“十四五”期间中国汽车供应链发展成就 - 中国汽车产业在“十四五”期间围绕电动化、智能化、网联化、低碳化发展，构建了全球最完整、最具韧性的新能源汽车产业链和供应链体系 [3] - 汽车行业克服了全球性疫情、芯片荒、电池原材料涨价等困难挑战，实现了电动化转型和国内市场恢复性增长，并在国际市场开拓新局面 [5] - 汽车零部件行业在“十四五”时期取得四方面成绩：基础不断夯实、创新能力增强且核心技术多点突破、产业生态日趋完善且产业链韧性增强、“双碳”目标引领下绿色低碳转型成效显著 [5] - 中国已形成庞大且极具韧性的本土供应链体系，在底盘系统、动力系统、三电产品、混动技术、智能驾驶和智能座舱等领域保持全球领先水平 [6] - 中国拥有全球最大规模汽车市场，为产业链发展提供稳定基础，成功培育的本土优秀供应链获得全球厂商关注，迎来全球化发展新时代 [6] “十五五”期间汽车供应链发展目标与方向 - “十五五”时期是实现碳达峰的冲刺阶段，也是从汽车大国迈向汽车强国的关键阶段，巩固和扩大智能网联新能源汽车产业领先优势是主要目标 [4] - 汽车供应链在“十五五”时期将进入深度转型期，行业需积极整治非理性竞争，处理国际贸易不确定性及“脱钩断链”风险，助力行业回到良性发展轨道 [7] - 需进一步深化中外整零协同合作，打造智慧韧性的全球供应链体系，提升产业链自主可控水平，促进创新链、产业链、资金链、人才链深度融合 [7] - 推动供应链高质量发展需在三个方面下功夫：坚持创新引领做优产业链、发挥龙头带动做强产业链、坚持开放合作打造互利共赢产业链 [8] - 中国汽车产业已从商品出口迈向技术、标准、品牌输出新阶段，需深化国际技术与标准协同，参与全球碳排放、数据安全等规则制定 [8] 供应链创新与全球化战略 - 绿色、智能、安全的汽车产品成为全球期待，电动化与智能化创新交融，传统车身结构与电子电气架构变革，为供应链创新带来广阔空间 [5] - 源自中国本土的供应链和生态伙伴持续开展源头创新，支撑整车集成创新，并紧跟整车走向全球市场，迎来新的发展机遇 [5] - 龙头企业应发挥垂直整合优势，搭建供需对接平台，与上下游共建“风险共担、利益共享”机制，并带动配套企业协同攻关关键材料与核心部件 [8] - 中国汽车零部件产业的全球化已从“可选项”转变为“必答题”，其创新技术有望成为全球车企电动化转型的重要力量 [9] - 企业国际化需构建“5C”全球化战略体系，涵盖合规、供应链、资本、品牌、人才五个维度，作为制定出海战略的“五维坐标系” [10][11]

大会概况 - 2025中国汽车供应链大会于11月24日-26日在安徽芜湖举办，主题为“链动产业生态，新质驱动未来” [1] - 大会设置1场政企对接会、1场闭门会议、1场大会、4场主题会议及1场“中国汽车供应链协同创新全国行-奇瑞站”活动 [1] “十五五”行业展望 - “十五五”时期是碳达峰冲刺阶段和汽车大国向汽车强国迈进的关键阶段，汽车供应链将伴随电动化、智能化、网联化、低碳化变革进入深度转型期 [3] - 巩固和扩大智能网联新能源汽车产业领先优势是行业发展主要目标 [3] - 中国汽车产业拥有全球最大规模市场，为产业链供应链发展提供稳定基础，并形成庞大且极具韧性的本土供应链体系 [3] - 底盘系统、动力系统、三电产品、混动技术、智能驾驶和智能座舱等领域保持全球领先水平 [3] 供应链发展挑战与路径 - 供应链企业需适应新形势，以创新驱动发展，补短板筑长板，促进传统零部件稳健转型，探索“出海”新路径 [4] - 推动高质量发展需创新引领做优产业链、龙头带动做强产业链、开放合作共赢产业链 [5] - 需将中国汽车供应链优势转化为深度融入全球市场的本地化稳定能力，坚持开放创新、向绿向新、抱团合作 [5] - 汽车供应链面临保供、创新、成本、合作关系、可持续和全球化等核心挑战 [7] 企业战略与行业举措 - 奇瑞汽车打造“361”供应链发展战略，致力于共同打造一流供应体系，提升整体竞争力 [7] - 中国汽车工业协会将发挥42家专业分支机构作用，推动中国汽车供应链融入全球体系，支持外资零部件企业在华长远发展 [6] - “十四五”期间成功培育出本土优秀供应商，获得更多参与国际分工的合作机会 [6] 研究报告与行业洞见 - 发布《2025中国汽车供应链发展报告》，指出“十四五”时期汽车零部件行业在产业基础、创新能力、产业生态和绿色转型四方面取得成绩 [9] - “十五五”是中国汽车产业发展核心窗口期，产业链全球化机遇和投资机会值得关注，零部件创新技术有望成为全球车企电动化转型重要力量 [9] - 预发布2025年汽车工业蓝皮书《中国汽车零部件产业发展报告（2025）——零部件企业国际化》，为企业提供“出海指南” [9] - 蓝皮书创新提炼“5C”全球化战略体系，从合规、供应链、资本、品牌、人才五个维度构建企业出海战略的实战抓手 [10] 专家观点 - “十五五”期间，“芯”质生产力核心课题为创新、协同、安全和稳定，中国有望重塑全球汽车供应链 [6] - 汽车产业集群划分应在开放中重构产业链价值链，在增长中重塑汽车产业地理，构建产业集群协同生态体系 [6]

公司业绩概览 - 2025年前三季度公司实现营业收入715.33亿元，同比增长1.35%，实现归母净利润28.12亿元，同比增长0.67% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入221.92亿元，同比增长1.16%，实现归母净利润7.35亿元，同比下降5.40% [1] - 2025年第三季度公司扣非归母净利润为5.09亿元，同比下降13.08% [1] 收入表现分析 - 2025年第三季度营收同比小幅增长，相比2025年第二季度增速转正 [2] - 家用空调业务预计实现小幅增长，主要受益于内销带动，但外销出现短期下滑 [2] - 冰冷洗业务内外销预计均实现较好增长，中央空调业务或受地产拖累同比下滑 [2] - 三电业务随订单兑现，收入预计同比增长 [2] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度公司毛利率为20.20%，同比小幅提升0.20个百分点 [3] - 毛利率提升受到家用空调内销竞争激烈和高毛利中央空调业务规模下滑的拖累，以及冰冷洗业务规模效应释放和结构升级的综合影响 [3] - 2025年第三季度销售费用率同比提升0.73个百分点，反映内销端竞争激烈，管理、研发、财务费用率变动不大 [3] - 叠加营业外收入同比下滑和所得税拖累，2025年第三季度归母净利率同比下降0.23个百分点 [3] 未来展望 - 公司暖通空调业务正在进行战略调整，后续外销或领先迎来改善，内销仍在磨底过程中 [4] - 随着暖通空调业务战略调整效果逐步兑现，公司经营改善可期 [4] - 预计2025至2027年公司归母净利润分别为34.04亿元、37.45亿元、41.49亿元，对应市盈率分别为10.5倍、9.5倍、8.6倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7][24] 报告的核心观点 - 公司2025年中报显示，25H1营业总收入493.4亿元，同比+1.44%，归母净利20.77亿元，同比+3.01%，但25Q2营收同比-2.6%，归母净利同比-8.25%，主要受中央空调表现偏弱、资产减值提升和公允价值变动下降拖累 [1] - 公司拟变更董事及总裁，新任高管具备空调及国际业务资历，或推动空调及海外业务继续成长 [1] - 维持25 - 27年归母净利为37.5/42.0/47.0亿元的预测，给予公司目标市值490.98亿元，维持A股目标价35.42元，对应H股港币30.62元 [5][24] 各部分内容总结 业务表现 - 25H1中央空调业务承压，子公司海信日立营收106.6亿元，同比-6%，净利润18.6亿，同比-4.9%，内销受行业下滑扰动或较弱，外销依托体育营销及渠道深耕有望高增长，Q3内销待地产需求修复及场景拓展，外销仍有成长动能 [2] - 25H1家用空调收入或同比+14%，内/外销量同比+6%/+17%，外销增长或对冲国内竞争压力；冰洗业务收入同比+4.8%，冰箱内/外销量同比+4%/+2%，增长温和；三电收入同比+3%，深化协同优势，Q3空冰洗内销有国补支撑，外销依托体育营销及渠道深耕继续拓展 [3] 财务指标 - 25H1毛利率为21.48%，同比+0.69pct，25Q2同比+1.1pct，主要受海外毛利率提升及冰洗毛利率上行影响；25H1期间费用率同比+0.51pct，主要受体育营销及汇兑波动带来的销售/财务费用率上行影响 [4] 估值分析 - 采用分部估值法，给予家电+中央空调分部2025年13x PE，对应目标市值481.16亿元；给予汽零分部2025年20x PE，对应目标市值9.82亿元 [21][23] 经营预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为98,973、105,836、113,178百万元，同比分别+6.71%、+6.93%、+6.94%；归属母公司净利润分别为3,750、4,201、4,702百万元，同比分别+12.02%、+12.02%、+11.93% [11] 季度数据 - 25Q2营收24,502.08百万元，同比-2.6%，归母净利润949.19百万元，同比-8.3%；预计25Q3营收23,194.00百万元，同比+5.7%，归母净利润879.75百万元，同比+13.2% [25][26]

业绩说明会核心内容 - 公司通过线上线下同步举办2024年度暨2025年第一季度业绩说明会 [2] - 高管回应外部不确定性影响及汽车、机器人业务布局 [2] 2025年业绩预期 - 预计2025年收入和利润保持20%以上增长 [5] - 产品结构优化带动手机、个人电脑、数据业务稳健增长 [5] - 2024年营业收入首破千亿达1098 78亿元同比增长28 76% [5] 全球化布局 - 海外业务占比50%左右间接销往美国产品收入占比约10% [5] - 海外关税调整对公司的直接影响有限且可控 [5] - 推进"China+VMI"全球制造布局形成国内核心基地和海外VMI基地双供应体系 [5] - 国内制造基地以东莞和南昌为主海外分布于越南、墨西哥、印度等地 [5] - 2024年越南及印度制造基地实现量产交付墨西哥基地并购顺利推进 [5] 供应链与客户 - 国内外制造基地布局实现动态平衡强化供应链韧性 [6] - 客户覆盖全球头部品牌分布在智能终端、AIoT、笔记本电脑、数据业务、汽车电子等领域 [6] - 客户集中度相对分散单一市场波动对整体业务冲击较小 [6] 汽车电子业务 - 仍处于战略投入期未来继续加大投入 [7] - 业务收入快速增长亏损幅度逐渐缩小预计未来两三年内达到盈亏平衡 [7] - 在智能座舱及车载中控屏基础上获得智驾域控、"三电"领域突破 [7] - 国内外车企获得多个新项目定点持续拓展全球客户资源 [7] - 车规级制造工厂能力持续获得客户认可处于行业领先地位 [7] 机器人业务 - 正处于投入期的新兴业务计划2025年完成团队搭建并构建研发模型机 [8] - 收购专注于清洁机器人业务的公司更名为广东昊勤机器人科技有限公司 [9] - 为广东昊勤提供全方位平台支持助力拓展国内外客户资源 [10] - 看好工业机器人与健康养老机器人等领域发展潜力致力于取得核心竞争力 [11] 股价信息 - 截至4月29日收盘股价报64 64元/股总市值达656 7亿元 [12]