宏观与海外市场 - 12月海外增长数据整体超预期，美欧服务业PMI有所回升，但美欧制造业延续走弱态势，日本制造业低位回升[2] - 12月美联储如期降息并启动扩表，美国11月CPI降温超预期，10年期美债收益率上行，美国三大股指集体上涨，美元走弱[2] - 日央行加息并释放干预日元信号，欧央行按兵不动，欧元升值、日元贬值[2] - 大宗商品涨跌不一，布伦特原油下跌，黄金、LME铜大幅走高[2] 固定收益市场动态 - 2025年12月30日债市出现大幅度调整，30年期国债利率上行近4个基点，10年及以内品种普遍上行2-3个基点，分析认为由交易性因素叠加中期担忧引发[3] - 上周（2025年12月22日至26日）公开市场净投放1552亿元，资金面整体均衡偏松，DR007均值为1.45%，R007均值为1.52%[5] - 银行间市场交易商协会优化并购票据工作机制，增强了资金使用灵活性，截至2025年12月26日，12月以来已发行11只并购票据，规模达118亿元[4] 国内经济与产业观察 - 12月第四周，地产成交热度小幅修复，北京新房成交领涨，但新房与二手房整体偏弱，土地成交指标低位运行[6] - 生产端工业货运量同比降幅缩窄，但生产开工率多数偏弱，建筑业水泥供需降幅略有收窄，黑色系库存小幅去化[6] - 外需方面吞吐量同比回落但维持高位，BDI与RJ/CRB等综合指数偏强，CCFI与SCFI指数上行[6] - 消费出行热度维持韧性，地铁出行、拥堵延时与国内航班同比皆较前值修复，元旦出行预定火热[6] - 价格方面，海外降息预期、生产端扰动等对原油与铜价产生扰动，黑色系价格延续修复[6] 中资美元债展望 - 2025年中资美元债一级市场持续净减少，二级市场收益率整体下行，投资级债券表现好于高收益级[7] - 展望2026年，美联储降息路径是关键，供给或仍偏紧，降息利好中资美元债收益率和利差下行，但中美利差收窄和人民币升值趋势下，其估值性价比可能下降[7] - 建议配置策略以中短端票息为主：金融债重点配置1-3年投资级；城投债中短久期适度下沉；产业债以3年内国企债为主；地产债维持谨慎[7] 公用事业与环保行业 - 报告测算2024年我国热力终端消费量或达91亿吉焦，其中工业供热市场规模约4908亿元（对应约25亿吨蒸汽）[9] - 我国人均供暖用热量较全球主要经济体平均水平低67%，未来清洁供暖比例提升有望支撑供暖强度提升[9] - 工业供热市场对火电、核电和垃圾焚烧是有效补充，电价下行周期中供热业务对发电企业盈利增厚更为显著[9] - 测算至2030年，火电、核电、垃圾焚烧、生物质发电机组或贡献2259亿元新增工业供热市场，推荐福能股份、中国核电[9] 重点公司分析 - **百龙创园**：首次覆盖并给予“买入”评级，目标价28.00元，对应2026年25倍市盈率，公司为功能糖龙头，产品契合健康趋势且具技术壁垒[10] - 公司短期在需求高景气下存量业务稳健，2026年上半年膳食纤维/益生元产能释放有望支撑收入加速增长[10] - 中长期看，阿洛酮糖的渗透潜力有望成为新增长极，泰国工厂有望依托更低成本优势强化全球竞争力[10] - **环旭电子**：维持“买入”评级，目标价上调至39.6元，公司宣布在越南投建月产10万只800G/1.6T硅光光模块产线[12] - 公司有望从消费电子SiP龙头升级为AI端侧+算力侧一体化硬件平台，成长逻辑包括卡位Meta等AI眼镜客户、进军AI服务器和光通信、背靠日月光参与AI产业链技术共研[12]

