核心观点 - 2025年12月“超级央行周”后，美联储与加拿大央行的货币政策出现显著分化，成为驱动美元兑加元汇率波动的核心因素[1] - 加拿大央行维持利率不变并展现鹰派倾向，而美联储年内第三次降息，政策差异推动加元兑美元升至9月下旬以来新高，压制美元兑加元走势[1] - 除货币政策外，国际油价低迷、加拿大经济内部分化以及美加贸易政策的不确定性，共同加剧了汇率的短期波动[1][2] 央行政策与市场反应 - 加拿大央行于12月10日维持隔夜利率在2.25%不变，符合市场预期，行长暗示降息周期终结，展现鹰派政策取向[1] - 美联储于12月11日实施年内第三次降息，将利率下调25个基点至3.6%，为近三年最低水平，并暗示短期或维稳，但市场预期2026年将继续降息[1] - 美联储主席鲍威尔提及美国劳动力市场下行风险，加剧了市场对美国经济放缓的担忧，削弱了美元吸引力[1] - 美加货币政策分化直接推动加元兑美元汇率升至9月下旬以来的新高[1] 加拿大经济基本面 - 加拿大劳动力市场表现强劲，11月新增就业5.3万人，远超预期，失业率降至6.5%[1] - 加拿大三季度GDP年化增长率为2.6%，扭转了前值萎缩的局面，其中住宅建筑增长6.7%[1] - 尽管家庭消费连续两个季度收缩构成隐忧，但整体经济韧性坚定了加拿大央行维持利率稳定的决心[1] 商品价格与贸易影响 - 作为商品货币，加元与油价高度相关，2025年油价累计下跌15.2%，布伦特原油价格曾跌破70美元/桶，拖累加拿大原油出口收入，削弱加元支撑[2] - 加拿大原油主要销往美国，使其容易受到美国能源需求及贸易政策扰动，尤其是《美墨加协议》的审查带来了额外不确定性[2] - 美国对加拿大钢铁、铝等产品征收的高额关税冲击了相关行业，贸易政策不确定性抑制了加拿大企业的投资意愿[2] - 加拿大央行也承认经济前景的不确定性较高，将根据形势调整政策[2] 技术分析与机构预测 - 技术面显示，美元兑加元呈震荡特征，自10月触底1.3780后形成的上行通道动能衰减，目前在1.3800关口弱势震荡[2] - 日线图显示，K线位于五日均线之下，MACD形成死叉且空头能量柱扩大，RSI指标中性偏弱但未进入超卖区，显示汇率仍有下探空间[2] - 机构预测，美元兑加元短期核心波动区间为1.3740-1.3830，阻力位在1.3890，支撑位在1.3740和1.3680，若跌破可能下探1.3600[2] 后续关注因素与长期展望 - 后续需重点关注美加贸易差额、加拿大核心通胀数据以及油价走势，这些因素将与政策预期共同主导汇价[2] - 长期来看，美元兑加元汇率走势取决于三大要素：美加政策分化的持续性、油价复苏态势以及加拿大经济复苏的进程[2] - 在全球经济不确定性较高的背景下，美元兑加元的波动性或加剧[2]

核心观点 - 美联储年内第三次降息25个基点至3.50%-3.75%，符合市场预期，全球流动性宽松预期升温，与国内积极政策信号形成共振，有望提升市场风险偏好 [1][3][6] - 中国11月CPI同比上涨0.7%，核心CPI同比上涨1.2%，居民消费持续恢复，出口同比增5.7%，增速较10月大幅加快，显示国内经济温和复苏，外贸韧性较强 [1][2] - 12月中央经济工作会议作为“十五五”规划开局前的关键部署，将与美联储政策共振，影响A股市场节奏，并为2026年投资主线奠定基础 [3][11] 宏观经济与政策 - **美联储政策**：美联储宣布降息25个基点，为年内第三次降息，累计降息75个基点，符合市场预期 [1][6] - **美联储前瞻指引**：根据CME“美联储观察”，市场预计明年1月维持利率不变的概率为73.4%，点阵图显示2026年和2027年各有一次25个基点的降息 [6] - **国内经济数据**：中国11月CPI同比上涨0.7%，环比下降0.1%，PPI同比下降2.2%，环比上涨0.1% [1][8] - **国内政策定调**：中央政治局会议指出明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [2] - **行业政策导向**：全国零售业创新发展大会强调“十五五”时期要推动行业转向品质驱动、服务驱动，更加注重下沉市场，激发消费潜力 [9] 金融市场动态 - **股指市场**：上一交易日A股市场成交额1.79万亿元，融资余额增加101.53亿元至24928.96亿元，房地产板块领涨，银行板块领跌 [3][11] - **国债市场**：10年期国债活跃券收益率上行至1.84%，央行公开市场逆回购净投放1105亿元，Shibor隔夜利率跌破1.3%，创2023年8月以来新低，市场资金面保持宽松 [2][12] - **外盘表现**：美联储降息后，标普500指数上涨0.67%至6886.68点，富时中国A50期货下跌0.61%，伦敦金现上涨0.51%至4232.22美元/盎司，LME铜上涨0.78%至11559.50美元/吨 [10] 重点品种观点汇总 - **股指 (IH/IF/IC/IM)**：观点偏多，两大会议政策共振将影响12月A股节奏并为跨年行情与2026年投资主线奠定基础，市场风险偏好有望提升 [3][4][11] - **国债 (TS)**：观点偏多，资金面宽松及政策预期增强对短端价格有支撑 [2][4][12] - **原油**：观点偏空，欧洲冲突局势不确定性仍存，美国能源信息署上调2025年原油产量预测至日均1361万桶，整体向下趋势难改 [4][13] - **黄金/白银**：观点偏多，美联储降息及流动性宽松预期形成提振，美元信用动摇、央行购金等因素支撑长期上行趋势 [4][10][18] - **铜**：精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，矿供应扰动导致全球铜供求预期转向缺口 [3][19] - **铝**：中长期观点乐观，美联储降息落地，国内政策强调“双碳”引领，长期供应受限及低库存对铝价构成支撑 [4][21] - **碳酸锂**：周度供应减少265吨至21865吨，总库存环比减少2452吨至115968吨，但复产预期叠加下游初步排产数据看，基本面或将供增需减，追涨面临风险，建议回调后偏多对待 [4][22] - **铁矿石/螺纹钢/热卷**：观点偏多，宏观氛围转暖带动预期修复，钢厂盈利率下滑至35.06%，铁水产量下降，但短期价格存反弹动力 [4][24][25] - **集运欧线 (EC)**：观点偏空，02合约上涨3.41%，船司挺价意愿支撑短期价格，但供给过剩压力及潜在复航红海影响下，04合约预计仍有下行空间 [4][30] 行业供需与数据 - **甲醇**：沿海甲醇库存143.43万吨，环比下跌7.97万吨（跌幅5.26%），但同比上涨15.48%，预计12月5日至21日进口到港量108.9万-109万吨，短期震荡偏弱 [14] - **橡胶**：国内青岛天胶总库存持续累库，海外供应压力仍存，国内产区进入停割季，预计短期胶价宽幅震荡 [15] - **玻璃纯碱**：上周玻璃生产企业库存5675万重箱，环比下降257万重箱，纯碱生产企业库存135.9万吨，环比下降5万吨，市场依然谨慎 [17] - **蛋白粕**：巴西大豆播种率为86%，美豆出口销售偏慢，中储粮发布拍卖大豆公告达51.25万吨，供应充足施压价格 [26] - **油脂**：MPOB报告显示11月底马棕库存283.5万吨，环比增加13.04%，产地库存压力仍较为显著 [27] - **棉花**：下游纱厂成品库存不高、消费尚可，欧美圣诞外销订单支撑盘面，但上方空间相对有限 [29]

