行政处罚事件概述 - 国家电投集团黄河上游水电开发有限责任公司西宁发电分公司因铁路专用线作业事故受到行政处罚 [1] - 2025年8月8日 该公司在进行铁路专用线翻卸车作业时 因翻车机不符合国家标准和行业标准导致系统故障 造成车辆脱轨 构成铁路交通一般D类事故 [3] - 兰州铁路监督管理局于2025年11月10日 依据相关法规 责令该公司改正并处以5.2万元人民币罚款 [3] 公司业务与规模 - 青海黄河上游水电开发有限责任公司是国家电力投资集团有限公司控股的大型综合性能源企业 [5] - 公司业务涵盖电站开发建设与生产运营 硅产品和太阳能发电设备的生产销售 以及电解铝、铝合金和铝型材的生产销售 [5] - 公司电力总装机容量为3462.32万千瓦 其中水电站19座 总装机容量为1314.24万千瓦 [5] - 公司正在规划建设共和（多隆） 中宁抽水蓄能电站和茨哈峡水电站 [5] 公司基本信息 - 青海黄河上游水电开发有限责任公司西宁发电分公司成立于2013年 负责人为石鸿铭 [5] - 其母公司青海黄河上游水电开发有限责任公司成立于2008年 注册资本约为999.56亿元人民币 法定代表人为姚小彦 [5]

全球清洁能源投资总体趋势 - 2025年全球能源投资规模预计增至3.3万亿美元，其中清洁能源投资达2.2万亿美元，约为化石燃料投资的两倍 [4] - 全球清洁能源投资保持增长但呈现复杂结构性变化，区域差异明显，各类技术投资表现分化 [4] - 太阳能光伏、风电、电池储能等领域投资保持活跃 [4] 中国清洁能源投资核心地位 - 中国清洁能源投资规模预计达6300亿美元，占全球总量的29%，超过所有发达经济体预计投资总和（1万亿美元）的一半以上 [4] - 中国能源投资支出规模已达欧盟的两倍，接近欧盟与美国的总和，投资体量全球第一 [2][4] - 过去10年，中国在全球清洁能源投资中占比由1/4提高到近1/3 [6] - 中国在太阳能、风能、水电、核电、电池储能及电动汽车等关键行业形成系统性、长期性布局 [6] 中国投资结构与驱动因素 - 电力投资成为全球能源投资核心，中国在发电、电网及储能领域投入达世界领先水平 [7] - 投资快速提升受减排需求、能源安全、成本竞争力提升、产业政策支持等多重因素推动 [7] - 中国市场正经历从大型集中式电站向分布式项目加速转型，分布式太阳能投资增长最明显 [7] - 以太阳能光伏为例，全球光伏发电投资5年内翻番，其中相当大增长来自中国市场持续扩张 [6] 全球投资区域分化格局 - 美国2025年上半年可再生能源投资较去年下半年下降36%，为全球主要经济体中投资回调最明显区域之一 [11] - 欧盟在多项政策推进下实现显著增长 [9] - 新兴市场太阳能和风电保持稳定增长，印度上半年可再生能源投资达118亿美元，印尼投资规模增长近5倍 [12] - 东南亚可再生能源投资环比增长7%，拉美中小市场在分布式光伏领域展现持续扩张动力 [12] 清洁能源技术投资风向 - 太阳能光伏继续占据全球清洁能源投资主导地位，2025年上半年全球太阳能投资达2520亿美元，显著高于风电投资的1260亿美元 [14] - 小型分布式光伏成为增长主力，以中国市场为例分布式光伏投资今年同比翻番 [14] - 陆上风电投资多个市场出现融资规模下降，但海上风电展现更强增长势头，上半年全球海上风电吸引投资390亿美元，超过去年全年总额 [14] - 全球电网投资达每年4000亿美元，但仍难以满足可再生能源快速扩张需要，未来几年电网建设需与发电投资实现均衡 [15]

