券商资管大集合产品公募化改造进入冲刺阶段 - 根据2018年资管新规配套法规要求，券商参公大集合应在2025年年底前完成公募化改造，目前行业正加速推进产品处置，迎来历史性时刻 [1] - 产品处置主要有三大主流路径：移交至同一股东旗下的公募基金公司、清盘或转型为私募资管计划 [1][2] - 移交至“兄弟”公募是当前最主流的改造方式，能最大程度保持产品存续，避免规模流失，例如中信证券资管将旗下19只大集合产品移交给华夏基金，广发资管、中金公司也采取了类似操作 [2] - 对于不符合条件或规模较小的产品，则选择清盘或转私募，例如国投证券资管、东海证券、平安证券、光大证券均有相关案例 [2] - 近期市场出现了“跨集团迁移”的新兴案例，即产品移交至无直接股权关联的第三方公募，例如万联证券产品管理人变更为平安基金，东北证券、国元证券也有类似操作 [2][3] 券商资管公募牌照申请热潮退去，发展逻辑转向差异化竞争 - 证监会最新审批名单显示，券商资管公募牌照申请队列已“清零”，始于2023年的“申牌热潮”正式落幕 [4] - 行业迈入以投研实力和业务协同为核心的差异化竞争新阶段，发展逻辑从追逐牌照转向深耕能力 [1][4] - 部分已持牌机构凭借“公募+私募”双牌照优势加速布局，例如财通资管获得公募牌照10年，已构建起以主动管理投研为核心，以ABS、公私募REITs等投融联动业务和资本市场创新业务为两翼的“一主两翼”业务格局 [4] - 公募牌照并非唯一发展方向，未持牌机构可专注于私募业务，打造核心竞争力，一家中型资管机构完成大集合清算后，对规模和收入的影响均在10%左右，总体可控 [4][5] - 分析指出，公募路径更适合具备综合金融生态和零售渠道的头部机构，而拥有项目资源、专业能力和机构客户基础的特色券商，走私募路径可能更为顺畅 [6] 投研与协同能力成为券商资管未来破局关键 - 长远来看，券商资管需与银行、公募基金、保险等机构同场较量，主动管理转型之路漫长 [7] - 投研能力是券商资管与公募基金竞争的核心，要在公募领域实现后发优势，必须依靠扎实的投研支撑并结合自身资源禀赋进行创新 [7] - 券商基因赋予其公募业务“研究+投资+交易+产品+服务”的综合实力，有助于在同质化市场中建立差异化壁垒，投资者选择券商系公募可接入整个券商金融生态 [7] - 券商资管可深度融合母公司业务体系，形成“财富管理+资产管理”与“投资+投行”双轮驱动的发展模式 [7] - 具体协同方式包括：与财富管理业务协同提供一站式服务并借助营业部网络扩大覆盖；依托研究所强化投研支持；利用投行业务积累的项目和客户资源支持资产证券化、REITs等业务 [8] - 实践案例显示，资管板块可紧密围绕母公司财富条线需求灵活进行产品布局，市场震荡时主打纯债产品发挥“稳定器”功能，市场向好时则配置“固收+”及权益类产品以捕捉机遇 [8]

