报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美联储降息预期起伏，宏观总体偏好，有色金属整体偏强震荡 [1] - 各主要有色金属品种走势和投资建议不同，如铜预计高位震荡偏强，建议区间交易或观望；铝上行趋势中震荡调整，建议趁机布局多单等 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 主要品种观点综述 - 铜：本周数据扰动大，美元先跌后涨，铜价随之波动，周五回稳反弹，多数经济学家预计美联储9月降息，内外宏观利好，基本面低库存提供支撑，后期需求提升预期将提振铜价，预计维持震荡偏强走势，运行区间78300 - 79500元/吨，建议区间交易或观望 [3] - 铝：几内亚雨季影响铝土矿开采运输，矿价获支撑，氧化铝和电解铝产能有变化，需求处于淡旺季转换期，部分板块复苏，库存有变动，周末事件或使周一铝价低开，结合情况建议趁机布局多单，氧化铝建议观望 [3] - 锌：锌精矿供应宽松，冶炼厂开工积极性高，需求疲软，库存增加，基本面偏弱，预计沪锌偏弱震荡，运行区间22000 - 23000元/吨，建议区间交易 [3] - 铅：供应方面库存有变化，需求端价格有跌幅，预计铅价短期维持震荡，或加剧，关注16500 - 17200之间，建议逢低做多 [3] - 镍：中长期供给过剩，但矿端坚挺价格回落空间有限，建议逢高适度持空，主力合约参考运行区间120000 - 124000元/吨；不锈钢建议区间交易，主力合约参考运行区间12800 - 13200元/吨 [4] - 锡：供应仍未修复，价格延续震荡，消费端半导体行业中下游有望复苏，库存处于中等水平，预计锡价有支撑，建议区间交易，参考运行区间25.7 - 27.6万元/吨，关注供应复产和需求回暖情况 [4] - 工业硅：产量、库存有变化，多晶硅、有机硅等相关产业有不同情况，市场传闻扰动大，建议观望 [4] - 碳酸锂：上游减产，需求较好，矿证风险影响供应，成本中枢上移，预计价格延续强势，建议谨慎交易，关注上游减产和正极材料厂排产情况 [4] 宏观热点 - 当周宏观重要经济数据公布，涉及美国、欧元区、中国等多项经济指标 [13] - 中美再次暂停实施24%关税90天，中国7月新增社融、信贷等数据有变化，社零同比增速放缓，房地产开发投资同比下降 [14][15][16][17] - 美国7月CPI同比涨幅低于预期，核心CPI升至2月来最高，关税收入创历史新高但预算赤字仍扩大，PPI环比飙升 [18][19][20] - 下周宏观重要经济数据日历公布，涉及美国、欧元区等多项指标 [22] 各金属行情回顾与重点数据跟踪 - 铜：展示了主力合约月线、日线等走势图，还涉及现货升贴水、COMEX机构持仓、库存等重点数据 [25][35][41] - 铝：主力合约月线、日线等走势图呈现，重点数据包含社会库存、港口库存、现货升贴水、成本及利润等 [51][59][65] - 锌：主力合约月线、日线等走势图给出，重点数据有全球显性库存、升贴水、下游轮胎开工率等 [72][81][90] - 铅：主力合约月线、日线等走势图展示，重点数据涉及库存、远期曲线、升贴水等 [93][101][109] - 镍：主力合约月线、日线等走势图呈现，重点数据包含社会库存、不锈钢库存、升贴水等 [116][123][132] - 锡：主力合约月线、日线等走势图展示，重点数据有内外盘锡价、冶炼利润、库存等 [141][150][155] - 工业硅、氧化铝、不锈钢、碳酸锂：展示了近期技术走势日线图，工业硅冲高回落企稳反弹，氧化铝冲高回落整体震荡上行，碳酸锂延续震荡反弹 [160][161]

