报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC单边震荡偏弱，供应端预计回升且新投产能逐步量产，需求端下游开工下降、采购情绪一般，出口以价换量签单环比走强，社会库存小幅去库但绝对值偏高，期货仓单高位盘面套保压力仍存，后续需关注相关政策；烧碱现货价格稳中有降，供应端装置检修增加开工小幅下降，需求端山东氧化铝厂压车接货价下调，部分企业开工受环境管控影响，高度碱低价订单有支撑，山东整体累库江苏去库，非铝端刚需采购后续需求转弱，广西氧化铝厂投产预期多但时间不确定，烧碱招标或支撑后两月价格，山东11月电价上调、液氯价格转弱，氯碱利润同期偏低成本支撑仍存 [3] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4601元/吨（-7），华东基差-101元/吨（-13），华南基差-11元/吨（-3） [1] - 现货价格：华东电石法报价4500元/吨（-20），华南电石法报价4590元/吨（-10） [1] - 上游生产利润：兰炭价格800元/吨（+0），电石价格2805元/吨（-25），电石利润-125元/吨（-25），PVC电石法生产毛利-820元/吨（-50），PVC乙烯法生产毛利-491元/吨（-26），PVC出口利润-1.2美元/吨（-1.3） [1] - 库存与开工：厂内库存32.2万吨（-1.2），社会库存53.2万吨（-1.3），电石法开工率79.57%（-0.60%），乙烯法开工率70.13%（-7.10%），开工率76.71%（-2.57%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量69.9万吨（-4.3） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2291元/吨（-36），山东32%液碱基差147元/吨（+5） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价780元/吨（-10），山东50%液碱报价1250元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1442元/吨（-31），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）776.0元/吨（-31.3），山东氯碱综合利润（1吨PVC）-30.97元/吨（-6.25），西北氯碱综合利润（1吨PVC）721.53元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存40.22万吨（-1.26），片碱工厂库存3.02万吨（+0.12），开工率84.10%（-0.70%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.37%（+0.12%），印染华东开工率66.55%（-1.51%），粘胶短纤开工率89.50%（-0.10%） [2] 策略 PVC - 单边：区间震荡，期现择机正套 [4] - 跨期：观望 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：区间震荡 [5] - 跨期：SH12 - 01逢低正套 [5] - 跨品种：无 [5]

价格表现 - 32碱周均价为794元/吨，环比下降0.75% [1] - 50碱周均价为1250元/吨，环比持平 [1] - 江苏地区低浓度液碱周均价为910元/吨，环比下调2.15% [1] - 山东市场32碱均价下滑主要因西部及西南部地区走货不畅、库存上升后降价销售所致 [1] 供应情况 - 全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为89.79%，较上周的89.86%下降0.07个百分点 [1] - 部分氯碱装置因检修或突发故障而减产，导致开工负荷率略有下降 [1] 库存情况 - 