2Q25财务业绩 - 公司25Q2实现收入279.9亿元，同比增长9.4%，环比下降3.2% [1] - 公司25Q2实现毛利180.5亿元，同比增长12.5%，毛利率64.7%，同比提升1.8个百分点 [1] - 公司25Q2实现调整后净利润95.3亿元，同比增长32.0%，净利率34.2%，同比提升3.5个百分点 [1] 游戏业务表现 - 游戏及相关服务收入228亿元，同比增长13.7%，略低于市场共识234亿元 [1] - 《逆水寒》手游两周年庆版本更新后登中国iOS畅销榜第三 [1] - 《七日世界》周年庆版本更新登Steam全球畅销榜第四，《第五人格》赛季更新后登中国iOS畅销榜第六 [1] - 《永劫无间》手游周年庆版本登中国iOS畅销榜第六，《蛋仔派对》三周年庆登中国iOS畅销榜第五 [1] - 《漫威争锋》夏日特辑登全球Steam畅销榜第二及美国畅销榜第一 [1] 海外业务拓展 - 《界外狂潮》《全明星街球派对》《漫威秘法狂潮》发行后登顶多地区iOS下载榜 [2] - 海外布局持续推进，包括海洋冒险RPG《遗忘之海》、动作冒险游戏《归唐》 [2] - 《逆水寒》手游及《燕云十六声》海外版本筹备中 [2] 有道业务发展 - 有道业务收入14.2亿元，同比增长7.2%，高于市场共识13.3亿元，毛利率43.0% [2] - 推出"子曰"教育大模型AI创新应用，包括AI全科学习助手"有道小P"APP [2] - 发布新一代虚拟人口语教练Hi Echo 3.0和新一代知识库问答引擎QAnything [2] - 在"产模一体"框架下实现模型与产品迭代升级，推动多应用落地 [2] 云音乐业务 - 云音乐收入19.7亿元，略低于市场共识19.9亿元，毛利率36.1%，同比提升4个百分点 [2] - 实行音乐生态建设，在内容端实现版权与原创音乐同步发展 [2] - 推出"神光模式"播放器和"炫彩皮肤"装扮等新功能，提升用户体验 [2] 业绩展望 - 预计2025年营业收入1147.3亿元，较前值1138.6亿元上调 [2] - 预计2026年营业收入1196.5亿元，较前值1187.8亿元上调 [2] - 预计2027年营业收入1243.9亿元，较前值1240.9亿元上调 [2] - 预计2025年归母净利润（Non-GAAP）394.1亿元，较前值388.1亿元上调 [2] - 预计2026年归母净利润（Non-GAAP）408.5亿元，较前值399.2亿元上调 [2] - 预计2027年归母净利润（Non-GAAP）425.9亿元，较前值413.1亿元上调 [2]

核心财务表现 - 2025年第二季度净收入279亿元人民币 同比增长9.4% [1][2] - 游戏业务营收228亿元人民币 占整体营收比例超80% [2][5] - 净利润86亿元人民币 [5] - 因业绩未达市场预期 股价盘后下跌超10% [2][5] 游戏业务现状 - 主力游戏产品收入出现波动或下滑 包括《逆水寒》手游、《蛋仔派对》等过去两年的新品 [2] - 高期待新品《无限大》《遗忘之海》未能如期上线 [2] - 上半年新品《界外狂潮》《全明星街球派对》市场表现未达预期 [2] - 运营7年的《第五人格》今年仍取得不错成绩 [2] - 管理层重点关注《永劫无间》手游用户扩展及《梦幻西游》《魔兽世界》等长寿产品的持续迭代 [2] 研发投入与项目风险 - 研发投入比重近几年保持稳定但短期内难以获得对应回报 [3] - 高投入项目《万民长歌：三国》确认停止研发 预估成本达上亿元人民币 [3] - 新曝光端游项目《归唐》投入较高但上线时间未定 [3] - 内部产品争议频发 如《逆水寒》手游与《燕云十六声》围绕"抄袭"问题产生纠纷 [3] 行业竞争环境 - 2025年国内游戏市场竞争白热化 [5] - 腾讯等重点发力"内容向游戏" 多次曝光、测试或上线二次元类产品 给公司带来竞争压力 [5] - 公司整体战略基调偏向"求稳" [3]

