在高质量发展的时代大潮中，南通市海门区悦来镇以坚实的步伐，走出一条内生增长、质效并举的特色 发展之路，实现了从传统农业大镇向现代化百亿工业强镇的跨越。 上海籍企业家创办的海腾铜业集团，为悦来镇贡献超三分之一的年应税销售。2021年起，企业瞄准海 缆、算力等高端领域转型，2023年投资5亿元上马线缆项目，规模快速扩张；近两年再推进两个技改项 目，产能持续释放，今年1—11月应税销售超40亿元，持续保持两位数增长。在政府支持下，企业计划 两年内实现从传统制造企业向"工贸一体化"转型，力争工业和贸易销售双双突破50亿元、税收超2000万 元。 企业乘风破浪，政府保驾护航。站在"百亿工业镇"的新起点，悦来镇明确"十五五"期间实现工业总量、 规上企业数量、高新技术企业数量等多项突破，持续壮大"3+3+X"产业集群梯队，推动产业链向"微笑 曲线"两端延伸，打造"新型工业化镇域样板"。 向质量要分量专业领域精耕细作 不久前，一向"低调"的南通君越新材料科技有限公司，凭借对功能性薄膜材料的不懈钻研，冲出重围， 获评江苏省瞪羚企业。君越成立于2020年9月，恰逢环保新材料创新的行业风口。"十四五"期间，企业 精准把握市场需求， ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售额达到创纪录的9.35亿美元，同比增长4% [5] - 第一季度营业利润率创纪录，达到15.5%，同比提升60个基点 [5][13] - 第一季度调整后每股收益为0.94美元，同比增长13% [5][13] - 第一季度现金转换率为101%，得益于营运资本管理的改善 [13] - 第一季度毛利率为35.4%，同比下降20个基点，但略好于内部预期 [14] - 公司上调全年指引：预计销售额将达到创纪录的38亿美元，营业利润率将扩大80个基点至创纪录的16.5%，每股收益将达到创纪录的4.03美元（中值） [12][19][20] - 全年营业利润率指引上调10个基点至16.2%-16.8%，隐含增量利润率超过40% [19][20] - 全年每股收益指引上调0.03美元至3.95-4.11美元 [20] - 公司预计全年现金转换率在85%-95%之间，较2025年改善，符合历史平均水平 [21] - 公司净杠杆率目前为0.7倍，财务状况稳健 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 **移动解决方案** - 第一季度总销售额为5.98亿美元，同比增长5% [10] - 售后市场销售额为4.8亿美元，增长7%，受原厂和独立渠道的强劲表现推动 [10] - 独立渠道销售额增长近两位数 [7] - 非道路业务（首次配套）销售额为9500万美元，增长6%，建筑市场的强劲抵消了农业市场的疲软 [7][10] - 道路业务（首次配套）销售额为2300万美元，下降27%，原因是全球卡车产量下降 [10] - 移动解决方案的税前利润率为18.6%，同比提升30个基点，得益于售后市场销售占比提高和销售杠杆 [15] - 中国业务整体销售额增长15%，连续第五个季度增长 [10] - 全年指引：移动解决方案销售额预计持平至增长4% [16] - 道路业务销售额现预计与2025年持平，此前预计为高个位数增长，变化源于几个关键项目被推迟到本财年之后 [17] - 非道路业务销售额预计增长中个位数，部分原因是去年同期农业市场大幅下滑带来的基数效应，该终端市场被认为处于或接近低谷 [17] - 售后市场销售额预计增长低个位数，得益于市场份额增长和车辆利用率 [17] **工业解决方案** - 第一季度总销售额为2.58亿美元，与去年同期持平 [11] - 工业过滤解决方案销售额为2.16亿美元，增长2%，得益于发电业务（尤其在欧洲）的持续强劲以及美国除尘设备替换零件销售 [11] - 航空航天与国防销售额为4200万美元，下降7%，原因是几个大型项目完成后国防销售疲软 [11] - 工业解决方案的税前利润率为12.5%，低于去年同期的15.9%，原因是销售结构不利以及运营成本失去杠杆效应 [15] - 公司预计该部门盈利能力将在年内随着销售杠杆转化为毛利率和费用率改善而提升 [15] - 超过一半的工业总销售额来自替换零件销售 [8] - 全年指引：工业解决方案销售额预计增长2%-6% [17] - 工业过滤解决方案预计增长中个位数，所有业务（包括通过服务和连接实现的售后市场等战略重要领域）均预计增长 [17] - 航空航天与国防销售额预计持平，此前一年创下纪录水平，该预测也反映了从第一季度下滑中的反弹，该业务订单时间可能不均衡 [18] **生命科学** - 第一季度销售额为7900万美元，同比增长13% [11] - 食品饮料业务销售额增长超过20% [8][11] - 磁盘驱动器业务销售额增长超过20%，得益于市场份额增长和有利的市场条件 [8][11] - 生命科学的税前利润率显著改善至9.2%，而去年同期为亏损7.6%，由高利润的食品饮料和磁盘驱动器业务强劲销售以及去年优化计划的效益推动 [15] - 公司预计全年生命科学利润率将达到中个位数，并将在每个季度实现盈利，但水平将低于第一季度，第一季度受益于部分收购业务项目销售的时机 [18] - 全年指引：生命科学销售额预计增长1%-5% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国：整体销售额增长15%，连续第五个季度增长，非道路和售后市场表现强劲 [10] - 欧洲：表现最为稳定且持续走强，从去年第四季度到今年第一季度有所改善，各业务表现广泛 [39] - 美国：第一季度表现更为谨慎，但基础稳固 [39] - 拉丁美洲：表现非常不均衡，有高有低，公司持谨慎态度 [39] - 亚太地区：表现尚可，中国表现良好，但公司对整体中国经济复苏持谨慎态度，希望看到更多数据点 [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的成功基于其在过滤领域的领导地位，建立在数十年解决客户最棘手过滤问题的基础上，采用“剃须刀与刀片”模式、一流技术、帮助客户实现环境和运营目标的能力，以及清晰平衡的增长战略 [4] - “剃须刀与刀片”模式持续驱动跨周期表现，售后市场表现强劲 [6][7] - 全球区域化布局是公司的关键竞争优势，有助于抵消关税影响 [9] - 公司正通过布局和成本优化举措建立长期结构性效率，预计当前活动将在本财年下半年基本完成 [9] - 公司致力于在任何市场条件下服务客户，同时保持高准时交付率，这推动了需求，积压订单反映了客户对公司的信心 [9] - 公司通过研发和资本支出的纪律性投资为未来布局，投资领域包括溶剂回收、新磁盘驱动器技术、空气和替代燃料过滤等增长领域 [10] - 在磁盘驱动器业务中，公司正在投资支持热辅助磁记录技术的新技术，这将有助于未来增长 [8] - 资本配置优先级不变：1) 再投资于公司（研发、供应链、资本支出）；2) 纪律性并购；3) 股息（连续第70年派息，第30年增加股息）；4) 股票回购（预计回购流通股的2%-3%） [22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关税影响：当前年度化影响估计约为2500万美元，低于之前的3500万美元，公司已通过定价和优化供应链成功抵消剩余影响 [9] - 经营环境：周期性逆风持续，但公司在多个关键业务实现增长 [7] - 发电业务：受益于当前的电力需求超级周期，包括数据中心和人工智能基础设施的建设，订单已排满本财年剩余时间 [7] - 农业终端市场：处于或接近低谷水平 [17] - 定价环境：处于相当正常的定价周期，类似于新冠疫情前的状况 [37] - 对中国的看法：尽管连续两个季度增长，但尚未准备好称之为经济复苏或出现萌芽，希望看到更多数据点 [40] - 销售季节性：销售通常在下半年更集中，约占全年销售的52%，营业利润则更加偏重下半年，约55%的全年利润产生于2月至7月之间 [21] - 公司对实现全年财务和战略目标充满信心，因此上调了利润率及每股收益展望 [12] 其他重要信息 - 第一季度非公认会计准则业绩排除了930万美元的固定资产出售税前收益，以及500万美元主要与布局优化和成本削减计划相关的重组及其他费用税前支出 [2] - 公司预计布局优化项目完成后，大部分毛利率扩张效益将在下半年体现 [14] - 在生命科学领域，去年进行的优化措施（包括重组）的时间安排，使得第一季度的同比改善幅度远高于本财年剩余季度预期的水平 [16] - 磁盘驱动器业务占总销售额的“几个百分点” [57] - 公司预计今年将连接2000至3000台除尘器 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 工业过滤解决方案业务第一季度首次配套和售后市场收入分别是多少？全年中个位数增长中，首次配套和售后市场的贡献如何？售后市场方面，今年联网机器数量是否仍预期增长超过30%？ [30] - 回答: 工业过滤解决方案业务中，首次配套和替换零件销售均有所增长，发电业务因数据中心建设带来的电力需求表现非常出色，该业务在新项目上表现良好 [30] - 回答: 公司预计今年将连接2000至3000台除尘器，并且目前进展符合目标 [31] 问题: 布局优化举措目前已实现哪些结构性效益？随着举措在今年下半年和明年初结束，应预期哪些待实现的效率提升和成本节约？ [32] - 回答: 截至目前的结构性效益非常有限，当前工作重点是收尾（如资产出售），下一阶段将是新生产地的启动和产能爬坡，相关效益将在2026财年下半年逐步显现 [32] - 回答: 公司已根据所有规划，将预期的效益纳入当前提供的业绩指引中 [33] 问题: 本季度定价为2%，但全年指引约为1%，请谈谈对市场定价动态的看法，以及全年定价是更接近第一季度水平还是为何不可持续？ [36] - 回答: 目前处于相当正常的定价周期，类似于新冠疫情前的状况，成本管理良好，公司在市场上进行有竞争力的定价 [37] 问题: 请深入谈谈各地区本季度表现，特别是11月至今的趋势进展如何？