11月12日华东扩充后样本企业32%液碱库存为204,200吨，较11月5日的215,400吨减少5.20% [2] - 11月12日山东扩充后样本企业32%液碱库存为100,800吨，较11月5日的101,600吨减少0.79% [2] - 华东多数省份因氯碱装置检修或低价出货较多，库存小幅下降 [2] - 山东各工厂库存涨跌不一，部分工厂因低价出货较多或因检修、故障减产，库存略有下降 [2] 行业供需与展望 - 烧碱行业供需仍存压力，主力下游氧化铝买货积极性下降，需求端支撑较弱 [2] - 北方环保管控期，部分氧化铝厂或有减产预期 [2] - 华东地区有检修预期，供应将小幅收窄，刚需存一定支撑，该区域价格或较为坚挺 [2] - 非铝市场依旧不温不火，长期看供需压力仍较大，预计烧碱价格偏弱震荡 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱行业供需有压力，主力下游氧化铝买货积极性下降，需求端支撑弱，长期看供需仍有压力，预计价格偏弱震荡；华东地区因检修供应收窄，价格或较坚挺 [2] - PVC现货市场延续弱势震荡，供需过剩格局难改，需求端支撑乏力，预计延续底部趋弱格局 [3] - 期货策略对烧碱和PVC均偏空思路，期权策略建议暂观望 [4][5] 各目录总结 烧碱 - 期现价格受宏观、开工、需求、成本等多因素影响，盘面定价远月，近期因供应增加、需求端支撑趋弱等因素震荡回落 [8] - 利润受原盐、液氯价格及电价影响，山东液氯价格走负冲击企业利润 [17][18][20] - 供应方面，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为89.79%，较上周下降0.07个百分点，本周烧碱折百产量为86.62万吨，较上周减少0.08%；部分企业有检修情况，检修损失量合计3.22万吨 [27][28] - 氧化铝从24年底到25年计划代投产能有1230万吨，推算年产能增速在10%附近，预估2025年产量增速在6%附近，对烧碱需求增量在80万吨附近 [32] - 氧化铝行业利润不佳，市场情绪悲观，预计短期国内氧化铝价格延续稳中偏弱走势，运行区间在2750 - 2950元/吨 [33][36] - 铝土矿价格平稳，港口库存震荡，企业原料库存大幅走高 [40] - 电解铝产量维持高位，出货量回落 [46] - 非铝下游印染纺织开机率回落 [51] - 9月烧碱出口利润走高出口量大幅回升，后期估算出口利润回落 [57] 聚氯乙烯 - 期现价格受供需、宏观氛围等因素影响，核心矛盾是供需未实质性改善，现货价格持续走弱 [64][65] - 行业利润持续恶化，电石产量环比回升但利润趋弱 [70][75] - 供应方面，本周国内PVC粉行业开工负荷率下降，整体开工负荷率为76.71%，环比上周下降2.57个百分点；新增2套装置计划内检修，部分企业开工有变动 [84] - 下游需求方面，PVC两大主力下游型材和管材压力大，地产端持续给需求负反馈，内需未见起色，下游订单低于近五年同期水平，原料及成品库存高位，难有正向驱动 [96] - 地产行业仍在筑底周期，房屋销售价格指数、土地成交面积、商品房成交面积等数据表现不佳 [97] - 库存小幅去库，但总库存同比近年仍处最高水平 [104] - 外盘价格走平 [111] - 9月PVC净出口大幅回升，2025年9月进口量1.44万吨，出口量34.64万吨，单月进口环比增长16.08%，出口环比增长21.945% [116][122]

报告行业投资评级 - 烧碱趋势强度为 -1，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分类为偏弱，-2 表示最看空，2 表示最看多 [4] 报告的核心观点 - 烧碱高产量、高库存格局延续，市场持续做空氯碱利润，估值高度受氧化铝减产预期压制，成本支撑有限，厂家不减产则难以明显反弹，长期氧化铝减产会导致产业链负反馈 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 01 合约期货价格 2291，山东最便宜可交割现货 