我国电力供应体系发展方向 - 电力供应体系正经历历史性变革，清洁低碳、安全高效成为主导方向 [1] - 电源结构从以化石能源为主体向以非化石能源为主体加速转变 [1] - 电力系统从“源随荷动”向“源网荷储”协同互动演进 [1] 水电行业现状与地位 - 2024年水力发电量达12742.5亿千瓦时，占全国总发电量13.53% [2] - 2025年1—10月水力发电量11311.2亿千瓦时，占比小幅上升至14.03% [2] - 水电在可再生能源发电量中占比最高，接近40%，是我国第一大可再生能源 [2] - 截至2025年10月水电装机达4.4亿千瓦（含抽水蓄能），占总电源装机11.83% [4] - 水电装机增速持续处于五大发电类型中最低水平，主要因优质资源开发接近饱和且建设周期长 [6] 水电资源开发潜力 - 我国水电理论蕴藏量装机6.76亿千瓦，技术可开发装机容量5.42亿千瓦，均居世界第一 [8] - 截至2025年10月常规水电装机容量3.8亿千瓦，已开发量占技术可开发容量70.11% [8] - 相较美国82%、日本84%等发达国家开发度，我国水电开发尚有一定增长空间 [8] 水电经济性与成本优势 - 水电度电成本在0.1~0.3元/千瓦时，属于偏低水平，在电能量市场中具较强成本优势 [16] - 存量巨型水电站度电成本极低，如长江电力、华能水电等企业度电成本0.08~0.1元 [16] - 2018年全国平均上网电价0.37元，水电0.27元，较全国平均水平低0.1元 [16] - 2024年水电上网电价0.3元，与火电价差扩大至0.17元 [16] - 2025年预计水电行业收入0.2~0.45元/千瓦时，平均毛利0.1~0.15元/千瓦时，是目前毛利最高的电源类型 [18][22] 抽水蓄能发展前景 - 常规水电可配套建设自身装机规模1~1.5倍新能源，抽水蓄能可将此值提升至3~4倍 [11] - 截至2024年底抽水蓄能投产装机5869万千瓦，占全球40%，核准在建20255万千瓦，均居世界第一 [12] - 预计2025年抽水蓄能装机达6600万千瓦，超过“十四五”规划目标 [12] - 保守估算到“十五五”末抽水蓄能装机将达1.5亿千瓦，实现超额完成“两个翻番”任务目标 [12] 未来装机与发电量预测 - 目标到2035年风电和光伏总装机容量达36亿千瓦，截至2025年9月末合计17亿千瓦 [23] - 预计“十五五”期间年均新增水电装机0.4亿千瓦，2030年常规水电装机达4.2亿千瓦 [23] - 预计2025—2030年水电装机年均复合增长率2.02% [23] - 预计2025—2030年间水电年均利用小时数回归至3500小时 [24] - 预计到2030年常规水电装机和发电量占比将小幅下降至8.48%、11.39% [27] 水电在新型电力系统中的功能演变 - 水电功能定位将从单一电量供应进化为电力系统调节中枢和稳定基石 [27] - 水电具备启停迅速、调峰能力强优势，是唯一具备调峰能力的可再生能源 [9] - 水电站机组从停机到满负荷运行仅需1~2分钟，灵活性高于火电 [9] - 水电在构建新型电力系统进程中可为高比例新能源系统提供灵活调节能力 [1]

水口水电站5号机组大修项目 - 水口水电站5号机组已开始大修，计划总工期为175天 [1] - 大修主要任务为升级原有发电机组的定子、转子及水轮机转轮等重要组件 [1] 水口水电站基本情况与战略地位 - 水口水电站拥有7台发电机组 [1] - 该电站承担福建乃至华东电网的调峰调频、事故备用、闽江防洪防汛和通航等重要任务 [1] 机组增容改造项目进展 - 近几年来，水口水电站已先后对7台发电机组进行增容改造 [1] - 此次进行大修的5号机组是电站增容改造计划的最后一台机组 [1]