铜价走势 - 截至2025年8月15日，SHFE铜收盘价79060元/吨，环比8月8日+0.73%；LME铜收盘价9760美元/吨，环比8月8日-0.08% [3] - 美联储9月降息概率增加导致美元走弱，短期铜价维持震荡，但Q4有望上行 [3] - 美国与非美地区库存套利结束，LME和COMEX面临累库压力 [3] 库存动态 - 国内主流港口铜精矿库存55.8万吨，环比上周-10.0% [4] - 全球三大交易所电解铜库存合计50.2万吨，环比+6.4% [4] - LME铜全球库存15.6万吨，环比+0.1%；SMM铜社会库存12.6万吨，环比-4.8% [4] 原料供应 - 2025年5月中国铜精矿产量15.8万吨，环比+22.7%，同比+11.2% [5] - 5月全球铜精矿产量200.6万吨，同比+5.1%，1-5月累计同比+3.3% [5] - 7月国内旧废铜产量9.9万金属吨，环比+3.0%，同比+0.8% [5] 冶炼生产 - 2025年7月中国电解铜产量117.43万吨，环比+3.5%，同比+14.2% [6][7] - TC现货价-37.98美元/吨，环比+4.0美元/吨，仍处于2007年9月以来低位 [7] 下游需求 - 线缆企业开工率69.30%，环比-0.59pct，占国内铜需求31% [8] - 8-10月家用空调排产同比-2.8%、-12.7%、-12.1%，冰箱排产同比-9.5%、-8.1%、-9.9% [8] - 黄铜棒7月开工率44.8%，环比-1.3pct，同比-2.6pct [8] 期货持仓 - SHFE铜活跃合约持仓量15.3万手，环比-5.2%，处于1995年以来37%分位数 [9] - COMEX非商业净多头持仓2.8万手，环比+36.4%，处于1990年以来63%分位数 [9]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为"增持"（维持）[6] 核心观点 - 铜价短期维持震荡，SHFE铜价环比+0.73%至79060元/吨，LME铜价环比-0.08%至9760美元/吨[1] - 美联储9月降息概率升至92%，美元走弱支撑铜价[1][38] - Q4铜价有望上行，驱动因素包括矿端/废铜供给紧张、电网/空调需求回升[1] 价格与库存 - 国内电解铜社会库存环比-4.8%至12.6万吨，LME库存环比+0.1%至15.6万吨[2][25] - 全球三大交易所铜库存合计50.2万吨，环比+6.4%[2] - 国内港口铜精矿库存环比-10%至55.8万吨，创2022年5月以来新低[2][49] 供给端分析 - 7月国内电解铜产量117.43万吨，同比+14.2%，冶炼厂开工率88.19%[3][70] - 铜精矿TC现货价-37.98美元/吨，处于2007年以来低位[3][67] - 7月旧废铜产量9.9万金属吨，环比+3%，精废价差扩大至1099元/吨[2][57] 需求端表现 - 线缆企业开工率69.3%（环比-0.59pct），占国内铜需求31%[3][80] - 8-10月空调排产同比-2.8%/-12.7%/-12.1%，冰箱排产同比-9.5%/-8.1%/-9.9%[3][97] - 黄铜棒开工率44.8%（环比-1.3pct），反映建筑地产需求疲软[3][106] 期货市场 - COMEX铜非商业净多头持仓环比+36.4%至2.8万手，创2012年1月以来新低[4][33] - SHFE铜活跃合约持仓量环比-5.2%至15.3万手[4] 重点公司推荐 - 推荐标的：金诚信（目标PE 15X）、紫金矿业（12X）、洛阳钼业（18X）、西部矿业（11X）[4][113] - 紫金矿业2024年矿山铜产量107万吨，每万吨市值53亿元[113]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入128.11亿元，同比增长2.81% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为4.77亿元，同比增长6.99% [1]

