1. 同程旅行第四季度业绩预期怎么样？ 截至2025年12月17日，根据朝阳永续季度业绩前瞻数据： 预测公司Q4一致预期营业收入45.70~48.44亿元，同比增长7.9%~14.3%； | 亿元人民币 | | | | | | | 关注朝阳永续公众号 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 美营业收入 | - F F 同比 | 净利润 | 同比 | 经调整净利润 | 同比 | | 测区间 | | 45.70~48.44 | 7.9%~14.3% | 4.15~7.95 | 18.3%~126.7% | 7.24~7.58 | 9.6%~14.8% | | ( | | 47.41 | 11.9% | 6.12 | 74.5% 0 | 7.41 | 12.3% | | t | | 47.46 | 12.0% | 6.04 | 72.2% | 7.39 | 11.9% | | | 2025-12-13 | 47.44 | 12.0% | -- | -- | -- | -- | | 关 | 2025-12-08 | 48.44 | 14.3% ...

同程旅行2025年第四季度业绩预期 - 截至2025年12月09日，市场预测公司第四季度营业收入为45.70亿元至48.44亿元，同比增长7.9%至14.3% [1][7] - 市场预测公司第四季度净利润为4.15亿元至7.95亿元，同比增长18.3%至126.7% [1][7] - 市场预测公司第四季度经调整净利润为7.24亿元至7.58亿元，同比增长9.6%至14.8% [1][7] - 卖方机构预测的营业收入平均值为47.41亿元，同比增长11.9%，中位数为47.46亿元，同比增长12.0% [2][8] - 卖方机构预测的净利润平均值为6.12亿元，同比增长74.5%，中位数为6.04亿元，同比增长72.2% [2][8] - 卖方机构预测的经调整净利润平均值为7.41亿元，同比增长12.3%，中位数为7.39亿元，同比增长11.9% [2][8] 同程旅行2025年第三季度业务表现 - 2025年第三季度，公司核心OTA平台营收同比增长14.9%，归母净利润同比增长23.0% [3][9] - 住宿预订业务实现营收15.8亿元，同比增长14.7%，增速领先行业，三星及以上酒店占比提升驱动平均每日房价上涨 [3][9] - 交通票务服务实现营收22.1亿元，同比增长9.0%，其中国际机票和辅营产品收入快速增长 [4][9] - 其他业务实现营收8.2亿元，同比增长34.9%，主要受益于酒店管理业务的快速扩张 [5][9] - 公司自有APP日活跃用户创下历史新高，用户运营重点转向提升每用户平均收入 [6][9] - 公司酒店管理业务运营酒店近3000家，另有1500家在筹备中 [6][10] - 尽管度假业务受东南亚安全问题影响收入下降8%，但公司付费用户规模稳步提升，尤其在非一线城市 [6][10] 卖方机构核心观点与未来展望 - 银河证券认为，公司盈利能力持续优化，毛利率同比提升，费用占比下降，核心OTA平台利润率和经调整归母净利率均有所增长，未来盈利能力有望进一步提升 [3][9] - 国海证券指出，公司2025年第三季度收入和经调整净利润分别同比增长10.4%和17%，核心在线旅游平台营收增长15% [6][10] - 国海证券维持对公司“买入”评级，并预计公司2025-2027年营收和归母净利润将持续增长 [6][10] - 万达酒店管理的并表预计将为公司第四季度业绩带来增量空间 [5][9]

核心财务表现 - 2025年第三季度营收183亿元，同比增长16%，环比增长24% [3] - 同期归母净利润199亿元，同比增长194.01%，日均盈利2.16亿元 [3] - 净利润超越贵州茅台（192.2亿元），超出6.8亿元 [3] - 净利润高增长主要源于出售MakeMyTrip部分股权获得170.32亿元其他收益 [3] - 公司毛利率高达81.55%，远超腾讯（56.41%）和网易（64.10%） [5] - 公司现金及等价物等余额合计1077亿元 [8] 业务板块分析 - 住宿预订业务营收80亿元，同比增长18%，环比增长29%，占总营收43.72%，为近三年最高占比 [9] - 酒店抽佣比例较高，金牌酒店抽佣12%，特牌酒店抽佣15%，叠加广告工具后部分商家实际抽佣比例可达20% [10] - 交通票务业务营收63亿元，同比增长12%，占总营收34.43%，但佣金空间较小主要承担引流作用 [12] - 旅游度假和商旅管理业务分别贡献营收16亿元（同比增长3%）和7.56亿元（同比增长15%），占总营收8.74%和4.13% [12] 市场地位与竞争优势 - 在国内OTA市场GMV市占率达56%，远高于同程（15%）、美团（13%）和飞猪（8%） [12] - 通过早年间投资整合了同程旅行、去哪儿网、艺龙等潜在竞争对手，统一库存避免恶性价格竞争 [13] - 在服务、技术、运营上具有稳定性优势，形成B端与C端的双边网络效应并不断强化 [14][16] - 酒旅产品属低频消费，用户黏性和忠诚度高，价格补贴难以长期撼动其地位 [17] 行业背景与盈利模式 - 酒店行业连锁化率低（40.09%），大量单体酒店获客能力弱，对平台依赖度高 [12] - 平台商业模式轻资产，通过信息传递和流量分配盈利，无需承担大量实物投入 [7] - A股49家旅游公司第三季度总营收5428亿元（为携程30倍），但总净利润220亿元（仅为携程1.11倍） [7] - 公司为开拓海外市场采用低佣金策略，否则盈利能力会更强 [7]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 