股价与交易表现 - 9月23日股价下跌1.48% 成交额达3929.68万元 [1] - 当日融资买入307.77万元 融资偿还533.30万元 融资净卖出225.53万元 [1] - 融资融券余额合计5098.40万元 占流通市值比例5.25% [1] 融资融券状况 - 融资余额处于近一年50%分位水平 属于较高位置 [1] - 融券余量0股 融券余额0元 但处于近一年80%分位高位水平 [1] 股东结构变化 - 截至9月19日股东户数8292户 较上期减少0.81% [2] - 人均流通股2704股 较上期增加0.82% [2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入1.47亿元 同比下降21.57% [2] - 同期归母净利润2681.14万元 同比大幅下降51.28% [2] 公司基本信息 - 位于安徽省合肥市高新区 成立于2006年3月1日 [1] - 2023年9月25日上市 主营医药研发外包服务 [1] - 临床研究服务占比76.98% 研发技术成果转化占12.19% 药学研究服务占9.28% [1] 分红情况 - A股上市后累计派现5660.55万元 [3]

事故概述 - 康龙化成发生致命安全生产事故导致2名员工死亡 事故涉及创新药项目DT-818用于治疗强直性肌营养不良 现处IND审批阶段 [1] - 事故直接原因为隔离器内氧气浓度降至窒息阈值（<19.5%） 员工未按规定采取防护措施进入隔离器内部 [1] - 公司对安全生产责任落实不到位被认定为间接原因 [1] 人员处罚与薪酬 - 公司总裁兼首席运营官楼小强被建议罚款上一年度税前年收入的40% 其2024年度税前薪酬为191.33万元 [1][2] - 张某良 王某辉 陈某哲等人员因未履行安全监管职责被建议处以罚款 公司被处以30万至100万元罚款 [1] - 公司创始人楼小强与Boliang Lou 郑北共同创办公司 董事长Boliang Lou 2024年税前报酬为221.3万元 郑北为16万元 [2][3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入64.4亿元 同比增长14.9% 归母净利润7.01亿元 同比下降37.0% [3][4] - 扣非归母净利润6.37亿元 同比增长36.7% 经营活动现金流量净额14.08亿元 同比增长28.1% [3][4] - 净利润下滑主要因非经常性损益同比减少 上年同期处置PROTEOLOGIX INC股权产生非经常性收益6.48亿元 [4] 股权变动与市场表现 - 实际控制人郑北质押735万股 占其所持股份46.67%及公司总股本0.41% 同时解除质押761万股 [5][6] - 郑北及一致行动人累计质押股份3477万股 占已质押股份比例56.61% [6] - 截至9月19日公司股价报35.01元/股 市值622.55亿元 年内累计上涨近40% [6] 业务概况 - 公司主营业务为药物发现至开发的全流程一体化服务 主要产品包括实验室服务 CMC服务 临床研究服务及大分子和细胞与基因治疗服务 [3]

股价表现与交易数据 - 9月18日盘中上涨2.00%至36.20元/股 成交额11.57亿元 换手率2.30% 总市值643.71亿元 [1] - 主力资金净流出8309.45万元 特大单净卖出2719.41万元 大单净卖出5600万元 [1] - 年内累计上涨41.96% 近5日/20日/60日分别上涨11.49%/20.63%/56.85% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数8.79万户 较上期增加10.12% [2] - 中欧医疗健康混合A持股6339.95万股 较上期减少889.54万股 [3] - 香港中央结算增持1485.96万股至4290.82万股 华宝中证医疗ETF减持454.93万股至2944.18万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入64.41亿元 同比增长14.93% [2] - 归母净利润7.01亿元 同比下降37.00% [2] - 上市后累计派现17.94亿元 近三年派现10.07亿元 [3] 业务构成与行业属性 - 实验室服务占比60.43% CMC服务21.58% 临床研究服务14.58% 大分子和细胞与基因治疗服务3.28% [1] - 属于医药生物-医疗服务-医疗研发外包行业 涵盖CRO概念/H股/基金重仓等概念板块 [1]