鉴于除道路业务外其他指引基本未变，趋势是否有变化？ [38] - 回答: 欧洲表现最稳定且持续走强，美国更为谨慎但基础稳固，拉丁美洲非常不均衡，亚太地区表现尚可，中国业务表现良好但公司对整体经济复苏持谨慎态度，希望看到更多数据 [39][40] 问题: 移动售后市场增长强劲，本季度是否获得了额外的市场份额增长？还是主要是前期胜利的延续？在原厂售后渠道，是否看到任何潜在的补库存活动？ [45][49] - 回答: 市场份额增长和前期胜利的延续两者兼有 [45] - 回答: 在独立渠道，既有份额增长也有前期胜利的延续；在原厂售后渠道，第二季度通常会因原厂进行资产负债表管理而出现下滑，10月份已开始看到迹象，但这属于典型行为，公司已将其纳入指引，目前处于按需拉动水平，对两个渠道的执行情况感到满意 [49] 问题: 工业解决方案部门本季度增量利润率下降的主要原因是什么？主要是航空航天与国防业务销量下降，还是有其他一次性项目？ [50] - 回答: 利润率压力主要来自较高的运营成本导致毛利率承压，以及费用失去杠杆效应，预计盈利能力将在年内逐步提升，航空航天与国防业务订单时间可能不均衡，工业过滤解决方案项目时间也有影响 [50] - 回答: 大部分布局优化工作集中在该领域，随着工作推进，效益将在下半年显现 [51] 问题: 工业解决方案本季度增长约1.5%，但展望增长更强劲，请详细说明该预测的依据 [54] - 回答: 部分原因是时间安排问题，国防业务在季度内面临挑战，一些供应商问题将部分销售推迟，发电业务也有一些项目时间安排因素，预计工业业务销售量和盈利能力将从现在开始提升 [54] 问题: 磁盘驱动器业务近期驱动因素是什么？长期行业前景如何？该业务目前规模有多大？ [55] - 回答: 驱动因素包括客户技术演进（如热辅助磁记录技术）带来的份额增长，以及人工智能和云存储推动的市场好转，预计今年将继续保持强劲，未来几年增长趋势将放缓但仍会持续 [56] - 回答: 该业务占总销售额的“几个百分点” [57] 问题: 数据中心机会（例如除尘设备）未来是否会对业务产生重大影响？有哪些机会？ [60] - 回答: 数据中心机会横跨生命科学和工业部门，涉及多个方面：发电业务（电力输入）、微电子业务（芯片）、磁盘驱动器业务，以及食品饮料产品在液冷中的应用（从风冷转向液冷带来了新的商机） [60] - 回答: 除尘设备方面涉及较少，更多是暖通空调领域，但其他业务正从多角度接触该机会 [61] 问题: 整体份额增长对第一季度销售额或全年预期的影响有多大？以了解公司相对于终端市场的表现 [65] - 回答: 在成熟市场，份额增长通常是低个位数，有助于实现年度增长；在不成熟市场或项目制业务（如发电）中可能不均衡；看待此问题的最佳方式是，在成熟市场，份额增长是低个位数的情况 [65] 问题: 如果发电业务在未来几年加速，这是否意味着份额增长的净贡献在增加或减少？ [66] - 回答: 会增加，因为整体发电业务将继续增长，例如，公司本财年剩余时间的产能已排满 [66] 问题: 展望未来四五年，公司需要增加多少产能以满足预期的数据中心建设需求？ [67] - 回答: 回顾过去五年公司的投资水平、资本支出和新制造设施，公司处于非常有利的位置，当目前面临逆风的终端市场复苏时，公司能够满足需求，产能扩张将按正常节奏进行，不会出现典型的赶工情况 [67] 问题: 移动售后市场业务在去年最艰难的比较基数上仍实现良好增长，但预计全年增长可能从第一季度水平有所放缓，这个假设是否合理？请谈谈对下半年该业务的假设 [70] - 回答: 这个假设是合理的，更细分来看，第一季度原厂渠道增长为低个位数，独立渠道增长为两位数，这体现了结构差异和持续的份额增长，公司预计第二季度原厂渠道通常会因资产负债表管理而更为疲软，下半年将按典型的长期趋势同比反弹 [71][72] 问题: 超过40%的增量利润率令人印象深刻，关于布局优化带来的效益，能否帮助思考这些效益到年底能带来多少，作为明年这些节约完全体现后的起点？ [73] - 回答: 可以参考关于全年利润分布的评论，55%的营业利润在下半年实现，其中大部分是毛利率扩张，公司将继续获得费用杠杆，但很多来自毛利率扩张，部分来自布局优化，公司将受益于自然销量杠杆，并随着项目完成开始积累增长势头 [74] 问题: 公司在第一季度后上调指引并不常见，这似乎主要源于利润率预期改善，但在谈及各地区时也多次使用“谨慎”一词，请提供更多关于上调指引的信心来源背景，这是否完全由自助措施和利润率控制驱动？销售展望范围内是否有其他变动？ [82][85] - 回答: 公司拥有强大多元化的业务组合，虽然面临一些逆风，但正在赢得市场份额，售后市场业务、工业业务、移动解决方案业务以及生命科学业务（特别是食品饮料）的表现，其增长高点超过了低点的下滑程度，公司以透明为原则，对全年执行充满信心，因此决定上调指引 [85] 问题: 发电业务需求旺盛，订单已满，公司似乎对提升产能能力感到满意，但能否谈谈该业务今年在工业过滤解决方案中个位数增长范围内的可能增长情况？ [86] - 回答: 发电业务面临的最大挑战是在产能满负荷情况下的产能爬坡，这些大型项目（一个订单可能需要40辆半挂车的加工金属）的交付节奏将决定总体增长率，公司已将此纳入指引，预计同比增长为中个位数，如果执行得更好可能会有上行空间，但项目可能因客户场地未准备好而推迟到下一季度甚至下一财年，公司已尝试在指引中平衡所有这些宏观因素 [87][88]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售额达到创纪录的9.35亿美元，同比增长4% [5] - 第一季度营业利润率扩大至创纪录的15.5%，同比提升60个基点 [5][12] - 第一季度调整后每股收益为0.94美元，同比增长13% [5][12] - 第一季度现金转换率强劲，达到101% [12] - 第一季度毛利率为35.4%，同比下降20个基点，略好于内部预期 [13] - 公司上调全年业绩指引：预计销售额将达到创纪录的38亿美元，营业利润率将扩大80个基点至创纪录的16.5%，每股收益指引上调0.03美元至3.95-4.11美元（中值4.03美元） [11][19] - 公司预计全年增量利润率将超过40% [11][19] - 公司预计全年现金转换率在85%-95%之间 [20] - 公司净杠杆率目前为0.7倍 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 **移动解决方案** - 第一季度总销售额为5.98亿美元，同比增长5% [9] - 售后市场销售额为4.8亿美元，增长7%，受原厂和独立渠道业务推动 [9] - 非道路业务（首次配套）销售额为9500万美元，增长6%，建筑机械需求强劲抵消了农业机械的疲软 [9] - 道路业务（首次配套）销售额为2300万美元，下降27%，因全球卡车产量下降 [9] - 第一季度税前利润率为18.6%，同比提升30个基点 [15] - 全年销售指引为持平至增长4% [16] - 道路业务全年销售指引从之前的高个位数增长下调至与2025年持平 [17] - 非道路业务预计将实现中个位数增长 [17] - 售后市场业务预计将实现低个位数增长 [17] **工业解决方案** - 第一季度总销售额为2.58亿美元，与去年同期持平 [10] - 工业过滤解决方案销售额为2.16亿美元，增长2%，受发电业务（尤其在欧洲）和美国除尘设备替换零件销售推动 [10] - 航空航天与国防销售额为4200万美元，下降7%，因几个大型项目完成后国防销售疲软 [10] - 第一季度税前利润率为12.5%，低于去年同期的15.9%，主要受不利的销售组合和运营成本杠杆损失影响 [15] - 全年销售指引为增长2%-6% [17] - 工业过滤解决方案预计将实现中个位数增长，所有业务均预期增长 [17] - 航空航天与国防销售额预计将持平 [18] **生命科学** - 第一季度销售额为7900万美元，同比增长13% [10] - 食品饮料和磁盘驱动器业务均实现两位数增长 [10] - 磁盘驱动器业务增长超过20% [7] - 食品饮料业务增长超过20% [7] - 第一季度税前利润率为9.2%，较去年同期的亏损7.6%显著改善 [15] - 全年销售指引为增长1%-5% [18] - 全年利润率预计将达到中个位数水平 [18] 各个市场数据和关键指标变化 **区域市场表现** - 中国业务整体销售额增长15%，连续第五个季度增长，非道路和售后市场业务强劲 [9] - 欧洲表现最为稳健且持续走强，业务基础广泛 [40] - 美国市场在第一季度表现更为谨慎，但基础稳固 [40] - 拉丁美洲市场表现不均，有高有低 [40] - 亚太地区表现尚可 [40] **终端市场动态** - 发电业务表现强劲，受当前电力需求超级周期（包括数据中心和AI基础设施建设）推动，订单已排满本财年剩余时间 [6] - 农业终端市场处于或接近低谷水平 [17] - 磁盘驱动器业务增长受份额增长和AI、云存储驱动的市场条件支持 [57] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的成功基于其在过滤领域的领导地位、刀片-刀架商业模式、一流技术、帮助客户实现环境与运营目标的能力以及清晰平衡的增长战略 [4] - 全球区域化布局是公司的关键竞争优势之一，有助于应对关税变化 [8] - 公司通过定价和优化供应链，成功抵消了剩余的关税影响，当前年度化关税影响估计约为2500万美元，低于之前的3500万美元 [8] - 公司正通过产能布局和成本优化举措建立长期结构性效率，预计当前活动将在本财年下半年基本完成 [8] - 公司持续投资于研发和资本支出，重点领域包括溶剂回收、新磁盘驱动器技术、空气和替代燃料过滤等 [9] - 资本配置优先级保持不变：1) 再投资于公司（研发、供应链）；2) 审慎的并购；3) 股息（连续第70年派息，第30年增加股息）；4) 