文章核心观点 - 山东省日照市通过深入实施工业倍增“头号工程”，依托临港涉海优势，优化产业结构、激发民间投资活力并强化服务保障，成功构建了持续高效的工业增长引擎，2024年1月至11月规上工业增加值增长8%，工业投资增长28.8%，增速均居山东省前列 [1] 产业结构优化与升级 - 日照市依托港口优势，聚焦大宗原材料加工，使造纸、钢铁等传统产业成为工业发展的坚实支柱，并通过设备更新和技术改造推动其向高端化、智能化、绿色化转型，计划在2025年滚动实施400个以上投资500万元以上的工业技改项目 [2] - 在创新驱动下，钢铁产品结构持续优化，取得多项技术突破，例如日钢集团1.0毫米ESP花纹板填补国内空白，山钢日照公司油罐钢、高强钢产品市场占有率居全国首位，昱岚新材料有限公司实现0.1毫米“手撕钢”量产 [3] - 日照市积极培育战略性新兴产业，投资吸引力持续增强，2024年前三季度新增投资项目546个，同比增加36个，计划总投资高达664.1亿元 [3] - 2024年1月至11月，制造业重点领域呈现强劲增长，其中金属制品业同比增长277.8%，通用设备制造业同比增长90.2%，汽车制造业同比增长210.7%，投资正更高技术含量和附加值的领域集中 [3] 民间投资活力激发 - 日照市通过“以企业为中心”的服务理念激发民间投资活力，2024年1月至11月，民间投资增长11.8%，占固定资产投资比重达60.6%，成为工业投资高增长的主力军，在莒县，该比重达到74.75% [4] - 为促进制造业民间投资，日照市发布“城市场景清单”和“投资机会清单”拓宽企业投资空间，在2024年发布2批共187个项目投资机会清单基础上，2025年又发布了第一批30个项目及养老产业投资26个项目投资机会清单 [4][5] - 日照市通过举办“我为企业找市场”、政银企对接等44场专项活动吸引企业参加，达成37亿元合作意向，以优化营商环境、提振民资信心 [5] - 运用“政府扶持、设备奖补、技改专项贷款贴息”等政策工具引导社会资本，2024年以来为14个项目争取设备更新和技术改造超长期特别国债，下达资金1.19亿元，为11个项目争取省级设备奖补等资金2570余万元 [5] 项目服务与保障 - 日照市树牢“项目为王”理念，为项目“开工、建设、投产”等关键环节提供全方位服务，推动形成更多“实物工作量”，例如华仁药业（日照）有限公司的扩建项目投入试生产比常规周期提前了半年 [6] - 去年年底组建重点项目工作专班，聚焦项目全链条发力，常态化深入一线协调解决政策资金、要素保障、审批手续等事宜，并对区县难以协调的问题提级会商，2024年1月至11月，全市285个实施类省市重点项目已开工279个 [6] - 在项目服务保障上，梳理汇总全市“要素家底”以保障优质项目尽快落地达产 [6]

依托港口优势，日照市把发展重心聚焦大宗原材料加工，造纸、钢铁等传统产业成为工业发展的坚实支 柱。近年来，当地持续加大设备更新和技术改造力度，聚焦钢铁、化工等传统产业，逐个制定改造提升 方案，系统推进传统产业向高端化、智能化、绿色化转型。今年5月，当地发布《2025年加力扩围实施 大规模设备更新和消费品以旧换新工作方案》，明确年内滚动实施400个以上投资500万元以上的工业技 改项目。 在创新驱动发展战略引领下，日照市钢铁产品结构持续优化：日钢集团1.0毫米ESP花纹板填补国内空 白，高磁感取向硅钢实现省内首创；山钢日照公司油罐钢、高强钢产品市场占有率居全国首位，并实现 LNG储罐用9镍钢规模化量产；昱岚新材料有限公司突破0.1毫米"手撕钢"量产技术，标志着企业在高端 钢材领域取得重大突破。 通过前瞻性的产业规划和布局，日照市还积极培育战略性新兴产业，使增长建立在更优的产业结构之 上。结构的调整，既让投资吸引力持续增强，也为未来工业经济提供源源不断的新增长点。前三季度， 日照市新增投资项目546个，同比增加36个，计划总投资高达664.1亿元。 今年1月至11月，日照市制造业多个重点领域呈现出强劲增长态势。其中 ...