行业规模与增长 - 2025年1-6月电子竞技产业收入达127.61亿元，同比增长6.1% [2] - 预计2026年电子竞技市场规模突破3000亿元，带动周边产业规模超万亿元 [1][4] - 截至2025年6月用户规模达4.93亿人，占全国人口比例近35%，中青年群体占比超57% [1][2][7] 收入结构与产品分布 - 直播收入占比80.38%，赛事/俱乐部及其他收入合计占比19.62% [2] - 射击类游戏占比27.7%，多人在线战术竞技类占14.9%，体育类占11.7% [2] - 移动端游戏占比58.5%，客户端占25.5%，两端通用占11.7%，网页端占4.3% [2] 地域发展与城市布局 - 上海举办赛事占比22.9%，重庆/杭州/北京分别占14%/7%/5.3% [3] - 电竞俱乐部集中北上广深：上海34家、北京11家、广州10家、深圳8家 [3] - 北京对精品游戏项目最高奖励500万元，成都对电竞场馆最高支持1000万元 [5] 就业与职业生态 - 2024年全职岗位超65万个，80%分布于一线及新一线城市 [7] - 灵活就业超千万人，电竞指导员在三线以下城市创造500多万岗位 [7] - 持证电竞指导员超万人，在线收入及接单量高于非持证者 [8] 产业融合与政策支持 - 电竞与文旅融合案例：浙江电子体育大赛带动周边销售250万元，曝光量超1200万次 [6] - 国家政策明确支持电竞与旅游融合、服务消费高质量发展及消费提振 [4] - 多地推出系统性支持政策，涵盖赛事举办、场馆建设、俱乐部引进等环节 [5][6] 技术合作与出海拓展 - 完美世界联合英伟达/英特尔等成立电竞合作伙伴联盟，拓展生态圈 [8] - 中国自研电竞游戏海外赛事单场观赛峰值超413万人次 [3] - 移动设备成为电竞基础设施关键力量，vivo赛事覆盖30省份6.9万人 [4]

核心观点 - 大和维持对网易的买入评级并将目标价从235港元上调至260港元 对2025至2027年盈利增长保持乐观 [1] 财务表现 - 公司第二季在线游戏收入达到221亿元人民币 [1] - 预计第三季游戏收入增速将加快至16.5% 主要由于去年下半年基数较低 [1] 业务驱动因素 - 7月至8月旗下多款游戏表现强劲 [1] - 新游戏即将推出 [1] - 第三季游戏流水有望实现按季改善 受《永劫无间》手游、《Once Human》、《第五人格》等旗舰游戏重大更新的推动 [1]

核心观点 - 大和维持网易买入评级并将目标价从235港元上调至260港元 对2025至2027年盈利增长保持乐观 [1] 财务表现 - 公司第二季在线游戏收入221亿元人民币 [1] - 预计第三季游戏收入增速加快至16.5% [1] 业务驱动因素 - 7月至8月旗下多款游戏表现强劲 [1] - 新游戏即将推出 [1] - 第三季游戏流水有望实现按季改善 主要受《永劫无间》手游、《Once Human》、《第五人格》等旗舰游戏重大更新的推动 [1] - 去年下半年基数较低 [1]

摩根大通评级下调事件 - 摩根大通将哔哩哔哩和网易评级从"超配"下调至"中性" 引发中概股市场震动 [1] - 哔哩哔哩目标价设定为24美元 较当前股价仅有2.7%上行空间 [1] - 网易目标价设定为140美元 对应当前价格仅有3.3%潜在涨幅 [1] 哔哩哔哩业务表现 - 自研策略游戏《三谋》下半年面临高基数压力 [1] - 全年营收增速将从上半年超20%骤降至下半年5% [1] - 移动游戏收入同比增幅从Q2的35%滑落至Q4的2% [1] - Q2游戏收入占比将从巅峰期40%降至23% [2] - 广告业务维持"优于行业"判断但游戏疲软拖累整体估值 [1] 网易盈利前景 - 旗舰游戏《逆水寒》手游进入运营后期 [1] - 《永劫无间》手游等新品推广费用攀升 [1] - 2025年Q3-Q4销售费用率将突破25% 较去年同期提升3个百分点 [1] - 2026年新游《遗迹：灰烬重生》面临开放世界游戏红海竞争 [1] - 游戏及相关增值服务毛利率连续三个季度低于60% 创2018年以来新低 [2] 市场反应与行业动态 - B站股价当日下挫6.8% 网易下跌4.2% [2] - 中概互联网ETF（KWEB）当日重挫3.1% [2] - 高盛将腾讯游戏业务评级从"买入"下调至"持有" [2] - 花旗警告米哈游《星穹铁道》可能分流头部产品用户时长 [2] 游戏行业趋势 - 2025年Q2中国手游市场收入增速较2023年同期18.7%大幅放缓 [2] - 游戏行业单用户获取成本（CPA）突破120元 较两年前增长近60% [2] - 用户规模见顶、监管常态化、AI技术未形成实质性生产力 [2] - 腾讯《地下城与勇士》手游首月流水突破50亿元 维持"超配"评级 [2] 企业战略转型 - 游戏业务从增长引擎变为估值拖累 [3] - 哔哩哔哩广告与增值服务、网易严选与音乐业务需抵御游戏疲软影响 [3]