美元兑加元汇率近期表现 - 12月10日美元兑加元汇率收于1.3853，较前一交易日微升0.0001，涨幅0.0506% [1] - 当日汇率开盘于1.3852，盘中最高触及1.3854，最低下探至1.3841 [1] - 短期内汇价呈现震荡走高态势，在1.3800整数关口上方逐步站稳并回升 [2] 核心驱动因素：央行货币政策 - 市场普遍预期加拿大央行将于本周维持2.25%的政策利率不变 [1] - 投资者认为美联储12月会议降息25个基点的概率已升至88% [1] - 市场预期美联储将推出每月450亿美元的国库券购买计划 [1] - 美加两国货币政策的差异是近期驱动汇率波动的关键因素 [1] 影响加元的宏观经济因素 - 国际原油价格低迷，布伦特原油期货曾跌破70美元/桶，限制了加元升值潜力 [2] - 加拿大第三季度经济增速超预期，但增长动力主要来自进口缩减和军费支出大幅增加 [2] - 家庭消费下滑凸显经济复苏的潜在风险，可能制约加拿大央行未来的政策调整空间 [2] 技术分析与关键价位 - 1.3875区域是关键阻力位，叠加了前期成交密集区 [2] - 下方支撑区域集中在1.3840至1.3800区间 [3] - 汇价核心波动区间预计为1.3800至1.3875 [4] - 有效突破1.3875阻力位后，上行空间有望进一步打开 [2] 短期市场展望与催化剂 - 美联储与加拿大央行的议息会议结果将主导短期走势，会议前后市场波动幅度预计将显著加大 [3] - 若美联储宽松力度超预期而加拿大央行按兵不动，可能抑制美元兑加元上行势头 [3] - 若美联储宽松力度不及预期，汇价则可能突破上方阻力位 [3] - 议息会议前夕市场观望氛围浓厚，成交量萎缩，关键位尚未出现实质性突破迹象 [3] 长期走势核心决定要素 - 美加两国的货币政策分化是长期核心要素 [4] - 国际原油价格的变动趋势将持续影响加元 [4] - 加拿大经济的复苏进程是另一关键决定因素 [4] - 全球贸易环境不确定性及美国关税政策调整将持续影响原油需求预期和加拿大出口环境 [4]

全球资产价格表现 - 金价回升，伦敦金价本周上涨2.1% [2] - 全球主要股市涨多跌少，美股道琼斯指数上涨0.3%，标普500上涨0.1%，纳斯达克指数下跌0.5% [2] - 欧洲股市表现强劲，法国CAC40指数上涨2.8%，德国DAX指数上涨1.3% [3] - 亚洲股市中，恒生指数上涨1.3%，印度Sensex30指数上涨1.6%，日经225指数上涨0.2%，上证指数下跌0.2% [3] - 商品市场原油价格下跌，WTI原油本周下跌1.2%，布伦特原油下跌0.6% [2] - 债市收益率普遍上升，美国10年期国债收益率周度变化3.0bp，德国10年期国债收益率上升4.0bp [3] - 汇率方面美元指数下跌0.3%，日元兑美元下跌0.8%，比特币下跌4.7% [3] 主要央行货币政策 - 美联储官员释放鹰派信号，今年票委施密德、明年票委洛根及博斯蒂克均倾向于12月暂停降息 [5] - 美联储官员认为进一步降息可能加剧通胀压力 [5] - 博斯蒂克宣布将于明年2月底退休，为政策前景增添不确定性 [5] - 欧央行执行委员施纳贝尔表示欧元区通胀风险偏向上行，因经济加速增长及政府加大军事和基础设施投资 [5] 美国经济动态 - 美国政府结束持续43天的停摆，通过拨款法案将政府拨款延长至2026年1月30日 [9] - 关键经济数据将恢复发布，美国劳工部将于11月20日发布9月非农就业数据，商务部将于11月26日发布三季度GDP及PCE数据 [9] - 10月部分依赖人工采集的数据可能无法发布，包括就业和通胀报告，导致美联储12月决策面临困难 [9] - 2025年10月美国NFIB中小企业乐观指数降至98.2，为六个月新低，报告销售为负增长的净企业占比较上月扩大6个百分点 [9] - 通胀数据显示10月CPI同比为3.0%，核心CPI同比为3.0% [10] - 就业市场10月失业率为4.3%，新增非农就业人数为2.2万人 [10] - 消费领域10月零售销售同比为5.0%，密歇根消费者信心指数为50.3 [10] - 制造业ISM制造业PMI为48.7，标普制造业PMI为52.5 [10] - 房地产领域新房销量同比为15.4%，成屋销量同比为4.1% [10] 其他地区经济动态 - 欧元区11月Sentix投资者信心指数降至-7.4，现状与预期分项同步下滑，经济衰退路径或被提前锁定 [18] - 英国9月失业率升至5%，就业人数减少3.2万人，增加英国央行12月降息可能性 [18] - 失业数据对财政大臣里夫斯的11月秋季预算施加压力，可能打破不提高劳动人民税收的承诺 [18] 下周重点关注 - 11月20日21:30美国将发布9月非农就业数据 [24] - 11月21日7:30日本将发布10月核心CPI数据 [24] - 11月19日18:00欧元区将发布10月CPI数据 [24] - 11月19日21:30美国将发布10月新屋开工总数 [24] - 11月21日23:00美国将发布11月密歇根大学消费者信心指数 [24]

市场表现与资产动态 - 纳斯达克指数领涨全球权益市场，涨幅达3.87%[10] - COMEX黄金价格上涨1.72%，沪金上涨2.19%，受地缘冲突和关税政策支撑[10] - 布伦特原油价格大跌4.81%，反映供需双弱格局[10] - 10年期国债期货上涨0.18%，央行逆回购加码7000亿元释放流动性宽松信号[10] 宏观环境分析 - 美联储9月降息概率升至94%，美元指数微跌0.42%[10] - 中国7月制造业PMI为49.3%，环比下降0.4个百分点，景气度回落[45] - 中国6月CPI同比上涨0.1%，结束连续四个月负增长，但距离2%目标仍有差距[55] 资产配置建议 - 债市评分为6，建议配置高等级信用债并灵活调整久期[5] - 海外权益评分为7，关注美股科技板块AI中长期配置机会[5] - A股评分为6，流动性支撑下关注估值低位板块轮动[5] - 大宗商品评分为4，整体低配但把握新能源和政策刺激品种波段机会[5] 风险与策略 - 股票风格因子显示动量因子(+0.60%)和小盘风格(市值因子-0.67%)占优[37] - 商品短期波动因子(+2.62%)和波动因子(+2.21%)领涨，反映市场波动率抬升[41] - 中证800与铜收益率相关系数达0.347，回撤相关性达0.541[22]

澳大利亚储备银行利率决议 - 市场预期澳储行将降息至3.60% 此前7月官方现金利率维持在3.85%不变[3] - 降息预期基于6月通胀数据缓解及7月就业报告下行趋势 若成真将是2024年8月以来第六次降息[3] 美国7月CPI数据 - 前值6月CPI同比上涨2.7% 为2月份以来最高纪录 但核心通胀连续第五个月低于预期[5] - 数据将影响美联储9月降息预期 特朗普政府关税政策对通胀的传导效应可能在本月数据显现[5] 英国就业与GDP数据 - 英国失业率已达四年最高水平 工资增长再次放缓 劳动力市场压力或促使央行进一步放宽政策[3] - 英国第一季度GDP环比萎缩0.3% 5月GDP意外下滑0.1% 连续两个月萎缩增加央行降息压力[9] 原油市场月度报告 - 国际能源署和美国能源信息署将发布月度能源展望报告 提供原油需求、供应及价格预测指引[8] - 结合石油输出国组织前一日发布的月度报告 共同影响原油市场方向[8] 欧元区与德国经济数据 - 德国6月通胀意外降至2% 触及欧洲央行目标 7月CPI终值若稳定在目标附近将影响央行决策[8] - 欧元区第二季度GDP修正值预计维持环比0.1%温和增长[11] 日本与美国经济指标 - 日本第一季度GDP同比下降0.7% 为一年来首次萎缩 第二季度数据若连续萎缩将影响央行加息预期[12] - 美国7月零售销售前值录得三个月来首次回升 市场关注能否扩大反弹[12] 其他重要事件 - 英国央行上周已进一步降息 若经济数据持续乏力可能维持鸽派立场[9] - 特朗普与普京会晤可能推动俄乌战争结束 