公司股价与交易表现 - 12月18日盘中，公司股价报9.15元/股，上涨2.01%，总市值34.82亿元，成交额5651.47万元，换手率1.69% [1] - 当日主力资金净流入348.18万元，其中特大单净买入145.56万元（占比2.58%），大单净买入202.62万元 [1] - 公司今年以来股价上涨25.00%，但近期表现分化，近5个交易日上涨4.69%，近20日下跌3.68%，近60日下跌10.99% [1] - 今年以来公司5次登上龙虎榜，最近一次为5月22日，当日龙虎榜净卖出5083.73万元，买入总额7508.26万元（占总成交额8.48%），卖出总额1.26亿元（占总成交额14.22%） [1] 公司基本情况与业务构成 - 公司全称为保龄宝生物股份有限公司，成立于1997年10月16日，于2009年8月28日上市 [2] - 公司主营业务为功能糖的研发、生产及销售 [2] - 主营业务收入构成为：淀粉糖及其他（29.89%）、减糖甜味剂（26.55%）、饲料及副产品（22.40%）、益生元（13.48%）、膳食纤维（7.39%）、其他（0.29%） [2] - 公司所属申万行业为农林牧渔-农产品加工-其他农产品加工，所属概念板块包括代糖概念、合成生物、生物医药、小盘、增持回购等 [2] 公司股东与财务表现 - 截至12月10日，公司股东户数为3.43万户，较上期减少0.37%，人均流通股10773股，较上期增加0.38% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入21.26亿元，同比增长15.98%，实现归母净利润1.34亿元，同比增长32.58% [2] 公司分红历史 - 公司自A股上市后累计派发现金红利3.09亿元 [3] - 近三年，公司累计派发现金红利9507.22万元 [3]

文章核心观点 乐陵市工商联通过创新“点、链、群”联动机制，将商会深度嵌入产业发展，有效发挥了商会在组织升级、功能提质和产业生态重塑中的关键作用，推动了当地产业链的扩张与升级，形成了以链主企业为核心、上下游协同紧密的产业集群 [1] 商会组织建设与升级 - 遴选亚萨合莱国强、星光糖业、泰山体育、安舜制药等链主企业牵头组建产业商会，高效吸纳涵盖上中下游578家会员企业，形成梯度完整、协同紧密的企业生态圈 [2] - 依托商会搭建共享服务平台，针对调味品产业集群建设共享实验室，已为280家中小调味品企业提供第三方检测服务，帮助企业降低运营成本30%以上 [2] - 全面推进“链上党建”工作体系建设，依托产业商会成立产业链联合党委，构建“商会+党支部+企业”三级联动机制，组织党员技术攻关小组深入生产一线进行攻关 [2] 商会功能拓展与服务创新 - 创新推行“链上招商、商会招商”，在食品调味品、医药化工、体育五金等产业链形成由链主企业带动配套的链式产业集群，如泰山体育—泰山体育（国际）产业园、星光糖业—星光食品（国际）产业园、安舜制药—循环经济示范园 [3] - 打造“1+2+8+N”全方位服务体系，包含1条产业链，商会+党支部2级组织，以及政治引领、融资服务等8大支撑体系和N个驻企联络站，推动政企协同 [3] - 针对中小企业融资问题，联合金融机构推出“链式金融”服务方案，定制“紧固贷”“新生贷”等特色信贷产品，并创新实施“产业集群授信”模式，对重点产业链开展整体授信 [4] 产业生态构建与价值提升 - 引导产业链向高附加值环节集中，支持链主企业向系统解决方案提供商转型，鼓励商会牵头推动企业数字化、绿色化改造 例如泰山体育对外开放国家级科研平台，为产业链上下游提供技术支撑 [5] - 以商会为枢纽绘制产业全景图，构建闭环高效的产业生态 在食品产业领域，以星光糖业为核心构建“玉米→功能糖→食品”完整产业链闭环，园区集聚企业30余家，其中农业高新技术产值占比超50% 在医药产业领域，以安舜制药为核心完善医药产业链，以力拓为核心打造高端化工产业链，以山东有研国晶辉新材料为核心发展新材料产业，目前园区集聚企业56家，吸纳就业3000余人 [5][6] - 系统推进行业品牌培育，实施“区域公共品牌共建工程”，注册“味都杨安·中国菜魂”“中国第一酱—杨家酱”区域公用品牌，发布全国首个调味品指数“中国乐陵调味品指数” 泰山瑞豹入选国家级专精特新“小巨人”企业，友谊体育成为全国唯一射箭器材生产厂家 [6]