25Q1业绩整体表现良好，收入、经营利润和经调整净利润均高于彭博一致预期，分业务看各业务有不同表现 [4] - 免签政策利好驱动，出境和海外业务高增长，海外OTA平台预定量和入境旅游预定量同比大幅增长，出境酒店和机票预定量超2019年同期 [4][5] - 二季度国内酒店ADR降幅收窄，价格趋稳，随着出行需求增长和供给侧正常化，酒店价格有望维持稳定 [6] - 预计2025 - 2027年公司收入和经调整净利润实现同比增长，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为533.77亿、614.48亿、685.43亿、764.54亿元，收入同比分别为20%、15%、12%、12% [10] - 2024 - 2027年预计经调整净利润分别为180.73亿、187.02亿、217.69亿、247.11亿元，经调整净利润同比分别为38%、3%、16%、14% [10] - 2024 - 2027年P/E分别为18.5、17.9、15.4、13.5，EPS分别为26.5、27.2、31.1、34.8元 [10] 财务报表与盈利预测 资产负债表 - 2024 - 2027年货币资金分别为510.93亿、792.51亿、949.22亿、1159.43亿元 [11] - 应收账款及票据、短期投资、预付款及其他资产等项目在各年度有不同数值变化 [11] 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为533.77亿、614.48亿、685.43亿、764.54亿元 [11] - 销售税、营业成本、毛利润等项目在各年度有不同数值变化 [11] 现金流量表 - 2024 - 2027年净利润分别为172.27亿、166.46亿、196.21亿、224.74亿元 [11] - 折旧和摊销、营运资本变动、股权激励等项目在各年度有不同数值变化 [11] 主要财务比率 - 2024 - 2027年净资产收益率分别为12.7%、13.8%、13.9%、14.5% [11] - ROA、ROIC、收入增长率等比率在各年度有不同数值变化 [11]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 25Q1业绩整体表现良好，收入、经营利润和经调整净利润均高于彭博一致预期；分业务看，住宿预定、交通票务、商旅管理业务收入高于预期，旅游度假业务收入低于预期，其他业务收入略低于预期 [4] - 免签政策利好驱动，出境和海外业务高增长，海外OTA平台预定量和入境旅游预定量同比大幅增长，出境酒店和机票预定量超2019年同期120%水平 [4][5] - 二季度国内酒店ADR降幅收窄，价格趋稳，随着出行需求增长和供给侧正常化，酒店价格有望维持稳定 [6] - 预计2025/2026/2027年公司收入为614/685/765亿元，实现同比+15%/+12%/+12%；预计经调整净利润为187/218/247亿元，实现同比+3%/+16%/+14%，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为533.77亿、614.48亿、685.43亿、764.54亿元，收入同比分别为20%、15%、12%、12%；经调整净利润分别为180.73亿、187.02亿、217.69亿、247.11亿元，经调整净利润同比分别为38%、3%、16%、14%；P/E分别为18.5、17.9、15.4、13.5；EPS分别为26.5、27.2、31.1、34.8元 [10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表显示，2024 - 2027年货币资金、短期投资等有不同程度变化，负债合计分别为99.099亿、126.76亿、135.5亿、141.104亿元，股东权益合计分别为142.739亿、136.109亿、156.94亿、170.878亿元 [11] - 利润表显示，2024 - 2027年营业收入、毛利润、营业利润等有相应增长，经调整净利润分别为180.73亿、187.02亿、217.69亿、247.11亿元 [11] - 现金流量表显示，2024 - 2027年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流有不同表现，现金净增加额分别为221.38亿、199.42亿、231.49亿、274.9亿元 [11] - 主要财务比率显示，2024 - 2027年净资产收益率、ROA、ROIC等有一定变化，收入增长率、利润增长率、总资产增长率等也各有表现 [11]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 24Q4业绩超预期，国际业务维持高速增长，受免签政策利好驱动，国际间出行高增长，预计随着免签政策进一步开放和国际运力持续恢复，国际出行需求将推动公司业绩增长；公司加大股东回报力度，新增共计6亿美元的回购+分红计划；预计2025 - 2027年公司收入和经调整净利润实现一定增长，维持“买入”评级 [4][5][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 收盘价454.00港元，近12个月最高/最低为586.0/310.2港元，总股本684百万股，流通股本684百万股，流通股比例100.00%，总市值3103亿港元，流通市值3103亿港元 [2] 24Q4业绩情况 - 整体：四季度收入127亿元（yoy+23.3%），高于彭博一致预期3.4%；经营利润23亿元（margin为18.1%），高于彭博一致预期4.7%；Non - GAAP净利润30亿元（yoy+14%），高于彭博一致预期5.6% [4] - 分业务：住宿预定业务收入52亿元（yoy+32.7%），高于彭博一致预期2.6%；交通票务业务收入48亿元（yoy+16.4%），高于彭博一致预期2.4%；旅游度假业务收入8.7亿元（yoy+23.6%），高于彭博一致预期11.1%；商旅管理业务收入7.0亿元（yoy+10.7%），高于彭博一致预期9.0%；其他业务收入12亿元（yoy+24.9%），高于彭博一致预期2.7% [4] 业绩驱动因素 - 业绩受免签政策利好驱动，国际间出行高增长，第四季度携程出境酒店、机票预订较2019年同期增长超20%，国际OTA平台酒店、机票预订同比增长超70%；2024Q4及全年，携程入境游预订量均同比增长超100%，来自免签国家的全年预订量同比增长超150%；中国跨境航班恢复率达2019年同期的80%左右，欧洲座位数恢复率达96% [5] 股东回报措施 - 2025年采取新资本回报措施，包括4亿美元股份回购计划和2亿美元普通现金股息，每股普通股或每份ADS 0.30美元 [6] 投资建议 - 预计2025/2026/2027年公司收入为612.4/685.3/766.8亿元（2025 - 2026前值为607/692亿元），同比+15%/+12%/+12%；预计实现经调整净利润186.4/217.6/247.8亿元（2025 - 2026前值为198/230亿元），同比+3%/+17%/+14%，维持“买入”评级 [7] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|53,377|61,237|68,525|76,677| |收入同比（%）|20|15|12|12| |净利润(NON - IFRS)（百万元）|18,073|18,644|21,762|24,780| |净利润(NON - IFRS)同比（%）|38|3|17|14| |P/E|17.2|16.6|14.3|12.5| |EPS（元）|26.5|27.2|31.1|34.9| [10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E各项目数据，主要财务比率涵盖回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等指标及对应数据 [12]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 24Q4业绩超预期，国际业务维持高速增长，受免签政策利好驱动，国际间出行高增长，公司加大股东回报力度，预计2025 - 2027年收入和经调整净利润实现一定增长，维持“买入”评级 [1][4][5][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 收盘价454.00港元，近12个月最高/最低为586.0/310.2港元，总股本684百万股，流通股本684百万股，流通股比例100.00%，总市值3103亿港元，流通市值3103亿港元 [2] 24Q4业绩情况 - 整体：四季度收入127亿元（yoy+23.3%），高于彭博一致预期3.4%；经营利润23亿元（margin为18.1%），高于彭博一致预期4.7%；Non - GAAP净利润30亿元（yoy+14%），高于彭博一致预期5.6% [4] - 分业务：住宿预定业务收入52亿元（yoy+32.7%），高于彭博一致预期2.6%；交通票务业务收入48亿元（yoy+16.4%），高于彭博一致预期2.4%；旅游度假业务收入8.7亿元（yoy+23.6%），高于彭博一致预期11.1%；商旅管理业务收入7.0亿元（yoy+10.7%），高于彭博一致预期9.0%；其他业务收入12亿元（yoy+24.9%），高于彭博一致预期2.7% [4] 业绩驱动因素 - 业绩受免签政策利好驱动，国际间出行高增长，第四季度携程出境酒店、机票预订较2019年同期增长超20%，国际OTA平台酒店、机票预订同比增长超70%，2024Q4及全年入境游预订量均同比增长超100%，来自免签国家的全年预订量同比增长超150%，中国跨境航班恢复率达2019年同期的80%左右，欧洲座位数恢复率达96% [5] 股东回报措施 - 2025年采取新资本回报措施，包括4亿美元股份回购计划和2亿美元普通现金股息，每股普通股或每份ADS 0.30美元 [6] 投资建议 - 预计2025/2026/2027年公司收入为612.4/685.3/766.8亿元（2025 - 2026前值为607/692亿元），同比+15%/+12%/+12%；预计实现经调整净利润186.4/217.6/247.8亿元（2025 - 2026前值为198/230亿元），同比+3%/+17%/+14%，维持“买入”评级 [7] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|53,377|61,237|68,525|76,677| |收入同比（%）|20|15|12|12| |净利润(NON - IFRS)（百万元）|18,073|18,644|21,762|24,780| |净利润(NON - IFRS)同比（%）|38|3|17|14| |P/E|17.2|16.6|14.3|12.5| |EPS（元）|26.5|27.2|31.1|34.9| [10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E各项目数据，还给出了回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等主要财务比率 [12]