核心财务表现 - 2025年第三季度营收183亿元，同比增长16%，环比增长24% [3] - 同期归母净利润199亿元，同比增长194.01%，日均盈利2.16亿元 [3] - 净利润超越贵州茅台（192.2亿元），超出6.8亿元 [3] - 净利润高增长主要源于出售MakeMyTrip部分股权获得170.32亿元其他收益 [3] - 公司毛利率高达81.55%，远超腾讯（56.41%）和网易（64.10%） [5] - 公司现金及等价物等余额合计1077亿元 [8] 业务板块分析 - 住宿预订业务营收80亿元，同比增长18%，环比增长29%，占总营收43.72%，为近三年最高占比 [9] - 酒店抽佣比例较高，金牌酒店抽佣12%，特牌酒店抽佣15%，叠加广告工具后部分商家实际抽佣比例可达20% [10] - 交通票务业务营收63亿元，同比增长12%，占总营收34.43%，但佣金空间较小主要承担引流作用 [12] - 旅游度假和商旅管理业务分别贡献营收16亿元（同比增长3%）和7.56亿元（同比增长15%），占总营收8.74%和4.13% [12] 市场地位与竞争优势 - 在国内OTA市场GMV市占率达56%，远高于同程（15%）、美团（13%）和飞猪（8%） [12] - 通过早年间投资整合了同程旅行、去哪儿网、艺龙等潜在竞争对手，统一库存避免恶性价格竞争 [13] - 在服务、技术、运营上具有稳定性优势，形成B端与C端的双边网络效应并不断强化 [14][16] - 酒旅产品属低频消费，用户黏性和忠诚度高，价格补贴难以长期撼动其地位 [17] 行业背景与盈利模式 - 酒店行业连锁化率低（40.09%），大量单体酒店获客能力弱，对平台依赖度高 [12] - 平台商业模式轻资产，通过信息传递和流量分配盈利，无需承担大量实物投入 [7] - A股49家旅游公司第三季度总营收5428亿元（为携程30倍），但总净利润220亿元（仅为携程1.11倍） [7] - 公司为开拓海外市场采用低佣金策略，否则盈利能力会更强 [7]