公司高层变动 - 公司董事长、董事戴斯觉因个人原因于2025年11月17日辞职，其董事长、董事及董事会战略委员会主任委员职务均终止 [1] - 戴斯觉辞职后，仍担任公司全资孙公司BLB INTERNATIONAL DEVELOPMENT (SINGAPORE) PTE. LTD 和 BLB BIO-TECH USA INC 的董事职务 [1] - 戴斯觉出生于1995年1月，2021年3月26岁时担任公司董事长，曾为A股最年轻董事长，其原定任期终止日期为2027年4月29日 [2][3] 公司控制权演变 - 戴斯觉自2017年1月起通过其控制的永裕投资成为公司实际控制人，永裕投资当时拥有公司表决权股份合计占总股本的20.12% [3] - 2024年8月19日，公司实际控制人变更为戴斯觉与其兄弟戴斯聪二人共同控制，永裕投资与戴斯聪控制的松径投资签署《一致行动协议》 [4] 股东增持计划与执行情况 - 2024年10月8日，实控人之一戴斯聪控制的松径投资计划6个月内增持公司股份不低于总股本的5%（约1849万股），不超过总股本的10% [6] - 截至2025年10月10日，该增持计划实际仅完成增持129.94万股，占公司总股本的0.3418%，远低于承诺且进度缓慢 [6] 控股股东资金状况 - 公司控股股东永裕投资于2024年3月7日被哈尔滨市中级人民法院列为被执行人，执行标的为3515.6315万元 [6] - 永裕投资于2024年8月29日被江西省南昌市中级人民法院列为被执行人，执行标的为6619.9211万元 [7] - 永裕投资于2025年6月19日再次被江西省南昌市中级人民法院列为被执行人，执行标的为25285.4798万元 [7] - 实际控制人戴斯觉自2024年9月起被限制高消费，并于2025年9月1日因金融借款合同纠纷被列为失信被执行人，且全部未履行义务 [7] 公司财务与业务概况 - 公司2024年实现归母净利润1.11亿元，同比增长105.97%，扣非净利润增长254.56% [3] - 公司2025年前三季度实现营业收入21.26亿元，同比增长15.98%，实现归母净利润1.34亿元，同比增长32.58% [3] - 公司是以生物多糖为主导的国家重点高新技术企业、农业产业化国家重点龙头企业，拥有全品类功能糖制造服务能力 [3]

股价表现与交易数据 - 11月10日公司股价盘中报10.09元/股，上涨2.02%，总市值38.40亿元，成交金额5879.25万元，换手率1.60% [1] - 当日主力资金净流入82.94万元，其中大单买入635.37万元（占比10.81%），卖出552.43万元（占比9.40%） [1] - 公司今年以来股价上涨37.84%，近5个交易日上涨1.31%，近20日上涨3.06%，但近60日下跌5.35% [1] - 今年以来公司5次登上龙虎榜，最近一次为5月22日，当日龙虎榜净买入额为-5083.73万元 [1] 财务业绩 - 2025年1-9月公司实现营业收入21.26亿元，同比增长15.98% [2] - 2025年1-9月公司归母净利润为1.34亿元，同比增长32.58% [2] - A股上市后公司累计派现3.09亿元，近三年累计派现9507.22万元 [3] 公司基本情况 - 公司主营业务为功能糖的研发、生产及销售，主营业务收入构成为：淀粉糖及其他29.89%，减糖甜味剂26.55%，饲料及副产品22.40%，益生元13.48%，膳食纤维7.39%，其他0.29% [1] - 公司所属申万行业为农林牧渔-农产品加工-其他农产品加工，涉及概念板块包括合成生物、参股新三板、股权转让等 [2] - 截至10月31日，公司股东户数为3.36万，较上期减少0.25% [2]

股价与交易表现 - 11月4日盘中股价下跌2.01%，报收9.76元/股，总市值37.14亿元 [1] - 当日成交金额3924.67万元，换手率1.08%，主力资金净流出384.26万元 [1] - 今年以来股价累计上涨33.33%，但近60日下跌9.04% [1] - 今年以来5次登上龙虎榜，最近一次（5月22日）龙虎榜净买入额为-5083.73万元 [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为功能糖的研发、生产及销售，收入构成以淀粉糖及其他（29.89%）、减糖甜味剂（26.55%）和饲料及副产品（22.40%）为主 [1] - 2025年1-9月实现营业收入21.26亿元，同比增长15.98% [2] - 2025年1-9月实现归母净利润1.34亿元，同比增长32.58% [2] - A股上市后累计派现3.09亿元，近三年累计派现9507.22万元 [3] 股东结构与行业分类 - 截至10月20日，公司股东户数为3.37万户，较上期减少0.69% [2] - 人均流通股为10972股，较上期增加0.70% [2] - 公司所属申万行业为农林牧渔-农产品加工-其他农产品加工 [2] - 所属概念板块包括合成生物、代糖概念、生物医药等 [2]