券商资管大集合产品公募化改造进程 - 整改进入最后阶段 券商资管大集合产品参照公募基金改造需在2025年末前完成[3] - 改造路径包括原管理人获取公募资格后自行管理 或转给关联方及第三方公募基金公司 或终止产品[3] - 近期跨集团、无股权关联的公募基金公司接手改造的案例增加 成为新的改造路径[1][6] 近期产品管理人变更案例 - 12月1日 银河金汇证券资管旗下“银河水星聚利中短债债券型集合资管计划”管理人变更为信达澳亚基金 产品更名为“信澳水星聚利中短债债券型证券投资基金”[1][3] - 11月 万联证券旗下“万联天添利货币资管计划”管理人变更为平安基金 更名为“平安天添利货币市场基金”[6] - 此前案例包括财达证券旗下2只产品拟转交中欧基金 东北证券旗下东证融汇资管2只产品计划交由东财基金[6] - 更早的2023年8月 方正证券旗下产品交由其控股的方正富邦基金 成为首例变更案例[4] 行业内主流改造模式 - 主流模式为由同一控股集团下的关联基金公司接手管理 例如中信资管产品转由华夏基金管理 广发资管产品转至广发基金 中金公司产品变更为中金基金[4] - 部分券商资管通过申请公募牌照实现改造 如招商资管、兴证资管、中泰资管等已获牌照并完成部分改造[4] - 亦有机构如广发资管、光证资管、国证资管和国金资管在年内陆续撤回公募牌照申请 截至11月28日证监会数据显示已无资管机构申请该资格[4][5] 公募化改造的动因与影响 - 改造后产品可获得明确法律地位 有利于透明化、规范化运作[7] - 产品业绩宣传将更灵活主动 可公开披露净值与定期报告 提升宣传效果与产品竞争力[7] - 客户入门门槛大幅降低 有利于进一步做大规模[7] - 采用公募基金的投研及渠道开发模式 可提升产品理财水平[7] - 对于无公募牌照且集团内无公募管理人的券商 与外部公募合作是维持产品存续的重要选择 如万联证券案例[6] 第三方公募机构的业务机会 - 部分公募基金已针对承接券商大集合产品制定整套解决方案 涵盖材料申报、系统对接、投资者迁移等事项[1][6] - 平安基金表示正与多家券商资管洽谈大集合管理人转换工作 并凭借其货币基金管理经验与系统能力承接业务[6]

券商资管大集合产品公募化改造进程 - 整改进入倒计时，所有存量大集合产品需在2025年末前完成参照公募基金的改造 [1][5] - 改造路径包括：原管理人获取公募资格后自行管理、转给关联方公募基金公司、转给第三方公募基金公司或终止产品 [5] - 近期改造案例数量增加，例如银河金汇证券资管旗下产品于12月1日管理人变更为信达澳亚基金 [1][4] 主流改造路径：集团内部转移 - 多数改造由同一控股集团下的关联公募基金公司接手 [1][5] - 例如：方正证券将产品转给子公司方正富邦基金，中信资管产品转给华夏基金，广发资管产品转给广发基金，中金公司产品转给中金基金 [5] 替代路径一：申请公募牌照 - 部分券商资管通过申请公募牌照实现自行改造，如招商资管、兴证资管、中泰资管等已获牌照 [6] - 也有机构如广发资管、光证资管、国证资管和国金资管在年内陆续撤回公募牌照申请 [6] - 截至11月28日，中国证监会数据显示已无资产管理机构申请公募基金管理业务资格 [6] 替代路径二：跨集团变更管理人 - 近期出现跨集团、无股权关联的公募基金接手改造的新路径 [1][7] - 例如：万联证券旗下产品管理人变更为平安基金，财达证券旗下2只产品拟转交中欧基金，东北证券旗下东证融汇资管2只产品计划交由东财基金 [7] - 平安基金表示已制定整套解决方案应对产品交接，并与多家券商资管洽谈转换工作 [1][7] 改造的行业影响与优势 - 有利于资源优化和行业差异化发展，并获得明确法律地位，运作更透明 [8] - 改造后产品业绩宣传更灵活主动，可公开披露净值与定期报告，提升宣传效果、产品辨识度与竞争力 [8] - 客户入门门槛大幅降低，有利于产品规模增长，同时公募基金的投研、渠道及标准化信息披露模式可提升理财水平和管理规范性 [8]