铜价短期走势 - 截至2025年8月8日，SHFE铜收盘价78490元/吨，环比8月1日+0.11%；LME铜收盘价9768美元/吨，环比8月1日+1.40% [4] - 美联储9月降息概率增加导致美元走弱，宏观环境对铜价形成支撑 [4] - 美国与非美地区库存套利结束，LME和COMEX面临短期累库压力，国内线缆开工率回升但仍低于去年同期，8-10月空调排产同比下降，铜价短期维持震荡 [4] - 矿端和废铜供应持续紧张，预计Q4电网和空调需求回升后铜价有望上行 [4] 库存动态 - 截至2025年8月8日，国内主流港口铜精矿库存62.0万吨，环比上周+18.8% [5] - 全球三大交易所电解铜库存合计47.2万吨（截至8月4日），环比+5.0% [5] - LME铜全球库存15.6万吨（截至8月7日），环比+11.5%；SMM铜社会库存13.2万吨，环比+10.6% [5] 原料供应 - 2025年5月中国铜精矿产量15.8万吨，环比+22.7%，同比+11.2%；全球铜精矿产量200.6万吨，同比+5.1% [6] - 精废价差784元/吨（截至8月8日），环比-21元/吨，反映废铜供应趋紧 [6] 冶炼生产 - 2025年7月中国电解铜产量117.43万吨，环比+3.5%，同比+14.2% [7] - TC现货价-38美元/吨（截至8月8日），环比+4美元/吨，但仍处于2007年9月以来低位 [7] 需求端表现 - 线缆企业开工率69.89%（8月7日当周），环比+2.55pct，占国内铜需求31% [8] - 8-10月家用空调排产同比-2.8%、-12.7%、-12.1%，冰箱排产同比-9.5%、-8.1%、-9.9%，空调需求占国内铜消费13% [8] - 黄铜棒7月开工率44.8%，环比-1.3pct，同比-2.6pct，占国内铜需求4.2% [8] 期货市场 - SHFE铜活跃合约持仓量15.7万手（截至8月8日），环比-4.1%，处于1995年以来39%分位数 [10] - COMEX非商业净多头持仓2.1万手（截至8月5日），环比-44.6%，处于1990年以来57%分位数 [10]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为增持（维持）[6] 核心观点 - 铜价短期维持震荡，SHFE铜价78490元/吨（环比+0.11%），LME铜价9768美元/吨（环比+1.40%）[1] - 美联储9月降息概率增至89%，美元走弱支撑铜价[1][37] - 全球铜库存压力显现：LME+COMEX库存创2018年10月以来新高，国内社库环比+10.6%，LME库存环比+11.5%[1][2] - 需求端呈现分化：线缆开工率69.89%（环比+2.55pct但仍低于同期），空调8-10月排产同比下滑2.8%-12.7%[3][10] - 供给端持续紧张：TC现货价-38美元/吨（处2007年以来低位），精废价差784元/吨（环比-21元）[2][3] - 预计Q4电网/空调需求回升叠加矿端紧张，铜价有望上行[1] 库存数据 - 全球三大交易所库存合计47.2万吨（环比+5.0%）[2] - 国内港口铜精矿库存62.0万吨（环比+18.8%）[2] - 冶炼企业电解铜库存5.93万吨（环比+11.5%），消费商库存13.16万吨（环比-1.3%）[28] 供给分析 - 铜精矿：5月全球产量200.6万吨（同比+5.1%），中国产量15.8万吨（同比+11.2%）[2] - 废铜：6月进口15万金属吨（同比+10.8%），精废价差收窄至784元/吨[2][61] - 冶炼：7月电解铜产量117.43万吨（同比+14.2%），开工率88.19%[3] 需求分析 - 电力领域（占31%）：电源投资3635亿元（同比+5.6%），电网投资2911亿元（同比+14.6%）[82] - 家电领域（占13%）：铜管产量15.69万吨（环比-6.4%），开工率68.94%[99][100] - 建筑地产（占4.2%）：黄铜棒开工率44.82%（同比-2.61pct）[103] 投资建议 - 推荐标的：金诚信（目标PE14X）、紫金矿业（12X）、洛阳钼业（16X）、西部矿业（11X）[4][111] - 关注铜陵有色，预计2025年铜价上涨17%[109]