行业投资评级 - 公用事业与环保行业评级为“优于大市” [1] 核心观点 - 在碳中和背景下，投资策略聚焦新能源产业链与综合能源管理 [21] - 电力市场交易活跃，1-10月全国电力市场交易电量达54920亿千瓦时，同比增长7.9%，占全社会用电量比重提升至63.7% [2] - 可控核聚变行业资本开支加速，四季度以来聚变新能招标项目金额达26亿元，行业进入快速增长期 [3] 市场回顾与板块表现 - 本周沪深300指数上涨1.64%，公用事业指数上涨0.89%，环保指数上涨1.59% [1] - 电力子板块中，燃气板块表现最佳，上涨3.27%，其次为火电（上涨1.60%）、水务（上涨1.17%）、新能源发电（上涨0.21%）和水电（上涨0.04%） [1] - 申万31个一级行业中，公用事业与环保板块涨幅分别位列第23和第20名 [1] 重要政策及事件 - 2025年10月全国电力市场交易电量5638亿千瓦时，同比增长15.6%；其中绿电交易电量283亿千瓦时，同比增长28.4% [2] - 2025年1-10月，国家能源局共计核发绿证24.78亿个，其中可交易绿证15.92亿个；全国交易绿证5.96亿个 [16] - 10月份绿证交易平均价格因生产年份不同而异，2024年生产的绿证均价2.56元/个，2025年生产的绿证均价5.22元/个 [16] 专题研究：可控核聚变 - 中国科学院启动“燃烧等离子体”国际科学计划，并发布BEST研究计划，推动全球聚变合作 [17] - 2025年10-11月，聚变新能（安徽）公开招标项目35个，累计招标金额26亿元；11月招标节奏显著加速，项目数23个，金额22.6亿元 [3] - 同期开标项目12个，中标金额合计2.4亿元，涉及关键部件如偏滤器靶板、离子回旋波源系统等 [20] 公用事业投资策略 - 火电：煤价电价同步下行，盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、上海电力 [4] - 新能源发电：政策支持盈利趋稳，推荐龙源电力、三峡能源、区域海上风电企业及算电协同标的金开新能 [4] - 核电：装机与发电量增长对冲电价压力，推荐中国核电、中国广核及重组标的电投产融 [4] - 水电：全球降息背景下高分红防御属性凸显，推荐长江电力 [4] - 燃气：推荐具备海气贸易能力及特气业务的九丰能源 [4] - 装备制造：推荐进军核能清洁装备的西子洁能 [4] 环保投资策略 - 水务与垃圾焚烧：行业成熟期自由现金流改善，关注“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、中山公用 [22] - 科学仪器：中国市场超90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技 [22] - 废弃油脂资源化：欧盟SAF强制掺混政策在即，推荐山高环能 [22] - 生物质发电：煤价下行带动秸秆价格下降，成本端改善，推荐长青集团 [22] 行业重点数据 - 发电量：10月份规上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%；1-10月累计发电量80625亿千瓦时，同比增长2.3% [45] - 用电量：10月全社会用电量7742亿千瓦时，同比增长4.3%；1-10月累计用电量81836亿千瓦时，同比增长7.6% [51] - 装机容量：截至10月底全国累计发电装机容量37.5亿千瓦，同比增长17.3%，其中太阳能装机11.4亿千瓦，风电装机5.9亿千瓦 [69] - 电源投资：1-10月全国电网工程完成投资4824亿元，同比增长7.2% [79] - 碳市场：本周全国碳市场配额总成交量1004.82万吨，总成交额5.85亿元；年内累计成交量1.87亿吨，成交额115.43亿元 [104]

