（ 於開曼群島註冊成立的有限公司） 的申請版本 警告 本申請版 本乃根據 香港聯合 交易所有 限公司（「聯 交所」）及證券 及期貨事 務監察委 員會 （「證監會」）的要求而刊發，僅用作提供資料予香港公眾人士。 本申 請 版本 為草 擬 本， 其 內所 載資 料 並不 完 整， 亦可 能 會作 出重 大 變動 。 閣 下閱 覽 本 文 件 ， 即 代表 閣 下 知悉 、 接 納 並 向 本 公 司 、 其保 薦 人 、 整 體 協 調 人 、顧 問 或 包 銷 團 成 員表示同意： 香港聯合交易所有限公司與證券及期貨事務監察委員會對本申請版本的內容概不負責，對其準確 性或完整性亦不發表任何意見，並明確表示概不就因本申請版本全部或任何部分內容而產生或因 倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Coosea Smart Technology Company Limited 酷 賽 智 能 科 技 股 份 有 限 公 司 （「本公司」） 倘於 適 當時 候向 香 港公 眾 人士 提出 要 約或 邀請 ， 準投 資 者務 請僅 依 據呈 交香 港 公司 註 冊處註冊的本公司招股章程作出投資決定；有關文本將於發售期內 ...

文章核心观点 - 通过酷赛智能董事长陈凯峰的创业历程，展现了中国手机产业从早期模仿、山寨创新、品牌尝试到最终聚焦细分市场与供应链核心能力的发展路径，揭示了在巨头垄断的市场中，通过深耕利基市场和强化工程制造能力同样可以建立可持续的商业模式 [1][43] 中国手机产业发展阶段与酷赛智能的演进 - **产业起步与组装模式（2000年前后）**：国产手机厂商初期多为“中间商”，从韩国或中国台湾购买整套设计方案在国内组装销售，缺乏核心技术 [5][45] - **供应链依赖的弊端（2004年左右）**：海外备料到出货周期长达12周，市场反应迟缓，国际品牌的新品或调价会迅速导致国内厂商库存过时 [6][45] - **技术门槛降低与“山寨机”兴起（2005-2006年）**：联发科（MTK）推出“交钥匙”方案，将核心软硬件集成打包，极大降低了手机制造的技术和资金门槛 [7][46] - **差异化创新实践（2006年）**：针对MTK不支持摄像头的6225芯片，公司转向强化音频功能，支持MP3播放，并面向劳动者等特定用户进行硬件改造，如安装三个大喇叭、跑马灯和超长待机电池 [9][10][11][12][48][49][50][51] - **“山寨机”的社会意义**：这些低价、功能粗暴实用的设备实现了技术普惠，让数以亿计的低收入劳动者提前进入移动通信时代，支撑了深圳电子制造业数年的繁荣，直至2011年左右小米重新定义千元机性价比而终结该时代 [13][52] 品牌化尝试与面临的挑战 - **品牌化决策（2009年）**：受“微笑曲线”理论影响，公司决定向高附加值的品牌端攀登，于2009年8月在鸟巢举办发布会，推出“酷比（koobee）”品牌，并聘请明星代言、投放广告、建立全国分销渠道 [15][16][54] - **初期转型与行业变局**：凭借功能机时代的渠道优势，酷比手机初期表现不错，并于2011年全面转向智能手机 [17][55]；但2014年前后行业风向突变：运营商合约机市场因“营改增”和审计收紧而萎缩；4G普及削弱终端补贴需求；公开市场被小米（互联网模式）和OPPO/vivo（线下渠道与功能营销）主导 [19][20][57][58] - **市场集中与竞争压力**：市场迅速向头部集中，华米OV（华为、小米、OPPO、vivo）最终拿走了超过90%的市场份额，对于年出货量百万级的二线品牌，巨额的研发投入成为沉重负担 [21][59][63] - **战略反思与收缩（2017年）**：公司意识到国内市场竞争格局固化，头部品牌护城河高不可攀，继续在品牌端竞争将导致企业消亡，因此决定停止国内自有品牌运营，转向海外市场 [22][23][60][61] 出海战略与利基市场深耕 - **初期教训与定位调整（2017年）**：出海初期试图复制品牌模式失败，意识到海外市场不需要新的中国品牌，转而退居幕后，成为当地品牌的赋能者 [24][26][64] - **发现并切入利基市场**：公司发现并服务于大量未被满足的细分需求，例如为南亚某国低收入人群移除国际漫游频段以降低成本、增强信号 [27][65] - **拓展特种改装与三防手机**：切入高门槛的三防手机市场，为护林员、警察、建筑工人等特定职业用户提供定制化设备 [28][66] - **定制化功能集成案例**：为满足不同专业需求，公司在手机中集成热成像镜头（用于夜间搜救与工业检测）、激光测距仪（测距可达1000米）、专业极速扫码头、两万毫安大电池兼充电宝，甚至投影仪等功能 [30][31][32][68][69][70] - **商业模式优势**：这些“一米宽，千米深”的生意虽然单个规模不大，但利润稳定，且因涉及底层硬件定制与软件适配，投入产出比不高，巨头不愿涉足，从而成为公司的机会 [32][70] 核心竞争力与业务现状 - **出货量与财务表现（2024年）**：公司手机年出货量达到600万台，平均出货价稳定在每台500元人民币左右，在ODM企业中属中上水平 [33][71] - **研发与技术底座**：公司在深圳、西安和宜宾设有三大研发中心，拥有近千名研发人员，专注于射频天线、影像算法、操作系统优化及散热技术等底层核心技术，以支撑高度定制化需求 [35][73] - **工程与供应链能力**：公司通过解决客户脱离实际的生产难题，验证了中国的工程技术能力和全产业链配套能力是其核心竞争力，并更倾向于信奉“波特五力模型”，强调不可替代的供应链和工程能力带来的话语权 [36][38][39][74][76] - **业务多元化拓展**：公司正将核心能力复制到手机之外，例如为美国健身房跑步机制造智能屏幕、为摩托车提供车规级智能中控屏，并开始关注机器人关节和中控等新领域 [40][77] - **战略哲学**：公司认为如果不具备定义行业的能力，就应努力成为生态中不可或缺的一环，活下来并且活得有质量远比出名更重要 [40][41][77][78]

行业概述 - 三防手机是具有轻微防尘、防震、防水功能的手机，主要针对热爱户外运动的年轻用户，以其专业的防水、防尘和出色的抗摔、抗碾压性能，能够胜任异常恶劣的气候条件和特殊场合的应用 [3] - 三防手机主要分为户外运动型、军用型和时尚型三类，并基于国家标准和客户需求定义了初级、中级和高级（专业级）三个等级标准 [3] - 产品核心特征为通过强化机身结构、精密密封工艺及国家认证的防尘、防水与防摔性能，能够在沙尘、雨水、跌落及碾压等恶劣条件下保持稳定运行 [5] 应用场景 - 在户外探险与运动领域，如登山、潜水、越野骑行中，三防手机能够应对雨水、泥沙、跌落等挑战，确保通信和导航功能不中断 [1][11] - 在工业与建筑行业，工人经常面临粉尘、潮湿或高处坠物的环境，三防手机的耐用性可减少设备损坏频率，提高工作效率与安全性 [1][11] - 在应急救援、军事应用和公共安全部门，三防手机常用于极端条件下的通信协调，具备可靠性和额外功能，如夜视或远程通信 [1][11] - 在日常使用中，部分用户出于耐用性考虑选择三防手机，以避免意外跌落或液体泼溅造成的损失 [1][11] 市场规模与预测 - 2024年中国三防手机行业市场规模为138亿元，同比增长15% [1][11] - 预计2025年中国三防手机行业市场规模将增长至180亿元 [1][11] 产业链分析 - 产业链上游为原材料、零部件及组件，其中原材料包括防水胶、防尘网、防摔材料等，零部件包括屏幕、电池、摄像头、芯片、光学模组等，组件包括电池盖、屏幕框、按键等 [8] - 产业链中游为三防手机的生产制造环节，下游为销售渠道和售后服务，包括线上电商平台、线下实体店以及维修、保养、退换货等 [8] - 芯片作为核心控制中枢，负责整机的运算处理、功能调度与系统控制，2022年中国芯片产量下降至3241.9亿块，同比下降9.8% [10] - 2023年中国芯片产量同比增长21.74%至3946.78亿块，2025年前三季度产量为3818.9亿块，同比增长21% [11] 竞争格局 - 行业呈现多元化竞争格局，消费电子品牌与专业制造商形成差异化发展路径 [12] - 华为、小米等企业凭借技术整合能力将三防功能融入主流机型，拓展大众市场边界 [12] - 道格恒通、硕腾科技等专业厂商则深耕工业防护、户外作业等垂直领域，以专业定制构筑技术壁垒 [12] - 代表企业包括华为、小米、OPPO、荣耀、道格恒通、硕腾科技、思感科技、控显科技、艾捷莫科技、尚酷科技等 [2][12] 重点企业动态 - 华为技术有限公司是全球领先的ICT解决方案供应商，相继发布多款三防手机，如2011年的Discovery、2013年的G350、2018年的Mate 20 Pro以及2024年的Mate 70 Pro，均具备IP68级别三防标准 [13] - 小米集团是一家以创新驱动的全球化科技企业，2025年上半年营业收入为2272.49亿元，同比增长38.23% [14] - 小米在2024年2月发布小米14 Ultra，2024年9月红米发布Redmi Note 14 Pro+，2025年8月发布REDMI Note 15系列，均主打三防功能 [7][14] 发展趋势 - 技术升级将向材料科学与精密工程的深度融合方向发展，采用高性能复合材料和特种合金，引入新型纳米涂层与分子级粘合技术，核心硬件将具备宽温域工作能力，低功耗技术与新型电池材料结合提升续航 [16] - 应用场景将从工业、应急救援等核心垂直领域，向泛户外与大众生活场景系统化扩张，针对专业户外运动深度定制，并成为智慧城市、能源巡检等物联网关键节点的可靠数据采集与通信终端 [17][18] - 用户体验优化将打破"坚固等于笨重难用"的刻板印象，操作系统针对户外强光、湿手等复杂交互场景优化，引入AI技术具备场景感知能力，构建专属应用生态整合户外导航、紧急求救等服务 [19]

公司上市申请与业务概况 - 酷赛智能科技股份有限公司于6月25日向港交所提交H股发行上市申请 [1] - 公司成立于2006年，专注于智能手机及主板的研发、设计、制造和销售，主要面向本土智能手机品牌提供端到端解决方案 [1] - 公司主要业务包括智能设备、印刷电路板组件及互联网服务，其中智能设备涵盖消费类智能手机、三防手机和其他物联网产品 [2] 财务表现 - 营收从2022年17.13亿元增长至2024年27.17亿元，净利润从2022年1.10亿元增长至2024年2.07亿元，但2024年增长速度有所放缓 [2] - 消费类智能手机收入占比持续提升，从2022年65.5%上升至2024年70.7% [1][3] - 海外收入占比超过60%，2022-2024年海外收入分别为10.44亿元、15.37亿元和17.66亿元，占总收入比例分别为60.9%、66.8%和65.0% [6] 产品结构与定价 - 消费类智能手机平均售价持续下滑，从2022年572元降至2024年500元 [1][4] - 三防手机平均售价2024年为1054元，显著高于消费类智能手机 [5] - 2024年全球智能手机平均售价上涨1%至356美元（约2557元），但公司产品定价与行业高端化趋势相反 [5] 市场地位与出货量 - 公司是全球第二大面向本土智能手机品牌的端到端解决方案提供商（按2024年出货量计算） [3] - 2025年第一季度在全球本土智能手机品牌端到端解决方案提供商中升至榜首 [3] - 2024年全球智能手机市场份额仅1.2%，出货量600万台，在全球端到端解决方案提供商中排名第8 [3] 运营数据 - 消费类智能手机销量持续增长，从2022年196.1千件增至2024年384.1千件 [5] - 存货持续增加，2022-2024年存货结余分别为2.86亿元、3.69亿元和4.70亿元，占总资产比例分别为29.3%、28.3%和33.4% [6] - 客户集中度较高，前五大客户收入占比从2022年38.4%上升至2024年42.8% [6] 业务覆盖范围 - 产品覆盖70多个国家或地区，大多数产品于海外出售 [6] - 主要服务于本土智能手机品牌，与全球品牌（如华为、苹果、三星等）形成差异化定位 [3]

