伊通地区金矿找矿再获突破。去年伊通后柳河子金矿勘查取得突破性进展，该矿床已查明金资源量22 吨。此后，吉林省地矿局乘势而上、持续深耕，在其周边二道岭地区又成功探明一处大型金矿床，资源 量达38吨。目前，两处矿床勘查深度未超过500米，且矿体走向和斜深均未封闭。2025年，吉林省地矿 局在该区域外围新发现多条金矿体，经进一步工作，该区域金资源量将突破100吨。为把伊通地区打造 成为吉林省又一重要金矿矿集区奠定了基础，为全省矿产资源保障、相关产业升级及经济高质量发展提 供坚实支撑。 集安地区晶质石墨矿找矿取得新成果。晶质石墨作为吉林省优势矿种，是新能源、电子信息等多领域核 心原材料。近年来，吉林省地矿局聚焦集安地区开展系统性找矿，成功圈定一条长约29公里、宽约20公 里晶质石墨成矿带，截至目前，吉林省地矿局在该成矿带内，累计提交12处优质矿产地，查明资源储量 829万吨，潜在经济价值达540亿元，资源规模和矿石品级均居全省前列。2025年，吉林省地矿局在该区 域部署3个专项勘查项目，可再增加2-3处矿产地，推动资源总规模向千万吨级跨越，以此为基础省地矿 局正持续深化勘查，全力打造集安千万吨级石墨矿集区，为全省石墨 ...

公司股价与估值 - 11月28日，山金国际收盘价为21.23元，上涨1.38% [1] - 公司滚动市盈率（PE）为20.29倍，创12天以来新低 [1] - 公司总市值为589.50亿元 [1] 行业估值对比 - 公司所处的贵金属行业市盈率平均为36.77倍，行业中值为28.68倍 [1] - 山金国际的市盈率在行业中排名第1位 [1] - 行业平均总市值为474.23亿元，行业中值总市值为247.06亿元 [2] 资金流向 - 11月28日，山金国际主力资金净流入516.97万元 [1] - 近5日资金总体呈流入状态，5日共流入5759.80万元 [1] 公司业务与产品 - 山金国际黄金股份有限公司的主营业务是贵金属和有色金属矿采选及金属贸易 [1] - 公司主要产品是合质金（含银）、铅精粉（含银）和锌精粉（含银） [1] 公司最新业绩 - 2025年三季报，公司实现营业收入149.96亿元，同比增加24.23% [1] - 同期净利润为24.60亿元，同比增加42.39% [1] - 销售毛利率为28.39% [1] 同业公司估值数据 - 赤峰黄金市盈率（TTM）为22.38倍，总市值608.13亿元 [2] - 中金黄金市盈率（TTM）为24.64倍，总市值1089.68亿元 [2] - 山东黄金市盈率（TTM）为34.71倍，总市值1680.78亿元 [2]