股价表现与交易数据 - 9月16日盘中股价下跌2.20%至35.11元/股 总市值624.32亿元 成交额9.65亿元 换手率1.91% [1] - 主力资金净流出3400.90万元 特大单买卖占比分别为9.08%和11.35% 大单买卖占比分别为27.53%和28.79% [1] - 年初至今股价上涨37.69% 近5/20/60日分别上涨10.44%/17.07%/49.21% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入64.41亿元 同比增长14.93% [2] - 同期归母净利润7.01亿元 同比下降37.00% [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数8.79万户 较上期增加10.12% [2] - 中欧医疗健康混合A减持889.54万股至6339.95万股 仍为第四大流通股东 [3] - 香港中央结算增持1485.96万股至4290.82万股 位列第五大流通股东 [3] - 华宝中证医疗ETF减持454.93万股至2944.18万股 为第七大流通股东 [3] - 易方达创业板ETF增持10.65万股至2353.79万股 为第九大流通股东 [3] 公司基本概况 - 主营业务构成：实验室服务60.43% CMC服务21.58% 临床研究服务14.58% 大分子和细胞与基因治疗服务3.28% [1] - 2004年7月成立 2019年1月A股上市 属医药生物-医疗服务-医疗研发外包行业 [1] - 概念板块涵盖送转填权 CRO概念 高送转 H股 创新药等 [1] 分红记录 - A股上市后累计派现17.94亿元 近三年累计派现10.07亿元 [3]

股价表现 - 9月15日股价上涨5.07%至35.46元/股 成交额11.22亿元 换手率2.27% 总市值630.55亿元 [1] 公司业务构成 - 实验室服务收入占比60.43% CMC服务占比21.58% 临床研究服务占比14.58% 大分子和细胞与基因治疗服务占比3.28% 其他业务占比0.12% [1] 机构持仓情况 - 南方创业板2年定开混合基金二季度增持8.52万股 总持股31.8万股 占基金净值比例3.15% 位列第四大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈54.37万元 最新规模2.48亿元 [2] 基金业绩表现 - 南方创业板2年定开混合今年以来收益40.91% 同类排名1426/8246 近一年收益73.43% 同类排名1375/8054 成立以来收益28.79% [2] - 基金经理应帅任职期间最佳基金回报233.18% 最差基金回报-74.47% 现任管理规模54.65亿元 [3]

股价表现与交易数据 - 9月5日盘中股价上涨2.16%至30.29元/股 成交额5.46亿元 换手率1.29% 总市值538.62亿元 [1] - 主力资金净流入783.33万元 特大单买入5801万元(占比10.62%)及卖出4805.75万元(占比8.80%) 大单买入1.21亿元(占比22.19%)及卖出1.23亿元(占比22.58%) [1] - 年内股价累计上涨18.78% 近5日/20日/60日分别上涨0.10%/6.65%/22.93% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入64.41亿元 同比增长14.93% [2] - 同期归母净利润7.01亿元 同比减少37.00% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数8.79万户 较上期增加10.12% [2] - 中欧医疗健康混合A持股6339.95万股(第四大股东) 较上期减少889.54万股 [3] - 香港中央结算有限公司持股4290.82万股(第五大股东) 较上期增加1485.96万股 [3] - 华宝中证医疗ETF持股2944.18万股(第七大股东) 较上期减少454.93万股 [3] - 易方达创业板ETF持股2353.79万股(第九大股东) 较上期增加10.65万股 [3] 公司基本概况 - 主营业务为药物研究开发及生产服务 实验室服务占比60.43% CMC服务21.58% 临床研究服务14.58% 大分子和细胞与基因治疗服务3.28% [1] - 所属申万行业为医药生物-医疗服务-医疗研发外包 涉及CRO概念、创新药、生物医药等板块 [1] - A股上市后累计派现17.94亿元 近三年累计派现10.07亿元 [3]