对市场产生影响[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各类期货品种进行分析并给出投资建议，如股指期货短期观望、国债期货关注突破方向、集运欧线关注6月下旬涨价情况等，还分析了各品种的行情波动原因、未来看法及相应策略 [9][11][12] 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯 - 中国与东盟完成自贸区3.0版谈判，含9个新增章节 [6] - 美国企图禁用中国先进计算芯片，商务部回应其措施涉嫌歧视 [6] - 7家银行跟进下调存款利率，中长期存款利率为重点调整对象 [6] - 上海印发提振消费方案，包括加力扩围消费品以旧换新等举措 [6] - 英伟达CEO称2026年中国人工智能市场规模将达500亿美元，美对华芯片出口管制失败 [7] - 新税收法案或延长特朗普减税政策并削减政府支出，市场担忧联邦债务扩大 [7] - 两位美联储官员强调调整政策前保持耐心评估数据 [7] - 美国财政部拍卖20年期国债，得标利率上升，投标倍数不佳 [8] - 因投资者对减税法案不安，美国股债汇“三杀” [8] 股指期货 - 4月宏观数据显示国内需求弱、工业生产强，市场风格回归权重弱、中小盘强 [9] - 前期政策对经济下行支撑乏力，工业强受外贸超预期影响 [9] - 短期市场或休整，策略为短期观望，考虑阶段性止盈或防守 [9] 国债期货 - 税期资金面宽松，债券市场窄幅波动 [10] - 4月宏观数据与股指期货类似，前期政策支撑乏力，工业强受外贸影响 [10][11] - 多空因素博弈，盘面走势收敛，关注突破方向 [11] 集运欧线 - 6月上半月运力投放多，提涨兑现不确定，上旬涨价预期弱 [12] - 6月下旬节日货品出口增加，涨价落地可能性增大，6 - 7月周均运力上升但有不确定性 [12] - 美线订舱情况影响欧线运价及市场走势 [12] 棉花 - 上一交易日，美棉受原油和种植进度影响，国内棉市因下游开工回升偏强 [13] - 关注宏观和供需形势，贸易局势缓解短期刺激需求，但中长期需求忧虑仍在 [14] - 国内棉市技术性压力仍在，棉价低位反弹，关注中美贸易、开工和库存情况 [14][15] 白糖 - 上一交易日，原糖因雷亚尔汇率和技术性反弹，国内郑糖跟随波动 [15] - 国际糖市预期供给过剩，巴西出口需求放缓，印度消费预估下调 [16][17] - 国内阶段性供给宽松但库存低支撑糖价，关注进口补充和国产糖产量 [17][18] 油脂油料 棕榈油 - 上一交易日基本面无大变动，油脂震荡 [18] - 马来4月产量和库存超预期，未来降雨正常利于产量恢复，出口难言利好，预计累库 [19] - 短期走势偏弱，关注美国生柴政策变动 [19] 豆粕 - 上一交易日巴西贴水上涨和油厂库存低支撑盘面 [19] - 国内大豆到港量高，现货承压，美豆种植受干旱影响但降雨或推进播种 [19] - 内盘豆粕跟随现货，阶段性库存低支撑，中期走势偏弱 [19] 鸡蛋 - 上日端午前蛋价下跌，远月合约预期下降，市场关注节后现货 [20] - 蛋价跌至成本线，老鸡淘汰加速但未明显放量，消费尚可，冷库意愿高 [20] - 中期产能大，供应增长，消费有不利因素，蛋价压力大，建议反弹做空 [20][21] 苹果 - 行情因产区坐果情况观点不一震荡运行 [21] - 临近端午，时令水果少，产区库存低，走货和价格预计节前稳定 [21] - 关注产区坐果情况，建议轻仓正套 [21] 红枣 - 行情因市场成交清淡，期价弱势震荡 [22] - 新疆产区枣树开花长势好，销区到货持续，端午备货尾声走货量降 [22] - 期价或底部区间震荡，建议逢高试空，关注产区变化 [22] 原油 - 美国商业原油库存增长，地缘局势未激化，油价下跌 [23] - 