股票回购（预计回购流通股的2%-3%） [22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对实现全年财务和战略目标充满信心，因此上调了利润率及每股收益展望 [11] - 定价周期已恢复正常，更接近新冠疫情前的状况 [37] - 公司对中国的态度仍非常谨慎，尽管已连续两个季度增长，但尚未准备好称之为经济复苏 [41] - 销售通常在下半年更为集中，约占全年销售的52%，营业利润则更加偏重下半年，约占55% [20] - 公司预计随着产能优化项目完成和正常的季节性销量杠杆效应，毛利率将在下半年实现大部分扩张 [14] 其他重要信息 - 第一季度非GAAP业绩排除了930万美元的固定资产出售税前收益，以及500万美元主要与产能优化和成本削减相关的重组及其他费用税前支出 [2] - 在工业领域，本季度超过一半的总销售额来自替换零件销售 [7] - 公司预计本财年将连接2000至3000台除尘设备 [31] - 磁盘驱动器业务约占公司总销售额的“几个百分点” [59] - 数据中心机会以多种方式影响业务：发电（输入侧）、微电子（芯片）、磁盘驱动器，以及用于液冷系统的食品饮料产品 [62] 问答环节所有的提问和回答 问题: 工业过滤解决方案业务第一季度首次配套和售后市场收入详情，以及全年中个位数增长的构成预期；连接设备数量增长目标是否仍是超过30% [30] - 工业过滤解决方案业务中，首次配套和替换零件销售均有所增长，发电业务因数据中心建设带来的电力需求而表现非常出色 [30] - 公司预计今年将连接2000至3000台除尘设备，目前进展符合目标 [31] 问题: 产能优化举措至今已实现的结构性效益，以及随着举措在下半年至明年初结束，待实现的效率或成本节约 [32] - 至今实现的结构性效益非常有限，第一季度930万美元的资产出售收益与英国一家工厂的关闭有关 [32] - 下一阶段工作将是新生产地的启动和产能爬坡，相关效益将在2026财年下半年逐步显现 [32] - 所有预期的效益均已纳入当前的业绩指引中 [33] 问题: 本季度2%的定价与全年约1%的指引存在差异的原因，以及对全年定价趋势的看法 [36] - 定价周期已恢复正常，更接近新冠疫情前的状况，成本管理良好，公司在市场上进行有竞争力的定价 [37] 问题: 各地区本季度表现详情以及11月至今的趋势进展 [38] - 欧洲表现最为稳健且持续走强；美国更为谨慎但基础稳固；拉丁美洲表现不均；亚太地区尚可，中国因份额增长而表现良好，但对整体经济复苏持谨慎态度 [40][41] 问题: 移动售后市场强劲增长是否包含新的份额增长，还是主要来自前期成果；原厂售后市场渠道是否存在潜在补库存活动 [46][49] - 增长两者兼有，既有份额增长，也有前期份额增益的延续 [46] - 在独立渠道，情况类似（份额增长和延续） [49] - 在原厂渠道，第二季度通常会因主机厂进行资产负债表管理而出现下滑，10月已初见迹象，但这属于典型行为，已纳入指引 [49] 问题: 工业解决方案业务本季度增量利润率下降的主要驱动因素 [51] - 利润率压力主要来自较高的运营成本导致的毛利率压力，以及费用杠杆的损失 [51] - 预计该板块盈利能力将在年内随着销售杠杆转化为毛利率和费用率改善而提升 [51] - 产能优化工作大部分集中在该领域，效益将在下半年显现 [52] 问题: 工业解决方案业务第一季度增长平缓但全年指引显示加速增长，请详细说明预测依据 [55] - 加速预期基于项目时间安排，国防业务在季度内面临挑战，供应商问题导致部分销售推迟，发电业务项目储备充足但交付时间存在波动 [55] 问题: 磁盘驱动器业务近期驱动因素和长期前景，以及该业务的大致规模 [56] - 近期增长由客户技术演进（如HAMR）、份额增长以及AI和云存储驱动的市场向好共同推动 [57] - 预计今年将继续保持强劲增长，未来几年增速将有所缓和但仍会增长 [57] - 该业务约占公司总销售额的“几个百分点” [59] 问题: 数据中心机会（如除尘设备）是否会对未来业务产生重大影响 [62] - 数据中心机会从多方面影响业务：发电（输入侧）、微电子（芯片）、磁盘驱动器，以及用于液冷系统的食品饮料产品，除尘设备方面影响相对较小 [62][63] 问题: 份额增长对第一季度销售额或全年预期的影响程度，以了解公司相对于终端市场的表现 [66] - 在成熟市场，份额增长通常是低个位数水平，有助于实现年度增长；在不成熟市场或项目制业务中可能波动较大 [66] 问题: 若发电业务未来几年加速，份额增长的净贡献是会增加还是减少 [67] - 份额增长的净贡献将会增加，因为整体发电业务将继续增长，目前该业务订单已排满本财年剩余时间 [68] 问题: 展望未来四五年，为跟上数据中心建设预计需要增加多少产能 [69] - 回顾过去五年公司的投资水平、资本支出和新制造设施，公司已处于有利地位，能够满足市场需求复苏，未来产能扩张将按正常节奏进行 [69] 问题: 移动售后市场业务在第一季度强劲增长后，下半年增速是否会放缓，以及对下半年预期的假设 [72] - 这是一个合理的假设，第一季度原厂渠道增长为低个位数，独立渠道增长为两位数，预计第二季度原厂渠道将因典型季节性因素而更为温和，下半年将恢复典型的同比增长态势 [73] 问题: 超过40%的增量利润率中，有多少来自产能优化效益，以及这些效益在年底完全体现后，对下一年的起点有何影响 [74] - 公司指引已包含所有预期效益，营业利润的55%在下半年实现，其中大部分来自毛利率扩张，包括产能优化带来的效益以及自然的销量杠杆 [75] 问题: 为何在第一季度后即上调指引，上调的信心来源是自我驱动的利润率控制，还是销售预期范围内有其他积极变化 [84] - 上调指引源于对多元化业务组合的信心，尽管存在一些不利因素，但公司在多个领域（如售后市场、食品饮料）的份额增长和强劲表现，使得积极因素超过消极因素，公司秉持透明原则，对执行全年计划充满信心 [86] 问题: 发电业务在订单饱满的情况下，今年的增长潜力如何，以及在工业过滤解决方案中个位数增长中的位置 [87] - 发电业务最大的挑战是产能爬坡，这些大型项目交付复杂，公司已将执行因素纳入指引，预计该业务全年将实现中个位数增长，存在因执行更好而超预期的可能，但也可能因客户现场准备问题而推迟交付 [88][89]

文章核心观点 - 文章核心内容为宣传“2026硅基负极与固态电池高峰论坛” 该论坛聚焦于硅基负极材料的技术突破与固态电池的未来发展 [10][13] 论坛概况 - 论坛主题为“聚焦硅基负极突破·擘画固态电池新篇” 旨在探讨硅基负极和固态电池领域的技术进展与市场前景 [10] - 论坛设有“硅基负极专场”和“固态电池专场”两个主要议题环节 [13] - 会议日程安排为11月12日报到 11月13日进行全天会议 [13] 参会企业与议题 - 多家产业链企业将参与技术分享 包括碳一新能源、上海杉杉科技、中国科学院上海硅酸盐研究所、至微新能、深圳索理德、国科炭美、鹏辉能源、浙江金羽新能源、星源材质、天能集团、无锡先导智能等 [13] - 技术议题涵盖高首效长循环硅基负极开发、新型硅基负极产品解决方案、多孔石墨-硅基负极材料、硅碳负极产业化、固态电解质膜、全固态电池工艺装备等前沿领域 [13] - 金融机构如银河证券将分析固态电池市场现状与发展趋势 [13] 赞助商信息 - 论坛获得多家企业赞助 包括潍坊孚美新能源（特邀赞助）以及潍坊追日磁电、江苏亮果金属制品、山东益大新材料等展台赞助商 [12]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年销售额达到创纪录的37亿美元 同比增长5% [6][12] - 第四季度销售额9.81亿美元 同比增长5% 其中销量增长 汇率收益和定价均贡献增长 [12] - 调整后每股收益3.68美元 位于年初指引区间高端 第四季度调整后每股收益1.03美元 同比增长约10% [6][12] - 营业利润率创纪录达15.7% 增量利润率近30% 第四季度营业利润率16.4% 同比提升10个基点 [6][19] - 毛利率34.8% 同比下降140个基点 主要受LIFO存货估值方法下关税相关通胀影响 剔除LIFO影响后毛利率与上年基本持平 [20][21] - 运营费用率改善至18.3% 同比下降160个基点 [23] - 现金转换率强劲达123% 因成功降低库存并完成客户交付 [20] - 2026财年指引: 销售额38亿美元(中点) 同比增长3% 营业利润率16.4%(中点) 同比提升70个基点 每股收益4美元(中点) 同比增长9% [17][27] 各条业务线数据和关键指标变化 **移动解决方案** - 全年销售额58.8亿美元 同比增长2% [14] - 售后市场销售额46.8亿美元 同比增长3% 受大客户OE渠道强劲需求和独立渠道市场份额增长推动 [14] - 第一配套业务中 非道路销售额9500万美元 同比增长5% 农业市场显现触底迹象 [7][14] - 道路销售额2600万美元 同比下降20% 因全球卡车生产周期性下滑 [14] - 税前利润率创纪录达19.1% 同比提升80个基点 [23] - 2026财年展望: 销售额持平至增长4% 其中第一配套业务反弹 非道路预计中个位数增长 道路预计高个位数增长 售后市场预计低个位数增长 [25] **工业解决方案** - 全年销售额3.1亿美元 同比增长8% [16] - IFS销售额2.62亿美元 同比增长11% 因欧洲和北美除尘设备新设备销售及发电项目时间安排 [16] - 航空航天和国防销售额4700万美元 同比下降6% 因一些大型项目完成后国防销售下滑 [16] - 税前利润率创纪录达20.9% 同比提升80个基点 [23] - 2026财年展望: 销售额增长2-6% IFS预计中个位数增长 航空航天和国防预计持平 [26] **生命科学** - 全年销售额8200万美元 同比增长14% [16] - 食品饮料和磁盘驱动器双位数增长 部分被生物处理销售下降抵消 [16] - 税前利润率5.3% 较上年负1.2%大幅改善 [23] - 2026财年展望: 销售额增长1-5% 利润率预计提升至中个位数 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场销售额同比增长14% 第一配套和售后市场均增长 连续第四个季度增长 [15] - 公司对近期中国市场整体保持谨慎 但对获得本地客户认可感到鼓舞 [15] - 中国农业市场赢得本地制造商液压项目 显示客户对Donaldson价值主张的信心 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 坚持"创造-连接-更换-服务"模式 IFS销售额实现双位数增长 [8] - 除尘领域建立新客户关系 OE渠道销售额创纪录水平 [8] - 发电销售强劲 持续受益于发电超级周期 [8] - 部署连接解决方案 本季度增加连接设备和设施数量 2026财年预计连接设备数量增长超30% [9] - "剃须刀到剃须刀片"模式见效 工业部门近50%季度销售额由高利润率售后市场销售驱动 [10] - 收购RPS Associates of New England 扩大除尘服务业务 增加航空航天、国防和金属制造行业客户及新地理区域 [10] - 食品饮料销售增长超20% 通过关键OEM和渠道合作伙伴赢得份额 [11] - 生物处理领域推出Purexa膜层析产品 支持客户GMP生产流程 [11] - 进行足印和成本优化计划 预计2026年基本完成 [13] - 在战略重要领域进行研发和资本支出投资 包括溶剂回收、新磁盘驱动器技术、空气和替代燃料过滤等 [14] - 区域化全球足印 近90%从墨西哥发货商品符合USMCA资格 目前免征关税 [22] - 积极寻求并购机会 主要在生命科学和工业业务领域 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 农业市场出现切实触底迹象 非道路销售在连续八个季度下滑后增长 [7] - 发电超级周期未见降温迹象 业务饱满 若有更多产能可销售更多 积压订单为公司最长 [98] - 全球关税动态不断变化 但公司有信心快速有效应对挑战 [12] - 准时交付率保持高位 积压订单支持多个季度展望 [13] - 对2026财年持乐观态度 预计每个部门均实现销售增长 [17] - 中国新订单增长 经济出现积极进展 但公司保持谨慎乐观 [70] - 公司积压订单支持业绩指引 晚期积压订单占销售比例已低于疫情前水平 [71][72] 其他重要信息 - 第四季度非GAAP业绩排除950万美元税前重组和其他费用 主要涉及足印优化和成本削减举措 [4] - 向股东返还4.65亿美元 主要通过回购4%流通股 同时增加股息11% [6] - 独立渠道销售额突破10亿美元 [7] - 与Mighty Distributing System of America签署新合作伙伴关系 成为其唯一重型过滤供应商 [7] - 2026财年资本支出预计6500-8500万美元 [29] - 现金转换率预计85-95% 同比改善且符合历史平均水平 [28] - 预计2026财年回购2-3%流通股 [30] - 2025日历年预计第30年连续增加股息 [30] 问答环节所有提问和回答 问题: 农业需求触底情况如何 2026财年初增长表现 - 农业市场已触底 本季度略有回升但仅为低个位数增长 令人鼓舞的是已停止下滑 [36][37] 问题: 生物处理解决方案商业化进展和2026财年展望 能否实现盈亏平衡 - 生命科学部门传统业务表现良好 生物处理上游部分仍受产能扩张和大项目未回暖影响 下游产品上市时间比预期长 2026财年收入不会大幅反弹 更多增长可能在2027财年 已发布Purexa和Isolare Bio等产品 但还有更多待发布 这些因素已纳入生命科学指引 [38][39][40] 问题: ISS业务中第一配套与售后市场收入增长预期 - 第一配套业务地区表现不一 美国和欧洲强劲 APAC和LATAM面临困难 目前主要是更换零件故事 因份额增长和执行良好 更换零件在工业部门广泛增长 特别是在IFS多个地区 预计美国保持稳定并继续获得第一配套份额 [42][43] IFS增长基础广泛 预计所有业务全年表现稳健 [44] 问题: 生物处理市场需要哪些根本性变化才能实现增长加速 - 需要完成新产品开发并实现规模化生产 产品在实验室测试中受到好评 正在完成生产准备和GMP制造能力建设 增长可能更多在2027财年实现商业化 [49][50] 问题: 连接产品数量增长基础和 monetization 方式 - 连接产品增长不是订阅模式 而是通过深化客户关系 帮助客户更高效管理设备 实现节能和增加正常运行时间 这推动了每台设备的更换零件和服务业务 已证明连接设备可增加更换零件活动 IAF业务从之前60-65%第一配套和35-40%更换零件变为现在50-50% 提升了盈利能力 [52][53] 问题: 2026财年实现40%增量营业利润率的方法 - 营业利润率中点16.4% 同比提升70个基点 主要来自毛利率扩张和费用杠杆 在销售环境温和情况下继续推动结构性成本削减 预计费用保持严格控制 毛利率从LIFO影响中回升 能够抵消关税影响 价格与成本管理良好 完成足印工作后将在下半年提供更多助力 [57][58] 利润率预计逐步提升 下半年通常产生更多利润 因销售增加和固定成本杠杆 [60][61] 问题: 2026财年销售增长季度进展和 volume 与 price 贡献 - 季度同比增长不如2025财年剧烈 价格季度间相对一致 新定价通常在1月实施 略有上升 但整体较温和 波动主要来自销量 [63][64] 销售混合比例约为48-52 下半年略高 [65] 问题: 中国市场需求情况 售后市场与第一配套组合 积压订单与典型水平比较 - 中国新订单增长 经济出现积极进展 但公司保持谨慎乐观 团队执行良好 继续赢得新项目 [70] 公司积压订单支持业绩指引 晚期积压订单占销售比例已低于疫情前水平 [71][72] 问题: 当前终端市场最弱部分业务的利润率情况 多年良好终端市场需求下公司利润率能否进入低20%范围 - OE业务毛利率率低于公司其他部分 预计这些业务最终反弹 但时间不确定 结构性成本优化和工厂整合使公司比以往更能利用杠杆 继续扩大营业利润率绝对可行 但未具体预测数字 [75][76] 问题: 各子业务上半年与下半年进展 哪些已符合1季度指引 哪些预计下半年加速 - 第一配套市场预计逐步改善 道路业务高个位数增长是数百万美元而非数千万美元 航空航天和国防业务季度间较波动 因订单和供应链能力 总体销售混合比例48-52是重要起点 [80][82] 问题: 资本分配 M&A管道 股票回购 appetite CapEx下降原因 - CapEx占销售2-2.5% 相对稳定 优先考虑列表上位项目 股票回购去年增至4%水平 但通常约2% 2-3%更正常 为M&A保留资金和回报股东间保持平衡 [85][86][87] M&A资本优先级未变 仍有 appetite 资产负债表强劲 管道良好 战略聚焦 [88][89] 问题: 移动部门售后市场业务展望 经销商和客户底层活动变化 库存水平影响 - 移动解决方案售后市场业务40%为OE 60%为独立渠道 2025财年OE业务反弹 独立渠道较温和 2026财年预计独立渠道增长超过OE渠道 因份额增长 总体仍预计增长 特别是在美国 [94][95] 问题: Mighty合作机会是否与NAPA类似 - 未提供具体客户指引 [96] 问题: 发电超级周期积压订单覆盖情况 预订能见度 - 发电业务饱满 若有更多产能可销售更多 项目执行困难 因此专注于执行 超级周期未见降温迹象 积压订单为公司最长 [98] 团队坚持价格门槛 不接受不符合回报标准的业务 [99] 问题: 分销扩大是否贡献积极展望和近期超市场表现 - 分销扩大和其他份额增长均贡献积极展望 [104] 问题: 北美再 shore 和 re industrialization 大型项目管道变化 - 美国工业部门第一配套设备销售团队表现优秀 去年实现良好增长 特别是除尘方面 预计今年更多 报价积压稳定 未显著加速 但执行良好 [107][108]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额同比增长5%至9.81亿美元 由销量增长 汇率折算收益和定价推动 [11] - 调整后每股收益为1.03美元 同比增长约10% [11] - 全年销售额创历史新高 达37亿美元 [5] - 全年营业利润率扩大至创纪录的15.7% 增量利润率近30% [5] - 全年每股收益为3.68美元 接近年初指引范围的高端 [5] - 第四季度营业利润率为创纪录的16.4% 同比上升10个基点 [18] - 第四季度毛利率为34.8% 同比下降140个基点 主要受LIFO存货估值中关税相关通胀的显著影响 [19][20] - 现金转换率强劲 达123% [19] - 公司向股东返还4.65亿美元 主要通过回购4%的流通股实现 同时股息增加11% [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 移动解决方案（Mobile Solutions）总销售额为5.88亿美元 同比增长2% [13] - 售后市场销售额为4.68亿美元 增长3% 源于大客户在OE渠道的强劲需求和独立渠道的市场份额增长 [13] - 非道路（Off-Road）销售额为9500万美元 增长5% [13] - 道路（On-Road）销售额为2600万美元 下降20% 因全球卡车生产周期性下滑 [14] - 工业解决方案（Industrial Solutions）销售额增长8%至3.1亿美元 [15] - 工业过滤解决方案（IFS）销售额为2.62亿美元 增长11% 源于欧洲和北美除尘设备的新设备销售以及发电项目的时间安排 [15] - 航空航天与国防（A&D）销售额为4700万美元 下降6% 因一些大型项目完成后国防销售下滑 [15] - 生命科学（Life