股价表现与交易数据 - 9月1日盘中股价上涨2.05%至30.88元/股 成交额6.28亿元 换手率1.45% 总市值549.11亿元 [1] - 主力资金净流入523.50万元 特大单买入占比10.73% 大单卖出占比27.39% [1] - 年内股价累计上涨21.10% 近5日下跌2.95% 近20日上涨3.59% 近60日上涨27.03% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入64.41亿元 同比增长14.93% [2] - 同期归母净利润7.01亿元 同比减少37.00% [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数8.79万户 较上期增加10.12% [2] - 中欧医疗健康混合A减持889.54万股至6339.95万股 位列第四大流通股东 [3] - 香港中央结算增持1485.96万股至4290.82万股 位列第五大流通股东 [3] - 华宝中证医疗ETF减持454.93万股至2944.18万股 位列第七大流通股东 [3] - 易方达创业板ETF增持10.65万股至2353.79万股 位列第九大流通股东 [3] 业务构成与行业属性 - 实验室服务收入占比60.43% CMC服务占比21.58% 临床研究服务占比14.58% [1] - 大分子和细胞与基因治疗服务占比3.28% 其他业务占比0.12% [1] - 所属申万行业为医药生物-医疗服务-医疗研发外包 [1] - 概念板块涵盖CRO概念 创新药 生物医药 人工智能 H股等 [1] 公司基础信息与分红记录 - 公司成立于2004年7月1日 2019年1月28日上市 [1] - A股上市后累计派现17.94亿元 近三年累计派现10.07亿元 [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 核心观点 - 临床业务保持稳定发展但非临床业务表现分化 对服务业务毛利率构成拖累 [4] - 公司自研项目推进顺利 行业整体出现复苏迹象 [4] - 经营性现金流表现亮眼 销售回款工作成效显著 资金回笼速度加快 [4] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入3.61亿元 同比增长5.88% [1] - 归母净利润1556.99万元 同比下降48.33% [1] - 扣非归母净利润1198.83万元 同比下降53.28% [1] - 经营活动产生的现金流量净额2124.53万元 同比大幅增长343.46% [4] - 销售商品、提供劳务收到的现金为3.84亿元 [4] - 下调2025年归母净利润预测至0.45亿元（前值0.99亿元） 2026年预测0.66亿元（前值1.28亿元） 新增2027年预测0.88亿元 [4] - 当前股价对应PE为98/66/50倍 [4] 业务细分表现 - 临床研究服务实现收入2.90亿元 同比增长6.78% 新增合同额7.52亿元 [2] - 临床研究服务毛利率30.6% 同比略下滑0.6个百分点 [2] - 临床前研究服务实现收入4087万元 同比下降2.21% 毛利率26.17% 同比下降1.66个百分点 [3] - 其他咨询服务实现收入2349万元 同比增长31.79% 毛利率46.17% 同比下降2.51个百分点 [3] - 整体服务毛利率31.06% 同比下降1.39个百分点 [2] 业务进展 - 在肝病领域、内分泌领域等优势方向持续发力 并拓展至CGT领域（免疫细胞与干细胞治疗方向） [2] - 子公司九泰药械总运行临床研究服务70余项、注册服务40余项 助力客户获得5个III类医疗器械注册证 [2] - 临床前研究服务助力客户获得5个IND [3] - 自研项目取得进展：中药创新药CRA片正在洽谈后续合作（治疗慢性心衰）；化药创新药MRGPRX4抑制剂已得到临床前候选药物（治疗瘙痒）；治疗高尿酸血症、可逆转白内障滴眼剂等1.1类小分子新药在研中 [3] 估值与市场数据 - 总股本3.86亿股 总市值43.84亿元 [6] - 一年股价波动区间6.95-13.15元 [6] - 近3月换手率434.30% [6] - 近1个月绝对收益6.26% 相对收益-1.40%；近3个月绝对收益38.97% 相对收益23.62%；近1年绝对收益56.34% 相对收益22.40% [9]

