核心观点 - 腾讯控股《无畏契约》手游在中国上线首日表现强劲 iPhone平台玩家支出达100万美元 成为公司今年推出的重磅手游之一 体现其维持"常青树游戏"战略的尝试 [1] 产品表现 - 首日iPhone平台玩家支出达100万美元 收入模式为免费游戏加应用内购买和角色皮肤销售 [1] - 首日下载量约17万次 与一年前推出的《地下城与勇士》手游相当 位居所有iPhone应用下载量前列 [1] 发行策略 - 目前仅在中国市场上线 全球市场发布日期尚未明确 [1] - 该游戏2020年首次登陆PC端 此次手游版本是腾讯2024年重点推出的产品之一 [1] 战略意义 - 外界高度关注该游戏表现 以此观察公司维持"常青树游戏"战略的执行效果 [1] - 作为炫彩射击游戏品类的重要产品 其市场表现将影响公司在该细分领域的竞争地位 [1]

腾讯控股游戏业务 - 《无畏契约》手游是公司今年最重要的新作之一 市场期待已久 [2] - 预计2025年线上游戏收入同比增长14% 目标价650港元 [2] - 《无畏契约》手游预先注册人数突破5000万 上线时间早于预期的11月 [2] - 预计《无畏契约》手游年收入可达50至60亿元人民币 [2] 腾讯游戏市场表现 - 公司中国市场第二季度总收入同比下降6% [2] - 经典游戏表现强劲 《王者荣耀》收入同比增长13% 《和平精英》同比增长5% [2] - 《三角洲行动》最新季度收入规模达10亿元人民币 [2]

核心观点 - 《无畏契约》手游是公司今年最重要的新作之一 市场期待已久 [1] - 行业预期公司2025年线上游戏收入将同比上升14% [1] - 行业予公司目标价650港元及"增持"评级 [1] 游戏表现与预期 - 《无畏契约》手游预先注册人数截至7月已突破5000万 [1] - 上线时间早于市场预期的11月 缓解了去年5月推出《地下城与勇士》手游造成高基数的忧虑 [1] - 预计《无畏契约》手游年收入可达50至60亿元人民币 [1] 财务数据 - 公司中国市场第二季度总收入同比下降6% [1] - 经典游戏表现强劲 《王者荣耀》同比增长13% 《和平精英》同比增长5% [1] - 《三角洲行动》最新季度收入规模达10亿元人民币 [1]

摩根大通评级下调事件 - 摩根大通将哔哩哔哩和网易评级从"超配"下调至"中性" 引发中概股市场震动 [1] - 哔哩哔哩目标价设定为24美元 较当前股价仅有2.7%上行空间 [1] - 网易目标价设定为140美元 对应当前价格仅有3.3%潜在涨幅 [1] 哔哩哔哩业务表现 - 自研策略游戏《三谋》下半年面临高基数压力 [1] - 全年营收增速将从上半年超20%骤降至下半年5% [1] - 移动游戏收入同比增幅从Q2的35%滑落至Q4的2% [1] - Q2游戏收入占比将从巅峰期40%降至23% [2] - 广告业务维持"优于行业"判断但游戏疲软拖累整体估值 [1] 网易盈利前景 - 旗舰游戏《逆水寒》手游进入运营后期 [1] - 《永劫无间》手游等新品推广费用攀升 [1] - 2025年Q3-Q4销售费用率将突破25% 较去年同期提升3个百分点 [1] - 2026年新游《遗迹：灰烬重生》面临开放世界游戏红海竞争 [1] - 游戏及相关增值服务毛利率连续三个季度低于60% 创2018年以来新低 [2] 市场反应与行业动态 - B站股价当日下挫6.8% 网易下跌4.2% [2] - 中概互联网ETF（KWEB）当日重挫3.1% [2] - 高盛将腾讯游戏业务评级从"买入"下调至"持有" [2] - 花旗警告米哈游《星穹铁道》可能分流头部产品用户时长 [2] 游戏行业趋势 - 2025年Q2中国手游市场收入增速较2023年同期18.7%大幅放缓 [2] - 游戏行业单用户获取成本（CPA）突破120元 较两年前增长近60% [2] - 用户规模见顶、监管常态化、AI技术未形成实质性生产力 [2] - 腾讯《地下城与勇士》手游首月流水突破50亿元 维持"超配"评级 [2] 企业战略转型 - 游戏业务从增长引擎变为估值拖累 [3] - 哔哩哔哩广告与增值服务、网易严选与音乐业务需抵御游戏疲软影响 [3]