公司参展情况 - 公司以"科技丝路·文化出海"为主题参加第三十一届北京国际图书博览会，展示游戏、有道智能学习、LOFTER社区等业务 [1] - 参展围绕"科技传承非遗、科技赋能生活、科技驱动突破"三大维度打造沉浸式展区 [1] - 首次实现游戏、有道、LOFTER等多业务矩阵联动 [3] 游戏业务展示 - 游戏AI功能体验区提供《逆水寒》智能NPC"沈秋索"对话体验（基于DeepSeek技术） [3] - 《永劫无间》手游展示AI大模型驱动的多模态实时游戏Copilot功能 [3] - 非遗区通过《一梦江湖》《第五人格》《大话西游IP》《光·遇》《天下》《逆水寒》等游戏展示AI、3D建模、动作捕捉等技术在文化传承中的应用 [3] 非遗文化合作案例 - 《一梦江湖》联动新白娘子传奇、民间宝藏 [3] - 《第五人格》合作唐三彩、龙舞非遗、川剧非遗 [3] - 《大话西游IP》与麦秆、毕六福油纸伞、蜀绣合作 [3] - 《光·遇》呈现掐丝珐琅 [3] - 《天下》展示香云纱 [3] - 《逆水寒》复刻西周青铜兮甲盘、榉溪孔氏家庙护身符、汝窑天青釉葵瓣盏等非遗作品 [3] 技术赋能与文化传播 - 数字技术赋能非遗传承逻辑，通过游戏载体向全球传递国风非遗魅力 [3] - 吸引Z世代成为非遗传承新生力量 [3]

中国企业出海趋势演变 - 业务出海从传统外贸订单转向数字化业务生态输出，重构海外市场格局[1] - 出海模式从"借船出海"升级为"造船远航"，实现系统性商业价值复制[2] - 游戏行业出海成功案例显示文化产品可通过技术突破地缘壁垒，《原神》《永劫无间》等大型游戏取得突破[5] 技术驱动因素 - 云计算技术革新解决跨境运维难题，云原生场景渗透率提升推动自研爆发[2] - 阿里云全球布局87个可用区覆盖29个地域，提供出海AI一体化服务[3] - 第九代ECS Intel实例商业化，游戏/数据库等延时敏感业务性能显著提升[6] - 容器计算服务ACS规模超日均数百万核，降低60%增量算力部署成本[13] 行业应用案例 - 美的集团海外营收占比40%，通过美居App和iService系统实现全球数字化转型[11] - 广汽集团采用"区域中心+国家站"混合架构解决车联网合规难题[11] - SHEIN/Anker通过"产品+平台+服务+数据"一体化模式突破增长瓶颈[10] AI技术赋能 - 2024年中国智算服务市场规模达50亿美元，2028年将达266.9亿美元(CAGR57.3%)[8] - 灵骏GPU集群服务超半数国内大模型企业，支持十万亿参数级别训练[14] - DeepSeek等开源大模型降低多语种AI应用开发门槛[13] - 阿里云发布CloudShield for AI解决方案，覆盖基础设施/模型/应用三层安全[8] 市场机遇与策略 - 东南亚/拉美等新兴市场存在云服务渗透率与AI算力双重缺口[15] - 企业出海策略从单品交付转向全生命周期解决方案[10] - 智能制造领域通过"本土化研发+区域供应链+场景拓展"深度嵌入模式[11] - 安全技术实现跨模态审核，通义内容安全大模型输出CTDR能力[15]