东北寨金矿资源勘探成果 - 四川省松潘县东北寨金矿床累计查明金资源量达81.06吨，规模达到特大型 [1] - 本次评审新增金资源量28.24吨，矿床金平均品位为3.75克/吨 [1] - 该矿是截至目前四川省完成备案的资源量最大的金矿 [1] 勘探工作历程与投入 - 勘探工作由四川省地质矿产勘查开发局下属第十地质大队承担 [1] - 该金矿于上世纪70年代被发现，历经几代地质人持续攻坚 [1] - 累计施工钻探近10万米、坑道4000余米，采集各类样品35000件 [1] 行业与战略意义 - 东北寨金矿床的探获改变了四川省金矿勘查开发传统格局 [1] - 为打造川西地区金矿战略基地提供了资源保障 [1] - 大力提升了四川省在全国金矿领域的战略地位 [1] - 为我国同类型矿床勘查提供了重要经验和示范 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 内容包含铂、钯品种概况、产业链、全球及中国供需格局、价格回顾、期货与期权相关规则及交割业务等多方面信息，为投资者提供全面参考，助其把握投资机会与风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 铂、钯品种概况 - 铂、钯属铂族金属，具银白色光泽，在地壳中含量低，铂需求主要在工业催化剂等领域，钯主要用于催化剂领域 [6][7][8] - 铂族金属矿分原生和外生砂矿床，成因有岩浆作用、热液过程和外生沉积 [10][11] 铂族金属产业链 - 供应链呈“金字塔”状，少数矿冶一体生产商掌握原料供应与冶炼，中间是中间商，终端用户众多，“寡头垄断”结构使供应端因素影响价格 [15] - 开采提取步骤包括勘探、矿山开发、矿石提取、加工和精炼，分离提纯工艺因原料而异 [16][19] - 终端应用于汽车催化剂、工业、首饰、医疗等领域，汽车催化剂是最大消费领域，铂消费结构更分散，钯超八成用于汽车催化剂 [37] - 投资渠道有实物投资、ETF、期货、远期、股票等 [49][50][52] 全球铂金供需格局 - 南非、津巴布韦、俄罗斯是主要供应国，2024年南非产量下滑，全球铂金主产国产出弹性不足 [55] - 2024年全球铂金产量下滑，矿产铂金量降，再生铂金占比升，预计2025年矿产铂金量继续下滑 [57] - 中国、欧洲、北美、日本是主要消费地区，2024年全球铂族金属需求下滑，供应缺口1.98吨 [59][65] 全球钯金供需格局 - 俄罗斯、南非、加拿大、美国是主要供应国，2024年产量有变化，预计2025年矿产钯金量下降 [69][71] - 中、美、欧、日是主要消费国，2024年全球钯金总需求下降，市场供应过剩2.4吨 [73][77] 中国铂族资源格局 - 资源极度匮乏，分布集中在甘肃等地，产量低，进口依赖度高，回收端重要性凸显 [82][86] - 2024年消费铂金64.4吨，同比下滑，各领域消费有不同变化；2024年钯金消费受新能源汽车影响下滑 [97][101] - 铂、钯进出口按规定归类，不同加工状态关税有别，进口来源地不同 [108][110][114] 铂、钯价格回顾 未提及具体价格回顾内容 广州期货交易所铂、钯期货 - 公布合约文本，包括交易单位、报价单位等要素，设涨跌停板和保证金制度 [127][128][130] - 设持仓限额，分阶段限仓，满足套期保值需求，防范交割风险 [132][133] 铂、钯期权 - 公布期权合约，包括合约标的物、类型等要素，行权价有规定范围和间距，行权方式为美式 [135][136] - 涨跌停板同期货，设持仓限额和大户报告标准 [137] 交割业务 - 交割方式有滚动交割和一次性交割，2026年5月1日起办理业务 [138][140] - 规定交割手续费、仓储费等费用标准，明确出入库费用最高限价 [141][142] - 标准仓单分仓库和厂库标准仓单，不同形态铂、钯交割方式有别 [144] - 设计交割质量标准，国产和进口化学成分要求有差异 [146][148][150] - 明确交割业务办理流程和相关责任，设滞纳金和赔偿金标准 [153][155] 铂、钯期货交割区域、厂库、仓库 - 公布铂、钯期货交割区域和指定交割厂库、仓库名录及相关信息 [156][158][161] 铂、钯制定质检机构与检验费用 - 公布指定质检机构名录和检验费用最高限价 [164][165][166] 铂、钯交割品牌 - 公布铂、钯期货境内外注册品牌名录及相关信息 [167][168][171]

公司股价表现 - 11月4日山金国际股价下跌3.9%，报收20.44元/股，成交额6.74亿元，换手率1.29%，总市值567.56亿元 [1] - 公司股价已连续4天下跌，区间累计跌幅达8.05% [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为贵金属和有色金属矿采选及金属贸易，矿产资源主要为金矿，核心产品为合质金 [1] - 主营业务收入具体构成：铜贸易33.67%，合质金32.30%，白银贸易17.01%，锡锭贸易7.17%，铅锌精矿含银4.79%，锌精矿1.55%，锌锭贸易1.14%，铅精矿0.85%，合质金含银0.79%，铝锭贸易0.67%，其他0.05% [1] 基金持仓与影响 - 华富基金旗下华富永鑫灵活配置混合A（001466）重仓山金国际，为其第一大重仓股，占基金净值比例9.5% [2] - 该基金在三季度增持山金国际42.15万股，总持股数达55.05万股 [2] - 11月4日股价下跌导致该基金单日浮亏约45.69万元，连续4天累计浮亏达98.54万元 [2] - 华富永鑫灵活配置混合A今年以来收益率为74.75%，近一年收益率为53.2% [2]

公司股价与基本面 - 10月20日山金国际股价下跌5.09%，报收22.74元/股，成交额10.60亿元，换手率1.82%，总市值631.43亿元 [1] - 公司主营业务为贵金属和有色金属矿采选及金属贸易，核心矿产资源为金矿，主要产品为合质金 [1] - 公司主营业务收入构成多元化，铜贸易占比最高达33.67%，合质金销售占比32.30%，白银贸易占比17.01% [1] 主要机构投资者持仓 - 华泰柏瑞沪深300ETF为山金国际十大流通股东之一，二季度增持320.18万股，总计持有2970.87万股，占流通股比例1.18% [2] - 因10月20日股价下跌，华泰柏瑞沪深300ETF当日在该股票上浮亏约3624.46万元 [2] - 华泰柏瑞致远混合A基金将山金国际作为第七大重仓股，二季度持有25万股，占基金净值比例3.35% [4] - 因10月20日股价下跌，华泰柏瑞致远混合A基金当日在该股票上浮亏约30.5万元 [4] 相关基金产品表现 - 华泰柏瑞沪深300ETF最新规模3747.04亿元，今年以来收益率为17.35%，成立以来总收益为109.99% [2] - 华泰柏瑞沪深300ETF基金经理柳军累计任职超过16年，管理基金总规模4669.72亿元 [3] - 华泰柏瑞致远混合A基金最新规模8903.67万元，今年以来收益率达44.31%，成立以来收益率为45.65% [4] - 华泰柏瑞致远混合A基金经理叶丰累计任职超过2年，管理基金总规模16.05亿元 [5]