Sciences）销售额增长14%至8200万美元 [15] - 食品和饮料以及磁盘驱动器实现两位数增长 部分被生物处理销售额的下降所抵消 [15] - 移动解决方案在中国市场销售额同比增长14% 是第一备件和售后市场均增长 标志着连续第四个季度增长 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场销售额同比增长14% 是第一备件和售后市场均实现增长 [14] - 北美和欧洲的除尘设备新设备销售强劲 [7][15] - 拉丁美洲和亚太地区的工业第一备件业务面临更多挑战 [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过“创造、连接、更换、服务”（create, connect, replace, service）模式推动IFS销售实现两位数增长 [7] - 在连接解决方案方面 本季度增加了连接设备和连接设施的数量 并预计在2026财年连接设备数量增长超过30% [8] - 工业领域近50%的季度销售额由利润率更高的售后市场销售驱动 [9] - 本季度收购了第三家服务企业RPS Associates of New England 以扩大在除尘服务领域的地理覆盖范围和客户基础 [9] - 在生物处理领域 推出了Purexa膜层析产品 支持客户的GMP生产流程 [10] - 公司正在进行全球产能布局和成本优化计划 预计大部分工作将在2026年完成 [12] - 研发和资本支出投资集中于战略重点领域 如生命科学领域的溶剂回收和新型磁盘驱动器技术 以及移动解决方案领域的空气和替代燃料过滤 [13] - 公司预计通过区域化全球布局、USMCA资格认证以及强大的定价能力来管理关税的长期影响 目标是实现利润美元中性 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 农业市场出现触底或走出低谷状况的具体迹象 非道路销售在连续八个季度下滑后实现增长 [6] - 发电超级周期持续受益 该业务饱满 积压订单是公司内最长的 [95] - 对中国的整体市场仍持谨慎态度 但对获得的进展感到鼓舞 [14] - 尽管终端市场表现不及预期 但公司利润目标已超额完成 展示了其对长期利润率扩张的坚定承诺 [28] - 公司预计2026财年将迎来又一个创纪录之年 中点指引为总销售额38亿美元 营业利润率创历史新高至16.4% 每股收益4美元 [16][17][26] - 2026财年销售额预计增长1%至5%（中点3%）其中定价贡献约1% 汇率和关税影响预计可忽略不计 [23] - 移动解决方案销售额预计持平至增长4% [24] - 工业解决方案销售额预计增长2%至6% [25] - 生命科学销售额预计增长1%至5% [25] - 2026财年营业利润率预计在16.1%至16.7%之间（中点16.4%）同比改善70个基点 增量利润率约为40% [26][27] - 现金转换率预计在85%至95%之间 同比改善并与历史平均水平一致 [28] - 资本支出预计在6500万至8500万美元之间 [29] - 预计回购2%至3%的流通股 [30] 其他重要信息 - 非GAAP业绩排除了950万美元的税前重组和其他费用 主要与产能优化和成本削减计划相关 [3] - 公司成功管理了运营费用 季度运营费用率从一年前的19.9%改善至18.3% [22] - 各细分市场税前利润率均创纪录或显著改善：移动解决方案为19.1%（上升80个基点）工业解决方案为20.9%（上升80个基点）生命科学从去年同期的-1.2%改善至5.3% [22] - 公司预计2026财年生命科学部门利润利润率将增长至中个位数 [25] - 公司拥有强大的并购渠道 主要关注生命科学和工业业务 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 农业订单何时触底以及2026财年初的增长情况 - 农业市场被认为在当季触底 出现小幅回升（低个位数增长）但并非显著反弹 [35] 问题: 生物处理解决方案的商业化时间表以及2026财年能否实现盈亏平衡或盈利 - 生物处理的上游部分仍然疲软 受产能扩张和大项目未见起色影响 下游新产品（如Purexa）的营收贡献预计更多在2027财年 2026财年生命科学的指引已包含这些因素 预计实现中个位数增长 [36][37][38] 问题: 工业解决方案（ISS）中第一备件与售后市场（含服务）的收入增长展望 - 增长主要由更换零件驱动 各地区表现不一（北美和欧洲强劲 APAC和LATAM面临挑战）但公司在持续获得份额 预计增长基础广泛 [39][40][41] 问题: 连接产品（如除尘设备）的数量增长基数和 monetization 模式 - 连接策略旨在深化客户关系 通过节能和增加正常运行时间来实现 从而推动每个设备上更多的更换零件和服务业务 这已帮助公司将IFS业务的首次备件与更换零件比例从60/40优化至50/50 这不是订阅模式 [50][51] 问题: 在近期强劲增长后 如何实现40%的增量营业利润率 - 预计70个基点的利润率改善主要来自毛利率扩张和费用杠杆 结构性成本削减、价格成本管理以及产能优化项目的逐步完成将提供支持 [55][56] 问题: 2026财年营业利润率的季度走势 - 利润率预计逐步提升 下半年通常因销售额更高和固定成本杠杆而贡献更多利润 [58][59] 问题: 2026财年2%销量增长的季度进展情况 - 季度增长波动性预计低于2025财年 定价相对稳定 销量是主要变量 总体销售分布预计约为上半年48% 下半年52% [61][62][63] 问题: 中国市场的近期需求状况（第一备件vs售后市场）和积压订单水平 - 中国新订单增长（得益于低基数）但持谨慎乐观态度 公司整体积压订单支持指引 且晚期积压订单占销售额的比例已低于疫情前水平 [68][69] 问题: 若终端市场持续多年改善 公司整体利润率能否进入20%+区间 - 承认OE业务利润率较低会带来结构性的组合压力 但通过成本结构优化和产能整合 公司绝对有信心继续扩大营业利润率 [72][73] 问题: 各子业务（非道路、道路、IFS、A&D）上下半年的增长节奏 - 重申不预期市场出现显著转变 但预计年内逐步改善 特别是道路业务（高个位数增长基数较小）A&D业务因订单和供应链因素季度波动较大 建议使用两年复合增长率平滑看待 [77][78][79] 问题: 资本配置（并购 appetite 、超出2-3%的回购可能性）和资本支出下降的原因 - 资本支出占销售额2%-2.5% 属于正常范围 是优先排序的结果 回购2%-3%是正常化水平 为并购预留了 dry powder 并购 pipeline 依然强劲 重点在生命科学和工业领域 [81][82][83][84][85][86] 问题: 移动售后市场展望的驱动因素（如库存水平、客户活动） - 独立渠道（占60%）因份额增益预计增长将超过OE渠道（占40%）后者在2025财年经历了补货 [91][92] 问题: 与新分销商Mighty的合作规模是否类似NAPA - 未提供具体客户指引 [93] 问题: 发电超级周期的积压订单能见度和持续时间 - 该业务产能饱满 积压订单是公司内最长的 超级周期未见降温迹象 至少持续整个财年 团队坚持定价纪律 不承接回报不佳的业务 [95][96][97] 问题: 增加分销布局是否对近期积极展望有贡献 - 是的 分销扩张和其他份额增益共同贡献了积极的展望 [101] 问题: 北美再工业化/回流大型项目管道是否有变化 - 美国工业第一备件业务 quoting pipeline 稳固 未减弱但也未显著加速 增长主要源于出色的执行和份额增益 [104][105]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度销售额同比增长5%至9.81亿美元 由销量增长 汇率折算收益和定价推动 [11] - 调整后每股收益为1.03美元 同比增长约10% [11] - 2025财年全年销售额创历史新高 达37亿美元 [5] - 全年营业利润率创纪录达15.7% 增量利润率近30% [5] - 全年每股收益为3.68美元 [5] - 第四季度营业利润率为16.4% 同比提升10个基点 [18] - 现金转换率强劲 达123% [19] - 毛利率为34.8% 同比下降140个基点 主要受LIFO存货估值中关税相关通胀的显著影响 [19][20] - 营业费用率改善至18.3% 去年同期为19.9% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 移动解决方案（Mobile Solutions）总销售额为5.88亿美元 同比增长2% [13] - 售后市场销售额为4.68亿美元 增长3% 源于大客户在OE渠道的强劲需求和独立渠道的市场份额增长 [13] - 非道路（Off-Road）首装（First Fit）销售额为9500万美元 增长5% [13] - 道路（On-Road）首装销售额为2600万美元 下降20% 因全球卡车产量周期性下滑 [14] - 移动解决方案在华销售额增长14% 首装和售后市场均增长 连续第四个季度增长 [14] - 移动解决方案税前利润率创纪录达19.1% 同比提升80个基点 [22] - 工业解决方案（Industrial Solutions）销售额增长8%至3.1亿美元 [15] - IFS（工业过滤解决方案）销售额为2.62亿美元 增长11% 源于欧洲和北美除尘设备的新设备销售以及发电项目时机 [15] - 航空航天与国防销售额为4700万美元 下降6% 因一些大型项目完成后国防销售下滑 [15] - 工业解决方案税前利润率创纪录达20.9% 同比提升80个基点 [22] - 生命科学（Life Sciences）销售额为8200万美元 同比增长14% [15] - 食品饮料和磁盘驱动业务实现两位数增长 部分被生物处理销售下滑所抵消 [15] - 生命科学税前利润率改善至5.3% 