A股CFO薪酬概况 - 2024年A股上市公司财务总监薪酬总额达42.70亿元，平均年薪为81.48万元 [1] 高营收企业CFO薪酬个案分析 - 白银有色CFO徐东阳2024年薪酬仅16.9万元，较A股CFO平均薪酬低64.58万元（差距79.2%）[2] - 徐东阳薪酬同比2023年下降60.06%（减少25.41万元），为年度降幅最显著CFO之一 [2] - 其所在公司白银有色2024年总营收867.87亿元，总市值205.85亿元，居有色金属行业前列 [1] 同业薪酬对比 - 同业公司楚江新材CFO黎明亮（大专学历）年薪51.33万元，为徐东阳薪酬的3倍 [3][6] - 生益电子CFO唐慧芬以282.97万元年薪位列大专学历CFO薪酬榜首，较徐东阳高出15.7倍 [4] 大专学历CFO薪酬分布特征 - 84家符合条件（营收超50亿或市值超100亿）的大专学历CFO中，薪酬跨度从16.9万元至282.97万元 [4][5][6][7] - 薪酬超200万元的CFO包括贝特瑞刘志文（274.83万元）、新和成石观群（269.45万元）、水晶光电郑萍（268.89万元）等 [4] - 薪酬不足50万元的CFO包括楚江新材黎明亮（51.33万元）、宋城演艺陈胜敏（48.99万元）、山东海化魏鲁东（45.11万元）等 [6] 薪酬变动情况 - 贝特瑞CFO刘志文薪酬同比减少230.93万元，为统计中最大降额 [4] - 正邦科技CFO王永红薪酬降幅达161.45万元 [6] - 生益电子CFO唐慧芬薪酬增幅181.02万元，为统计中最大升额 [4]

铜价短期震荡与Q4展望 - 截至2025年8月1日，SHFE铜价78400元/吨（环比-1.07%），LME铜价9633美元/吨（环比-1.66%），短期受美国非农数据疲软及美联储降息预期影响美元走弱 [3] - 美国对进口铜半成品加征50%关税（不含电解铜）导致LME累库压力，国内线缆开工率67.34%（环比-3.49pct）及空调排产同比下滑（8-10月空调排产同比-2.8%/-12.7%/-12.1%）抑制需求 [3][8] - Q4铜价上行预期基于矿端/废铜供应紧张、电网/空调需求回升及贸易冲突消化 [3] 库存与原料动态 - 全球电解铜库存44.9万吨（环比持平），LME库存14.2万吨（环比+11.2%），国内社库11.9万吨（环比+4.5%） [4] - 国内港口铜精矿库存52.2万吨（环比-7.0%），5月中国铜精矿产量15.8万吨（环比+22.7%），全球1-5月铜精矿产量累计同比+3.3% [4][5] - 精废价差805元/吨（环比-35元/吨），TC现货价-41.99美元/吨（环比+0.7美元/吨）仍处历史低位 [5][7] 供需与生产数据 - 7月中国电解铜产量117.43万吨（环比+3.5%，同比+14.2%），线缆/空调/铜棒需求占比分别为31%/13%/4.2% [6][8] - 线缆开工率环比下降3.49pct至67.34%，黄铜棒6月开工率46.15%（环比-4.5pct） [8] 期货市场持仓变动 - SHFE铜活跃合约持仓量16.8万手（环比-4.8%，处43%历史分位），COMEX非商业净多头持仓3.7万手（环比-6.2%，处69%历史分位） [9]

钢铁行业 - 7月PMI新出口订单为47.10%，显示出口需求疲软 [4] - BCI中小企业融资环境指数7月值为46.09，环比下降6.16% [4] - 6月M1和M2增速差为-3.7个百分点，环比增加1.9个百分点，与上证指数存在正向相关性 [4] - 伦敦金现价格环比上周上涨0.79% [4] 有色金属行业 - 7月线缆企业开工率创近6年同期新低 [4] - 美国7月非农就业人数低于预期导致美元走弱 [4] - 8-10月空调排产同比下降，铜价短期震荡 [4] - 矿端和废铜供应紧张，电网和空调需求预计Q4回升，Q4铜价有望上行 [4] 电新公用环保行业 - 