行业政策与申请动态 - 证监会2022年5月发布新规，适度放宽公募持牌数量限制，允许券商资管子公司等申请公募牌照[4] - 政策推动下2023年成为券商资管子公司申请公募牌照的"爆发年"，六家机构先后递交申请[4] - 2024年全年券商资管公募牌照呈现"零放行"局面[5] - 2025年下半年排队机构陆续撤回申请，至11月审批队列完全"清零"[1][5] 公司战略调整 - 国金资管撤回公募牌照申请，选择集中资源巩固现有资产管理业务核心竞争力，深耕细分领域[3] - 广发资管、光证资管、国证资管和国金资管在2025年8月至11月期间相继撤回申请[1][5] 业务转型与行业路径分化 - 券商资管行业因2018年资管新规要求，需在2025年底前完成"参公大集合"产品公募化改造，行业进入冲刺阶段[6] - 未取得公募牌照的机构将旗下大集合产品移交至同一集团旗下控股基金公司成为常见选择，例如中信资管产品移交至华夏基金，广发资管产品转移至广发基金[6] - 部分产品因存续期届满清盘，或转型为私募资管计划，亦有"跨界"合作案例，如万联证券产品变更管理人为平安基金[6] - 全国30家券商资管子公司中仅14家获得公募资格，行业发展路径呈现明显分化[7] - 已获牌照机构需在公募红海中寻找差异化优势，未获牌照机构可能聚焦私募资管等传统优势领域[7] - 券商资管私募领域正经历"回暖"，截至2025年9月底私募资管产品规模达5.73万亿元，较2024年末增长约2700亿元[7] - 公募路径更适合具备综合金融生态和零售渠道的头部机构，而拥有项目资源、专业能力和机构客户基础的特色券商可能更顺畅走私募路径[7]

行业趋势 - 券商资管参公大集合产品改造出现新路径，即跨非股东关系机构间转移管理人[1] - 多家券商尝试将旗下大集合产品转交公募基金管理，包括万联证券、东北证券、财达证券等[1][3][4] - 根据资管新规要求，券商参公大集合须在2025年底前完成公募化改造，目前行业进入冲刺阶段[6] - 截至11月30日，仍有近百只大集合产品未完成改造[6] 具体交易案例 - 万联证券将旗下万联天添利货币资管计划管理人变更为平安基金，产品更名为平安天添利货币市场基金[1] - 万联证券为持有人设置6个交易日赎回选择期（11月28日至12月5日），未赎回份额将默认结转至平安基金[1] - 东北证券旗下东证融汇资管将鑫享30天、禧悦90天资管计划转交东财基金管理，赎回选择期为2025年11月25日至12月1日共5个交易日[3] - 东证融汇鑫享30天、禧悦90天资管计划合计管理规模92.44亿元，东财基金管理规模369.98亿元，交易完成后东财基金规模将突破400亿元[3] - 财达证券将稳达中短债债券型集合资管计划、稳达三个月滚动持有债券型集合资管计划转交中欧基金管理，持有人须在12月7日前完成投票[4]

核心观点 - 券商资管参公大集合产品公募化改造进入冲刺阶段，出现跨非股东关系机构间转移管理人的新路径[1][2][3] 具体案例 - **万联证券与平安基金**：万联证券旗下“万联天添利货币资管计划”于11月28日变更管理人为平安基金，更名为“平安天添利货币市场基金”[1] 管理人变更后，为份额持有人设置了11月28日至12月5日共6个交易日的赎回选择期，未赎回份额将默认结转至新基金[2] - **东北证券与东财基金**：东北证券旗下东证融汇资管的“鑫享30天”和“禧悦90天”资产管理计划将于11月30日交由东财基金管理[3] 为原份额持有人设置了2025年11月25日至12月1日共5个交易日的赎回选择期，期间赎回不受持有期限制且不收取赎回费[3] 截至今年三季度末，这两只产品合计管理规模为92.44亿元，东财基金最新管理规模为369.98亿元，管理人转移后其管理规模将突破400亿元[3] - **财达证券与中欧基金**：财达证券旗下“稳达中短债债券型集合资产管理计划”和“稳达三个月滚动持有债券型集合资产管理计划”将转交给中欧基金管理，持有人须在12月7日前完成投票[3] 行业背景与现状 - 根据2018年资管新规要求，券商参公大集合产品须在2025年底前完成公募化改造，目前改造已进入冲刺阶段[3] - 截至11月30日，据不完全统计，行业内仍有近百只大集合产品未完成改造[4]