股价表现 - 股价报45.68元，较前一交易日下跌0.85元，跌幅1.83% [1] - 盘中最高触及46.44元，最低下探45.64元 [1] - 成交量为15766手，成交金额达0.73亿元 [1] 资金流向 - 主力资金净流出106.83万元，占流通市值比例为0.1% [1] - 近五个交易日累计净流出1580.99万元，占流通市值比例为1.54% [1] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入1.47亿元，同比下降21.57% [1] - 归母净利润2681.14万元，同比下降51.28% [1] - 扣非净利润1232.7万元，同比下降70.17% [1] - 经营活动产生的现金流量净额为1253.9万元，同比下降55.20% [1] - 基本每股收益为0.4元，加权平均净资产收益率1.79% [1] 资产状况 - 公司总资产15.92亿元，净资产15.05亿元 [1] 业务概况 - 主营业务为药学研究服务和临床研究服务，属于医疗服务行业 [1] - 业务涵盖创新药研发等领域 [1] - 公司注册地位于安徽 [1]

投资评级 - 维持康龙化成港股(3759 HK)"买入"评级 目标价上调至27港元 潜在升幅17% [1][5][9] - 维持康龙化成A股(300759 CH)"买入"评级 目标价上调至39元人民币 潜在升幅23% [6][9] 核心财务表现 - 2Q25实现收入33.42亿元人民币(同比+13.9% 环比+7.9%) 接近盈利预告中值 [1] - 2Q25 Non-IFRS经调整归母净利润4.06亿元(同比+15.6% 环比+16.3%) 略低于预期 [1] - 2Q25毛利率33.7%同比环比平稳 Non-IFRS经调整净利率11.7%(同比+0.2ppts 环比+0.9ppts) [1] 客户结构分析 - 1H25 Top 20药企收入同比强劲增长48% 2Q25增速达63% YoY [2] - 1H25 Top 20药企收入占比提升至18% 主要受益CMC板块后期订单增长 [2] - 按地区看2Q25欧洲增长最快(+34.1% YoY) 其次中国(+17.6%)和美国(+5.9% YoY) [2] 业务板块表现 - 实验室服务收入同比+15.2% 环比+9.6% 生物科学服务保持快速增长 [3] - CMC服务收入同比+17.4% 环比+0.5% 毛利率同比小幅提升+1.6ppts [3] - 临床研究服务收入同比+8.9% 毛利率同比下降2.6ppts因国内价格竞争 [3] - CGT收入同比-5.8% 因2Q24高基数 毛利率同比下降16.5ppts [3] 订单与增长指引 - 1H25新签订单延续10%+同比增速 实验室服务/CMC新签分别增10%+/~20% YoY [4] - 维持2025年全年10-15%收入增速指引不变 [4] - 预计下半年实验室服务和CMC仍是主要增长动力 CMC增速将超公司整体水平 [4] 盈利预测调整 - 2025E/2026E/2027E经调整Non-IFRS净利润轻微调整至17.1/21.5/26.0亿元人民币 [9] - 港股估值给予19x 2026E PE(较过去3年均值高1.3个标准差) [9] - A股较港股给予70%溢价(较过去3年平均溢价低0.6个标准差) [9] 行业覆盖情况 - 浦银国际医药行业覆盖49家公司 其中CRO/CDMO板块包括药明康德、药明生物、康龙化成等 [17] - CRO/CDMO板块中给予药明康德港股目标价128.5港元 A股113.5元 均维持"买入"评级 [17] - 药明生物获"持有"评级 目标价30港元 药明合联获"买入"评级 目标价69港元 [17]