投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 核心观点 - 公司业绩稳健增长 2025上半年实现收入51.98亿元 同比增长18.21% 归母净利润3.32亿元 同比增长77.61% [5][9] - 产能利用率维持高位水平 销量增长 单位销货成本下降 产品毛利水平提升 [9] - 研发费用投入6.95亿元 同比增长13.13% 占营收比重达13.37% [9] - DDIC代工行业领先地位稳固 CIS和PMIC代工快速增长 多元化产品布局成果初显 [9] 财务表现 - 2025E营业收入预计116.59亿元 同比增长26.1% 2026E预计136.90亿元 同比增长17.4% [8] - 2025E归母净利润预计8.72亿元 同比增长63.6% 2026E预计13.42亿元 同比增长54.0% [8] - 毛利率持续改善 2025E预计27.2% 2024A为25.5% [8] - 净利率稳步提升 2025E预计7.5% 2027E预计11.4% [8] - ROE持续改善 2025E预计4.0% 2027E预计7.4% [8] 产品结构 - 制程节点收入构成：55nm占比10.38% 90nm占比43.14% 110nm占比26.74% 150nm占比19.67% 40nm开始贡献营收 [9] - 产品类别收入构成：DDIC占比60.61% CIS占比20.51% PMIC占比12.07% MCU占比2.14% Logic占比4.09% [9] - CIS和PMIC产品营收占比不断提升 [9] 研发进展 - 40nm高压OLED显示驱动芯片实现批量生产 [9] - 28nm逻辑芯片持续流片 [9] - 55nm堆栈式CIS实现全流程生产 [9] - 55nm逻辑芯片和110nm Micro OLED芯片实现小批量生产 [9] - 报告期内获得发明专利139项 实用新型专利42项 [9] 估值指标 - 当前PE为55.9倍(2025E) 预计2027E降至26.9倍 [8] - PB维持在2.0-2.3倍区间 [8] - EV/EBITDA持续改善 2025E预计9.1倍 2027E预计5.5倍 [12]

全球半导体市场回暖与公司业绩增长 - 全球半导体市场回暖带动晶合集成盈利能力大幅提升，预计2025年半年度营业收入50.7亿元至53.2亿元，同比增长15.29%至20.97%，净利润2.6亿元至3.9亿元，同比增长39.04%至108.55% [2] - 业绩增长主要因行业景气度回升，产品销量增加，产能利用率维持高位，带动收入和毛利提升 [3] - 2024年公司营业收入92.49亿元（同比增长27.69%），净利润5.33亿元（同比增长151.78%），扣非净利润3.94亿元（同比增长736.77%） [5] 产能利用率和行业地位 - 公司为全球前十晶圆代工厂，2024年6月产线负荷达110%，订单量超过现有产能 [5] - 2023年受行业景气度低迷影响，营业收入72.44亿元（同比下降27.93%），净利润2.12亿元（同比下降93.05%） [4] - 2024年以来通过技术创新、产能提升和市场拓展实现业绩显著反弹 [5] 研发投入与技术突破 - 2021-2024年研发费用累计35.96亿元，2025年一季度研发费用3.38亿元（同比增长15%） [6] - 2024年新增专利325项（发明专利249项），2025年新获专利授权218个（同比增长17.84%） [3][6] - 40nm高压OLED显示驱动芯片已量产，55nm堆栈式CIS芯片量产，28nm OLED驱动芯片及逻辑芯片预计年底风险量产 [5] 产品多元化与市场战略 - 研发聚焦DDIC与CIS核心产品，同时布局汽车芯片、电源管理芯片及AR/VR新兴领域 [6] - 计划加强与战略客户合作，扩大应用领域并开发高阶产品，推动OLED量产和CIS产品开发 [6] - 产品主要应用于智能手机、平板显示、汽车电子、家电及物联网等领域 [4]

中国贸易出口数据 - 2025年前4个月中国货物贸易进出口总值14.14万亿元人民币，同比增长2.4%，其中出口8.39万亿元增长7.5%，进口5.75万亿元下降4.2% [1] - 4月单月进出口总值3.84万亿元增长5.6%，其中出口2.27万亿元增长9.3%，进口1.57万亿元增长0.8% [1] - 高技术产品进出口表现突出，前4个月达1.52万亿元增长7.4% [1] - 对东盟出口1.48万亿元增长12.6%，自东盟进口8951.7亿元增长4%；对欧盟出口1.21万亿元增长6.1%，自欧盟进口5635.9亿元下降8.1%；对美国出口1.07万亿元下降1.5%，自美国进口3699.5亿元下降3.7% [1] 中美贸易摩擦影响 - 部分中国出口商通过周边国家转运出口以规避美国高额关税 [2] - 中国正积极与非美国家达成贸易协定拓展出口渠道 [2] - 美国政府为部分国家预留90天关税豁免期，东盟国家加快对美出口节奏拉动中国出口需求 [1] 英美贸易协议 - 英国同意在进口美国农产品方面让步换取美国降低对英国汽车出口关税 [3] - 英国汽车出口至美国关税从27.5%降至10%，钢铁和铝关税从25%降至零 [3] - 英国农民获得1.3万吨美国牛肉免税配额，美国乙醇关税降为零 [3] - 美国同意未来根据"232条款"征收关税时英国享有优先待遇 [3] 中芯国际业绩 - 一季度营收163.01亿元同比增长29.4%，净利润13.56亿元同比增长166.5% [7] - 毛利率22.5%，产能利用率89.6%环比增长4.1% [7] - 二季度业绩指引收入环比下降4%-6%，毛利率18%-20% [7] - 国内消费电子和汽车行业需求增加及海外客户提前备货拉升出货量 [7] OpenAI全球计划 - 宣布OpenAI for Countries计划，为全球国家开发AI基础设施 [9] - 初期目标启动10个项目，提供定制版ChatGPT改善医疗、教育等领域 [9] - 美国"星际之门"项目初始投资1000亿美元，计划4年内扩展至5000亿美元 [9] 汽车行业政策 - 工信部拟制定《汽车车门把手安全技术要求》强制性国家标准 [11] - 标准将规范隐藏式车门内把手等设计，填补国内外相关标准空白 [11] - 起因是新能源汽车隐藏式门把手在事故中影响人员逃生 [12] 银行业务动态 - 多家银行信用卡现金分期业务利率优惠至3%以下，最低报2.76% [13] - 现金分期业务不受消费贷限价政策影响，资金可直接用于取现或消费 [13] - 一季度银行盈利能力下滑，对新增贷款需求急切 [13] 股市表现 - 5月9日沪指跌0.3%报3342点，深成指跌0.69%报10126.83点，创业板指跌0.87%报2011.77点 [15] - 两市成交额1.19万亿元较上个交易日缩量1014亿元 [15] - 纺织服装板块逆势拉升，半导体板块领跌 [15] 人才政策 - 上海杨浦区推出全球互联网优质内容创作者"优享计划" [5] - 购房补贴50万至200万元，租房补贴每月最高8000元 [5] - 年度薪酬100万元以上给予5%-8%奖励 [5]