行业动态：券商资管参公大集合产品改造新路径 - 万联证券旗下万联天添利货币资管计划变更管理人为平安基金，产品更名为平安天添利货币市场基金，成为业内为数不多的跨非股东关系机构间改造案例 [2] - 东北证券旗下东证融汇资管的两只产品鑫享30天和禧悦90天资产管理计划将交由东财基金管理，管理人转移后东财基金管理规模将突破400亿元，从369.98亿元增长至462.42亿元 [5] - 财达证券旗下稳达中短债债券型集合资产管理计划和稳达三个月滚动持有债券型集合资产管理计划将转交给中欧基金管理 [5] 产品改造具体安排 - 万联证券为产品份额持有人设置6个交易日（11月28日至12月5日）的赎回选择期，未赎回份额将默认结转为平安基金份额 [4] - 东证融汇资管为产品设置5个交易日（2025年11月25日至2025年12月1日）的赎回选择期，赎回不受持有期限制且不收取赎回费 [5] - 财达证券产品持有人须在12月7日前通过通讯方式完成投票 [5] 行业监管背景与现状 - 根据2018年资管新规要求，券商参公大集合须在2025年底前完成公募化改造，目前行业改造进入冲刺阶段 [6] - 截至11月30日，行业内仍有近百只大集合产品未完成改造 [7]

行业动态 - 券商资管参公大集合产品改造探索出新路径，即跨非股东关系机构间转移管理人 [2] - 此类跨机构“转公”路径已有先例，东北证券、财达证券等券商也已公告尝试 [6] - 根据2018年资管新规要求，券商参公大集合须在2025年底前完成公募化改造，目前行业进入冲刺阶段 [8] - 截至11月30日，据不完全统计，行业内仍有近百只大集合产品未完成改造 [8] 具体案例：万联证券与平安基金 - 11月28日，万联证券旗下万联天添利货币资管计划变更管理人为平安基金，产品更名为“平安天添利货币市场基金” [2] - 对于份额持有人，管理人于11月28日至12月5日设置6个交易日的赎回选择期，未赎回份额将默认结转至新基金 [5] 具体案例：东北证券与东财基金 - 11月25日，东北证券旗下东证融汇资管公告，其鑫享30天、禧悦90天资管计划将于11月30日交由东财基金管理 [7] - 管理人于2025年11月25日至2025年12月1日设置5个交易日的赎回选择期，赎回不受持有期限制且不收取赎回费 [7] - 截至今年三季度末，上述两只资管计划合计管理规模为92.44亿元；东财基金最新管理规模369.98亿元，管理人转移后其规模将突破400亿元 [7] 具体案例：财达证券与中欧基金 - 财达证券旗下稳达中短债债券型集合资管计划、稳达三个月滚动持有债券型集合资管计划将转交给中欧基金管理 [7] - 持有人须在12月7日前通过通讯方式完成投票 [7]

事件概述 - 万联证券旗下“万联天添利货币资管计划”变更管理人为平安基金，产品更名为“平安天添利货币市场基金” [1] - 平安基金正式接替万联证券，成为该货币基金的管理人 [1] 行业动态与模式 - 此次变更是业内不多见的跨非股东关系机构间的资管大集合产品改造案例 [1] - 随着券商资管大集合产品改造工作进入收官阶段，此类产品通常由股东关系内的基金公司接手，或选择清盘处理，跨集团接手并不常见 [1] - 不少基金公司正在主动寻找没有关联基金公司的券商，寻求合作机会，以做大管理规模 [1]