投资评级 - 投资评级为"买入-A"，维持评级 [4] - 6个月目标价12.75元，对应2025年PE为15倍 [4][11] - 当前股价10.22元，总市值84.8亿元，流通市值75.23亿元 [4] 财务表现 - 2025H1营收36.34亿元（同比-7.01%），归母净利润2.68亿元（同比+9.71%）[1] - Q2单季营收23.63亿元（同比-2.55%），归母净利润1.67亿元（同比+7.15%）[1] - 毛利率18.27%（同比+0.8pct），净利率7.43%（同比+1.07pct）[3] - 经营性现金流1.07亿元（同比-61.39%）[9] - 中期分红每10股派2.8元 [1] 业务分析 - 装饰材料业务营收29.85亿元（同比-9.05%），毛利率17.59%（同比+0.85pct）[2][3] - 板材收入17.93亿元（同比-16.45%）[2] - 品牌使用费1.85亿元（同比-15.64%）[2] - 其他装饰材料10.07亿元（同比+9.87%）[2] - 定制家居业务营收6.21亿元（同比+4.46%），毛利率19.52%（同比-1.19pct）[2][3] - 零售端全屋定制3.09亿元（同比+3%）[2] - 工程端裕丰汉唐0.53亿元（同比-60.45%）[2] 渠道建设 - 装饰材料门店总数4673家，其中乡镇店2481家，板材定制+服务门店约3000家 [10] - 定制家居专卖店1808家，家装渠道销量同比+46.5% [10] - 合作家具厂客户超2万家 [10] - 重点拓展TOP30家装企业战略合作 [10] 未来展望 - 预计2025-2027年营收99.81/107.79/116.88亿元（CAGR 8.35%）[11][13] - 预计归母净利润7.09/8.56/10.32亿元（CAGR 20.8%）[11][13] - 动态PE分别为12/9.9/8.2倍 [11][13] - 装饰材料聚焦乡镇和家具厂渠道，定制家居优化零售结构 [10][11]

投资评级 - 维持"增持"评级，2025-2027年预测PE分别为13.02x/11.43x/9.99x [2][7][10] 核心财务数据 - 1H2025营收36.34亿元同比降7.01%，归母净利润2.68亿元同比增9.71%，中期分红比率86.74%，股息率2.74% [8][9] - 2025E营收88.80亿元（同比-3.36%），归母净利润6.51亿元（同比+11.26%），EPS 0.78元 [7][10] - 毛利率18.27%同比提升0.80pct，归母净利率7.37%同比提升1.12pct [8][10] 业务表现 - 装饰材料收入29.85亿元同比降9.05%，其中板材/品牌使用费/其他装饰材料收入17.93/1.85/10.07亿元，同比-16.45%/-15.64%/+9.87% [8][10] - 定制家居收入6.21亿元同比增4.46%，全屋定制3.09亿元同比增3%，家装渠道销量同比增46.5% [8][10] - 裕丰汉唐收入0.53亿元同比降60.45%，公司主动收缩工程业务规模 [8][10] 经营亮点 - 产品结构优化：高毛利柜门板、封边条等辅材销售占比提升，带动毛利率改善 [8][10] - 渠道扩张：1H2025新增乡镇店847家（建成334家），装饰材料门店总数达4673家，合作家具厂客户超2万家 [10] - 投资贡献：悍高集团公允价值变动净收益同比增加0.23亿元 [8][10] 现金流与运营效率 - 经营现金流1.07亿元同比降61.39%，收现比96.2%同比降3.7pct [8][10] - ROE显著提升：2025E预测ROE达29.77%，较2024年的19.19%提升10.58pct [7][10] - 应收账款风险管控：2024年末单项计提比例已达95% [8][10]

财务表现 - 2025年半年度公司实现营业收入36.34亿元，同比下降7.01% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为2.68亿元，同比增长9.71% [2] 经营状况 - 营业收入出现下滑但净利润实现逆势增长 [2] - 盈利能力提升与收入规模收缩形成反差 [2]

财务表现 - 营业收入36.34亿元 同比下降7.01% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.68亿元 同比增长9.71% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.38亿元 同比增长1.35% [1] 股东回报 - 基本每股收益0.33元 [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利2.8元(含税) [1]

公司治理结构变动 - 董事徐伟达因公司治理结构调整安排及个人原因辞去董事职务 [1] - 辞职申请自辞职报告送达董事会时生效 [1] - 徐伟达辞任董事后将继续担任公司副总经理职务 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入36.34亿元 同比下降7.01% [1] - 同期净利润2.68亿元 同比增长9.71% [1] 股东回报 - 公司拟每10股派发现金红利2.8元（含税） [1]

公司主营业务 - 公司主营业务为建筑陶瓷以及汽车内饰饰面材料、家居装饰饰面材料、建筑防火饰面板材等高分子复合饰面材料的研发、设计、生产及销售 [1] - 公司还提供整装交付服务 [1] 管理层薪酬变动 - 2024年公司管理层薪酬总额降至606.66万元，较上一年度减少22.7% [1] - 董事陈贤伟以174.81万元的税前薪酬居高管薪酬榜首，但较2023年的247.04万元下降29.2% [1] - 身兼董事长与总经理双重职务的吴启超2024年仅从公司领取61.44万元薪酬 [1]

公司成立 - 石家庄丽娟装饰材料有限公司近日成立，法定代表人为贾敏辉 [1] - 公司注册资本为50万人民币 [1] - 经营范围涵盖门窗制造加工、软木制品制造、日用木制品制造、地板制造、人造板制造等生产领域 [1] - 业务还包括门窗销售、金属制品销售、建筑装饰材料销售、塑料制品销售、五金产品批发等销售领域 [1] - 公司还涉及木材收购、互联网销售（除需要许可的商品）、室内木门窗安装服务、金属门窗工程施工等服务领域 [1] 行业覆盖 - 公司业务覆盖建材行业的多个细分领域，包括门窗、木制品、地板、人造板等 [1] - 经营范围显示公司同时涉足生产、销售和施工服务全产业链 [1] - 业务模式包含B2B（建材批发）和B2C（互联网销售） [1]

公司成立与基本信息 - 深圳市玺居装饰材料有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为赵永娣 [1] - 公司注册资本为50万人民币 [1] 公司经营范围 - 一般经营项目包括建筑陶瓷制品销售、建筑材料销售、建筑装饰材料销售、日用陶瓷制品销售 [1] - 一般经营项目包括国内贸易代理、专业设计服务、平面设计、咨询策划服务、信息咨询服务 [1] - 许可经营项目为无 [1]

天眼查App显示，近日，东莞市军旭装饰材料有限公司成立，法定代表人为刘长君，注册资本50万人民 币，经营范围为一般项目：金属材料制造；建筑装饰材料销售；有色金属压延加工；专用化学产品销售 （不含危险化学品）；五金产品批发；电子产品销售；音响设备销售；照明器具销售；家具安装和维修 服务；货物进出口；技术进出口。（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...