金属与战略资源 - 华锡有色：锡作为半导体金属，因AI数据中心放量及佤邦、印尼边际成本抬升，中期价格有望上行；锑作为战略金属，短期出口管控放开推动涨价，长期价格中枢和资源估值有望提升[12][16] - 华锡有色：公司当前拥有0.4万吨权益锡和0.4万吨权益锑产能，预计2027年扩产至0.6万吨权益锡和1万吨权益锑产能，量增弹性显著[16] - 亚钾国际：公司在老挝拥有超10亿吨氯化钾储量，现有百万吨产能，第二个百万吨产能复产中，第三个百万吨井上工程已投产，全年产量目标180-200万吨[49][51] 科技与高端材料 - 中材科技：特种玻纤布（如Low-dK、Low CTE）因AI硬件需求爆发出现供不应求，公司为国产稀缺龙头，预计2024-2026年特种玻纤布贡献利润分别为0.2亿元、3.0亿元、7.2亿元[17][22][24] - 中材科技：公司Low-dK电子布产能快速扩张，预计2026年底单月产能达600万米，全球市占率提升[22] 交运与物流 - 南方航空：航空业产能利用率恢复至高位，国内客座率达85%以上；行业供给增速从2003-2018年的12%降至2018-2024年的3%，中长期供给受限[42][45] - 中通快递：2025年8月"反内卷"政策推动行业单票盈利回升，公司2025/2026/2027年归母净利润预测分别为94.7亿元、104.2亿元、116.2亿元，对应PE为12.5X、11.4X、10.2X[33][38] 化工与轮胎 - 森麒麟：摩洛哥工厂一期已投产，两期总计年产1200万条高性能乘用车轮胎；欧盟对华半钢胎双反即将落地，公司海外产能占比高有望受益[54][55] - 首华燃气：2025年上半年业绩扭亏为盈，天然气产量达4.23亿立方米，同比增长116%；预计2025年产量9亿立方米，2026年达12亿立方米[60][69] 能源与公用事业 - 川投能源：核心参股雅砻江水电，两河口蓄满后补偿效益贡献业绩10.45亿元；参股大渡河开启新一轮投产周期，双江口电站补偿效益增量贡献8.93亿元[73][80] - 电投能源：公司煤炭产能注入后提升1500万吨（30%+空间），电解铝在建18万吨权益产能+资产注入40万吨，远期业绩成长性显著；预计2025年归母净利润57.41亿元，同比增长7.5%[110][112]

人民网伊斯兰堡11月29日电 （记者赵益普）记者从中国三峡集团获悉：巴基斯坦卡洛特水电站实 物入藏中国国家博物馆仪式28日在北京举行，此次入藏的23件（套）实物包括水电站机组核心构件模 型、关键设备部件、技术手稿等。 2022年6月，经过7年多建设的卡洛特水电站投入商业运营。截至2025年6月29日，卡洛特水电站累 计发电90.51亿千瓦时，有效保障了巴基斯坦能源供应。 据了解，除此次巴基斯坦卡洛特水电站建设实物入藏展出，中国国家博物馆在过去两年内，还分批 次收藏了中国三峡集团捐赠的葛洲坝水电站、三峡工程以及白鹤滩水电站的建设实物及档案文献。 巴基斯坦卡洛特水电站航拍全景图。中国三峡集团供图 由中国三峡集团为主投资方投资建设的卡洛特水电站，是共建"一带一路"首个大型水电投资建设项 目和中巴经济走廊首个水电投资项目，位于巴基斯坦旁遮普省卡洛特地区杰赫勒姆河上，水电站总装机 容量72万千瓦。 ...

行业核心数据 - 2025年9月中国水力发电量产量为1589亿千瓦时，同比增长31.9% [1] - 2025年1-9月中国水力发电量累计产量为9970.5亿千瓦时，累计下降1.1% [1] 相关上市企业 - 行业主要上市企业包括长江电力（600900）、华能水电（600025）、国投电力（600886）、川投能源（600674）、桂冠电力（600236）等 [1] 行业研究报告来源 - 相关信息参考智研咨询发布的《2026-2032年中国水电行业发展现状调查及市场分析预测报告》 [1]

股票交易异常波动 - 公司股票在2025年11月26日、11月27日、11月28日连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计达到20% [1] - 该情形属于股票交易异常波动 [1] 公司经营与信息披露状况 - 公司生产经营情况正常 [1] - 公司前期披露的信息不存在需要更正、补充之处 [1] - 不存在应披露而未披露的信息 [1] - 除前期已披露事项外，不存在影响公司股票交易价格异常波动的重大事项 [1]

