报告行业投资评级 - 震荡：短期盘面暂无明显驱动，预计震荡为主 [3] 报告的核心观点 - 烧碱现货价格企稳，盘面震荡偏弱，供给方面本周检修减少产量上升，需求方面氧化铝开工下滑、非铝需求疲软，库存有所去库，基差盘面价格贴水，利润和估值偏空，宏观政策对盘面交易基本面影响中性 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给中性：本周检修减少产量上升，周度国内烧碱产量环比涨0.8万吨至84万吨，20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率84.8%，较上周环比+0.5%，分区域看西北、东北、华南负荷上升，华北、华中有装置检修减产开工下滑 [3] - 需求中性：氧化铝开工下滑，非铝需求疲软，粘胶短纤行业产能利用率89.50%，较上周-0.1%，江浙地区综合开机率66.55%，环比上期-1.52%，2025年6月中国氢氧化锂月度开工率约49.27%，整体产量增减相抵后环比基本持平 [3] - 库存偏多：近期送货多烧碱库存去库，20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存40.22万吨(湿吨)，环比下调3.04%，同比上调57.23%，全国液碱样本企业库容比25.15%，环比上升0.78%，除华北区域库容比环比下滑外其他区域环比上升 [3] - 基差中性：当前主力合约基差在79附近，盘面价格贴水 [3] - 利润偏空：山东氯碱企业周平均毛利84元/吨，较上周环比减少27%，液氯下跌、烧碱价格企稳致整体氯碱利润下行 [3] - 估值偏空：现货价格中性，盘面绝对价格偏低，近月合约贴水 [3] - 宏观政策中性：能化板块反内卷情绪消退，盘面交易基本面 [3] - 投资观点：短期盘面震荡为主 [3] - 交易策略：单边暂无，套利暂无，关注液氯价格变动、轮储政策变动、全球经济衰退 [3] 期货及现货行情回顾 - 期货区间震荡：本周山东现货价格涨跌不一总体持稳，期货底部支撑强，液氯下调多且电费上调，氯碱利润接近盈亏平衡线，三家工厂新增11月检修计划，当前检修少产量上涨，广西氧化铝投前备碱部分工厂库存去库，现货价格预计企稳，后续关注液氯变动、氧化铝投产节奏 [6] - 盘面持仓：总持仓量增加，远月合约有所增仓 [25] 烧碱供需基本面数据 - 电价：煤炭供应偏紧，电力价格上涨 [33] - 装置损失量等：展示了装置损失量、开工率季节性、烧碱库存、液碱库存、片碱库存、国内烧碱产量等数据情况 [35] - 主产区产量：华北检修减少产量上涨 [37] - 氯碱综合利润：有所下降 [38] - 下游价格：氧化铝价格回落，非铝价格偏弱 [41] - 氧化铝：开工修复，库存累库，因检修结束叠加新装置投产河南氧化铝开工率大幅提升，氧化铝供求平衡修复，港口铝土矿库存去库，氧化铝利润较好同比持稳 [53][54][62] - 非铝需求：开工持稳但不及去年同期，迎来季节性淡季开工下滑 [63][64] - 液氯下游：开工率反弹 [71] - 后续检修信息：华东金桥丰益11月8日开始全停检修15天左右，华中河南联创11月10日开始半负荷轮修一周，华东九江九宏计划11月19日停车检修10天左右，华东江西理文计划12月15日全停检修7 - 10天，华东宁波万华计划12月中旬轮修时间未定，西南乐山永祥计划12月降负荷轮修时间未定，西南重庆映天辉计划26年1月检修计划未定 [75]