政治局会议强调推进全国统一大市场建设和规范市场竞争 [4] - "反内卷"政策具有延续性，关注光伏行业价格弹性环节如硅料、玻璃、BC电池 [4] - 政策挺价力度、收储方案落地情况和下游电站价格接受度影响相关标的股价 [4] 医药生物行业 - 佛山启动突发公共卫生事件Ⅲ级响应 [5] - 截至7月31日佛山累计报告基孔肯雅热确诊病例超过6000例 [5] - 关注基孔肯雅热检测相关标的 [5] 新安股份 - 成立浙江新安瑀硅科技有限公司，注册资本1500万元 [6] - 公司经营范围包括合成材料销售、橡胶制品销售等 [6] - 由新安股份旗下浙江励德有机硅材料有限公司等共同持股 [6] 中国神华 - 筹划发行股份及支付现金购买国家能源集团相关资产 [6] - 拟收购资产包括煤炭、坑口煤电、煤制油、煤制气、煤化工等 [6] - 同时计划募集配套资金 [6] 好未来 - FY26Q1实现收入5.75亿美元，同比增长38.8% [6] - 归母净利润3128万美元，同比增长174.4% [6] - Non-GAAP归母净利润4205万美元，同比增长42.0% [6] - 线下小班课增长稳健，学习设备持续增长并推出新品 [6]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 下游淡季特征明显，有色板块回调，各金属品种受宏观、供需等因素影响呈现不同走势 [1] - 铜价短期受宏观因素和下游需求压制，维持偏弱运行；锌基本面压力较强，短期偏弱震荡；镍价短期震荡偏弱，不锈钢短期宽幅震荡 [8][88][200] 根据相关目录分别进行总结 有色金属价格监测 - 美元指数现值98.7，日跌幅1.36%，周涨幅1.04%，年跌幅9.03%；工业硅、碳酸锂等多种有色金属价格有不同程度涨跌 [6] 铜（CU） - 宏观因素利空，如政治局会议内容不及预期、中美经贸会谈美方表态偏鹰派等 [8] - 原料端中性偏多，铜矿现货加工费小幅提高，港口库存下降 [8] - 冶炼端中性偏空，采用现货铜矿的冶炼厂亏损缩窄，采用长协铜矿的冶炼厂盈利扩大 [8] - 需求端中性，铜价走高下游需求好转，但开工淡季特征明显 [8] - 库存中性偏空，国内外铜库存同步累库 [8] - 投资观点看空，预计铜价维持偏弱运行 [8] - 交易策略为单边短期或承压下行，暂无套利机会 [8] 锌（ZN） - 宏观因素偏空，如美国核心PCE物价指数增长、中国制造业PMI回落等 [88] - 原料端中性，国产加工费持平，进口加工费指数上调，8月加工费预计环比上调 [88] - 冶炼端偏空，7月锌锭产量创新高，8月预计产量增加 [88] - 需求端中性，终端项目开工延续淡季效应，镀锌板块开工尚可 [88] - 库存中性，社库持续累增，压制锌价 [88] - 投资观点偏空，锌价偏弱震荡 [88] - 交易策略为单边观望，套利多铜空锌 [88] 镍·不锈钢（NI·SS） 镍 - 宏观因素偏空，美国非农数据回落、制造业PMI弱于预期，市场对经济衰退担忧再起 [200] - 原料端中性，印尼内贸火法矿升水持稳，镍矿价格下行空间有限，港口库存回升 [200] - 冶炼端中性偏空，纯镍产量维持高位，镍铁供给有压力，硫酸镍采购需求或增加 [200] - 需求端中性，不锈钢价格回调，钢厂减产或不及预期，终端按需拿货，海外需求受掣肘 [200] - 库存中性偏空，LME和SHFE镍库存增加 [200] - 投资观点震荡偏弱，镍价短期震荡偏弱，波动率放大 [200] - 交易策略为单边短线逢高空，套利观望 [200] 不锈钢 - 宏观因素偏空，同镍的宏观因素情况 [202] - 原料端中性，镍铁价格持稳，钢厂利润修复后减产或不及预期 [202] - 需求与库存中性，不锈钢社会库存窄幅下降，300系库存回升，终端按需拿货，海外需求受掣肘 [202] - 基差中性，期现基差较上周有所修复 [202] - 投资观点震荡偏强，短期宽幅震荡，期现正套可继续持有 [202] - 交易策略为单边关注逢高卖套，套利期现正套 [202]