去年同期为负1.2% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场移动解决方案销售额同比增长14% 首装和售后市场均实现增长 [14] - 工业解决方案中 欧洲和北美除尘新设备销售强劲 [15] - 工业解决方案的航空航天与国防业务因国防销售下滑而表现疲软 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是通过“创造-连接-更换-服务”（create, connect, replace, service）模式驱动增长 [7][8][9] - 创造：在除尘领域建立新客户关系 OE渠道销售创纪录 发电销售强劲 受益于发电超级周期 [7] - 连接：部署互联解决方案 本季度互联机器和设施数量增加 预计2026财年互联机器数量增长超30% [8] - 更换：近50%的工业部门季度销售额由高利润率的售后市场销售驱动 [9] - 服务：本季度收购第三家服务企业RPS Associates of New England 增强在航空航天、国防及金属制造行业的服务能力并拓展新地域 [9] - 移动解决方案方面 独立渠道销售额突破10亿美元 与NAPA等合作伙伴扩大覆盖范围 第四季度与Mighty Distributing System of America签署新合作 成为其重型过滤产品的独家供应商 [6] - 生命科学方面 食品饮料销售增长超20% 通过关键OEM和渠道合作伙伴赢得份额 在生物处理下游推出Purexa膜层析产品 支持客户GMP生产 [10] - 公司持续推进占地面积和成本优化计划 预计大部分工作将于2026年完成 [12] - 公司在战略重要领域进行 disciplined 的投资 包括研发和资本支出 涉及溶剂回收、生命科学中的新磁盘驱动技术、移动解决方案中的空气和替代燃料过滤等领域 [12] - 公司预计通过并购（M&A）进行扩张 主要关注生命科学和工业业务领域的机会 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 农业市场出现 tangible signs of trough or moving out of trough conditions [6] - 发电超级周期持续 未见冷却迹象 业务饱满 若能提高产能则可销售更多 [95] - 全球卡车生产出现周期性下滑 [14] - 中国整体市场近期仍需保持谨慎 但对获得当地客户的牵引力感到鼓舞 [14] - 公司成功应对了复杂的宏观环境 包括不断变化的全球关税动态 [11][21] - 公司对长期应对关税保持利润美元中性（profit dollar neutral）充满信心 源于其区域化全球布局、近90%从墨西哥发货的商品符合USMCA资格且目前免征关税 以及其强大的定价能力 [21] - 公司2026财年展望：预计总销售额增长1.5%至5% 中点38亿美元 包括约1%的定价因素 汇率和关税影响预计可忽略 [23] - 移动解决方案销售额预计持平至增长4% [24] - 非道路首装销售预计增长中个位数 [24] - 道路首装销售预计增长高个位数 [24] - 售后市场销售预计低个位数增长 [24] - 工业解决方案销售额预计增长2%至6% [25] - IFS销售预计增长中个位数 [25] - 航空航天与国防销售预计持平 [25] - 生命科学销售额预计增长10%至15% [25] - 预计2026财年全年营业利润率再创纪录 介于16.1%至16.7%之间 中点同比改善70个基点 增量利润率约40% [26][27] - 每股收益指引为3.92美元至4.08美元 中点4美元 [27] - 现金转换率预计在85%至95%之间 [28] - 资本支出预计在6500万至8500万美元之间 [29] - 预计回购2%至3%的流通股 [30] 其他重要信息 - 第四季度非GAAP业绩排除了950万美元的税前重组和其他费用 主要与占地面积优化和成本削减计划相关 [3] - 2025财年通过回购4%的流通股和增加11%的股息 向股东返还了4.65亿美元 [5] - 公司预计2025日历年将连续第30年增加股息 [30] 问答环节所有的提问和回答 问题: 农业需求处于或可能走出低谷 农业订单何时触底 2026财年早期增长情况如何 [34] - 农业市场触底发生在该季度内 出现小幅回升 但仅为低个位数增长 重要的是其已停止下滑 [35] 问题: 生物处理解决方案的商业化时间表及2026财年进展 能否实现盈亏平衡或扭亏为盈 [36] - 生命科学传统业务表现良好 符合所有利润预期并良好增长 是指导的主要贡献者 [36] - 生物处理上游部分更为 muted 因产能扩张和大项目尚未出现转机 [36] - 生物处理下游部分的新产品上市时间比预期稍长 2025年取得良好进展 但2026年收入预期不会有大幅反弹 更多可能在2027财年 部分产品如Purexa和Isolare Bio已发布 但还有更多待发布 所有这些已纳入生命科学指导中 [37][38] 问题: 工业解决方案（ISS）中首装与售后市场（含服务）收入增长预期 [39] - 首装业务因地区而异 美国和欧洲持续强劲 APAC和LATAM面临更多困难 [39] - 目前主要是更换部件（replacement part）的故事 因公司持续通过策略和执行赢得份额 [40] - 更换部件在工业部门广泛增长 特别是在多个地区的IFS内 [40] - IFS的增长基础广泛 并非依赖单一业务强劲表现 而是预期所有业务全年都将有稳健表现 [41] 问题: 生物处理市场需要发生什么根本变化才能看到预期的增长加速 [47] - 需要完成新产品开发 能够大规模生产 产品在实验室测试中深受客户喜爱 目前正处于为生产做准备的最后阶段 增长更可能出现在2027财年 [47][48] 问题: 互联产品（如除尘）数量增长30%的含义及 monetization 方式 [49] - 并非订阅模式 而是通过深化客户关系 帮助客户更高效管理设备（节能、增加正常运行时间）从而在每台设备的更换部件和服务上开展更多业务 [50] - 事实证明 互联设备能绝对增加更换部件活动 IAF业务从多年前的60-65%首装和35-40%更换部件 变为现在的50-50 此策略有助于提升盈利能力 [51] 问题: 在如此强劲的增量之后 2026财年如何实现40%的增量营业利润率 [54] - 营业利润率中点16.4% 同比提升约70个基点 最大部分来自毛利率扩张 其次是一些费用杠杆 [55] - 在 muted 的销售环境下 继续推动从结构性成本削减中受益 预计费用将得到很好控制 [56] - 毛利率从LIFO影响中略有反弹 预计能抵消关税影响 价格与成本管理保持良好 [56] - 随着占地面积工作的推进 将在下半年lapping heavier lift 从而获得一些顺风（tailwind） [56] 问题: 2026财年营业利润率的季度走势 [58] - 利润率预计全年将持续逐步提升 [58] - 下半年利润通常比上半年高出几个点 因销售 pickup 并能杠杆固定成本 [59] 问题: 达到指引中点意味着2%销量增长 其全年进展如何 [61][62] - 季度同比增幅远不如2025财年那样剧烈 [61] - 价格季度间相对一致 volume 的 variability 主要来自销量 [62] - 销量增长围绕2%波动 销售混合比例约为48%（上半年）对52%（下半年）可作为参考 [63] 问题: 中国近期需求情况 售后市场与首装组合 以及积压订单与典型的比较 [67] - 中国新订单增长（comps easier） 看到一些积极的经济进展 但仍保持谨慎乐观 [68] - 公司积压订单支持业绩指引 晚期积压订单占销售额的比例现已低于疫情前水平 [69] 问题: 当前终端市场最疲软业务的利润率情况 以及若出现多年体面需求 公司整体利润率能否进入20%低段 [70] - 首装（OE）业务的毛利率率往往低于公司其他部分 其 rebound 会带来一些混合压力 [72] - 公司处于非常有利的地位（结构性成本、工厂整合等） 可以比以往更积极地利用杠杆 [73] - 继续扩大营业利润率的想法绝对 alive and well 但未具体说明数字 [73] 问题: 各子业务（非道路、道路、IFS、A&D）上下半年的增长节奏及驱动因素 [76] - 对于首装市场 并非预期市场出现显著变化 而是预计全年会逐步改善 [77] - 道路业务的高个位数增长是数百万美元而非数千万美元 given the relative size [78] - 航空航天与国防业务本财年季度间非常 lumpy 因订单和供应链约束 [79] - 全公司销售混合比例48:52（上下半年）是重要的起点 [79] 问题: 资本配置 M&A pipeline 回购 appetite 以及资本支出下降的原因 [80] - 资本支出占销售额的比率约2%-2.5% 较为一致 公司对项目优先级排序更加智能和 sharp [81] - 股票回购 去年达到约4% 今年2%-3%更为正常 旨在平衡为潜在并购保留 dry powder 和向股东返还现金 [82][83] - M&A appetite 未变 资本优先级仍是投资有机增长、并购、股息 然后才是股票回购 资产负债表强劲 pipeline 良好 [85][86] 问题: 移动售后市场业务展望 北美最大市场首装长期低迷 从经销商和客户处听到的潜在活动变化及驱动因素 [89][90] - 移动售后市场中 40%为OE渠道 60%为独立渠道 [91] - 2025财年 OE业务出现反弹（restocking） 独立渠道更为 muted [91] - 2026财年 预计独立渠道的增长将超过OE渠道 因公司在独立渠道拥有份额增长 并已纳入指引 总体仍在赢得份额并预期增长 特别是在美国 [92] 问题: 与Mighty的合作机会 是否与NAPA类似 [93] - 公司不为单一客户提供指引 仅为拥有此合作关系并早期结果良好感到自豪 [94] 问题: 发电超级周期的积压订单覆盖情况 [95] - 