外贸表现 - 2024年深圳进出口总额达4.5万亿元，重夺内地"外贸第一城"，其中出口2.81万亿元，增长14.6%，实现32连冠 [1] - 2024年前5个月深圳进出口总值1.78万亿元，出口1.06万亿元 [1] 机电产品出口 - 前5个月深圳出口机电产品7936.9亿元，同比增长1.7%，占出口总值75% [3] - 电子元件出口1309.2亿元（增长16.7%），电脑及零部件1259.2亿元（增长14.5%），音视频设备340.8亿元（增长2.4%） [3] - "新三样"产品中锂电池出口288.7亿元（增长33.1%），电动汽车111.8亿元（增长16.7%） [3] - 冠群电子"三防"手机出口增长34.7%，覆盖70余国，非洲市场表现突出，5月深圳对非手机出口3.4亿元（增长19.1%） [2] 特色食品出口 - 前5个月深圳海关监管出口粽子超157吨（增长95.2%） [5] - 深圳机场口岸出口鲜果等农产品4058票（增长30.2%），通关时间压缩至9.6分钟，实现48小时内中东上架 [4] - 圣安娜饼屋出口订单增长14%，创新推出鲍鱼粽、藜麦板栗粽等产品 [4] 贸易便利化 - 比亚迪锂电池利用中韩自贸协定原产地证书实现零关税，前5个月深圳签发锂电池原产地证书3489份（货值32.5亿元） [6] - 创通易购科技获AEO认证后1-5月出口4.73亿元（增长130%），成功开拓东盟市场 [7] 产业多元化 - 深圳外贸涵盖高端智造（机电产品）、特色食品（荔枝/粽子）、文创产品，通过科技创新和文化输出拓展海外市场 [7]

深圳科技创新产品展览 核心观点 - 深圳69家科技企业展示174件创新产品，涵盖机器人、人工智能、低空经济、高清显示等前沿领域，多款产品为"全球首款" [1] - 展览设置机器人、户外运动、家庭娱乐、现代办公4个场景展区，集中体现"深圳智造"实力 [1] - 展品均为可量产且市场验证的创新产品，部分已成为海内外爆款 [5] 机器人领域 - 潜行创新展出全球首款智能全向抗流水下机器人"潜鲛X100" [2] - 智平方展示第三代人形机器人，飞马机器人推出测绘无人机系统 [2] - 普渡与优艾智合机器人现场演示工作场景 [2] - 变形金刚玩具机器人"威震天"获埃隆·马斯克公开点赞 [1] 户外运动装备 - 乐行天下"探险者一号V14"电动滑板：极速70公里/小时，续航120公里，IPX6防水 [3] - 苇渡智能电动水翼冲浪板：航空级水翼技术，续航超2小时 [3] - 十方运动载物电助力自行车：800升货箱，集成力矩传感与高性能避震系统 [3] - 乐骑智能电动雪地滑板车：支持雪地/越野/履带三模式切换 [3] - 云基智能三防手机：集成投影仪与模块化配件，适应极端环境 [3] 高清显示技术 - 美矽微全息隐形屏：4.2×6米尺寸，支持透明隐形与裸眼AR视效 [4] - 洲明科技Unatural纹理屏：息屏时可模拟大理石/原木等建材纹理 [4] - 光子晶体技术：将玻璃/亚克力转化为高清显示器 [4] - 雷鸟X3 Pro全彩MicroLED AR眼镜：支持通话/翻译/导航等交互功能 [4] 其他亮点产品 - 全球首款三折叠便携式投影仪亮相CES展 [1] - 影石Insta360 X5运动相机与拓竹H2D 3D打印机均为2023年新品 [4] - 联名IP"胖虎号"雕像及《流浪地球》道具"笨笨"参展 [5]

公司概况 - 酷赛智能科技股份有限公司向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，中信证券为独家保荐人[1] - 公司总部位于广东省深圳市宝安区，历史可追溯到2006年，专注于智能手机及主板的研发、设计、制造和销售[4] - 截至2024年底，已开发超过526款智能手机及印刷电路板组件型号，以及超过46种其他智能设备[4] - 2024年营收超27亿元，主要靠卖均价500元的智能手机等产品[1] - 截至2025年6月20日，陈凯峰通过Coosea Holding Company Limited控制公司已发行股份总数的63%，为控股股东[4] 业务模式 - 为本土品牌提供产品定义、研发、供应链管理、制造和售后服务的全方位一站式解决方案[8] - 