长期供应增产、需求转弱，美伊和谈遇阻，短期受消息刺激震荡但涨幅有限 [24] 燃料油 - 布伦特油价回落，宏观利空，基本面美国累库、哈萨克斯坦增产 [24] - 燃料油跟随原油波动，低硫受裂解利润支撑但船运需求弱，无主线矛盾 [24] 塑料 - 短期下跌驱动减弱，盘面企稳，下游出口订单增量体现需求转好预期 [24] - 短期市场情绪改善，下游需求或增长，现货弱，关注反弹力度和现货跟进 [24] 甲醇 - 港口累库不及预期，盘面反弹，但基本面改善不明显，反弹驱动不强 [24] - 短期市场情绪和下游需求或改善，但自身供应压力大，走弱可能性大 [24] 烧碱 - 山东地区液碱价格有涨有稳，氧化铝企业收货价格涨、接货积极，氯碱企业利润中性、库存降 [24] - 市场对烧碱需求预期悲观，但现货短期偏强，期货价格下行空间不大 [24] 纯碱玻璃 纯碱 - 盘面反弹，跟随商品情绪波动，开工率低，中长期过剩格局不改 [25] - 供给震荡调整，企业小幅去库，现货价格坚挺，下游需求平稳，关注成本走势 [25] 玻璃 - 盘面重心上移但反弹弱，现货价格走弱，房地产数据一般，市场预期悲观 [25] - 供给稳中有增，需求无明显改善，企业库存有压力，基本面无利好驱动 [25] 沥青 - 布伦特油价回落，宏观利空，炼厂日产因转产下降 [25] - 原油压力区域65 - 68美元，期货基差收敛后预计跟随油价回落 [25] 聚酯产业链 - 昨日原油冲高回落，聚酯品种跟随反弹后走低 [25] - 油价多头信心不足，市场缺持续利多，检修装置重启，供应有望恢复，聚酯降负预期增强 [25] 纸浆 - 现货市场稳定，智利公司公布木浆外盘价格，部分下降，阔叶浆供应有变化 [25] - 短期供需无大矛盾，基本面延续刚性需求和高库存格局，关注库存节奏 [25] 原木 - 现货持稳，供需无明显矛盾，本周到港减少，下周增加，需求刚性，库存略降 [26] - 临近交割和仓单注册，注意资金和宏观情绪影响，建议关注下游开工和港口库存 [26] 尿素 - 现货市场弱稳，工厂降价收单尚可，贸易商成交一般，复合肥工厂收单好转 [25] - 期货受出口报关传言影响偏强，商品价格下调使期货承压，消费旺季和出口集港或使其偏强震荡 [25] 铝和氧化铝 铝 - 昨日库存表现偏强，沪铝高位震荡，关税冲击修复，需求韧性强 [26] - 预计铝价震荡偏强，建议回调做多 [26] 氧化铝 - 昨日因几内亚政策价格大幅上升，矿石价格企稳，成本底部清晰，利润回归 [26] - 供需仍有过剩压力，政策情绪冷却后盘面阻力增加，建议谨慎追多 [26] 碳酸锂 - 行情偏强震荡后回落，锂辉石矿价下行拉低成本，现货报价低，库存增、产量减 [26] - 短期关注自身供需变化，当前价位下行空间缩小，以震荡思路对待 [26] 工业硅多晶硅 工业硅 - 近期产量增加，丰水期去库困难，过剩矛盾是主线 [27] - 等待西南开工情况验证，过剩需挤出西南供应，维持偏空思路 [27] 多晶硅 - 基本面无新变化，受商品情绪支撑，组件排产回落，库存去库困难，价格承压 [27][28] - 近月有基差修复动力，上行空间承压，部分企业有减产计划，远月反弹试空 [28] 螺矿 - 钢材现货价格有降有平，铁矿石价格上涨，成交量有变化 [29] - 市场因经济数据和需求走弱预期，价格疲弱，供给同比高位，出口有不利因素 [29][30][31] - 短期震荡整理，中长期供强需弱，延续弱势 [32] 煤焦 - 期价因粗钢减产和宏观政策弱势震荡下跌 [32] - 焦煤减产可能性小，钢厂利润修复，煤焦需求有望改善，但铁水增产需观察 [32] - 短期跟随政策波动，基本面无实质改变，供给宽松，价格下行，不具备做多条件 [32] 铁合金 - 硅铁盘面走弱，锰硅震荡反弹，市场对内蒙古硅铁大厂减产预期未兑现 [33] - 双硅上方套保压力大，市场投机情绪弱，开工有望回升，成本有压力 [33] - 中期建议逢高偏空操作 [33]