该业务饱满 若有更多产能则可销售更多 项目执行难度大 超级周期未见冷却迹象 积压订单展望是公司内最长的 [95] - 团队仍会因价格阈值而失去一些项目 committed to not taking bad business [96] 问题: 分销网络扩大是否对近期积极展望和超越市场增长有贡献 [99] - 是的 以及其他份额增长 移动售后市场团队表现出色 不断扩大覆盖范围并赢得重要客户 [101] 问题: 北美再工业化、大型项目激增的看法 客户对话语气或大型项目报价管道是否有变化 [104] - 语气未变 美国工业部门首装设备销售团队表现出色 去年除尘领域增长良好 预计今年更好 [104] - 报价积压稳固 未减弱 但也未加速到值得特别提及的程度 只是执行良好 [105]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第三季度非GAAP结果排除特定无形资产减值税前费用6200万美元、重组相关税前费用420万美元、业务发展费用80万美元以及固定资产出售收益120万美元 [4] - 销售额同比增长1%至9.4亿美元，运营利润率同比提高80个基点，调整后每股收益为0.99美元，同比增长约8% [11] - 毛利率为34.5%，较去年下降110个基点，主要因制造成本上升 [22] - 第三季度运营费用占销售额的比例从去年的20.1%降至18.2% [23] - 预计全年总销售额增长1% - 3%，运营利润率维持在15.6% - 16%，调整后每股收益为3.64 - 3.7美元 [26][29] - 现金转化率预计在80% - 90%，今年资本支出预计在7500万 - 9000万美元 [30][31] 各条业务线数据和关键指标变化 移动解决方案 - 总销售额为5.83亿美元，与去年基本持平，售后市场销售额为4600万美元，增长3%，OE渠道实现中个位数增长，独立渠道因市场份额增加实现低个位数增长 [15][16] - 首次配套业务面临终端市场压力，越野销售为9600万美元，下降8%，公路销售为2700万美元，下降25% [16] - 中国市场销售额增长27%，主要得益于首次配套和售后市场的增长 [17] 工业解决方案 - 销售额增长5%至2.83亿美元，IFS销售额为2.32亿美元，增长1%，替换零件销售在多个关键业务中表现强劲，抵消了新设备销售的下降 [17][18] - 航空航天和国防业务销售额创历史新高，达到5200万美元 [18] 生命科学 - 销售额为7400万美元，同比增长1%，磁盘驱动器和食品饮料替换零件销售实现两位数增长，但生物处理业务销售时间安排部分抵消了增长 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 关税对本季度净结果影响不大，预计对利润的净影响仍将不大，公司运营模式对关税影响有一定自然对冲作用 [12][13] - 预计全年关税成本对公司的总影响约为3500万美元，公司将通过供应链和价格调整来抵消 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续在各业务领域进行战略投资，优先发展技术机会和有针对性的资本支出 [6] - 连接战略仍是优先事项，公司正处于推出新技术的最后阶段，包括下一代控制器和网关 [10] - 公司将继续在生物处理市场进行战略投资，开发和商业化新的颠覆性技术 [21] - 公司战略聚焦生命科学和工业市场的并购机会，同时保持一定流动性以把握机会 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临宏观不确定性，公司仍能实现创纪录的销售和调整后收益，展现出强大的业务韧性 [5] - 公司预计2025财年将是创纪录的一年，销售额、运营利润率和调整后收益都将创新高 [19] - 公司对生物处理市场的长期机会充满信心，将继续进行战略投资 [21] - 尽管经济环境不确定，但公司有能力实现杠杆效应，预计经济条件改善时将进一步扩大杠杆 [30] 其他重要信息 - 公司发布了2024财年可持续发展报告，展示了环境和社会努力带来的成本节约、客户关系加强和长期竞争力提升 [15] - 公司与百事可乐合作达成虚拟购电协议，以降低美国排放量，并设定了到2030年减少3200公吨垃圾填埋或增加回收的目标 [15] 问答环节所有提问和回答 问题: 请解释毛利率下降的原因以及未来保持价格成本中性的能力和通胀情况，并量化因足迹优化举措导致的影响 - 本季度毛利率下降主要因足迹优化举措，目前正处于工厂合理化活动的关键阶段，包括美国和英国工厂的关闭和转移 [40] - 公司有信心在价格成本方面保持中性，将继续在合理范围内维持价格 [41] 问题: 降低资本支出展望的驱动因素是什么，以及政府拟议税收政策对战略和资本投资的影响 - 由于关税情况和供应链压力，公司优先处理相关问题，而非启动资本支出项目，同时为应对供应链问题增加了库存 [44] 问题: 请详细说明工业解决方案业务的收入趋势，以及连接服务收入的增长势头是否持续 - 工业解决方案业务中，设备业务面临一定压力，但报价活动活跃，更多是售后市场的故事，公司在固定液压业务中市场份额增长，服务业务也在增长 [51][52] - 超过一半的IFS业务是替换零件，为业务提供了良好基础 [54] 问题: 反转PureLogix盈利储备对利润率的影响，以及生命科学业务2026财年目标是否仍有效 - 本季度PureLogix特定影响约为600万美元，是该业务收入周期延长的结果 [55] - 公司正在制定2026财年计划，将在第四季度公布相关信息 [55] 问题: 售后市场业务的增长趋势在明年的可持续性如何，以及与近期强劲表现相比的增长趋势 - 公司业务具有季节性，通常第三和第四季度是最强的，售后市场业务受益于车辆利用率和市场份额的增加，预计第四季度将继续保持增长 [60][61] 问题: 航空航天和国防业务的可见性如何，2026财年的比较是否困难，以及是否有足够的项目活动维持当前增长 - 该业务有长达四到六个季度的可见性，但供应链不确定性增加了预测难度，目前业务表现强劲，本季度销售额创历史新高 [66][67] 问题: 航空航天和国防业务本季度创纪录是否有提前拉动销售的情况，以及第四季度同比放缓的原因 - 本季度有部分第二季度的销售推迟到了第三季度，并非提前拉动销售，公司已将这些因素纳入第四季度的指引中，该业务的指引从高个位数提高到了低两位数 [72] 问题: 售后市场业务第四季度同比下降是否归因于高基数 - 是的，第四季度同比下降主要是由于去年同期基数较高 [75] 问题: 外汇波动是否有经验法则，以及不同货币的影响 - 由于货币篮子的复杂性，难以给出具体的经验法则，欧元是除美元外最常用的货币，占比约20%，其他亚洲货币占比较低，南非和巴西等地区的货币波动会带来较大影响 [76] 问题: 工业解决方案业务第四季度环比增长是否仅归因于发电业务和售后市场增长 - 第四季度增长归因于售后市场增长、工业液压业务增长和发电业务增长 [81][82] 问题: 发电业务的可见性如何，以及低报价活动是否适用于该业务 - 发电业务具有很长的可见性，项目需求旺盛，客户希望锁定产能至2028财年，该业务处于增长周期 [84][85] 问题: 足迹优化举措何时完成对毛利率的负面影响，以及关税的传导时间和缓解措施的节奏 - 大部分足迹优化工作将在今年年底完成，部分影响将延续到明年 [87] - 关税传导约占销售额的1%，目前基本可按货物流量分摊，公司认为可通过定价或调整供应链来抵消影响 [88][89] 问题: 请分享对市场或地区的乐观预期，以及移动售后市场渠道的库存水平 - 公司在OE终端市场面临逆风的情况下仍取得创纪录的季度业绩，当经济周期回升时，公司将能够充分利用这一机会 [98] - 移动售后市场在OE和独立渠道均实现增长，库存水平处于正常拉动水平，预计第四季度将经历正常的周期性变化 [96][97] 问题: 关税对全球增长和需求的潜在影响 - 难以确定关税对全球增长和需求的影响，公司会继续与客户沟通，确保客户需求得到满足，目前首次配套项目较为谨慎，但售后市场和服务业务表现良好 [101][102]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售同比增长1%至9.4亿美元，适度的销量增长被货币换算的不利因素抵消，价格因素推动增长 [9][20] - 本季度运营利润率较2024年提高80个基点，调整后每股收益为0.99美元，较上年增长约8% [9][21] - 毛利率为34.5%，较去年下降110个基点，主要是由于制造成本上升，包括与足迹优化计划相关的成本 [21] - 第三季度运营费用占销售额的比例从一年前的20.1%改善至18.2%，得益于多项因素和持续的费用控制 [22] - 预计全年总销售额增长13%，运营利润率保持在15.6 - 16%的创纪录水平，调整后每股收益指导为3.64 - 3.7美元 [24][28] - 现金转化率预计在80% - 90%之间，第四季度转化率将高于年初至今水平 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 移动解决方案 - 总销售额为5.83亿美元，与上年大致持平；售后市场销售额为4600万美元，增长3%；越野销售为9600万美元，下降8%；公路销售为2700万美元，下降25%；中国市场销售额增长27% [13][14][15] - 税前利润率为18.1%，同比下降30个基点，主要由于制造成本上升 [23] - 预计全年销售额持平至增长2%，售后市场销售额预计增长低个位数，公路销售预计下降高个位数，越野销售预计下降中个位数 [25][26][27] 工业解决方案 - 销售额增长5%至2.83亿美元，IFS销售额为2.32亿美元，增长1%，航空航天和国防销售额增长至创纪录的5200万美元 [15][16] - 税前利润率为18.1%，下降60个基点，主要由于区域终端产品销售组合不利 [23] - 预计全年销售额增长2 - 