主要客户为全球本土品牌及电信运营商，销售网络覆盖超过73个国家或地区[4] - 智能设备业务营收占比约70%，其中消费类智能手机营收占比超65%[11] - 2024年出货量为600万台，在全球智能手机端到端解决方案提供商中排名第八，在本土品牌中排名第二[20] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为17.13亿元、23.02亿元、27.17亿元[15] - 同期整体毛利率分别为19.2%、21.9%、22.3%[15] - 净利润分别为1.1亿元、2.03亿元、2.07亿元，2024年增速明显放缓[15] - 五大客户占总收入比例分别为38.4%、44.1%及42.8%[12] 产品与价格 - 消费类智能手机平均销售价从2022年572元降至2024年500元[11] - 三防手机销售价从2022年1246元降至2024年1054元[11] - 其他物联网产品2024年平均售价为1012元[11] 市场与行业 - 全球智能手机出货量2020-2024年从13.23亿台下降至13.13亿台[16] - 发达地区市场趋于饱和，新兴市场渗透率仍有提升空间[16] - 预计2029年全球智能手机出货量将达到14.75亿台，2025-2029年复合年增长率为2%[17] - 全球品牌端到端解决方案提供商主要服务于小米、华为等全球品牌，本土品牌提供商客户粘性较高[20] 海外业务 - 2022-2024年海外收入占总收入60%以上[13] - 美国市场销售额占比分别为18.2%、20.9%及24.9%[13] - 面临美国对中国进口商品加征关税的风险[13]

公司概况 - 酷赛智能成立于2006年 最初从事印刷电路板组装业务 2009年推出自有品牌"酷比"手机 2017年成立ODM业务部 [1] - 公司产品覆盖全球73个国家和地区 合作客户包括海外电信运营商及本土品牌 重点布局亚洲、美洲等人口红利市场 [1] - 2023年12月启动A股上市辅导 2024年1月终止后转战港股IPO 保荐机构为中信证券 [1] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为17 13亿元 23 02亿元 27 17亿元 复合年增长率25 9% [3] - 同期净利润从1 1亿元增至2 066亿元 2023年增速达84 6% 2024年因研发投入增加增速放缓至1 7% [3] - 收入构成：智能设备(消费类手机 三防手机 物联网产品)占比73 5% 印刷电路板组件及互联网服务占21 1% 其他业务5 4% [3] - 地理分布：亚洲市场贡献67 1%收入 美洲28 2% 欧洲4 0% [3] 业务模式与竞争优势 - 采用CKD/SKD(全散件/半散件组装)模式 为合作伙伴提供定制化解决方案 [4] - 数字化管理系统实现主板贴片到整机组装全流程自动化 支持小批量订单盈利 [4] - 海外本地化策略：北美与运营商合作定制产品 新兴市场主打性价比避开国际品牌竞争 [4] - 供应链柔性化 通过东南亚外包应对地缘政治风险 [9] 行业地位与市场数据 - 2024年出货量600万台 在全球本土品牌ODM厂商中排名第二 2025年Q1跃居榜首 [5] - 客户覆盖73国 包括美国前五大电信运营商中的3家及中东 南亚头部本土品牌 [5] - 2024年销售384 1万台消费类智能手机(均价500元)和7万台三防手机(均价1054元) [7] - 全球ODM厂商外包设计占智能手机出货量44% 但公司未进入市场前七 [6] 募资用途 - 资金将用于扩大产能 加强AI研发 战略并购(收购发达国家销售渠道) IT系统升级及补充营运资金 [3] 行业趋势 - 2020-2024年本土品牌ODM出货量从4160万台增至5450万台 占比超90% 预计2029年达6710万台(CAGR4 6%) [8] - 全球ODM市场竞争集中在中国 2020-2024年出货量从4 72亿台增至5 09亿台 [7] 客户结构 - 2024年前五大客户贡献营收42 8% 最大客户(美国电信设备分销商)占10 5% [8] - 客户留存率高 因提供全流程定制化服务与技术交付能力 [9]