32 碱价格 760，山东现货 32 碱折盘面 2375，基差 84 [1] 现货消息 - 11 月 17 日周末山东主要下游氧化铝卸车不畅，采购 32 碱价格下调 10 元至 720 元后，山东省内各市成交价格纷纷跟跌，鲁西南市场库存偏高，降幅偏大 [2] 市场状况分析 - 烧碱需求端氧化铝投产与减产预期影响基本抵消，冬季氯碱企业检修淡季，囤货供需缺口有限，非铝下游支撑有限且出口承压，国内供应压力增大 [3] - 烧碱成本端液氯未大幅降价，成本支撑有限，厂家不减产难以明显反弹，长期氧化铝减产会导致产业链负反馈 [3]

公司治理 - 公司于2025年11月17日召开第四届第十七次董事会会议，审议了关于修订高级管理人员薪酬管理制度的议案 [1] 财务与业务构成 - 2024年1至12月公司营业收入中，水处理行业占比86.17%，为主要收入来源 [1] - 氯碱行业收入占比13.42%，其他业务收入占比0.41% [1] - 截至发稿时，公司市值为83亿元 [1]

报告行业投资评级 - 震荡：短期盘面暂无明显驱动，预计震荡为主 [3] 报告的核心观点 - 烧碱现货价格企稳，盘面震荡偏弱，供给方面本周检修减少产量上升，需求方面氧化铝开工下滑、非铝需求疲软，库存有所去库，基差盘面价格贴水，利润和估值偏空，宏观政策对盘面交易基本面影响中性 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给中性：本周检修减少产量上升，周度国内烧碱产量环比涨0.8万吨至84万吨，20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率84.8%，较上周环比+0.5%，分区域看西北、东北、华南负荷上升，华北、华中有装置检修减产开工下滑 [3] - 需求中性：氧化铝开工下滑，非铝需求疲软，粘胶短纤行业产能利用率89.50%，较上周-0.1%，江浙地区综合开机率66.55%，环比上期-1.52%，2025年6月中国氢氧化锂月度开工率约49.27%，整体产量增减相抵后环比基本持平 [3] - 库存偏多：近期送货多烧碱库存去库，20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存40.22万吨(湿吨)，环比下调3.04%，同比上调57.23%，全国液碱样本企业库容比25.15%，环比上升0.78%，除华北区域库容比环比下滑外其他区域环比上升 [3] - 基差中性：当前主力合约基差在79附近，盘面价格贴水 [3] - 利润偏空：山东氯碱企业周平均毛利84元/吨，较上周环比减少27%，液氯下跌、烧碱价格企稳致整体氯碱利润下行 [3] - 估值偏空：现货价格中性，盘面绝对价格偏低，近月合约贴水 [3] - 宏观政策中性：能化板块反内卷情绪消退，盘面交易基本面 [3] - 投资观点：短期盘面震荡为主 [3] - 交易策略：单边暂无，套利暂无，关注液氯价格变动、轮储政策变动、全球经济衰退 [3] 期货及现货行情回顾 - 期货区间震荡：本周山东现货价格涨跌不一总体持稳，期货底部支撑强，液氯下调多且电费上调，氯碱利润接近盈亏平衡线，三家工厂新增11月检修计划，当前检修少产量上涨，广西氧化铝投前备碱部分工厂库存去库，现货价格预计企稳，后续关注液氯变动、氧化铝投产节奏 [6] - 盘面持仓：总持仓量增加，远月合约有所增仓 [25] 烧碱供需基本面数据 - 电价：煤炭供应偏紧，电力价格上涨 [33] - 装置损失量等：展示了装置损失量、开工率季节性、烧碱库存、液碱库存、片碱库存、国内烧碱产量等数据情况 [35] - 主产区产量：华北检修减少产量上涨 [37] - 氯碱综合利润：有所下降 [38] - 下游价格：氧化铝价格回落，非铝价格偏弱 [41] - 氧化铝：开工修复，库存累库，因检修结束叠加新装置投产河南氧化铝开工率大幅提升，氧化铝供求平衡修复，港口铝土矿库存去库，氧化铝利润较好同比持稳 [53][54][62] - 非铝需求：开工持稳但不及去年同期，迎来季节性淡季开工下滑 [63][64] - 液氯下游：开工率反弹 [71] - 