行业投资评级 - 报告对公用事业与环保行业给予“优于大市”的投资评级 [1][5] 核心观点 - 在碳中和背景下，报告核心观点是推荐新能源产业链与综合能源管理相关的投资机会 [22][23] - 公用事业方面，煤价与电价同步下行有利于火电盈利维持合理水平，新能源发电盈利趋于稳健，核电盈利稳定，高分红水电股防御属性凸显 [3][22] - 环保方面，水务与垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善，存在“类公用事业投资机会”；科学仪器国产替代空间广阔；欧盟可持续航空燃料政策利好国内废弃油脂资源化行业；煤价下行改善农林生物质发电成本 [3][23][24] 市场回顾与板块表现 - 本周沪深300指数下跌3.77%，公用事业指数下跌4.33%，环保指数下跌6.02%，周相对收益率分别为-0.56%和-2.25% [1][15][25] - 申万31个一级行业中，公用事业及环保涨幅排名第10和第23 [1][15][25] - 电力子板块中，火电下跌4.68%，水电下跌1.44%，新能源发电下跌5.67%，水务板块下跌4.75%，燃气板块下跌5.70% [1][15][26] 重要政策与事件 - 财政部提前下达2026年生态环保相关资金预算，总额329亿元，包括山水林田湖草沙一体化保护修复工程奖补40亿元、历史遗留废弃矿山生态修复示范工程奖补153亿元、海洋生态保护修复工程项目奖补136亿元 [1][16][135] - 全球最大绿色甲醇项目工艺验证成功，预计2027年底形成年产145万吨绿色甲醇的总产能，产品将直供国际航运巨头 [17][132] 专题研究：四川2026年电力交易方案 - 四川省发布2026年电力市场交易总体方案征求意见稿，预计省内电力市场交易规模约2300亿千瓦时 [18] - 方案简化交易品种，批发交易分为中长期和现货交易，现货市场采用“多电源参与、全电量优化、全水期运行”模式 [18] - 零售价格机制调整为“交易价格+联动价格”套餐，结算价格与现货市场均价挂钩，计算公式为：各时段结算价格 = 零售合同交易价格 × (1 - 联动价格比例) + 联动价格 × 联动价格比例 [2][19] - 中长期交易限价范围按水期划分，丰水期为0~211.43元/兆瓦时，平水期为0~333.84元/兆瓦时，枯水期为0~415.63元/兆瓦时；现货交易限价范围为-50~800元/兆瓦时 [20] - 此次调整有利于推进虚拟电厂聚合商整合工商业储能资源 [2] 行业重点数据一览 电力行业数据 - 10月份规上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%；1-10月累计发电量80625亿千瓦时，同比增长2.3% [45] - 10月份全社会用电量7742亿千瓦时，同比增长4.3%；1-10月全社会用电量累计81836亿千瓦时，同比增长7.6% [53][56] - 1-9月全国市场交易电量49239亿千瓦时，同比增长7.2%，占全社会用电量比重63.4% [66] - 截至9月底全国累计发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5%，其中太阳能发电装机容量11.3亿千瓦，同比增长45.7%，风电装机容量5.8亿千瓦，同比增长21.3% [71] - 全国主要发电企业电源工程完成投资5987亿元，同比增长0.6% [85] 碳交易市场 - 本周全国碳市场综合价格最高价70.14元/吨，最低价60.02元/吨，收盘价较上周上涨8.48% [109] - 本周全国碳排放配额总成交量1169.44万吨，总成交额7.01亿元 [109][110] 能源价格 - 本周环渤海动力煤价格698元/吨，郑商所动煤期货主力合约报价801.40元/吨，均与上周持平 [124] - 本周国内LNG出厂价格指数为4351元/吨，较上周降低6元/吨 [126] 投资策略与推荐标的 公用事业推荐 - 火电：推荐华电国际、上海电力 [3][22] - 新能源发电：推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能 [3][22] - 核电：推荐中国核电、中国广核、电投产融 [3][22] - 水电：推荐长江电力 [3][22] - 燃气：推荐九丰能源 [3][22] - 清洁能源装备：推荐西子洁能 [3][22] 环保推荐 - 水务与垃圾焚烧：推荐光大环境、中山公用 [3][23] - 科学仪器：推荐聚光科技 [3][23] - 废弃油脂资源化：推荐山高环能 [3][23] - 农林生物质发电：推荐长青集团 [3][24]