银龄电竞教育发展 - 滨江区社区学院开设银龄电竞班 平均年龄超60岁学员参与培训[2][3] - 网易手游《永劫无间》银龄杯电竞赛于今年1月举办 高立英战队获得冠军[3] - 晶都社区银龄电竞班于今年3月成立 高立英受邀成为讲师[3] 适老化教材创新 - 教材包含17章内容 对游戏术语进行适老化改造（如"飓风客"改为"商店"）[3] - 教材采用图文形式制作 包含手机拍照截图扫描功能插入的对应图片[4] - 教材由高立英用手机备忘录编写 耗时20天经过多次修改整理[4] 行业合作与优化 - 网易游戏协助核查教材内容 确认内容简单易懂[4] - 网易计划收集老年玩家关于字体和简易程度的建议 纳入游戏优化升级方向[4] - 教材将广泛应用于滨江各社区银龄电竞班教学 培养更多老年电竞爱好者[5] 社会影响拓展 - 银龄电竞师资培训班同步开展 实现从学员到导师的转变[4] - 打破电竞是年轻人专属的刻板印象 展现老年群体数字创造力[4][5] - 推动从老有所学到老有所为的转变[5]

与辉同行及东方甄选交易 - 东方甄选以7658万元出售与辉同行给董宇辉 交易导致公司美股盘前跌5% 市值损失约6 15亿美元 [2] - 东方甄选港股市值自董宇辉停播事件后累计减少六成 约25亿美元 [2] - 与辉同行2023年上半年净利润1 41亿元 超过700多家A股公司 但交易价格仅按净资产估值 适用于清算或缺乏市场参考的情况 [3] - 交易条款包括俞敏洪代付股权购买款 东方甄选无偿提供信息系统 董宇辉获得与辉同行全部净利润奖励 [3] 美股科技巨头市值波动 - 美股七巨头（苹果 微软 英伟达 Google 亚马逊 Meta 特斯拉）过去10个交易日市值合计蒸发1 77万亿美元 相当于韩国2023年GDP（1 71万亿美元） [3] - 纳斯达克指数单日跌幅超3% 为2022年10月以来最差表现 科技股暴跌反映市场对AI投资回报耐心下降 [3] - Google二季度财报超预期但因资本支出增加股价跌5% SK海力士营收创历史新高仍遭遇近20个月最大单日跌幅（-9%） [4] 哈里斯竞选资金与策略 - 哈里斯获民主党总统候选人提名后需在4个月内筹集约10亿美元竞选资金 拜登退选时仅剩9600万美元现金 [4] - 哈里斯团队宣称2天内完成1亿美元融资 泰勒·斯威夫特等明星将举办筹款活动 [4] - 哈里斯政策倾向包括支持堕胎权 禁止水力压裂 弱化贸易保护主义 可能对商业 AI 加密货币更开放 [4] Allbirds经营困境 - Allbirds股价自2021年高点下跌97% 因股价低于1美元触发纳斯达克退市警告 [5] - 公司将中国区经营权转让给百丽国际10年 微信公众号主体已变更 [5] - 2023年收入下滑14 68% 净利润减半 现金流不足一年 联席CEO制度改为单核 [5] 科技与汽车行业动态 - 禾赛科技获奥迪 通用 福特在华合资品牌激光雷达订单 2025年起量产 累计获18家主机厂近70款车型定点 [12] - 本田关闭广州和武汉两家油车工厂 产能缩减至100万辆 同时新建两家电动车工厂 总产能将恢复至144万辆 [11] - 福特二季度营收478 1亿美元（+6%） 净利润18 3亿美元（-4 5%） 电动车销量增61 4%但部门亏损11 4亿美元 [18] - 日产二季度净利润285 6亿日元（-73%） 销量78 7万辆（持平） 因销售费用增加 [19] 游戏与科技产品 - 网易《永劫无间》手游公测推动股价涨6% 预约超4000万 端游用户4000万 预计年收入64亿元 [9] - 广东省允许无版号游戏省内测试 期限1个月且可重复申请 腾讯 网易等适用 [8] - 苹果加速自研5G芯片 预计2024年iPhone SE4和iPhone 17超薄机型将搭载 [16] 金融与宏观经济 - 六大行下调五年期人民币存款利率至1 8% 降幅0 2个百分点 [6] - 沪深300 ETF被规律性买入 上证指数跌破2900点 易方达等基金份额阶梯式上涨 [10] 气候变化与IT事件 - 全球平均气温7月22日达17 15℃ 创1940年以来新高 2023年7月已有58天气温超2016年记录 [13] - CrowdStrike更新引发IT中断 美国500强企业损失54亿美元 医疗 银行 航空业损失最高 [14] OpenAI与AI行业 - OpenAI年运营成本或达85亿美元（服务器40亿 模型训练30亿 人力15亿） 收入预计35-45亿美元 可能需融资 [17]