后续检修信息：华东金桥丰益11月8日开始全停检修15天左右，华中河南联创11月10日开始半负荷轮修一周，华东九江九宏计划11月19日停车检修10天左右，华东江西理文计划12月15日全停检修7 - 10天，华东宁波万华计划12月中旬轮修时间未定，西南乐山永祥计划12月降负荷轮修时间未定，西南重庆映天辉计划26年1月检修计划未定 [75]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 液碱市场供需弱平衡，短期走势偏弱，后续关注主力下游送货量及液氯价格波动 [4] - 烧碱单边呈震荡偏弱行情，套利和期权暂时观望 [5] - 全国氧化铝市场短期进入胶着状态，供过于求形势未改，价格仍有较大下跌概率 [17] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 综合分析 - 液碱市场供需弱平衡，山东供应宽松，出口无实质提振，主力下游送货量带动有限；需求端氧化铝企业减产消息增多，部分企业亏损，液氯价格盈利 [4] 策略 - 单边：烧碱震荡偏弱行情 [5] - 套利：暂时观望 [5] - 期权：暂时观望 [5] 核心逻辑分析 山东氧化铝市场 - 山东氧化铝大厂液碱送货量增加，价格小幅下跌，主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格多次下调，目前执行出厂730元/吨 [7][9] 液碱库存 - 截至20251106，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存41.48万吨，环比下调6.29%，同比上调57.84%；全国液碱样本企业库容比24.37%，环比下调1.39%；西北、华中、西南库容比环比上涨，华北、华东、东北、华南区域库容比环比下滑 [13] 氧化铝市场 - 本周全国氧化铝生产高位窄幅波动，部分企业受环保影响检修，部分企业小幅提产；截至本周五，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9685万吨，较上周增10万吨，开工率84.5%；铝厂氧化铝库存继续攀升，截至11月6日当周为281.4万吨，较前一周增7.9万吨；全国氧化铝市场短期进入胶着状态，供过于求，价格仍有下跌概率 [17] 烧碱开工 - 本周（20251031 - 1106）中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为84.8%，较上周环比+0.5%；西北、东北、华南负荷上升，东北涨幅最大+27.9%至88.9%，华南+5.8%至89.1%；华北、华中有装置检修、减产，开工下滑，华北-1.5%至76.5%，华中-3.0%至79.1%，山东-1.9%至87.2% [19] 周度数据追踪 期货数据 - 包含SH01持仓、烧碱仓单量、SH 1 - 5月差、SH01合约价格走势、SH01基差等数据 [23][25] 现货价格 - 展示32%液碱、50%碱、片碱等不同烧碱品种在山东、江苏、浙江、广东、西南、西北等地的现货价格走势 [27][30][32] 价差数据 - 包括烧碱品种价差（如山东片碱 - 山东50%、山东片碱 - 山东32%等）和烧碱区域价差（如江苏32%碱 - 山东32%碱、浙江32%碱 - 山东32%碱等） [34][37] 利润数据 - 呈现山东、江苏等地烧碱利润、氯碱综合利润以及液氯价格走势 [40] 库存数据 - 有液碱工厂库存、片碱总库存、烧碱分省库存等数据 [42][46] 开工及产量数据 - 展示烧碱开工、固碱开工、烧碱产量、烧碱分省产量等数据；天津渤化30万吨烧碱装置、甘肃耀望化工30万吨烧碱项目已投产，后续甘肃耀望化工产量有望提升并启动片碱生产；2025年还有多家企业有新增产能投产，合计210万吨 [49][52][53] 装置检修数据 - 列出西北、华东、华北等区域多家企业的烧碱装置检修情况 [55] 消费数据 - 包含烧碱需求、液碱需求、片碱需求、烧碱周度消费（含出口）等数据 [57][58] 氧化铝数据 - 