4%，IFS销售额预计增长低个位数，航空航天和国防销售额预计增长低两位数 [27] 生命科学 - 销售额为7400万美元，增长1%，磁盘驱动器和食品饮料业务的两位数销售增长被生物处理销售的时间因素部分抵消 [16][17] - 税前利润率显著提高至7.8%，主要由于PureLogix业务的盈利储备逆转和成本优化举措 [23] - 预计全年实现高个位数增长，全年细分市场盈利能力预计大致盈亏平衡 [27][28] 各个市场数据和关键指标变化 - 航空航天和国防市场需求强劲，公司该业务销售额创历史新高，预计未来将继续增长 [7][16][27] - 中国市场移动解决方案业务表现出色，销售额增长27%，主要得益于首次安装和售后市场的增长 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用剃须刀 - 刀片模式，具有较强的抗风险能力，在各细分市场持续投资技术和进行有针对性的资本支出 [4][5] - 连接战略是优先事项，正在推出新技术，包括下一代控制器和网关，以增强工业过滤解决方案业务 [8] - 生命科学业务采用更精简、更专注的成本结构，以更好地利用销售增长 [8] - 继续在生物处理市场进行战略投资，开发和商业化新的颠覆性技术 [20] - 战略资本部署优先考虑增长投资，包括内部资本支出和并购，重点关注生命科学和工业市场 [30][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临宏观不确定性，如关税政策和终端市场压力，公司仍实现了创纪录的销售和调整后收益 [4] - 公司结构上能够成功应对当前动态的全球关税环境，运营模式提供了一定的自然对冲 [11] - 预计关税对利润的净影响仍将微不足道，可通过供应链和价格调整抵消关税成本 [10][12] - 对生物处理市场的机会持乐观态度，将继续进行战略投资 [20] - 公司在2025财年有望实现创纪录的销售和调整后收益，对未来长期增长充满信心 [17][34] 其他重要信息 - 第三季度非GAAP结果排除了某些无形资产减值、重组、业务发展和固定资产出售等项目的税前费用和收益 [3] - 上周宣布季度股息增加11%，2025年预计是连续第30年年度股息增加 [5][32] - 第三季度回购了2.4%的流通股，总计1.92亿美元，将全年回购预期提高至3.5 - 4% [33] - 发布了2024财年可持续发展报告，展示了环境和社会努力带来的成本节约、客户关系加强和长期竞争力提升 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请详细解释毛利率动态，以及未来保持价格成本中性的能力和通胀情况，量化因足迹优化计划导致的影响 - 本季度毛利率下降主要是由于足迹优化计划，目前处于关键阶段，包括美国和英国工厂的关闭和搬迁；公司有信心保持价格成本中性，将继续争取有利定价 [37][39][40] 问题2：降低了年度资本支出展望，原因是什么，以及政府拟议的税收政策对战略和资本投资的影响 - 由于关税情况和供应链压力，公司优先处理相关问题，而非启动资本支出项目；同时，为应对供应链问题，库存高于原计划 [42][43] 问题3：请详细说明工业解决方案业务的收入趋势，以及连接服务收入的增长势头是否持续 - 工业解决方案业务中，设备业务面临一定压力，但报价活动健康，售后市场表现良好，特别是固定液压业务份额增长；连接服务收入持续增长，约一半的IFS业务是替换零件，为业务提供了坚实基础 [49][50][54] 问题4：PureLogix盈利储备逆转对利润率的影响，以及2026财年生命科学业务目标是否仍有效 - PureLogix盈利储备逆转在本季度带来约600万美元的影响；公司正在制定2026财年计划，将在第四季度公布相关信息 [55] 问题5：售后市场业务增长趋势在未来财年的可持续性，以及与近期强劲表现相比的增长速度 - 公司业务具有季节性，第三和第四季度通常是售后市场业务最强的时期，团队在市场份额方面表现出色，有信心在第四季度继续保持增长 [60][61] 问题6：航空航天和国防业务的可见性，以及2026财年的竞争压力和项目活动情况 - 该业务有长达四到六个季度的项目可见性，但供应链不确定性增加了预测难度；目前业务执行良好，本季度销售额创纪录 [67][68] 问题7：航空航天和国防业务本季度创纪录，是否存在提前拉动销售的情况，以及第四季度同比放缓的原因 - 第三季度有部分第二季度的销售推迟到本季度，并非提前拉动销售；已将供应链干扰因素纳入第四季度指导 [71][72] 问题8：工业解决方案业务第四季度增长的驱动因素，以及电力发电业务的可见性和报价活动情况 - 增长驱动因素包括售后市场增长、工业液压业务增长和电力发电项目；电力发电业务具有较长的可见性，项目需求旺盛，处于增长周期 [80][82][85] 问题9：足迹优化计划对毛利率的负面影响何时结束，以及关税的传导节奏和缓解措施 - 大部分足迹优化工作将在今年年底完成，部分影响将延续到明年；关税传导约占销售额的1%，可通过定价和供应链调整抵消 [88][89][90] 问题10：请分享对2026财年更乐观的市场或地区，以及移动售后市场的库存水平和渠道库存情况 - 目前难以确定2026财年更乐观的市场或地区，但公司在当前市场环境下表现出色，有能力在经济周期回升时实现增长；移动售后市场库存处于合理水平，预计第四季度将经历正常的周期性变化 [95][97][98] 问题11：关税对全球增长和需求的潜在影响 - 难以确定关税对需求的影响，目前售后市场和服务业务表现良好，但工业和移动的首次安装项目更为谨慎 [100][101]

纪要涉及的公司 Donaldson Company（DCI）是一家拥有超百年历史的过滤技术公司，约有14000名员工，分布在全球50个地点，市值约87亿美元，是标准普尔高收益股息贵族基金成分股，连续近30年提高股息 [9][10][11] 纪要提到的核心观点和论据 公司投资亮点 - **过滤技术领先**：作为技术驱动的过滤公司，利用全球设施研发技术，应用于不同市场，满足客户环保和运营目标，助力公司长期盈利增长，如发明首个发动机空气过滤器 [4][5][18] - **战略均衡增长**：在移动解决方案等传统市场有超百年历史，同时利用技术进入新市场，如工业增长机会中的连接服务、生命科学、食品饮料过滤、磁盘驱动新技术，以及生物处理领域的收购 [7] - **向生命科学领域迈进**：过去几年进行了一些生物领域的收购，寻找具有颠覆性技术的公司，虽业务较新但基于核心技术有发展机会 [8] 财务情况 - **营收与盈利**：2024财年营收36亿美元，2025财年预计总营收增长0 - 4%；2024财年调整后每股收益3.42美元，2025财年指引中点略超3.6美元；过去几年销售复合年增长率4%，调整后每股收益复合年增长率13% [15][16][17] - **营收结构**：运营板块包括移动解决方案、工业解决方案、航空航天与国防、生命科学；66%为经常性收入，采用剃须刀 - 刀片模式，为客户提供创新解决方案和高价值过滤器 [11][13] - **资本分配**：21%用于有机投资，25%用于股息，34%用于股票回购，20%用于并购；优先考虑业务增长，其次是股息和股票回购，股票回购平均约2%以抵消稀释 [28][29] 竞争优势 - **过滤技术领导地位**：发明首个发动机空气过滤器，以过滤技术解决客户问题 [18] - **深厚客户关系**：与全球大型移动设备制造商和工业公司建立信任关系，提供重要技术解决方案，进入壁垒高 [19] - **连接服务解决方案**：扩展工业领域连接服务技术，通过收购服务公司扩大业务，深入管理客户关系 [20] - **先进过滤行业领先与卓越运营**：优化资源提高效率，帮助客户实现环境和成本目标，在替代动力解决方案方面有机会 [20][21] - **业务多元化**：全球布局，约75%产品在当地消费，形成自然对冲；最大贸易伙伴是墨西哥，产品受USMCA协议保护 [22][23][25] - **高售后保留率**：约三分之二业务为消耗品，专有产品有助于保留业务，通过推广新解决方案增加业务 [26] 各业务板块情况 - **移动解决方案**：替代动力技术带来的风险小于机会，如氢燃料电池、混合动力设备等创造了过滤需求；约70%业务为经常性收入，售后市场业务庞大，转换新设备仍有长期机会 [34][35][37][39] - **工业解决方案**：发展连接服务以更贴近客户，通过IQ连接解决方案了解客户需求，帮助客户解决设备问题，预计售后和服务业务增长，对销售组合有增值作用；目前服务收入占比小，连接收入非订阅模式，以服务和售后增长衡量成功 [41][42][45][50] - **生命科学**：进入生物处理领域是业务拓展的延续，收购4.49家公司，其中两家专注生物反应器有业务，两家为前期研发公司；商业化路径类似传统模式，需进行临床试验和客户参与，与学术界合作；目前业务对总营收影响不大，需合理投资和优先发展现有业务 [52][53][55][60] 关税应对 - **定价策略**：后疫情和高通胀时期增强了定价能力，目标是与客户保持公平关系，通过多种机制（如附加费、特定定价等）向客户说明关税影响，尽力抵消关税成本 [69][70][71] - **供应链调整**：寻找特定机会优化供应链，但较难具体说明，需考虑微观机会 [73] - **生产策略**：公司结构有自然对冲，生产决策需考虑长期因素，而非短期关税公告 [74] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司2025财年第三季度于4月30日结束，本次会议讨论内容回溯至第二季度财报电话会议 [2] - 公司在移动业务中与戴姆勒合作开发概念卡车的氢燃料电池项目 [34] - 公司在工业空气过滤业务中涉及木工、制药粉尘、焊接烟雾等多种市场 [41] - 公司在生命科学领域收购的Solaris公司曾发布利用生物反应器生产可食用三文鱼的新闻 [54] - 公司在生命科学领域与宾夕法尼亚大学实验室合作测试产品 [60]