公司概况 - 公司成立于1997年10月16日，于2009年8月28日在深圳证券交易所上市，注册地和办公地均位于山东省德州市 [1] - 公司是国内功能糖行业领军企业，具备全品类布局与技术优势，主营业务为功能糖的研发、生产及销售 [1] - 公司涉及减糖甜味剂、益生元、膳食纤维等领域，所属申万行业为农林牧渔 - 农产品加工 - 其他农产品加工 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为21.26亿元，在行业12家公司中排名第5，行业平均数为43.16亿元 [2] - 主营业务构成中，淀粉糖及其他占比29.89%，减糖甜味剂占比26.55%，饲料及副产品占比22.40%，益生元占比13.48%，膳食纤维占比7.39% [2] - 当期净利润为1.34亿元，行业排名第4，行业平均数为1.14亿元 [2] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为19.47%，低于去年同期的23.99%，且低于行业平均的36.70% [3] - 当期毛利率为13.30%，高于去年同期的11.80%，也高于行业平均的13.16% [3] 管理层与股权 - 董事长戴斯觉2024年薪酬为151.55万元，较2023年增加16.26万元 [4] - 总经理王强2024年薪酬为119.88万元，较2023年增加53.13万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为3.39万，较上期减少0.40% [5] 业务亮点与增长前景 - 减糖甜味剂收入快速增长，赤藓糖醇/结晶果糖收入分别同比增长89.53%/50.57% [6] - 2024年建立DHA藻油生产线，初步计划年产2,000吨DHA藻油毛油，并启动新建年产2500吨HMOs建设项目，预计2025年下半年投产 [6] - 2025年3月启动年产2万吨阿洛酮糖二期扩产项目，预计2026年底阿洛酮糖年产能将达到约3万吨 [6] - 机构预计2025至2027年公司收入分别为27.18/29.66/32.11亿元，归母净利润分别为1.79/2.22/2.69亿元 [6]

济南消费品牌崛起背景 - 一批聚焦生活消费领域的品牌在济南强势崛起，涵盖国货美妆、银发用品、功能糖和冷链食品 [2] - 华熙生物、圣泉唐和唐、维尔康集团、唐派集团四家链上企业依托技术沉淀、全链整合与场景创新勾勒出济南生活消费欣欣向荣的图景 [2] 圣泉唐和唐：技术驱动的功能糖产业升级 - 公司依托母公司圣泉集团的"圣泉法"专利技术，从生物质精炼的半纤维素中提取精制级D-木糖和L-阿拉伯糖，突破了农作物秸秆的高价值利用难题 [3] - 2021年投重资建设1.5万吨全自动化木糖醇生产线，推动企业从初级原料生产商升级为高端食品配料提供商，产值从1亿元跃升至4亿元以上 [3] - 功能糖产品已供应全球食品巨头，应用于奶茶、酸奶、烘焙等日常消费场景，未来3-5年目标年产值直指10亿元 [3] 华熙生物：从B端到C端的战略协同 - 公司全球玻尿酸原料市占比达44%，近年来投资30亿元建设全球最大中试平台，实现从B端向C端转型 [4] - B端原料业务和C端品牌业务形成战略协同，中试平台作为枢纽让前沿技术迅速转化为产品力 [4] - 推出的润百颜、夸迪等品牌成为国货美妆代表，与故宫博物院合作的"故宫口红"成为现象级产品 [4] 唐派集团：全链条布局银发经济 - 公司深耕银发经济，海外有银发用品4万多种而国内只有4000多种，依托济南制造业基础构建研发制造、渠道销售、产业运营、仓储物流等全产业链体系 [5] - 旗下医仑特品牌整合国内外银发用品3000多种，19类产品入选工信部《老年用品产品推广目录》居全国首位 [5] - 打造"银发经济中心+养老适老展示中心+养老助老生活服务站"三位一体的消费新场景，国内每周上新20-30款产品，海外上新100-200款，产品销往110多个国家和地区 [5] 维尔康集团：冷链优势转化消费服务能力 - 公司前身是1956年成立的济南肉类联合加工厂，曾连续亏损8年、负债率达140% [6] - 1997年以"依托冷库建市场、发展市场促实业"为思路，将传统肉联厂的冷链优势转化为消费服务能力 [6] - 28年间冷库群规模从1万吨增加至36万吨，经销商从200家增至1800多家，形成"买全球、卖全国"的肉类水产流通网络 [6][7]