涵盖开发类、应用类、推广类三大类别，覆盖大气污染防治、水污染防治、固体废物处理、土壤污染修复等八大领域 [1] - 政策旨在引导企业聚焦关键核心技术突破，推动环保装备向标准化、成套化、高端化、智能化、绿色化发展 [1] - 工信部等部门提出目标，到2027年环保装备制造业产值达1.5万亿元 [1] 产业发展趋势与技术路径 - 我国环保技术装备产业正处于政策红利、技术创新与市场需求的三重叠加期 [1] - 《目录》为环保装备制造业提供了明确的技术路径，聚焦高质量发展需求，技术装备兼具创新性与实用性 [1] - 随着智能化与数字化技术发展，AI算法与环境监测融合，智能环保装备技术渗透率预计从2025年的60%提升至2030年的85% [1] - 目录发布标志着我国环保技术装备发展进入新阶段，将有效促进产业高质量发展，为美丽中国建设提供技术支撑 [1] 相关上市公司 - A股市场相关概念股包括景津装备、雪迪龙等公司 [1]

公司股东信息查询 - 公司在定期报告中披露相应时点的股东信息 [1] - 如需查询其他时点的股东信息，需致电公司投资者电话并提供相应证明材料 [1]

公司利润分配实施情况 - 公司于2025年11月19日披露了2025年前三季度利润分配方案公告 [1] - 公司于2025年12月2日披露了2025年前三季度权益分派实施公告 [1] - 公司已于2025年12月8日完成现金红利派发 [1]

公司业务与产品应用 - 景津装备的压滤机等产品可以应用于电池材料领域 [1] - 储能属于电池的应用场景之一，因此公司产品与储能领域相关 [1]

会议信息 - 会议于2025年12月26日14点30分召开，网络投票时间为当日9:15 - 15:00[10] - 股权登记日为2025年12月18日[10] - 现场会议地点为德州经济开发区晶华路北首景津装备股份有限公司1厂区会议室[10] - 表决方式为现场投票和网络投票相结合[7][10] 议案相关 - 拟增加“危险化学品包装物及容器生产”经营范围[12][13] - 拟增加经营场所，地址为山东省德州天衢新区崇德一大道3119号、山东省德州天衢新区崇德二大道1569号[16] - 拟修订《公司章程》，涉及经营范围、经营场所、委员会名称及职责调整[18][19] - 拟对《公司董事会议事规则》部分条款修订，涉及战略委员会更名及职责调整[23] 董事选举 - 公司第四届董事会任期届满，拟换届选举[27] - 提名姜桂廷、郝兵、张大伟为第五届非独立董事候选人[27] - 提名徐宇辰、姜英华为第五届独立董事候选人[34] 股份持有 - 非独立董事候选人姜桂廷持有公司54,077,780股，其控制的景津投资有限公司持有180,779,289股，配偶宋桂花持有24,163,769股[31] - 非独立董事候选人张大伟持有公司878,979股[32] - 非独立董事候选人郝兵持有公司480,100股[33] 薪酬待遇 - 第五届拟任非独立董事按职务及薪酬标准领薪，不另领董事津贴[25] - 第五届拟任独立董事每位每会计年度领董事津贴6万元（税后），分两次领取[25]

董事会构成与选举 - 董事会设1名董事长，不设副董事长，由全体董事过半数选举产生和罢免[9] - 董事（不含独立董事）由股东会从特定候选人中选举，候选人需单独或合并持有公司有表决权股份总数3%以上(含3%)[9] - 独立董事由董事会等提名，经股东会选举决定[37] 董事任职资格与任期 - 董事任期每届三年，可连选连任；因贪污等犯罪有任职限制[10][11] - 独立董事每届任期与其他董事相同，连任一般不超六年，原则上最多在三家境内上市公司任职[37] 董事义务与责任 - 董事对公司负有勤勉和忠实义务，违反忠实义务所得归公司，造成损失应赔偿[16][20][21] - 公司经股东会批准可为董事买责任保险，但董事违法违规导致的责任除外[25] 董事会决策权限 - 交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产10%以上等6种情况由董事会决议[29] - 交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产50%以上等6种情况由董事会审议后报股东会批准[30] 融资审批权限 - 单笔融资等低于最近一期经审计总资产值10%，由总经理批准[32] - 单笔融资等占最近一期经审计总资产值10%以上低于30%，报董事会批准[32] - 单笔融资等占最近一期经审计总资产值30%以上，经董事会审议后提交股东会批准[33] 董事会会议 - 董事会每年至少召开两次会议，定期会议提前十日书面通知，临时会议一般提前一日通知[45][48] - 董事会会议需过半数董事出席方可举行，决议须经全体董事会成员过半数通过[50] 独立董事相关 - 审计委员会等中独立董事应过半数并担任召集人，审计委员会召集人应为会计专业人士[34] - 独立董事行使特别职权等需经全体独立董事过半数同意[41]

公司基本信息 - 公司2019年6月28日获批发行4050万股，7月29日在上海证券交易所上市[4] - 公司注册资本为人民币57637.30万元[8] - 公司已发行股份数为57637.30万股，每股面值人民币1元[17][20] - 公司法定代表人辞任，需在三十日内确定新的法定代表人[10] 股权结构 - 公司发起人景津投资有限公司认购183300000股，占比61.10%[19] - 公司发起人李家权认购19740000股，占比6.58%[19] - 公司发起人拉萨德正投资有限公司认购19740000股，占比6.58%[19] 股份相关规定 - 公司为他人取得本公司股份提供财务资助累计总额不得超已发行股本总额的10%[21] - 股东会可授权董事会三年内决定发行不超已发行股份50%的股份[24] - 公司因特定情形收购本公司股份后，合计持有的本公司股份数不得超已发行股份总数的10%[27] 股东权益与限制 - 连续180日以上单独或合计持有公司3%以上股份的股东可要求查阅公司会计账簿等[39] - 连续180日以上单独或合计持有公司1%以上股份的股东可在特定情形下请求诉讼或直接起诉[43][45] - 持有公司5%以上有表决权股份的股东质押股份需当日书面报告公司[48] 股东会相关 - 年度股东会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[60] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东可请求召开临时股东会[62][66] - 单独或合计持有公司1%以上股份的股东有权在股东会召开10日前提出临时提案[69] 董事会相关 - 董事会由6名董事组成，其中独立董事2名，职工代表董事1名，设董事长1人[114] - 董事会每年至少召开2次会议，代表1/10以上表决权股东等可提议召开临时会议[127] - 董事会会议除特定情况外应有过半数董事出席，决议经全体董事过半数通过[128] 独立董事相关 - 直接或间接持有公司已发行股份1％以上等人员不得担任独立董事[134] - 独立董事连任时间不得超过6年，连续任职已满六年的，自该事实发生之日起36个月内不得被提名为候选人[141] - 独立董事每年在公司的现场工作时间应当不少于十五日[145] 利润分配 - 公司分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金，累计额达注册资本50%以上可不提取[173] - 公司每年现金分红不少于当年度可分配利润的10%[180] - 成熟期无重大支出，现金分红占比最低80%[180] 审计与制度 - 公司内部审计制度经董事会批准后实施并对外披露[191] - 公司内部控制评价工作由内部审计机构负责[192] - 审计委员会参与对内部审计负责人的考核[193] 会计师事务所 - 公司聘请会计师事务所聘期1年，可续聘[195] - 公司聘用会计师事务所由股东会决定[195] - 会计师事务所审计费用由股东会决定[196]