发现概况 - 在甘肃省玉门市前红泉—黑山北滩地区新发现一处大型金矿，新增金资源量超过40吨，规模相当于两个大型金矿的资源量 [1] - 新增金矿化带长度约14千米，宽度介于10米至100米之间 [4] 勘查过程与投入 - 勘查工作始于2017年部署的矿产远景调查项目，累计采集水系沉积物样品6177件，圈定以金为主要指标的综合异常16处 [3] - 2018年首次发现金矿点，2019至2020年将矿化带追索扩大至10公里以外，2021年将勘查区面积扩大至26.04平方千米 [3] - 前红泉金矿普查项目累计投入经费7628万元，完成槽探工作量3万立方米、钻探工作量3.5万余米 [4] 资源背景与意义 - 甘肃省黄金资源储量位居全国第二，此次发现所在的北山成矿带是省内重要的金矿床集中产出地段 [3] - 该发现是通过大比例尺地球化学勘探手段实现，对甘肃北山南带寻找与韧性剪切带相关的金矿具有重要指导意义，为同类区域的金矿勘查提供了实践经验 [4]

投资评级 - 投资评级：增持（下调）[5] 核心财务数据 - 2025年上半年营业收入92.46亿元，同比增长42.14%[3] - 2025年上半年归母净利润15.96亿元，同比增长48.43%[3] - 2025年上半年矿产金产量3.72吨，同比下滑10.58%[3] - 2025年上半年矿产金销量4.12吨，同比下滑6.58%[3] - 2025年上半年矿产金销售单价724.8元/克，同比上涨39.05%[29] - 2025年上半年合质金业务毛利率79.15%，较2024年提升5.61个百分点[29] 业务结构 - 商品贸易业务营收占比59.67%（55.17亿元）[20] - 合质金业务营收占比32.3%（29.86亿元）[20] - 合质金业务毛利占比85.27%（23.64亿元）[20] 资源储备与开发 - 黑河矿区新增金金属量3.85吨，平均品位5.79克/吨[3] - 收购云南西部矿业52%股权，获得35.6平方公里勘探权[34] - 收购纳米比亚Twin Hills金矿项目，新增黄金资源量127.2吨[35][36] - 海外矿山选厂建设计划2027年上半年完成[3][36] 资本运作 - 启动H股发行及香港上市筹备工作[37] - 当前市值对应2025-2027年PE分别为14.62/11.64/8.96倍[47] 行业展望 - 预计美联储9月降息概率84.5%，年内可能降息三次[44] - 历史规律显示金价拐点通常领先货币政策调整1-2个月[44] - 美联储主席人选更迭可能影响货币政策独立性[45] - 预计2025年黄金价格震荡上行但难突破前期高点[46] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入180.21/198.98/226.80亿元[47] - 预计2025-2027年归母净利润34.31/43.07/55.99亿元[47] - 预计2025-2027年毛利率32.9%/36.9%/42.0%[10] - 预计2025-2027年ROE 23.2%/25.2%/27.9%[53]

收购交易概况 - 加拿大矿业巨头邓迪贵金属（DPM）于8月13日股东大会上获压倒性支持，正式启动对波黑亚得里亚金属公司（Adriatic Metals）的收购 [2] - 交易缔造巴尔干地区年度最大规模矿业并购案 [2] - 交易尚待英格兰及威尔士高等法院批准（听证会定于8月29日）及其他程序性条款得到满足 [2] 资产与战略价值 - DPM将接管Adriatic旗下瓦雷什银矿（Vareš），该矿已从建设期转入商业化生产阶段 [2] - 瓦雷什银矿探明高品位银矿储量并具重大勘探潜力 [2] - 并购将组建立足巴尔干的顶级矿业公司，强化全球贵金属市场竞争力 [2]

股价与估值表现 - 8月6日收盘价18.79元 单日上涨1.40% 滚动市盈率22.07倍 总市值521.75亿元 [1] - 贵金属行业平均市盈率35.18倍 行业中值33.02倍 公司市盈率排名行业第3位 [1][2] - 市净率3.81倍 低于行业平均市净率4.65倍和行业中值4.26倍 [2] 股东结构变化 - 截至2025年3月31日股东户数32,204户 较上次减少6,665户 降幅达17.14% [1] - 户均持股市值35.28万元 户均持股数量2.76万股 [1] 业务与行业地位 - 主营业务为贵金属和有色金属矿采选及金属贸易 主要产品包括合质金(含银)、铅精粉(含银)、锌精粉(含银) [1] - 2024年入选沪深300和深证100指数样本 荣获"第十八届主板上市公司价值百强奖"和"最具人气上市公司TOP100" [1] 财务业绩表现 - 2025年一季报营业收入43.21亿元 同比增长55.84% [1] - 净利润6.94亿元 同比增长37.91% 销售毛利率28.20% [1] 同业比较数据 - 总市值在同行中排名第四 低于中金黄金(718.86亿元)和山东黄金(1442.68亿元)但高于赤峰黄金(470.16亿元) [2] - 市盈率低于湖南黄金(28.78倍)、四川黄金(37.26倍)和山东黄金(44.01倍) [2]