展示氧化铝产量、运行产能、建成产能、运行开工等数据；四季度及明年一季度新增氧化铝投产较多，广西新产能将带动山东等地50%及片碱需求 [61][65] 粘胶短纤数据 - 本周（20250912 - 20250918）粘胶短纤行业产能利用率89.52%，较上周+1.75%，因新疆粘胶装置重启运行，行业整体产能利用率提升 [67] 印染数据 - 截至2025年9月18日，江浙地区综合开机率65.76%，浙江地区印染企业平均开机率66.25%，绍兴地区开机率65.00%，盛泽地区印染企业平均开机率65.53%；染厂终端订单平稳，未现“金九”火爆行情，下游下单谨慎，开机率多持稳 [71] 烧碱出口数据 - 展示烧碱出口量、烧碱华北FOB、烧碱出口利润、烧碱出口去向等数据；2025年海外预估450万吨氧化铝新增产能投放，印尼大部分新装置已投产，烧碱备货完成 [73][82]

中国建筑 - 前10月新签合同总额3.61万亿元，同比增长1% [1] 长源电力 - 全资子公司国能长源松滋市八宝镇100MW风电场项目获得核准 [2] 中国中冶 - 前10月新签合同额8450.7亿元，同比下降11.8% [4] - 新签海外合同额711.6亿元，同比增长7.3% [4] 莎普爱思 - 去氧肾上腺素酮咯酸溶液获得药物临床试验批准通知书 [5] 尖峰集团 - 子公司尖峰亦恩的JFAN-1001甲磺酸盐胶囊联合用药获药物临床试验批准，用于治疗晚期非鳞非小细胞肺癌 [7] 重庆钢铁 - 公司董事、总裁孟文旺因工作调整离任，不再担任任何职务 [8] 天马科技 - 10月鳗鱼出池量约1732.99吨，其中外销约680.47吨，自用约1052.52吨，销售价格区间为5.5万元/吨-10万元/吨 [10] - 1-10月鳗鱼累计出池约15218.73吨，销售价格区间为5万元/吨-13万元/吨 [10] 清源股份 - 控股股东HONG DANIEL减持清源转债68.54万张，占发行总量的13.71% [11] 春秋航空 - 10月旅客周转量506200.49万人公里，环比增长4.7%，同比增长20.06% [12] 招商港口 - 10月集装箱总计1741.8万TEU，同比增长5.5% [13] - 前10月累计集装箱量17171.4万TEU，同比增长5.1% [13] 扬电科技 - 控股股东变更为汉唐云智算，实控人变更为聂琨林，相关股份过户完成 [15] 万孚生物 - 决定暂缓实施“知识城生产基地建设项目” [16] 我武生物 - 决定终止烟曲霉点刺液研发项目，预计减少2025年度净利润333.79万元 [17] 海南橡胶 - 收到橡胶收入保险赔款2292.41万元，计入其他收益 [19] 新疆天业 - 拟与天池能源共同出资5000万元设立控股子公司“新疆天特联合新材料有限公司”，持股51%，新公司将作为主体申报煤化工项目 [20] 中煤能源 - 公司执行董事、总裁赵荣哲因达到退休年龄辞职 [22] 华鼎股份 - 向特定对象发行股票申请获上交所审核通过 [24] 中牧股份 - 决定放弃对中信农业所持中普生物4.04%股权的优先购买权，转让底价不低于1751.43万元 [24] 腾龙股份 - 参股公司常州通宝光电股份有限公司申请公开发行股票获北交所审核通过 [24] 华兰股份 - 全资子公司灵擎数智以2000万元认购科迈生物新增注册资本，获其9.53%股权 [26] 海辰药业 - 甲硫酸新斯的明注射液获得药品注册证书，视同通过一致性评价 [26] 爱尔眼科 - 使用3亿元闲置自有资金认购平安银行理财产品，业绩比较基准为2.20%-3.90% [26] 厦工股份 - 股东中国进出口银行厦门分行计划减持不超过1774.09万股，占总股本的1% [28] 国泰集团 - 以1.101亿元摘牌收购北矿爆锚100%股权，标的公司拥有8000吨现场混装乳化炸药产能及爆破作业一级资质 [29] 万丰奥威 - 控股子公司奥地利钻石与山东滨奥就DA40机型授权许可争议达成和解 [31] 泰和科技 - 碳酸亚乙烯酯（VC）项目一期设计产能1万吨/年，目前正在技术改造 [32] 仁和药业 - 