公司上市申请 - 酷赛智能向港交所提交上市申请书 独家保荐人为中信证券 未披露拟募集资金或发行股份数量 [1] - IPO募集资金计划用于扩大产能 提升研发及AI能力 战略并购 升级IT系统及基础设施 运营资金及一般企业用途 未披露具体金额及占比 [1] 业务定位与能力 - 公司成立于2006年 专注于智能手机端到端解决方案 涵盖研发 设计 生产 销售及服务供应 定位为中国本土智能手机品牌端到端解决方案市场重要参与者 [2] - 具备全栈式研发设计能力 积累射频 天线 光学 音频 工业设计等技术 截至2024年12月31日开发超过526款智能手机及印刷电路板组件型号 46种其他智能设备 [2] - 自主开发didoOS 实现多次迭代 满足全球本土品牌和电信运营商定制化需求 [2] 产能与市场地位 - 生产基地配备六条SMT生产线 年产能630万件 八条智能设备组装线 年产能470万台 [3] - 按出货量计算 2024年为全球第二大面向本土智能手机品牌的端到端解决方案提供商 2024年一季度升至榜首 [3] 财务表现 - 2022年 2023年 2024年收入分别为17 13亿元 23 02亿元 27 17亿元人民币 同期年度利润分别为1 10亿元 2 03亿元 2 07亿元人民币 [4] - 2022年 2023年 2024年毛利分别为3 28亿元 5 04亿元 6 06亿元人民币 研发开支分别为1 48亿元 1 59亿元 2 26亿元人民币 [5] 客户与市场分布 - 2024年主要本地品牌客户和电信运营商客户留存率分别达到92 9%和100% [7] - 2022年 2023年 2024年五大客户收入占比分别为38 4% 44 1% 42 8% 最大客户收入占比2022年11 1% 2023年17 4% 2024年回落至10 5% [7] - 2024年营收大中华区占比35% 美洲占比28 2% 南亚占比17 4% 中东占比13 9% [8][9] 股东架构 - 控股股东陈凯峰通过家族信托控制的Coosea Holding持股约63% 其他股东吴庆 汪乐辉通过家族信托控制实体分别持股13 50% 13 50% 四家员工激励平台合计持股约10% [7] 供应链风险 - 2022年 2023年 2024年向五大供应商采购额分别占总采购的48 8% 37 6% 33 2% 未与供应商签订长期采购协议 [9]

公司概况 - 酷赛智能科技股份有限公司向港交所提交上市申请书 独家保荐人为中信证券（香港）有限公司 [1] - 公司是全球领先的智能科技企业 提供产品定义、研发、供应链管理、制造和售后服务的全方位一站式解决方案 [1] - 主要向全球本土品牌和电信运营商提供消费类智能手机、三防手机以及其他物联网产品 [1] - 按出货量计算 2024年公司是全球第二大面向本土智能手机品牌的端到端解决方案提供商 2025年第一季度已升至榜首 [1] 业务能力 - 公司具备独到的智能硬件产品定义能力 能根据消费水平、客户功能偏好、当地文化及竞争格局等因素精准定义产品 [1] - 拥有全栈式研发设计能力 积累了射频、天线、光学、音频、工业设计等多种专业技术和成熟工艺 [1] - 截至2024年12月31日 已开发超过526款智能手机及印刷电路板组件型号 以及超过46种其他智能设备 [1] 财务表现 - 收入从2022年的17 135亿元增长34 3%至2023年的23 019亿元 再增长18 0%至2024年的27 170亿元 [2] - 毛利从2022年的3 284亿元增长53 5%至2023年的5 041亿元 再增长20 2%至2024年的6 058亿元 [2] - 净利润从2022年的1 101亿元增长84 6%至2023年的2 032亿元 2024年进一步增至2 066亿元 [2] 行业挑战 - 地缘政治紧张局势特别是美中关税争端可能对公司业务产生重大不利影响 2025年美国曾将来自中国的进口商品关税提高至145 0% 后降至30 0% [2] - 智能手机行业竞争极为激烈 全球智能手机端到端解决方案提供商市场主要集中于中国 [2]