控股股东仁和（集团）发展有限公司计划减持不超过300万股，占总股本的0.21% [34] 常熟银行 - 第二大股东常熟市投资控股集团有限公司增持公司股份561.93万股，持股比例由3.81%提升至3.98% [35] 华侨城A - 10月合同销售金额13亿元，同比减少57%，环比增加20% [36] - 1-10月累计合同销售金额145.5亿元，同比减少27% [36] 阿特斯 - 控股股东CSIQ预计第四季度总收入13亿–15亿美元，毛利率14%–16% [38] - CSIQ预计2025年四季度组件出货量4.6–4.8吉瓦，储能系统出货量2.1–2.3吉瓦时 [38] - CSIQ预计2026年全年组件出货量25–30吉瓦，储能系统出货量14–17吉瓦时 [38] 中公教育 - 控股股东李永新所持4800万股公司股份（占总股本0.78%）将被司法拍卖 [40] 爱科赛博 - 3名股东计划合计减持不超过346.16万股，占总股本的3% [42] 万华化学 - 股东Prime Partner International Limited计划减持不超过1565.24万股，占总股本的0.50% [44] 聚杰微纤 - 控股股东苏州市聚杰投资有限公司计划减持不超过298.41万股，占总股本的2% [44] 网宿科技 - 股东、董事刘成彦计划减持不超过2459.45万股，占总股本的1% [45] 天力锂能 - 获得“一种锂离子电池正极极片及其制备方法和锂离子电池”发明专利授权 [47] 和顺电气 - 中标中石油渤海钻探储能供电服务项目，中标金额约4000.30万元 [49] 长春高新 - 子公司金赛药业自主研发的注射用GenSci143获美国FDA临床试验批准 [51] 东瑞股份 - 获得追加2025年度供港活大猪出口配额5189头，累计配额达20.48万头 [51] 中伟股份 - H股公开发行最终定价为每股34.00港元，预计11月17日挂牌上市 [51] 佛塑科技 - 拟联合投资设立项目公司，建设年产100吨高纯度电池级硫化锂生产线 [52] 盘古智能 - 7名股东计划合计减持不超过150.45万股，占总股本的1% [52] 中芯国际 - 第三季度营收171.62亿元，同比增长9.9%；归母净利润15.17亿元，同比增长43.1% [53] - 前三季度营收495.1亿元，同比增长18.2%；净利润38.18亿元，同比增长41.1% [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，供需格局变动有限，短期维持窄幅震荡，供应端下周预期环比增加，需求端指引有限，库存方面液碱、片碱环比均累库，后市价格上行空间或有限，需警惕政策端意外事件 [2][4][5] - 不同角色在烧碱市场可采取不同的套保策略，如生产企业可买入看跌期权对库存报价并卖出看涨期权，贸易商建库存可卖出看跌期权同时买入看涨期权等 [2] - 关注下游氧化铝装置投产情况、耗氯下游对氯碱综合利润的影响、上游氯碱企业检修情况以及烧碱工厂库存边际变化 [2] 根据相关目录总结 现货价格 - 国内烧碱分不同规格产品，跟踪价格需结合区域特性，周内区内低浓度碱市场价格环比走弱，山东地区32%离子膜液碱市场均价周初807元/湿吨，周末801元/湿吨，华北地区液碱市场局部下降，山东地区供应较充足，需求端氧化铝企业有压价心态 [11] 价差 - 型号价差方面展示了50碱 - 32碱、99片碱 - 32碱在不同地区的价差变化情况，区域价差方面展示了32碱、50碱、99片碱在不同地区间的价差变化情况，更新频率均为日度 [29][33][39] 供应 - 我国烧碱产能集中在华北、西北和华东，本周国内烧碱产量预计87.781万吨，环比增加0.367万吨，开工率为88.74%，环比增加0.40%，本周氯碱市场检修安排少，部分前期检修装置恢复，供应增加 [40] - 展示了液碱、片碱周度开工率和产量的变化情况，更新频率为周度 [41][45] - 统计了氯碱厂家检修情况，包括长期停产、复工、检修和计划检修等，本周预计共影响折百产量19420吨 [48] - 统计了片碱装置开工情况，部分企业开工正常，部分企业有检修或开车计划 [52] 需求 - 氧化铝供应稍有减少，截至11月13日，建成产能1180万吨，开工产能9590万吨，开工率83.54%；粘胶短纤行业产能利用率89.50%，较上周下降0.1%；江浙地区印染企业综合开机率为66.55%，环比下降1.52% [55] 库存 - 截至11月14日，国内液碱工厂库存量为25.41万吨，环比增加2.04%，片碱工厂库存量为3.73万吨，环比增加0.81%，本周液碱和片碱市场库存均增加 [74] 估值 - 烧碱加工成本主要来自原盐和电力，原盐本周国内工业盐市场价格稳势，动力煤市场价格小幅上涨，本周现货端氯碱综合利润环比走弱 [78][79] 耗氯下游 - 展示了PVC基准现货价格、PVC粉周度开工率、西北一体化氯碱综合利润，环氧丙烷市场主流价、产能利用率、生产毛利，环氧氯丙烷市场主流价、产能利用率、甘油法生产毛利等数据及变化情况 [87][96][97]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，当前与预期的供需格局差异明显，年内需求乏力，冬季上游氯碱企业主动去库压力或冲击现货市场，可关注盘面反弹 [2] - 产业链操作建议方面，生产企业可买入看跌期权对库存报价，同时卖出看涨期权；贸易商建库存时可卖出看跌期权同时买入看涨期权，有库存时可买入看跌期权同时卖出看涨期权；终端客户采购时可买入看涨期权防止价格上涨，有库存时可买入看跌期权对库存保价 [2] - 需关注下游氧化铝装置投产情况、耗氯下游对氯碱综合利润的影响、上游氯碱企业检修情况和烧碱工厂库存边际变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 国内烧碱按浓度分为不同规格产品，对现货价格跟踪需结合不同区域特性，周内区域内低浓度碱市场价格环比走弱，山东地区32%离子膜液碱市场均价周初807元/湿吨，周末801元/湿吨 [11] - 华北地区液碱市场局部下降，山东部分企业装置负荷有变化但对市场影响有限，整体供应充足，外围氧化铝企业采购有压价心态，鲁西南低浓碱价格下滑，高浓碱出货尚可 [11] 价差 - 型号价差方面，报告展示了50碱 - 32碱、99片碱 - 32碱在山东、江苏、浙江、陕西等地的价差情况及变化趋势 [29] - 区域价差方面，报告展示了32碱、50碱、99片碱不同地区间的价差情况及变化趋势 [29][33] 供应 - 国产供应上，我国烧碱产能主要集中在华北、西北和华东，本周国内烧碱产量预计87.781万吨，环比增加0.367万吨，开工率为88.74%，环比增加0.40%，氯碱市场检修安排少，供应增加 [40] - 负荷与产量方面，报告展示了液碱和片碱周度开工率及产量的变化趋势 [41][45] - 检修情况方面，报告统计了氯碱厂家检修情况，包括长期停产、检修、复工及后市计划检修情况，本周预计共影响折百产量19420吨 [48] - 片碱装置开工情况方面，部分企业开工正常，部分企业有检修或开车计划 [52] 下游需求 - 氧化铝本周供应稍有减少，广西、山西有氧化铝厂检修，截至11月13日，建成产能1180万吨，开工产能9590万吨，开工率83.54% [55] - 粘胶短纤本周行业产能利用率89.50%，较上周下降0.1%，部分地区粘胶装置运行负荷调整 [55] - 印染行业截至11月13日，江浙地区综合开机率为66.55%，环比下降1.52%，染厂开工率分化，订单后续补单乏力 [55] 库存 - 截至2025年11月14日，国内液碱工厂库存量为25.41万吨，环比增加2.04%，片碱工厂库存量为3.73万吨，环比增加0.81%，市场需求未改善，碱厂出货欠佳，库存增加 [74] 估值 - 烧碱加工成本主要来自原盐和电力，原盐占总成本约12% - 18%，电力占总成本60%左右 [78] - 成本端，本周国内工业盐市场价格稳势，动力煤市场价格小幅上涨 [78] - 利润方面，本周现货端氯碱综合利润环比上周走弱 [79] 耗氯下游 - 报告展示了PVC、环氧丙烷、环氧氯丙烷等耗氯下游产品的市场主流价、产能利用率、生产毛利等数据及变化趋势 [87][99]